Raport ekosystemu Robinhood Chain: Intensywność transakcji, źródła TVL, ekspansja stablecoinów i logika ewolucji brokerów

Dokąd zmierza kolejna ewolucja internetowych brokerów?

Autor: ODIG Invest

W dniu uruchomienia Robinhood Chain, cena akcji HOOD wzrosła o 8%. Robinhood, opierając się na technologii Arbitrum, wprowadza handel tokenami akcji oraz ekosystem on-chain, co pozwala tradycyjnym brokerom na wejście w samodzielnie zbudowaną infrastrukturę on-chain.

Kluczowym punktem tego wydarzenia jest to, że ruch brokerów, akcje on-chain, portfele oraz potencjalne zyski DeFi, kontrakty wieczyste i handel AI Agent są zintegrowane na tej samej sieci, co prowadzi do pionowej integracji w łańcuchu wartości. Robinhood ujawnia, że obsługuje blisko 28 milionów klientów w 38 krajach na trzech kontynentach, co sprawia, że zdolność dystrybucji Robinhood Chain różni się od typowego L2.

W początkowej fazie Robinhood Chain wykazuje wyraźny wzrost. Z informacji ujawnionych przez firmę i jej kierownictwo wynika, że w ciągu około tygodnia od uruchomienia osiągnięto 17 milionów transakcji, blisko 350 tysięcy adresów, około 250 milionów USD TVL protokołu oraz ponad 1 miliard USD skumulowanego wolumenu transakcji DEX.

Z najnowszych danych wynika, że tokeny akcji są wciąż na wczesnym etapie, osiągając nominalną wartość około 17,90 miliona USD, a aktywność transakcyjna koncentruje się na kilku popularnych aktywach, takich jak $NVDA.

Niniejszy raport systematycznie analizuje ekosystem Robinhood Chain, od podstawowej architektury po mapę ekosystemu, łącząc rzeczywiste dane on-chain, aby zbadać bardziej fundamentalne pytanie:

Dokąd zmierza kolejna ewolucja internetowych brokerów?

Pozycjonowanie i podstawowa architektura

Robinhood Chain to model Rollup zbudowany przez amerykańskiego brokera internetowego Robinhood na stosie technologicznym Arbitrum, będący L2 Ethereum, który tokenizuje rzeczywiste aktywa (RWA) oraz akcje zgodnie z normami instytucjonalnymi, skierowany na RWA oraz aplikacje natywne AI.

Zgodnie z dokumentacją oficjalną, jego główna architektura technologiczna jest następująca:

• Parametry techniczne: Chain ID głównej sieci chain ID 4663 / testowa sieć 46630.
• Robinhood Chain osiąga czas blokowania wynoszący 100 ms, dziedziczy bezpieczeństwo na poziomie Ethereum i stosuje natywną architekturę bez zezwolenia. Wspiera dowolną wymianę informacji między Ethereum L1 a Robinhood Chain L2 (arbitrary message passing, AMP), co oznacza mechanizmy wiadomości między L1/L2 oraz mosty.
• Dostępność danych: sieć ta korzysta z blobów Ethereum jako dostępności danych (data availability, DA), dziedzicząc bezpieczeństwo Ethereum.
• Token gazowy: sieć ta używa ETH jako natywnego tokena gazowego;

Brak natywnego tokena oznacza brak warstwy ekonomicznych zachęt tokenizacyjnych, a wartość jest bezpośrednio przekazywana do macierzystej firmy (cena akcji HOOD) oraz Arbitrum (podział zysków), co stanowi kluczową różnicę w porównaniu do większości firm budujących sieci.

