Hester Peirce avverte i custodi di criptovalute e i prestatori on-chain: suggerimenti sull'applicazione delle leggi sui titoli e il rafforzamento della sorveglianza

Hester Peirce avverte i custodi di criptovalute e i prestatori on-chain

La commissaria Hester Peirce della SEC (Commissione per i Titoli e gli Scambi degli Stati Uniti) ha espresso la sua opinione secondo cui i custodi on-chain di criptovalute (vault) e i servizi di prestito decentralizzati (lending) potrebbero essere soggetti alle leggi federali sui titoli esistenti.

Ha sottolineato che il fatto che operino tecnicamente sulla blockchain non significa che siano esclusi dal quadro normativo tradizionale. Secondo i dati forniti dal sito Vaults.fyi, a luglio 2026, circa 8,6 miliardi di dollari (circa 1,4 trilioni di yen) erano depositati in 788 vault, e questa dichiarazione avrà un grande impatto sul mercato in rapida crescita della finanza decentralizzata (DeFi).

Governance e struttura di gestione che influenzano la natura di titolo

La commissaria Peirce ha citato criteri di valutazione come il tradizionale Howey Test, evidenziando che il meccanismo di pooling dei fondi in un'impresa comune potrebbe soddisfare i requisiti di un titolo.

In particolare, i protocolli con i seguenti elementi hanno maggiori probabilità di essere soggetti a regolamentazione come società di investimento o consulenza:

Gestione attiva: curatori o manager specializzati guidano il riequilibrio degli asset e le modifiche strategiche.
Struttura del portafoglio: anche se si cerca di separare i conti individuali degli utenti, la realtà delle decisioni operative potrebbe renderli soggetti a regolamentazione.
Struttura di tassi d'interesse e garanzie specifiche: le condizioni di tasso d'interesse e di liquidazione nei protocolli di prestito possono essere considerate equivalenti a obbligazioni (titoli) per natura legale.

Anche i contratti intelligenti completamente automatizzati, se presentano interventi umani o processi decisionali, potrebbero essere soggetti a un esame legale più rigoroso.

Tendenze di mercato e prospettive future

Le dichiarazioni recenti non comportano un divieto immediato e uniforme per la custodia e il prestito on-chain, ma saranno valutate in base a modelli di business specifici. La commissaria Peirce ha esortato gli sviluppatori a dialogare con la SEC fin dalle fasi iniziali, prima di considerarsi autonomamente al di fuori della regolamentazione.

Dopo l'annuncio, il token nativo dell'infrastruttura di custodia Morpho ha subito un calo, con il mercato che ha reagito immediatamente. Nel frattempo, la discussione sul progetto di legge CLARITY (CLARITY Act), che chiarirebbe i poteri di supervisione sulle criptovalute, è stagnante a causa di fattori politici. Gli operatori sono costretti a conformarsi a standard normativi elevati fino a quando non verrà attuata una chiara legislazione.

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