Le preoccupazioni di Kristalina Georgieva
"Come vedete voi che il tasso di cambio si collochi al limite superiore della banda?" ($1.842) è stata una delle domande poste da Kristalina Georgieva ai suoi interlocutori nel paese durante la sua ultima visita, secondo quanto riferito da coloro che hanno avuto l'opportunità di conversare con la direttrice generale del Fondo Monetario Internazionale (FMI).
In quella conversazione, Georgieva ha dedicato un segmento della sua discussione all'esperienza della convertibilità di 1 peso 1 dollaro degli anni '90 attuata dal governo di Carlos Menem. Quel modello fallì, tra le altre ragioni, a causa della forte rivalutazione del peso e del disequilibrio nei conti pubblici.
Questi riferimenti non sono casuali. L'economista bulgaro ha dichiarato, in più di un'occasione, il suo "convincimento" che "questa volta sarà diverso" il destino dell'Argentina grazie alla ferma determinazione del presidente Javier Milei di mantenere l'equilibrio fiscale.
Le analisi tecniche del FMI rivelano che sono preoccupati per il livello del tasso di cambio. Nell'ultimo staff report sull'Argentina, realizzato all'inizio di maggio, si segnala che il dollaro ufficiale ha registrato "un apprezzamento di circa il 13% in termini reali dalla fine del 2025".
Vale la pena ricordare che storicamente il FMI si è opposto a un tasso di cambio fisso, come quello che regnava durante la convertibilità, e che nelle sue politiche raccomanda la libera fluttuazione.
Mercoledì scorso il tasso di cambio ufficiale al mercato all'ingrosso ha chiuso a $1.496, collocandosi il 23% al di sotto del limite superiore della banda di intervento.
Un altro tema di preoccupazione che ha manifestato Georgieva è stato il crescita dell'informalità lavorativa. Nel frattempo, analisti privati calcolano che l'economia "in nero" si aggira attorno al 40% del PIL.
Questo tema non è trascurabile poiché influisce sulla raccolta fiscale complicando il rispetto dell'equilibrio fiscale. A sua volta, per quanto riguarda la spesa, il taglio diventa difficile dopo l'aggiustamento già effettuato e per l'alta proporzione di uscite che si aggiornano automaticamente in base all'inflazione. Lo scorso giugno il Tesoro non ha raggiunto l'obiettivo di surplus previsto per il primo semestre dell'anno (è stato di $6,3 trilioni, circa $600.000 milioni al di sotto dell'obiettivo).
Negli ultimi giorni, gli operatori segnalano che è aumentata la domanda di copertura da parte delle aziende. Tuttavia, si commenta che la Banca Centrale, principalmente attraverso la vendita di titoli legati al dollaro, ha cercato di frenare la domanda.
A questo proposito, si interpreta che il Ministero dell'Economia aspira a mantenere contenuta la valuta per evitare che l'aumento del dollaro si trasferisca ai prezzi. Il presidente Javier Milei afferma che ridurre l'inflazione è la sua priorità.
La visita di Georgieva in Argentina aveva come obiettivo finale valutare la sostenibilità del programma concordato dal paese con il FMI.
La visita di Georgieva in Argentina aveva come obiettivo finale valutare la sostenibilità del programma concordato dal paese con il FMI - un tema su cui i tecnici dell'organismo esprimono dubbi - e apportare gli aggiustamenti necessari, secondo quanto trapelato a Washington.
Nel FMI hanno una visione molto positiva del modo in cui il governo di Javier Milei sta ordinando la macroeconomia -- equilibrio fiscale, rafforzamento della Banca Centrale, riduzione dell'inflazione, tra gli altri aspetti-.
Ma allo stesso tempo non rimane fuori dall'analisi la marcata divisione che presenta la società argentina -- con una parte della popolazione che potrebbe eventualmente inclinarsi verso un'opzione populista nelle prossime elezioni, mettendo a rischio il corso delle politiche -.
Il modello economico ha la particolarità che i settori più dinamici -- energia, mineraria, agro -- sono fornitori di valuta, ma generano relativamente poco lavoro. Al contrario, le attività più colpite -- industria, commercio e costruzione -- sono richiedenti dollari e intensive in mano d'opera.
Dalla combinazione di quanto sopra risulta che si tendono a risolvere i -- storici - problemi che il paese soffriva sul fronte esterno. A questo proposito, per quest'anno, il consenso degli economisti prevede un surplus commerciale di oltre u$s23.000 milioni , un record che potrebbe anche risultare insufficiente se si realizza la previsione di u$s27.000 milioni dell'economista Ricardo Arriazu.
L'altra faccia della medaglia è che si osserva una precarizzazione del lavoro e una caduta nell'occupazione formale -anche nei settori con le migliori performance -. Così, tra novembre 2023 e maggio 2026, industria, costruzione e commercio mostrano diminuzioni nel livello di produzione dell'ordine del 9% e nell'occupazione formale del 6%, secondo uno studio di IDESA su dati ufficiali.
L'attività finanziaria è cresciuta del 12% ma l'occupazione è diminuita del 6%. E petrolio, gas e mineraria si sono espansi del 37% in media, ma l'occupazione si è ridotta del 9%.
Per i settori più intensivi in mano d'opera, come l'industria, la costruzione e il commercio (rappresentano circa il 45% dell'occupazione totale), i dati mostrano che la produzione diminuisce e si distruggono posti di lavoro. Nei settori estrattivi e nell'intermediazione finanziaria cresce fortemente la produzione, ma si distrugge anche lavoro.
Salvo il settore agricolo, che è l'unico a mostrare aumenti nel livello di attività e nell'occupazione, negli altri settori dinamici la riconversione e il cambiamento tecnologico portano anche a una diminuzione dell'occupazione.
In questo contesto si spiega l'enfasi posta da Georgieva nel cercare una crescita più equilibrata, ridurre il carico finanziario delle famiglie e promuovere l'occupazione, in particolare nelle piccole e medie imprese.
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