• Koszty transakcji: Robinhood Chain publikuje swoje dane na L2 Ethereum, dlatego koszt jednej transakcji składa się z dwóch części:
• Koszt wykonania L2 (L2 execution fee): koszt wykonania transakcji na Robinhood Chain. Mechanizm działania jest podobny do opłat gazowych Ethereum, stosunkowo niski i stabilny.
• Koszt danych L1 (L1 data fee): koszt publikacji danych transakcyjnych na Ethereum w celu zapewnienia dostępności danych. Koszt ten będzie się zmieniać w zależności od zatłoczenia sieci Ethereum i jest proporcjonalny do rozmiaru danych w transakcji (call data).
• Mechanizm sortowania transakcji: Robinhood Chain stosuje FCFS (first-come, first-served), sortując według czasu dotarcia do sequencera.

Robinhood Chain przeprowadza kontrole zgodności na poziomie sortera, co oznacza, że niektóre transakcje mogą być filtrowane lub wpływać na wykonanie przed ich sortowaniem lub wykonaniem.

*(FCFS zmniejsza publiczne licytacje gazu MEV, ale nie eliminuje MEV, a władza sortowania koncentruje się w rękach sequencera. Sprawiedliwość w dużej mierze zależy od samego operatora sequencera, który wykonuje według FCFS. Teoretycznie, Sequencer nadal widzi przepływ transakcji jako pierwszy, co pozwala na opóźnienia, przearanżowanie, wstawianie lub przeglądanie transakcji.)

• Przychody z protokołu: 10% netto przychodów z protokołu trafia do Arbitrum, 8% do DAO, 2% do Developer Guild.

W ramach programu rozszerzenia Arbitrum, około 10% netto przychodów z protokołu wraca do Arbitrum. To również bezpośredni katalizator wzrostu ARB po uruchomieniu głównej sieci - rynek wycenia to jako „szablon podziału przychodów L2”.

Z audytu opłat z połowy lipca wynika, że Arbitrum otrzymuje około 10% opłat wracających do Ethereum, a wartość przechwytywana przez Ethereum wynosi mniej niż 0,2%.

• Cechy platformy: planowane wsparcie dla DeFi, 7×24, samodzielne zarządzanie, wsparcie i dostęp do DeFi. Rzeczywiste zależy od białej listy, zarządzania ryzykiem i regulacji.

Mapa ekosystemu

Z danych dotyczących partnerów ekosystemu i związanych z nimi informacji, ekosystem tej sieci głównie przyjmuje formę połączenia własnych flagowych aktywów i integracji z zewnętrznymi protokołami, co zostało uporządkowane w warstwy:

Ponadto, ekosystem Robinhood Chain zaczyna wykazywać wczesne projekty społecznościowe Meme. Na przykład, społecznościowy Meme CASHCAT (nieoficjalnie wydany) osiągnął wartość rynkową wynoszącą około 200 milionów USD, a następnie doświadczył wyraźnego spadku. Meme i wysokotaktowe transakcje szybko generują transakcje, opłaty, testy obciążeniowe i uwagę, ale mogą również wpływać na obserwację rzeczywistego wykorzystania tokenów akcji na rynku.

W przyszłości Robinhood planuje wprowadzenie możliwości Crypto Agentic Trading (automatyczne transakcje AI), aby rozszerzyć granice AI Agent.

Patrząc z perspektywy branży, jej górna część nie jest tradycyjnymi „górnikami / weryfikatorami”, ale zgodnymi aktywami Robinhood, kontami użytkowników, portfelami, stablecoinami i partnerami DeFi; dolna część to handel, pożyczki zabezpieczone, wieczyste, AI agent i potencjalne scenariusze finansowania papierów wartościowych.

Platforma Robinhood sama pełni wiele ról, takich jak portfel, aplikacja, Earn, tokeny akcji, Agentic, kontrolując dostęp, aktywa, doświadczenia i częściowe ścieżki monetyzacji. Jeśli handel tokenami akcji i skala pożyczek zabezpieczonych nie rozwiną się, może to stać się nowym L2 o dużym ruchu; jeśli wzrost będzie udany, ma potencjał, aby stać się pionowym łańcuchem finansowym w erze RWA.

