Rapporto settimanale TRON: questa settimana il non-farm potrebbe mettere alla prova il supporto di BTC a $62200, analisi della creazione di un mercato del credito a tasso fisso on-chain con Morpho

1. Prospettive

### 1. Riepilogo macroeconomico e previsioni future
Questa settimana, i mercati macroeconomici globali si sono concentrati principalmente sul percorso della politica monetaria della Federal Reserve, sull'andamento dell'inflazione e sulle aspettative di crescita economica. La riunione di luglio della Federal Reserve ha mantenuto i tassi d'interesse invariati, mentre i decisori politici continuano a cercare un equilibrio tra "controllo dell'inflazione" e "evitare un eccessivo rallentamento economico". L'attenzione del mercato si è spostata sull'impatto dei futuri dati economici sul ritmo dei tagli ai tassi; il mercato del lavoro statunitense, il livello di inflazione e le performance dei consumi sono diventati indicatori chiave per valutare la direzione della politica monetaria. Nel complesso, i principali indicatori economici globali mostrano una divergenza, con l'economia europea che continua a fronteggiare pressioni di crescita, mentre alcuni mercati emergenti stimolano l'economia attraverso tagli ai tassi e politiche espansive. In generale, il mercato rimane in una fase di attesa politica in un ambiente di tassi elevati, con il dollaro, i rendimenti dei titoli di Stato e gli asset a rischio globali che continuano a fluttuare in risposta ai cambiamenti delle aspettative macroeconomiche.
Nella prossima settimana, il mercato si concentrerà sui dati sull'occupazione non agricola negli Stati Uniti, sul tasso di disoccupazione, sui dati del settore manifatturiero e dei servizi, nonché sugli indicatori inflazionistici successivi, che influenzeranno ulteriormente le valutazioni del mercato sulla futura politica dei tassi della Federal Reserve. Se il mercato del lavoro continua a raffreddarsi e le pressioni inflazionistiche si attenuano, il mercato potrebbe aumentare le aspettative di un allentamento monetario futuro; tuttavia, se i dati economici mostrano performance forti o un rimbalzo dell'inflazione, la Federal Reserve potrebbe mantenere la politica dei tassi restrittivi per un periodo più lungo. Inoltre, le politiche commerciali globali, i rischi geopolitici e le variazioni delle politiche fiscali delle principali economie continueranno a essere fattori importanti che influenzano il sentiment del mercato, e ci si aspetta che la prossima settimana il mercato macroeconomico si concentri ancora sulla "resilienza economica e le aspettative di cambiamento politico".
### 2. Variazioni del mercato delle criptovalute e avvisi
Questa settimana, il mercato delle criptovalute ha mantenuto un andamento complessivamente debole, con fattori macroeconomici e aspettative sulla politica della Federal Reserve che rimangono i principali fattori di influenza. BTC ha aperto il 27 luglio intorno a $63,674, rimbalzando fino a $64,777 (30 luglio) durante la settimana, per poi ritornare a circa $62,820 il 31 luglio, oscillando complessivamente tra $62,000 e $65,000, continuando a essere sotto pressione rispetto ai massimi precedenti. Il mercato è stato principalmente influenzato dai flussi di fondi ETF, dalle aspettative sui tassi d'interesse e dalla diminuzione della propensione al rischio, con gli investitori che mantengono un atteggiamento cauto dopo il FOMC. ETH ha mostrato performance inferiori rispetto a BTC, con il prezzo che continua a oscillare tra $1,800 e $1,900, mentre l'esposizione al rischio su asset al di fuori delle principali criptovalute si è ridotta. Le altcoin hanno seguito l'andamento del mercato, con SOL, AVAX, LINK e altre criptovalute di alta capitalizzazione e asset infrastrutturali che mostrano una liquidità relativamente forte, ma progetti in settori popolari come AI, DePIN e RWA hanno mostrato una netta divergenza, con alcuni token che hanno registrato un profit-taking dopo forti aumenti precedenti, mentre i fondi di mercato si concentrano ulteriormente su BTC, rendimenti delle stablecoin e asset istituzionalizzati.
Nella prossima settimana, il mercato si concentrerà sui segnali politici della Federal Reserve, sull'andamento del dollaro e sui cambiamenti nei flussi di fondi istituzionali. Se BTC riesce a stabilizzarsi nuovamente nella fascia di $64,000-$65,000, accompagnato da un ritorno dei fondi ETF, il mercato potrebbe rimbalzare verso l'area di $66,000-$68,000; ma se scende sotto il supporto di $62,000, potrebbe testare ulteriormente la zona di $60,000. Per quanto riguarda ETH, il supporto chiave a breve termine si trova a $1,800; se i fondi tornano e superano $1,900-$2,000, potrebbe stimolare il recupero degli ecosistemi Layer2, DeFi e staking; altrimenti, potrebbe continuare a mantenere una debole oscillazione. Per le altcoin, ci si aspetta che a breve termine si mantenga una situazione di mercato strutturale, con settori come AI Agent, RWA, PayFi e infrastrutture per stablecoin che potrebbero continuare a ricevere attenzione dai fondi, mentre i token a bassa capitalizzazione privi di supporto fondamentale affrontano ancora pressioni di liquidità.
### 3. Tendenze e settori caldi del mercato
Questa settimana, i punti caldi dell'industria delle criptovalute si sono concentrati su PayFi, RWA, infrastrutture AI, gestione del rischio DeFi e infrastrutture finanziarie di livello istituzionale, con i fondi che continuano a concentrarsi su progetti infrastrutturali con capacità di attuazione commerciale reale.
RWA e finanza istituzionale rimangono i settori chiave, con Securitize, Gauntlet, Morpho e altri ecosistemi che continuano a promuovere la tokenizzazione degli asset tradizionali e l'ottimizzazione delle strategie di rendimento, spostando l'attenzione del mercato da una semplice tokenizzazione degli asset a un modello combinato di "RWA + strato di rendimento DeFi". La direzione AI + Crypto continua a guadagnare slancio, spostando l'attenzione dal concetto di AI Agent a pagamenti AI Agent, asset di dati e infrastrutture per l'esecuzione finanziaria automatizzata, promuovendo lo sviluppo dell'economia intelligente on-chain.
Nel settore delle infrastrutture DeFi, la gestione del rischio, l'ottimizzazione dei rendimenti e la gestione degli asset on-chain sono diventati ingressi importanti per i fondi istituzionali. Progetti come Gauntlet utilizzano modelli quantitativi, strategie automatizzate e sistemi di controllo del rischio per fornire capacità di gestione a livello istituzionale per protocolli di prestito e vault di rendimento; allo stesso tempo, il settore PayFi continua a svilupparsi attorno ai pagamenti in stablecoin, ai pagamenti transfrontalieri e ai pagamenti automatici tramite AI Agent, diventando una direzione importante per collegare il mercato delle criptovalute con il commercio reale.

