Occhi sul Mercato: Sollievo Nonostante l'Incertezza

• Le criptovalute hanno tenuto meglio delle azioni questa settimana. La capitalizzazione di mercato è aumentata dell'1,7% a $2,31 trilioni, mentre l'S&P e il Nasdaq sono scesi. Il pacchetto etico del CLARITY Act ha superato la Casa Bianca, sbloccando un percorso attraverso il Senato, un vero catalizzatore rialzista insieme al dato CPI più morbido.
• I mercati petroliferi non stanno completamente credendo nei colloqui di pace: finanziamenti, backwardation e volatilità elevata suggeriscono più cautela di quanto le azioni stiano prezzando.
• La volatilità di BTC è rimasta vicino ai minimi di un anno anche attraverso lo shock. Una compressione che storicamente non dura a lungo. Le posizioni (OI, finanziamenti) e i flussi ETF stanno entrambe costruendo cautamente, ma non siamo ancora in territorio di pericolo.
• Le criptovalute mostrano una struttura di mercato più sana e indipendente. Promettente, ma una buona settimana non è una tendenza confermata.

Un Leggero Sollievo

La capitalizzazione di mercato delle criptovalute è di $2,31 trilioni, +1,7% rispetto alla settimana. Ora, l'1,7% non è molto, ma in una settimana in cui sia l'S&P che il Nasdaq sono scesi rispettivamente del -1,6% e -2,9%, +1,7% è un segno di forza.

BTC ha guadagnato il 4,4% il 15 luglio a ~65K$ in seguito a un dato CPI di giugno più morbido del previsto. Da lì è sceso leggermente a metà $62K mentre il conflitto in Iran si intensificava e le azioni dei chip venivano vendute. Questa mattina (21 luglio) è risalito a $66K.

ETH non sta andando troppo male, seguendo da vicino i movimenti di BTC. $1.774 (14 luglio) → $1.890 (+6,6%) sul dato CPI → $1.917 massimo intra-settimanale → stabilizzandosi intorno a $1.932.

Oltre al dato CPI più morbido del previsto, il sentiment ha ricevuto una spinta dai progressi sul CLARITY Act. La Casa Bianca ha accettato un compromesso etico, che ha risolto un blocco durato mesi.

Escalation e De-escalation

Il fine settimana ha visto escalation tra le forze militari statunitensi e iraniane. Il Brent crude ha toccato $90,70/bbl mentre un confronto in intensificazione ha ridotto il traffico attraverso lo Stretto di Hormuz, per poi raffreddarsi verso i $80 medi mentre emergevano speranze di colloqui di pace. I livelli attuali sono ben al di sotto dei $114 visti al picco di maggio, ma elevati rispetto ai $71 da cui è iniziato luglio.

Abbiamo visto i tassi di finanziamento per il WTIOIL-USDC perp su Hyperliquid impennarsi la scorsa settimana, passando dal +5,6% annualizzato di mercoledì al +20,2% annualizzato di sabato mentre gli scioperi si intensificavano. Alle 19:00 UTC di sabato, il finanziamento ha raggiunto il 184% annualizzato in quell'ora mentre il prezzo toccava il picco di $84,62. Un chiaro indicatore dell'aumento rapido delle posizioni lunghe in risposta alla situazione, in un momento in cui i mercati tradizionali rimanevano chiusi.

Curiosamente, il finanziamento si è appiattito domenica a --0,7% prima di risalire a +12,2% lunedì. La volatilità del petrolio (OVX) stava correndo circa 3,2 volte il VIX. La curva del Brent era già passata in backwardation la settimana precedente ($8,92/bbl di premio per il mese frontale, il più ampio dal 10 giugno). Tutti questi punti indicano che i mercati petroliferi non stanno completamente credendo nei colloqui di pace e nel sollievo che le azioni stanno prezzando al 21 luglio.

Il rendimento a 10 anni è salito verso il 4,60% a causa della paura dell'inflazione guidata dall'energia, e l'indice del dollaro è risalito verso 101,00. Il prossimo incontro della Fed (29 luglio) è prezzato con un'alta probabilità di mantenere i tassi (~75% secondo lo strumento FedWatch della CME).

La Volatilità è Asciugata

L'indice DVOL di Deribit pone il rango IV di BTC a 8,1 e il percentile IV a 20,2, un aumento rispetto al 5,9 e 10,4 di lunedì, ma ancora vicino al fondo della gamma nell'ultimo anno. In una finestra in cui il VIX è aumentato del +12,2% a 18,77, MOVE (volatilità dei bond) è aumentato del +4,0% e le azioni sono scese a causa del rischio di guerra, la volatilità di BTC sarebbe stata prevista in aumento. Non è successo. Storicamente, la volatilità non rimane compressa a lungo, e dovrebbero essere previsti periodi di espansione e contrazione.

Le Posizioni Lunghe Stanno Aumentando

L'istantanea OI dei futures BTC di Coinglass mostra un OI totale di $51,12 miliardi, in aumento del 3,4% rispetto alla settimana scorsa. Long/short si è inclinato a 52,1% : 47,9% rispetto a una divisione quasi pari di 50,9% : 49,1% all'inizio della settimana. Il finanziamento cumulativo di BTC su Binance ha totalizzato 0,1763% nell'intero passato di 7 giorni (9% annualizzato). Circa 4 volte il ritmo di 30 giorni e quello dell'ultimo anno (~2,4% annualizzato).

Sia l'OI che il finanziamento sono cresciuti in modo sincronizzato. Per ora, i livelli di finanziamento rimangono relativamente bassi, lontani dai livelli annualizzati del 50-100%+ visti ai picchi di vendita. La leva si sta costruendo con cautela, e non siamo ancora in territorio di pericolo.

La Migliore Striscia di ETF da Inizio Maggio

Nell'issue precedente abbiamo documentato la peggiore metà che abbiamo visto nella storia degli ETF BTC. Le uscite erano rampant e accelerate durante maggio e giugno. Negli ultimi 5 giorni di trading, quella tendenza si è invertita. Dal 14 al 20 luglio, abbiamo avuto 5 giorni consecutivi di afflussi totali di $727 milioni. La migliore striscia di 5 giorni che abbiamo avuto dall'inizio di maggio. I flussi netti cumulativi da quando è stato lanciato sono ora $51,6 miliardi, $400 milioni sopra dove è finito giugno.

I flussi ETF di ETH seguono a ruota. Un giorno di uscita (16 luglio) non ha fermato $159 milioni di afflussi netti nel periodo. I flussi netti cumulativi sono aumentati di ~200 milioni dalla fine di giugno, a $11,1 miliardi.

Nuova Resilienza Trovata o Forza Temporanea

Le criptovalute hanno tenuto bene contro una settimana di incertezze. La struttura di mercato sembra più sana di quanto non sia stata da un po', più matura e più indipendente dalle fluttuazioni macro. Non siamo ancora pronti a piantare quella bandiera in modo permanente, però. Una buona settimana di resilienza è un punto dati e un potenziale inizio, ma non ancora una tendenza definita.

Se il mercato continua ad assorbire shock come questo, la tendenza verrà confermata. Per ora, stiamo osservando OI e finanziamento, come BTC reagisce alla prossima sorpresa macro, e preparandoci per il movimento che la volatilità compressa tende a produrre alla fine.