Perché il CME vuole i trader telefonici a scambiare contratti Nvidia con leva alle 3 del mattino dopo il calo degli utili

Alle 16:05 a New York, una grande azienda tecnologica pubblica i risultati finanziari. La sessione principale di borsa è terminata, i dirigenti iniziano la loro conferenza telefonica e miliardi di dollari iniziano a muoversi attraverso ogni strumento collegato all'azienda. Le azioni si muovono attraverso i mercati delle ore prolungate, i desk delle opzioni ricalcolano la volatilità, i futures sugli indici assorbono la reazione più ampia e gli investitori in Asia si preparano per la loro giornata di trading.

E ora il CME ha inserito un altro strumento in quella competizione per il primo prezzo credibile.

Il 27 luglio, l'exchange ha lanciato 55 futures standard su singole azioni e 22 versioni Micro collegate ad alcune delle aziende più scambiate d'America, tra cui Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla. I contratti vengono scambiati per 23 ore durante la settimana dei futures da domenica a venerdì, con una pausa giornaliera di un'ora, offrendo agli investitori un altro modo per rispondere mentre la sessione principale degli Stati Uniti è chiusa.

Sebbene questo rappresenti un enorme traguardo per il mercato finanziario, in realtà non è la prima volta che vediamo i futures su singole azioni negli Stati Uniti. Il loro primo lancio importante negli Stati Uniti è avvenuto nel novembre 2002 con il supporto di alcuni dei più grandi operatori di borsa di Chicago, ma il prodotto ha trascorso quasi due decenni alla ricerca di un pubblico e non è mai riuscito a trovarlo. OneChicago ha smesso di operare nel settembre 2020, ponendo fine al primo esperimento negli Stati Uniti.

Il CME sta ora ripetendo l'esperimento. Tuttavia, questa volta i contratti vengono lanciati in un mercato molto diverso, uno che è stato viziato dalle criptovalute, dalle app di intermediazione, dalle opzioni dello stesso giorno e dall'enorme necessità che gli asset rimangano disponibili a ogni ora di ogni giorno.

I contratti futures che il CME offre ora sono cambiati solo marginalmente, ma i trader più propensi a utilizzarli sono cambiati oltre ogni riconoscimento.

Una posizione azionaria con leva in un contratto

Un future su singole azioni è un accordo il cui prezzo segue le azioni di una singola azienda. Un future su Nvidia segue Nvidia, un future su Tesla segue Tesla e un future su Apple segue Apple.

L'acquirente riceve un'esposizione economica al prezzo delle azioni attraverso un contratto futures. Alla scadenza, il CME regola la differenza in contante, quindi il denaro si muove in base al valore finale del contratto mentre le azioni rimangono dove sono.

I contratti standard del CME rappresentano 100 azioni, mentre i suoi contratti Micro rappresentano 10. A un prezzo futures di $200, la versione standard controlla un'esposizione di $20.000, e il Micro controlla $2.000. Quell'esposizione totale è il valore nozionale del contratto. Un trader deposita un importo minore per supportare la posizione, il che crea leva e amplifica ogni guadagno o perdita.

Il formato Micro rivela molto su chi è il pubblico previsto per questo prodotto. Un'istituzione che gestisce miliardi di dollari non vuole né ha bisogno di un contratto che rappresenti 10 azioni. Un cliente di un'agenzia di intermediazione che scambia da un telefono può utilizzare quel contratto più piccolo per assumere una posizione con leva senza controllare decine di migliaia di dollari in azioni.

Il CME afferma che le 55 aziende sottostanti generano più di $200 miliardi in attività nozionali medie giornaliere. Per peso dell'indice, rappresentano circa il 55% al 65% sia dell'S&P 500 che del Nasdaq-100.

Questo prodotto raggiungerà in profondità questo gruppo di aziende che guidano i più grandi indici azionari americani, comprese le aziende tecnologiche che dominano l'attenzione al dettaglio e le performance del mercato globale.

Le specifiche del contratto spiegano come funziona il prodotto, mentre il comportamento degli investitori spiega perché il CME crede che il momento sia migliorato questa volta.

I primi futures su singole azioni sono arrivati prima dei loro primi clienti

I futures su singole azioni hanno trascorso gran parte degli anni '80 e '90 all'interno di una lotta giurisdizionale. Un contratto futures collegato a un'azienda individuale si è trovato strappato tra la regolamentazione dei titoli e quella delle materie prime, lasciando la SEC e la CFTC a combattere su chi controllasse il prodotto.

