I dati mostrano: il "guru delle azioni AI" non è stato abbattuto dai ribassisti, ma si è "auto-sabotato"

Questa disfatta non è stata causata da una caccia ai ribassisti, ma è il risultato di una triplice sovrapposizione di concentrazione estrema, affollamento e leva finanziaria.

Articolo di: Zhao Ying, Wall Street Watch

Il fondo hedge Situational Awareness, fondato da Leopold Aschenbrenner, ex ricercatore di OpenAI e "guru delle azioni AI", ha recentemente subito un duro colpo, costringendolo a vendere azioni a prezzi scontati. Tuttavia, i dati mostrano che la radice di questa disfatta non è stata la caccia deliberata dei ribassisti, ma i rischi insiti nella struttura di portafoglio altamente concentrata, affollata e con alta leva del fondo.

Secondo quanto riportato da Bloomberg martedì, Bob Sloan, fondatore dell'agenzia di analisi dei dati di short selling S3 Partners, ha dichiarato in un'intervista che i dati di S3 non hanno rilevato comportamenti di short selling coordinati contro le azioni principali del fondo, né è emerso un chiaro modello di "trading predatorio".

Il crollo delle azioni legate all'AI ha sollevato dubbi sulla sostenibilità delle valutazioni elevate di questo settore, mettendo sotto pressione Situational Awareness, che alla fine ha ridotto la maggior parte delle sue posizioni azionarie pubbliche attraverso una transazione di blocco, con Citadel di Ken Griffin che ha acquisito una parte significativa delle posizioni.

Il significato di questo evento per il mercato è chiaro: in un contesto di euforia per il concetto di AI, scommesse estremamente concentrate abbinate a un'alta leva finanziaria costituiscono di per sé una vulnerabilità enorme; anche senza la pressione attiva di forze esterne, le normali fluttuazioni di mercato possono essere sufficienti a innescare una serie di liquidazioni.

Dati sui ribassisti: nessuna prova di "caccia"

I dati di S3 Partners mostrano che circa la metà delle dieci principali posizioni di Situational Awareness ha visto un interesse short stabile o addirittura in calo, il che non supporta le affermazioni esterne riguardo a un attacco coordinato da parte dei ribassisti.

Secondo Bloomberg, Bob Sloan ha affermato chiaramente nell'intervista: "Per essere chiari, queste sono posizioni super concentrate, super affollate e super leverage. Questo è un caso da manuale di bolla, è semplicemente stato risucchiato dentro."

Guardando le posizioni specifiche, i dati di S3 mostrano che quest'anno l'interesse short è aumentato maggiormente per T1 Energy Inc. e Iren Ltd., che sono aumentati rispettivamente del 122% e del 98%; mentre l'interesse short per Sandisk Corp. e Applied Digital Corp. è diminuito rispettivamente del 10% e del 7%. Questa divergenza evidenzia ulteriormente l'assenza di un attacco short mirato contro l'intero portafoglio del fondo.

Arbitraggio delle obbligazioni convertibili: parte dello "short selling" è in realtà copertura

Bob Sloan ha anche sottolineato che alcune delle principali posizioni del fondo, tra cui CoreWeave Inc. e Core Scientific Inc., hanno obbligazioni convertibili non rimborsate in circolazione, una caratteristica che naturalmente attira hedge fund che implementano strategie di arbitraggio delle obbligazioni convertibili. La logica operativa di queste strategie è acquistare obbligazioni e allo stesso tempo vendere allo scoperto le azioni, essenzialmente coprendo la volatilità, piuttosto che scommettendo su un ulteriore calo del prezzo delle azioni.

"Il 30% al 40% di queste posizioni short, in realtà, è una copertura, è trading sulla volatilità," ha affermato Sloan, piuttosto che scommesse ribassiste direzionali.

I dati di S3 confermano questa valutazione: l'interesse short per CoreWeave e Core Scientific ha continuato ad accumularsi prima dell'estate, ma con il calo del prezzo delle azioni, i ribassisti hanno immediatamente ritirato. Le posizioni short di CoreWeave sono state ridotte di due terzi rispetto al picco di giugno, mentre quelle di Core Scientific sono quasi completamente tornate indietro—questo modello è altamente coerente con la regola di chiusura delle posizioni di copertura delle obbligazioni convertibili quando il titolo sottostante scende.

Alta concentrazione, alta affollamento, alta leva: la vera radice della disfatta

Situational Awareness è stato fondato dal ricercatore AI Leopold Aschenbrenner, e la logica centrale del fondo si basa su una visione estremamente rialzista delle azioni legate all'AI. Tuttavia, è proprio questa struttura di portafoglio estremamente concentrata che, quando le valutazioni del settore AI sono state messe in discussione e i prezzi delle azioni sono crollati, ha lasciato il fondo quasi senza spazio di manovra.

La dichiarazione di Bob Sloan è incisiva: concentrazione estrema, affollamento estremo, leva estrema, sotto la triplice sovrapposizione, il fondo stesso è diventato un amplificatore delle fluttuazioni di mercato. Una volta che il mercato si inverte, la pressione per ridurre la leva sarà molto superiore a qualsiasi impatto dei ribassisti esterni.

Il fondo ha infine completato un'urgente auto-salvaguardia in 24 ore, riducendo la maggior parte delle sue posizioni azionarie pubbliche attraverso una transazione di blocco, con Citadel che ha acquisito una proporzione significativa delle posizioni. Questa fuga precipitosa, più che essere stata abbattuta dai ribassisti, è stata piuttosto il crollo inevitabile della propria struttura di portafoglio sotto la pressione del mercato.

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