Dati sull'inflazione in calo non cambiano le vere fonti di pressione sugli asset globali

Il 31 luglio, il tasso mensile PCE degli Stati Uniti di giugno è inaspettatamente sceso, con un incremento mensile del PCE core di solo lo 0,1%, e la crescita annualizzata del PIL è stata inferiore alle aspettative di mercato. Questo sembra fornire prove di un raffreddamento dell'inflazione e di un rallentamento economico, ma se si analizza la struttura del PIL, la domanda finale privata, i consumi e gli investimenti delle aziende legate all'IA rimangono forti, il che indica che la dinamica economica non è peggiorata in modo significativo. Questo spiega anche perché il mercato non ha scommesso su un allentamento generale a causa del deterioramento dei dati, ma ha invece concentrato l'attenzione sulla credibilità delle politiche e sul costo del capitale globale.

È interessante notare che il governo giapponese sembra aver collaborato con gli Stati Uniti per intervenire sul tasso di cambio, e dalla Corea del Sud sono giunte notizie di interventi per vendere dollari. Anche se la Banca del Giappone ha mantenuto i tassi invariati, alcuni membri del comitato hanno sostenuto un aumento dei tassi. Tre membri della Banca d'Inghilterra hanno anche espresso supporto per un aumento dei tassi, mostrando che le banche centrali di vari paesi rimangono cautelose, se non addirittura in una posizione da falco, di fronte alla pressione inflazionistica e ai tassi di cambio. Questo indica che l'ambiente di liquidità globale non è cambiato radicalmente a causa del raffreddamento dei dati sull'inflazione negli Stati Uniti, ma piuttosto che le condizioni finanziarie continuano a essere mantenute tese in vari modi.

D'altra parte, le fondamenta dell'industria tecnologica rimangono solide. I ricavi di AWS sono stati superiori alle aspettative, Oracle continua ad espandere la sua collaborazione con Google, e OpenAI ha nuovamente ridotto i prezzi dei modelli. La competizione nell'IA si è gradualmente spostata dalla capacità dei modelli all'efficienza dei costi e alla penetrazione delle applicazioni aziendali. Al contrario, le prestazioni di Apple nel mercato cinese e nel settore dei servizi sono state relativamente deboli, riflettendo una domanda di consumo finale ancora diversificata. Le differenze di valutazione tra i beneficiari delle infrastrutture IA e i produttori di hardware finale potrebbero ulteriormente ampliarsi.

Guardando al futuro, ciò che il mercato deve realmente osservare non è solo se gli Stati Uniti abbasseranno o alzeranno i tassi, ma se le principali banche centrali globali manterranno un ambiente finanziario restrittivo attraverso interventi sui tassi e sui cambi e comunicazioni politiche. Se le aspettative di un aumento dei tassi in Giappone continueranno a crescere e le banche centrali asiatiche continueranno a intervenire nel mercato valutario, il flusso di capitali speculativi a livello globale e la liquidità in dollari potrebbero continuare ad aggiustarsi, mentre gli investimenti in IA e i profitti aziendali rimarranno fondamentali per sostenere gli asset a rischio. Ci si aspetta che questa lotta tra le due forze mantenga la volatilità del mercato nel terzo trimestre a livelli relativamente elevati.

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