2. Settori caldi di mercato e progetti potenziali della settimana

### 1. Panoramica dei progetti potenziali

1.1. Analisi di un finanziamento totale di 18 milioni di dollari, guidato dal noto VC crypto A16z, con Circle e Breyer Capital tra gli investitori------costruzione dello standard di identità e pagamento per l'economia AI Agent ACK (Agent Commerce Kit)

**Introduzione**
ACK (Agent Commerce Kit) mira a stabilire un'infrastruttura unificata per l'interazione tra AI Agent e sistemi finanziari attraverso protocolli standard aperti e architetture generali, affrontando le problematiche di identità, pagamento e regolamentazione che gli AI Agent devono affrontare durante le attività commerciali digitali.
Il suo nucleo comprende tre moduli principali:

1. Identità dell'Agent verificabile (Verifiable Agent Identity)

Utilizzando standard di identità aperti e meccanismi crittografici, l'AI Agent viene legato al suo proprietario, sia esso un individuo o un'istituzione.

Garantisce che le azioni dell'Agent siano tracciabili, con responsabilità e capacità di autenticazione dell'identità affidabile.

2. Pagamenti nativi per Agent (Agent-Native Payments)

Supporta l'AI Agent nell'iniziare ed eseguire autonomamente pagamenti attraverso diverse reti di pagamento e sistemi finanziari.

