Nvidia potrebbe perdere il trono: Apple si avvicina in valore di mercato

La competizione per il titolo di azienda più preziosa al mondo è tornata a farsi serrata. Nvidia, che ha dominato la posizione durante il rally dell'intelligenza artificiale, ha visto il suo valore di mercato scendere da 5,5 trilioni di dollari a metà maggio a circa 4,91 trilioni di dollari questa settimana. Inseguendo, Apple si presenta con 4,88 trilioni di dollari. La differenza tra le due è inferiore all'1%.

Il movimento non è casuale. Giugno ha segnato una significativa inversione nei mercati americani: il Nasdaq ha chiuso il mese con un calo del 3%, mentre l'S&P 500 è sceso dell'1%. Il settore tecnologico, in particolare le azioni più associate alla tesi dell'IA, ha guidato le perdite. Nvidia è scesa di oltre il 2% in una sola sessione recente, quotata a 203,07 dollari.

Ciò che sta dietro a questo movimento è qualcosa che gli investitori esperti conoscono bene: la tesi non è morta, ma i prezzi sono corsi troppo velocemente. E quando ciò accade, la gravità della valutazione fa il suo lavoro.

Per comprendere il calo, è necessario guardare il contesto. Il rally tecnologico è iniziato già ad aprile, spinto da risultati trimestrali robusti e dalla corsa delle aziende a investire in infrastrutture di IA. Nvidia è stata la grande beneficiaria, con le sue GPU che dominano il mercato dei data center orientati all'addestramento dei modelli di linguaggio.

Il problema è che, dopo settimane consecutive di apprezzamento, i multipli sono diventati tesi. La valutazione del mercato è passata a considerare che, anche con fondamentali solidi, i prezzi riflettevano già scenari molto ottimisti. Questo ha aperto spazio per la realizzazione dei profitti, specialmente tra gli investitori istituzionali che avevano accumulato posizioni pesanti nei mesi precedenti.

La perdita di 600 miliardi di dollari in valore di mercato dal picco di maggio illustra l'entità di questa correzione. A titolo di confronto, questa somma equivale a più di due volte il valore di mercato di Petrobras. Come abbiamo discusso nella nostra copertura sul mercato finanziario globale, correzioni di questo tipo sono comuni nei cicli di euforia settoriale.

Mentre Nvidia scende, Apple beneficia di un fenomeno classico: la rotazione settoriale. Gli investitori che hanno venduto posizioni in azioni di IA hanno reindirizzato parte di queste risorse verso aziende tecnologiche con un profilo più difensivo. Apple, con il suo flusso di cassa prevedibile e una base installata di oltre un miliardo di dispositivi, si adatta perfettamente a questo profilo.

Il produttore dell'iPhone ha anche compiuto movimenti strategici rilevanti. Ha recentemente annunciato un accordo di oltre 30 miliardi di dollari con Broadcom per l'acquisto di chip, oltre a piani per espandere una fabbrica della Broadcom in Colorado. Il messaggio al mercato è chiaro: Apple sta investendo pesantemente nella sua catena di semiconduttori, riducendo la dipendenza e guadagnando efficienza.

Questo tipo di investimento in infrastrutture proprie è ciò che distingue le aziende che cavalcano le tendenze da quelle che costruiscono vantaggi competitivi durevoli. Apple ha già dimostrato in passato, con la transizione dai chip Intel all'Apple Silicon, di riuscire a internalizzare capacità critiche e generare valore con innovazione nell'hardware.

La risposta breve: non è finita. Ciò che sta accadendo è un aggiustamento naturale delle aspettative. Il mercato dell'intelligenza artificiale generativa continua a crescere. La domanda di GPU per data center rimane elevata. I hyperscalers come Microsoft, Google e Amazon continuano ad espandere i loro investimenti in infrastrutture di IA, con un capex combinato che dovrebbe superare i 200 miliardi di dollari nel 2025.

Ciò che è cambiato è la disponibilità degli investitori a pagare qualsiasi prezzo per questa esposizione. Quando le azioni di Nvidia hanno raggiunto i 5,5 trilioni di dollari di capitalizzazione, il mercato prezzava uno scenario quasi perfetto: crescita accelerata dei ricavi, margini in espansione e dominanza assoluta nel mercato dei chip per IA. Qualsiasi segnale di rallentamento, per quanto piccolo, sarebbe stato sufficiente a provocare realizzazione.

È importante notare che questo tipo di correzione non significa necessariamente che Nvidia smetterà di essere un'azienda dominante. Storicamente, come abbiamo analizzato nei nostri articoli sui cicli di mercato, i leader delle tesi strutturali tendono a subire correzioni del 20% al 30% prima di riprendere le tendenze rialziste, a patto che i fondamentali rimangano intatti.

Per chi segue il settore tecnologico, alcuni indicatori meritano attenzione nelle prossime settimane. Il primo è il comportamento relativo tra Nvidia e Apple. Se Apple supererà Nvidia in valore di mercato, sarà un chiaro segnale che la rotazione settoriale ha ancora slancio.

Il secondo punto è il calendario dei risultati. La prossima stagione di bilanci sarà decisiva per calibrare le aspettative intorno alle aziende di IA. I numeri di ricavi e le previsioni di Nvidia saranno il test più importante. Se l'azienda fornirà una crescita superiore alle attese, la correzione attuale potrebbe rivelarsi un'opportunità. Se deluderà, la pressione di vendita tende ad intensificarsi.

Il terzo fattore è l'ambiente macroeconomico. Con gli indici americani che mostrano segni di affaticamento dopo mesi di rialzo, il comportamento dei tassi di interesse e della politica monetaria della Federal Reserve continuerà a influenzare l'appetito per il rischio. Le azioni tecnologiche, essendo attivi a lungo termine, sono particolarmente sensibili ai cambiamenti nelle aspettative sui tassi.

Ciò che questa competizione tra Nvidia e Apple rivela, in fondo, è qualcosa di più grande: il mercato sta rivalutando quanto vale la promessa dell'intelligenza artificiale nel breve termine, senza necessariamente abbandonare la tesi nel lungo termine. Per gli investitori, la lezione è sempre la stessa. I fondamentali contano, ma il prezzo che si paga per essi conta ancora di più.

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