Il Congresso ha risolto la controversia attraverso il Commodity Futures Modernization Act del 2000, che ha sollevato un divieto di 19 anni e ha creato una supervisione congiunta della SEC e della CFTC. Il risultato è diventato sia un titolo ai sensi della legge federale sui titoli sia un futuro ai sensi della legge sulle merci, portando i requisiti di due sistemi normativi in un unico contratto.

OneChicago ha iniziato a negoziare 21 futures su singole azioni l'8 novembre 2002. Entro la fine di quell'anno, aveva introdotto 83 futures legati a singole aziende e ETF. CME, Cboe e il Chicago Board of Trade hanno sostenuto l'iniziativa, fornendo un serio supporto istituzionale e accesso a operatori esperti di derivati.

Il mercato è sopravvissuto per anni e ha attratto un certo uso istituzionale, ma la sua scala è rimasta piccola rispetto all'industria delle opzioni. OneChicago ha gestito circa 11,7 milioni di contratti nel 2015. Un decennio dopo, il mercato delle opzioni negli Stati Uniti gestiva una media di 61 milioni di contratti in un singolo giorno.

Diverse forze hanno lavorato contro questo prodotto. Gli investitori potevano già utilizzare call e put per un'esposizione con leva, mentre i broker e i market maker avevano trascorso anni a costruire sistemi attorno alle opzioni. Azioni ordinarie, fondi settoriali e futures su indici ampi offrivano tutti modi aggiuntivi per esprimere essenzialmente le stesse opinioni, lasciando i futures su singole azioni con pochi vantaggi sufficientemente forti da superare la liquidità concentrata altrove.

Qualsiasi efficienza di capitale che avrebbero potuto avere è stata ulteriormente indebolita dalla regolamentazione. Le regole originali della SEC e della CFTC richiedevano generalmente un margine cliente pari al 20% del valore di mercato di un futuro su titoli. I regolatori hanno abbassato il minimo al 15% nel 2020, allineandolo con prodotti di margine di portafoglio comparabili. Il cambiamento è stato implementato poco dopo che OneChicago ha smesso di negoziare, portando sollievo solo dopo che il mercato era rimasto senza tempo.

I trader preferiscono contratti con molti acquirenti e venditori, spread bid-ask ristretti e esecuzione affidabile. Queste condizioni attirano più attività, il che migliora nuovamente il mercato. Una partecipazione esigua crea il ciclo inverso, con prezzi più deboli che spingono i clienti verso prodotti consolidati.

OneChicago poteva costruire il luogo, pubblicare le specifiche e reclutare market maker, ma la domanda sostenuta doveva comunque provenire dai trader. Sfortunatamente, non è mai arrivata.

Wall Street ha trovato il cliente perfetto per la leva

L'investitore medio americano del 2026 non assomiglia affatto all'investitore medio del 2002. Le piattaforme senza commissioni hanno messo i derivati accanto alle azioni ordinarie, le interfacce telefoniche hanno ridotto posizioni complesse a pochi tocchi, e i social media hanno trasformato gli eventi di mercato in intrattenimento dal vivo seguito da milioni di persone contemporaneamente.

Le opzioni statunitensi hanno registrato il sesto record annuale consecutivo di volume nel 2025, con oltre 15,2 miliardi di contratti scambiati. Il volume medio giornaliero ha raggiunto 61 milioni di contratti, mentre l'attività nelle opzioni legate a singole azioni è aumentata del 28% rispetto al 2024.

Le opzioni a giornata sono diventate un mercato a sé stante. I contratti legati all'S&P 500 e in scadenza entro poche ore hanno avuto una media di 2,3 milioni di contratti ogni giorno nel 2025, rappresentando il 59% dell'attività totale delle opzioni SPX. Gli investitori che una volta acquistavano azioni e attendevano anni ora scambiano strumenti la cui intera vita utile si inserisce in un pomeriggio.

Robinhood è in realtà la piattaforma che ci mostra il tipo di cliente che CME spera di raggiungere. Nel maggio 2026, i suoi utenti hanno scambiato ben 231 milioni di contratti di opzioni. I saldi di margine dei clienti dell'azienda hanno raggiunto i 19,5 miliardi di dollari, più del doppio rispetto all'anno precedente, mentre il volume mensile di azioni ha raggiunto i 315 miliardi di dollari.

Sebbene questi numeri non possano garantire la domanda per i futures su singole azioni, mostrano che c'è già un enorme pubblico a proprio agio con la leva direzionale, le date di scadenza e l'esposizione supportata da margine. CME non deve più introdurre il concetto di base; deve solo convincere gli investitori a utilizzare una versione diversa di esso.