Fornisce ricevute digitali standardizzate (Digital Receipts) come prova di pagamento verificabile, rendendo i risultati dei pagamenti auditabili e verificabili.

3. Supervisione integrata e controllo umano (Integrated Oversight)

Introduce meccanismi di partecipazione umana in scenari necessari.

Supporta revisioni di conformità, controllo del rischio, supporto clienti e gestione delle situazioni anomale, garantendo che le azioni commerciali dell'Agent siano conformi ai requisiti normativi.

**Sintesi del meccanismo del protocollo**

ACK è un framework aperto per le attività commerciali degli AI Agent, realizzando interazioni sicure, verificabili e conformi tra AI Agent e sistemi finanziari attraverso identità verificabili (ACK-ID) + protocolli di pagamento (ACK-Pay) + meccanismi di supervisione umana.

**Ruoli chiave**

ACK definisce sei categorie di partecipanti chiave:

Questi ruoli possono essere assunti da sistemi indipendenti o combinati da una singola istituzione.
**Due modalità di interazione chiave**

1. Iniziativa del server (Server-Initiated)

Adatta per: * Chiamate API a pagamento * Chiamate ai servizi MCP * Acquisto di risorse da parte dell'AI Agent
**Flusso:** 
**Logica chiave:** Prima pagamento → poi consegna del servizio
2. Iniziativa del cliente (Client-Initiated)
Adatta per: * Pagamento di bollette * Regolamento e-commerce * Obblighi di pagamento noti
**Flusso:** 
**Logica chiave:** Prima generazione della richiesta di pagamento → poi completamento del pagamento
**Ricevuta ACK (ACK Receipt)**
ACK introduce una ricevuta digitale standardizzata.
**Caratteristiche:** * Basata su Verifiable Credential (VC) * Verifica crittografica * Auditabile * Non modificabile
**Funzione equivalente a:** Fattura elettronica standardizzata e prova di pagamento nel mondo degli AI Agent.
Dopo il completamento del pagamento: Payment Service → Receipt Service → ACK Receipt

Diventa infine prova di pagamento.

**Umano nel loop (Human-in-the-Loop)**
ACK non consente un funzionamento completamente autonomo dell'Agent.
Riserva interfacce di supervisione per la collaborazione uomo-macchina: Supervisione operativa Ad esempio: * Revisione di pagamenti elevati * Revisione di transazioni sospette * Controllo del rischio
Autorizzazione dell'utente Ad esempio: * Quando supera il limite di pagamento * In caso di operazioni sensibili

Richiede conferma manuale da parte dell'utente.

**Flessibilità di implementazione (Implementation Flexibility)**
ACK non prescrive stack tecnologici specifici.

Le organizzazioni possono scegliere liberamente:

• Sistemi di pagamento bancari
• Reti di carte di credito
• Pagamenti in stablecoin
• Reti blockchain

È sufficiente seguire: * Standard di identità ACK-ID * Standard di pagamento ACK-Pay * Standard di ricevuta ACK Receipt

per realizzare l'interoperabilità.

ACK è essenzialmente un accordo commerciale unificato per l'economia degli AI Agent: 

L'obiettivo è risolvere tre questioni fondamentali nel processo di commercializzazione su larga scala degli agenti AI:

• Come può un agente dimostrare la propria identità?
• Come può un agente effettuare pagamenti?
• Come può un agente dimostrare di aver effettuato un pagamento?

In questo modo, gli agenti AI possono partecipare in modo sicuro e affidabile alle attività commerciali digitali, proprio come le aziende o gli individui.

Commento di Tron

Il vantaggio di ACK risiede nel fatto che non costruisce un sistema di pagamento o di identità separato, ma cerca di stabilire uno standard commerciale universale per l'economia degli agenti AI, realizzando la standardizzazione e l'interoperabilità dell'identità, dei pagamenti e delle ricevute degli agenti tramite ACK-ID (autenticazione dell'identità), ACK-Pay (protocollo di pagamento) e ACK Receipt (ricevuta verificabile), consentendo a diversi agenti, aziende, istituti di pagamento e sistemi finanziari di collaborare all'interno di un quadro unificato; mantenendo al contempo un meccanismo Human-in-the-Loop, per bilanciare automazione e conformità, con una forte apertura e capacità di adattamento al settore.

Il suo svantaggio è che ACK è più simile a un quadro di protocolli e standard, piuttosto che a un fornitore diretto di liquidità, rete di pagamento o accesso per gli utenti, il cui valore dipende fortemente dall'adozione diffusa da parte di partecipanti all'ecosistema come fornitori di servizi di pagamento, fornitori di identità e piattaforme per agenti AI; inoltre, l'autenticazione dell'identità inter-agenzia, la regolazione dei pagamenti e la cooperazione normativa comportano requisiti legali e di conformità complessi, e le normative diverse nelle varie regioni potrebbero influenzare la velocità di implementazione a livello globale.

2. Dettagli sui progetti chiave della settimana

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2.1. Dettagli sul finanziamento totale di 204,4 milioni di dollari, guidato da noti VC come Paradigm, A16z e Ribbit Capital, con investimenti di Coinbase, Pantera e Hashkey - Creazione dell'infrastruttura di base per un mercato del credito a tasso fisso on-chain Morpho Midnight

Introduzione

Morpho Midnight è un protocollo di prestito a tasso fisso non custodiale (Non-Custodial Fixed-Rate Lending Protocol) implementato su EVM (Ethereum Virtual Machine).

Il protocollo è costruito attorno a mercati isolati (Isolated Markets), ognuno dei quali presenta le seguenti caratteristiche:

• Immutabile (Immutable)
• Creazione senza permesso (Permissionless)
• Scadenza fissa (Fixed Maturity)

Il meccanismo di prestito si realizza attraverso lo scambio di unità di credito (Credit Units) e unità di debito (Debt Units). Queste unità hanno una struttura di rendimento simile a quella delle obbligazioni zero-coupon (Zero-Coupon Instruments) e vengono liquidate alla scadenza del mercato.

I partecipanti effettuano transazioni pubblicando o accettando offerte (Offers). A differenza dei protocolli di prestito tradizionali:

• Non è necessario bloccare fondi al momento dell'offerta
• La liquidità viene effettivamente utilizzata solo al momento della liquidazione finale

Pertanto, i market maker (Makers) possono fornire offerte per più mercati contemporaneamente, senza dover occupare grandi capitali in anticipo, aumentando significativamente l'efficienza dell'utilizzo del capitale.

In termini di struttura di mercato, Morpho Midnight supporta:

• Mercati a collaterale singolo (Single-Collateral Markets)
• Mercati a più collaterali (Multi-Collateral Markets)

Inoltre, il protocollo supporta la gestione dei diritti di accesso tramite Gate (meccanismo di controllo degli accessi), per soddisfare le esigenze di conformità o limitazione della partecipazione in mercati specifici.

Analisi del nucleo dell'architettura del sistema

1. Introduzione (Posizionamento e concetto progettuale)

Contenuto principale

Midnight è il protocollo di prestito a tasso fisso (Fixed-Rate) lanciato da Morpho, progettato per affrontare i problemi di volatilità dei tassi, frammentazione della liquidità ed efficienza del capitale che affrontano i tradizionali prestiti a pool (come Aave, Compound, ecc.).

Il suo design centrale include:

• Prestiti a tasso fisso
• Scadenza fissa (Fixed Maturity)
• Mercati isolati (Isolated Markets)
• Creazione di mercati senza permesso (Permissionless Markets)
• Architettura non custodiale (Non-Custodial)

A differenza dei tradizionali pool di fondi, Midnight delega la gestione del rischio, la selezione del mercato e l'allocazione degli asset ai partecipanti del mercato, piuttosto che al protocollo stesso.

2. Mercati di prestito a scadenza fissa (Fixed-Maturity Lending Markets)

Mercati (meccanismo di mercato)

Ogni mercato, una volta creato, rimane fisso per sempre:

• Asset di prestito (Loan Token)
• Tempo di scadenza (Maturity)
• Tipo di asset collaterale
• Parametri di gestione del rischio

Non modificabile.