Nel 2002, le borse dovevano spiegare perché un investitore individuale potesse voler un contratto a leva legato a una singola azienda. Nel 2026, quell'investitore potrebbe mantenere aperti un'opzione chain, un exchange di criptovalute e un mercato azionario notturno su un unico gruppo di schermi. L'espansione di Robinhood attraverso le classi di attivi mostra la corsa più ampia per costruire una piattaforma che offra tutto intorno allo stesso cliente.

Le criptovalute hanno cambiato il tempo

Si può sostenere che il contributo più duraturo delle criptovalute alla finanza derivi dalle aspettative che hanno creato attorno all'accesso.

Il Bitcoin viene scambiato durante i fine settimana, le festività, le elezioni, le guerre e i fallimenti bancari. Il suo prezzo continua a muoversi quando le borse tradizionali chiudono, formando una generazione di investitori a vedere le chiusure di mercato come opzionali. I telefoni rimangono accesi, le notizie globali continuano a muoversi e il capitale cerca sempre un posto dove rispondere.

CME ha trascorso anni cercando di adattare i suoi derivati crittografici regolamentati a quella cultura. I Bitcoin Friday Futures rappresentano 1/50 di un BTC e scadono ogni venerdì, combinando un contratto più piccolo con un ciclo breve e familiare. I futures e le opzioni crittografiche di CME hanno elaborato quasi 3 trilioni di dollari in valore nozionale durante il 2025, con un interesse aperto medio che ha raggiunto circa 26 miliardi di dollari.

Nel maggio 2026, CME ha esteso i derivati crittografici regolamentati al trading 24 ore su 24, 7 giorni su 7. Due mesi dopo, ha lanciato futures di 23 ore su Nvidia, Tesla e dozzine di altre azioni importanti. Questo dimostra come le idee di prodotto possano migrare tra i mercati: CME ha assorbito il programma delle criptovalute, poi ha portato scelte di design simili nelle azioni.

I primi fine settimana dal vivo hanno anche rivelato i rischi associati al nuovo programma. Come ha scoperto CryptoSlate dopo il lancio 24/7 di CME, l'esecuzione continua lascia ancora domande senza risposta su liquidità, leva e regolamento nei giorni lavorativi.

I contratti azionari sono strutturalmente distinti dai futures perpetui crittografici. I prodotti di CME scadono trimestralmente, si regolano in contante e operano all'interno di un quadro di regolamentazione congiunta di titoli e futures. I perpetui crittografici di solito continuano senza una scadenza tradizionale e utilizzano pagamenti di finanziamento ricorrenti per mantenere i loro prezzi allineati con l'asset sottostante.

Il loro fascino condiviso deriva dall'esposizione diretta long o short, dalla leva e dall'accesso oltre la giornata di borsa convenzionale. Le criptovalute hanno normalizzato queste caratteristiche per i clienti individuali, e la finanza tradizionale ha iniziato a riorganizzarsi attorno alla domanda risultante.

Le piattaforme crittografiche si stanno espandendo in azioni e prodotti legati all'equità, mentre le borse tradizionali adottano orari più lunghi e contratti a leva più piccoli associati alle criptovalute.

La corsa per possedere il primo prezzo

Il lancio di CME fa parte di una più ampia espansione degli orari di trading negli Stati Uniti. Nasdaq ha preparato un programma di 23 ore nei giorni feriali, mentre NYSE Arca ha perseguito un'estensione comparabile. Ogni sede principale desidera una quota maggiore dell'attività che si svolge al di fuori della sessione regolare.

Le piattaforme native delle criptovalute stanno applicando la stessa pressione, ma dall'esterno di Wall Street. Hanno già offerto esposizione nei fine settimana legata all'S&P 500 e hanno portato derivati 24/7 a materie prime tradizionalmente controllate da grandi borse di futures.

Questo crea una competizione sulla formazione dei prezzi durante le ore in cui il principale mercato statunitense è chiuso. Quando Nvidia rilascia i guadagni dopo la chiusura, le sue azioni possono muoversi sui sistemi di trading prolungati, il suo future su singole azioni può essere scambiato su CME e i futures sugli indici possono assorbire l'effetto sul mercato più ampio. Ogni piattaforma vuole diventare il luogo in cui gli investitori si fidano della prima reazione.