Unità di credito e unità di debito

Midnight non registra le posizioni di prestito tradizionali, ma scambia due unità standardizzate:

Unità di credito (Credit Unit)

• Rappresenta il diritto di incasso futuro
• Appartiene al prestatore

Unità di debito (Debt Unit)

• Rappresenta l'obbligo di rimborso futuro
• Appartiene al mutuatario

Essenzialmente simile a un'obbligazione zero-coupon (Zero-Coupon Bond)

Liquidato a scadenza al valore nominale.

Fungibilità

Tutti i Crediti e Debiti vengono contabilizzati in modo unificato a livello di mercato.

Pertanto:

• Non esistono relazioni di prestito punto a punto
• Le posizioni generate in tempi diversi possono essere completamente consolidate

Aumentando la liquidità.

Uscita anticipata

Mutuatari e prestatori non devono attendere la scadenza.

Possono:

• Il prestatore vende l'Unità di Credito
• Il mutuatario riacquista l'Unità di Debito

Uscita anticipata.

3. Mercati basati su offerte (Offer-Based Markets)

Offerta (meccanismo di offerta)

Midnight non utilizza un libro degli ordini o pool di fondi.

I market maker pubblicano:

• Tassi di interesse
• Prezzi
• Massima dimensione della transazione

Formando un'Offerta.

L'offerta stessa:

Non richiede di bloccare fondi

Solo al momento della transazione i fondi vengono realmente utilizzati.

Callback del maker (dinamica di allocazione dei fondi)

I fondi vengono estratti solo al momento della transazione.

Ad esempio:

• I fondi rimangono in Morpho Blue a generare rendimento
• Estratti automaticamente al momento della transazione

Aumentando l'efficienza dell'uso dei fondi.

Offerte multi-mercato (Multi-Market Offers)

La stessa liquidità può servire più mercati contemporaneamente.

Ad esempio:

Basta che il volume totale delle transazioni non superi 10 ETH.

Alleviando efficacemente la frammentazione della liquidità.

Meccanismo di routing

Il protocollo non è responsabile della corrispondenza.

Il router è responsabile di:

• Ricercare le migliori offerte
• Confrontare la liquidità tra diversi mercati
• Scegliere il percorso di transazione migliore

L'intero processo avviene off-chain.

Struttura dei tick (Tick Structure)

Midnight utilizza una griglia di tick fissa.

Funzione:

• Prevenire la competizione sui prezzi minimi
• Aumentare la profondità del mercato
• Garantire la qualità delle offerte

Simile all'unità di offerta minima delle tradizionali borse.

4. Meccanismi di liquidazione (Liquidations)

Massimo debito (Maximum Debt)

Supporta mercati a più collaterali.

Capacità massima di prestito:

Valore collaterale × LLTV

Il totale del valore di tutti i collaterali determina l'importo prestabile.

Incentivo alla liquidazione (Liquidation Incentive)

Quando la posizione non è sana:

• Il liquidatore rimborsa parte del debito
• Ottiene collaterali a prezzo scontato

L'entità dell'incentivo è determinata dai parametri di mercato.

Liquidazione non sana (Unhealthy Liquidation)

Quando:

Debito > Capacità massima di prestito

può attivare la liquidazione.

Caratteristiche:

• Liquidazione solo della parte necessaria per ripristinare la salute
• Non si liquida direttamente tutto

Proteggendo il mutuatario.

Liquidazione scaduta (Overdue Liquidation)

Anche se la posizione è sana:

Se non viene rimborsato dopo la scadenza,

può comunque essere liquidato.

Utilizzando un meccanismo simile:

Asta olandese (Dutch Auction)

per aumentare gradualmente l'incentivo alla liquidazione.

Evitando punizioni eccessive per il mutuatario.

Gestione dei crediti inesigibili (Bad Debt)

Se il collaterale non è sufficiente a coprire il debito:

si genera un credito inesigibile.

Il modo in cui Midnight gestisce:

Conferma immediata della perdita

Riduzione proporzionale del credito del prestatore

Evitando che i crediti inesigibili rimangano nascosti a lungo.

5. Controllo degli accessi (Access-Control Gates)

Midnight supporta il controllo dei diritti a livello di mercato.

Gate di accesso (Enter Gate)

Controlla:

Chi può entrare nel mercato.

Ma non impedisce l'uscita.

Garantendo che i fondi non vengano bloccati.

Gate di liquidazione (Liquidator Gate)

Controlla:

Chi è idoneo a partecipare alla liquidazione.

Applicabile a:

• Mercati istituzionali
• Mercati con whitelist
• Mercati conformi

6. Autorizzazioni (meccanismi di autorizzazione)
Midnight offre un modello di autorizzazione unificato.

Gli utenti possono autorizzare terze parti:

per gestire lo stato di tutti gli account Midnight.

Incluso:

• Prestiti
• Rimborso
• Aumento o diminuzione delle posizioni

Ma il protocollo non supporta la gestione delle autorizzazioni a livello granulare.

Se è necessaria una gestione delle autorizzazioni più complessa:

è necessario implementarla tramite contratti esterni.
7. Commissioni (meccanismi di commissione)
Il protocollo addebita due tipi di commissioni.

Commissione di liquidazione (Settlement Fee)

Addebitata per ogni transazione.

Caratteristiche:

• Relativa alla durata residua
• Maggiore è la durata, leggermente più alta è la commissione

Il limite annuale è di circa 0,5%.
Commissione continua (Continuous Fee)

Addebitata ai prestatori.

Caratteristiche:

• Accumulata nel tempo
• Detratta dai ricavi di credito

Il limite annuale è del 1%.
**Commento di Tron**
Il vantaggio di Morpho Midnight risiede nel fatto che porta la logica del mercato dei redditi fissi tradizionali nel prestito on-chain, offrendo ai mutuatari costi di finanziamento prevedibili attraverso tassi fissi, scadenze fisse (Fixed Maturity) e modelli di unità di credito/debito, fornendo ai prestatori aspettative di rendimento chiare; allo stesso tempo, adotta un meccanismo basato su offerte (Offer-Based), consentendo ai market maker di quotare su più mercati senza dover bloccare i fondi in anticipo, e condividendo la liquidità tramite Callback e Multi-Market Offer, migliorando significativamente l'efficienza del capitale e alleviando il problema della frammentazione della liquidità. Inoltre, mantiene l'architettura di mercato isolata di Morpho Blue, supportando più garanzie, controllo delle autorizzazioni (Gate) e mercati personalizzati, risultando più adatta alle esigenze del mercato del credito istituzionale e professionale.
Il suo svantaggio è che il design complessivo è più complesso rispetto ai protocolli di prestito DeFi tradizionali, la scoperta della liquidità dipende da quotazioni e reti di routing off-chain, e l'esperienza utente non è intuitiva come quella di Aave e altri prestiti poolizzati; inoltre, il mercato a termine fisso porta naturalmente a problemi di gestione della scadenza, rollover (Roll) e dispersione della liquidità, con una maggiore dipendenza dai market maker e dai fornitori di liquidità professionali, la profondità e l'attività del mercato iniziale influenzeranno direttamente l'efficienza del protocollo.
Tre. Analisi dei dati di settore ---------
### 1. Prestazioni complessive del mercato
1.1. Andamento dei prezzi BTC vs ETH
BTC

ETH
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Quattro. Rassegna dei dati macro e punti chiave di pubblicazione dei dati della prossima settimana