Quella posizione porta un enorme valore commerciale. La piattaforma con la liquidità notturna più profonda attrae i market maker, le coperture istituzionali, gli ordini al dettaglio e i clienti di dati, rafforzando la sua posizione man mano che l'attività cresce.

Le società di intermediazione affrontano anche lo stesso incentivo. Una piattaforma che offre azioni, opzioni, futures e criptovalute può mantenere il collaterale e l'attenzione dei clienti all'interno di un unico ecosistema per più ore al giorno. La varietà dei prodotti diventa la strategia di distribuzione più importante, con ogni nuovo mercato che crea un ulteriore motivo per i clienti di rimanere.

CME ha affrontato questa corsa dal lato dell'exchange. La sua scala attraverso tassi d'interesse, materie prime, indici azionari e criptovalute consente ai clienti di gestire diverse forme di rischio all'interno di un'unica sede di derivati. I futures su singole azioni forniscono un collegamento diretto con le aziende che dominano l'attenzione al dettaglio, estendendo al contempo la portata della CME in ore precedentemente associate agli exchange di criptovalute e alle piattaforme specializzate notturne.

L'accesso esteso può essere utile dopo le comunicazioni sugli utili, eventi geopolitici e decisioni delle banche centrali. Crea anche più ore durante le quali la partecipazione può essere scarsa.

FINRA avverte che il trading in orari estesi spesso comporta meno controparti, maggiore volatilità, spread bid-ask più ampi e prezzi incoerenti tra le sedi. Gli ordini possono ricevere esecuzione parziale, essere eseguiti a un prezzo inferiore o rimanere non eseguiti. L'effetto leva rende ciascuno di questi rischi più costoso.

I contratti micro riducono la dimensione assoluta di una posizione mantenendo le proprietà economiche dei futures, inclusi i requisiti di margine, i guadagni e le perdite giornalieri e la possibilità di rapidi cambiamenti nel collaterale richiesto. Contratti più piccoli ampliano l'accesso, anche se non rimuovono il pericolo associato all'effetto leva.

Un futuro di 23 ore crea valore quando i market maker rimangono attivi e i clienti forniscono un volume sufficiente per supportare prezzi competitivi. Durante i periodi di scarsa attività, lo stesso prodotto può offrire accesso a un costo di esecuzione elevato.

Il primo tentativo negli Stati Uniti ci ha mostrato quanto sia importante questa distinzione. Il design del prodotto apre una piattaforma, ma la partecipazione concentrata crea un mercato funzionante.

Inizia il secondo tentativo

CME ha affrontato molte delle debolezze che hanno seguito l'esperimento del 2002. Il regolamento in contante semplifica la scadenza, i contratti micro riducono la dimensione della posizione, le ore di trading coprono la maggior parte dei giorni feriali e l'elenco iniziale si concentra su aziende con un'enorme attività sottostante. Il potenziale cliente ora ha anche anni di esperienza in opzioni, fondi a leva e derivati in criptovalute.

La liquidità che i futures su singole azioni riescono ad attrarre deciderà se si riveleranno un successo.

Il volume della prima settimana, l'interesse aperto, la partecipazione notturna e gli spread bid-ask riveleranno più dell'elenco di lancio della CME. Il supporto degli intermediari plasmerà l'accesso, l'impegno dei market maker plasmerà l'esecuzione e la concentrazione su Nvidia, Tesla e un pugno di altri nomi potrebbe determinare se il gruppo di prodotti più ampio si sviluppa o diventa un catalogo con solo pochi contratti attivi.

Il lancio misura se le assunzioni operative delle criptovalute possono migrare nel centro della finanza azionaria americana. L'accesso continuo, i contratti a leva più piccoli e un cliente globale non vincolato dalla giornata di trading di New York hanno già cambiato gli asset digitali. CME sta ora testando lo stesso appetito tra le aziende che dominano il mercato azionario statunitense.

I futures su singole azioni sono entrati in un mondo di intermediazione desktop, commissioni elevate e un mercato delle opzioni con un potente vantaggio distributivo quando sono stati lanciati 24 anni fa. Nel 2026, tuttavia, entrano in un mondo in cui milioni di clienti scambiano derivati dai loro telefoni, CME gestisce trilioni di dollari di esposizione alle criptovalute e i più grandi exchange statunitensi si stanno preparando per sessioni azionarie quasi continue.

Queste condizioni danno alla CME un'apertura molto più forte di quanto avesse mai avuto OneChicago. L'exchange può progettare il contratto, ridurne la dimensione e prolungare il tempo, mentre la partecipazione sostenuta deciderà se il secondo tentativo produce un mercato durevole.