### Uno. Rassegna dei dati macro di questa settimana
**Stati Uniti: crescita economica in rallentamento ma pressione inflazionistica ancora presente, il mercato continua a monitorare il percorso della politica della Fed**
Questa settimana, i punti chiave dei dati macro negli Stati Uniti si sono concentrati sulla crescita economica, sull'inflazione e sulle aspettative sui tassi della Fed. La crescita del PIL del secondo trimestre degli Stati Uniti ha registrato un aumento dell'1,5%, in rallentamento rispetto al primo trimestre, principalmente a causa dell'aumento delle importazioni, ma la spesa dei consumatori e gli investimenti delle aziende legate all'IA hanno mantenuto una forte resilienza, mostrando che l'economia statunitense non è in evidente recessione.
In termini di inflazione, l'indice dei prezzi PCE, monitorato dalla Fed, è ancora superiore all'obiettivo a lungo termine del 2%, e il mercato continua a valutare l'impatto dei prezzi dell'energia, delle tariffe e della pressione salariale sul percorso di discesa dell'inflazione.
In termini di politica monetaria, la riunione della Fed di luglio ha mantenuto i tassi invariati, con il tasso dei fondi federali mantenuto nell'intervallo del 3,50% - 3,75%, ma ci sono divergenze interne sulla direzione futura della politica, con alcuni membri favorevoli a un ulteriore inasprimento. L'attenzione del mercato si è spostata sui futuri dati sull'occupazione e sull'inflazione per valutare la possibilità di un abbassamento dei tassi o di mantenere tassi elevati.
**Europa: inflazione in risalita, aspettative di riduzione dei tassi sotto pressione**
I dati sull'inflazione di luglio della zona euro mostrano che l'IPC complessivo è salito al 2,9%, superiore ai livelli precedenti, principalmente a causa dell'aumento dei prezzi dell'energia; l'inflazione nel settore dei servizi rimane a livelli elevati, limitando lo spazio per le politiche future della Banca Centrale Europea.
Sebbene l'economia della zona euro abbia mantenuto la crescita nel secondo trimestre, l'aumento ripetuto dell'inflazione ha sollevato dubbi sul ritmo di ulteriore allentamento da parte della BCE, e nel breve termine il mercato si concentra su se i prezzi dell'energia e la crescita salariale aumenteranno nuovamente la pressione inflazionistica.
### Due. Punti chiave di pubblicazione dei dati macro della prossima settimana
**Stati Uniti**
**Inizio agosto: dati sull'occupazione non agricola (Nonfarm Payrolls)**
Il mercato si concentrerà su:

• Nuovi posti di lavoro
• Tasso di disoccupazione
• Crescita del salario medio

I dati sull'occupazione influenzeranno direttamente il giudizio sui tassi della Fed. Se l'occupazione mostra un chiaro raffreddamento, potrebbe aumentare le aspettative di riduzione dei tassi; se l'occupazione rimane forte, potrebbe spingere i tassi a rimanere elevati più a lungo.
**ISM Manufacturing PMI**
Osservare attentamente:

• Condizioni di attività nel settore manifatturiero
• Situazione degli ordini aziendali
• Variazioni della pressione sui costi

Questi dati saranno utilizzati per valutare se il motore di crescita economica degli Stati Uniti continua a rallentare.
**Numero di richieste iniziali di sussidio di disoccupazione**
Monitorare i cambiamenti marginali nel mercato del lavoro statunitense, come importante indicatore di riferimento prima dei dati non agricoli.
Cinque. Politiche di regolamentazione -------
**Stati Uniti**
Il progresso del disegno di legge sulla struttura del mercato degli asset digitali è ostacolato: il Senato degli Stati Uniti ha mostrato incertezze riguardo all'avanzamento del CLARITY Act (legge sulla struttura del mercato degli asset digitali), con controversie concentrate sulla suddivisione delle autorità di regolamentazione, sulla protezione dei consumatori e sugli impatti sugli interessi legati alle stablecoin. Le aspettative di approvazione a breve termine sono diminuite.
La regolamentazione delle stablecoin rimane un obiettivo politico: le discussioni di regolamentazione negli Stati Uniti continuano a concentrarsi sulle regole di emissione delle stablecoin, sui requisiti di riserva e sui confini della partecipazione del sistema bancario, ma questa settimana non ci sono state nuove normative significative.
**Unione Europea**
MiCA entra nella fase di adeguamento post-esecuzione: questa settimana l'attenzione si è concentrata sull'aggiustamento del mercato tra le piattaforme già autorizzate da MiCA e quelle non conformi, spostando l'attenzione della regolamentazione dalla creazione di normative alla conformità operativa effettiva dei fornitori di servizi di asset crittografici (CASP).
**Altri mercati principali**
Questa settimana non ci sono state nuove politiche di regolamentazione significative: Regno Unito, Hong Kong, Giappone, Singapore e altre regioni continuano a promuovere i quadri di regolamentazione degli asset digitali esistenti, ma dal 27 luglio al 1 agosto non sono state pubblicate nuove politiche che influenzino il panorama del settore.

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