Analiza danych

Na podstawie danych DeFiLlama (stan na 19 lipca), obserwujemy dane ekosystemu Robinhood Chain.

Wolumen transakcji DEX

Wolumen transakcji DEX Robinhood Chain wzrósł gwałtownie po 8 lipca, osiągając szczyt na poziomie 877,6 miliona USD 11 lipca, a następnie nieco spadł, ale nadal utrzymuje się na poziomie kilku setek milionów USD.

Uniswap pozostaje absolutnym rdzeniem wolumenu transakcji. Na przykład, według danych przed 19 lipca, Uniswap V4, V3, V2 łącznie osiągnęły około 409,2 miliona USD, co stanowi około 95,1% wolumenu transakcji DEX tego dnia.

Oznacza to, że wzrost DEX Robinhood Chain tymczasowo pochodzi głównie z ogólnej płynności AMM i transakcji o wysokim obrocie. W przyszłości potrzebne będą dane dotyczące wolumenu transakcji oraz niezależnych scenariuszy transakcji RWA, aby dalej weryfikować dystrybucję i atrakcyjność Robinhood Chain.

Źródła TVL

Najnowsze dane dotyczące podziału TVL protokołu pokazują, że kluczowym obszarem TVL Robinhood Chain pozostaje pożyczanie, DEX, instrumenty pochodne / mosty, zysk. Wśród nich Morpho Blue obecnie ma TVL wynoszące około 156,8 miliona USD, co czyni go największym pojedynczym protokołem; Uniswap V2/V3/V4 łącznie osiągnęły około 75,6 miliona USD; Arcus Perps, Spark Savings, Lighter Bridge również osiągnęły poziom kilku milionów USD.

Z uwagi na możliwe różnice w definicji i podwójnym liczeniu między podsumowaniem TVL protokołu a TVL Chain, bardziej rozsądne zrozumienie to: Morpho jest głównym miejscem gromadzenia funduszy, Uniswap to główna część transakcji, a zyski ze stablecoinów i instrumenty pochodne stanowią drugą krzywą wzrostu.

Wzrost stablecoinów

Wzrost TVL nie dotyczy tylko powiększenia pul LP DEX, ale także osadzenia aktywów rozliczeniowych stablecoinów i funduszy zysków. Z danych DeFiLlama wynika, że strona dotycząca podaży stablecoinów jest podstawą ważnych zrównoważonych działań na tym łańcuchu.
Wśród nich USDG stał się podstawą funduszy na łańcuchu, a jego ekspansja jest szczególnie kluczowa, ponieważ jest to zarówno aktywo narracyjne dla Robinhood Earn, jak i główna część strategii pożyczkowych Morpho oraz zysków ze stablecoinów.

Tokeny akcji (Stock Tokens)

Oficjalna strona kontraktów Robinhood wymienia tokeny akcji jako standardowe ERC-20 i podaje adresy kontraktów, dane referencyjne są następujące:
Skala tokenów akcji koncentruje się na nielicznych aktywach o wysokim beta i dużym zainteresowaniu, $NVDA jest obecnie największym pojedynczym tokenem akcji; 10 największych aktywów łącznie wynosi około $10,73M, co stanowi około 60,0% całkowitej nominalnej skali tokenów akcji.
Skala stablecoinów w Robinhood Chain jest znacznie większa niż skala tokenów akcji, co oznacza, że podstawą płynności na łańcuchu pozostają aktywa rozliczeniowe w dolarach amerykańskich, a tokeny akcji pozostają narracją wzrostu.

Podsumowanie

Podsumowując, Robinhood Chain działa stabilnie, a TVL na poziomie łańcucha, podaż stablecoinów i łączna wartość transakcji DEX znacznie wzrosły; wzrost pochodzi tymczasowo głównie z zysków ze stablecoinów, pożyczek Morpho, transakcji Uniswap i spekulacyjnych transakcji, a prawdziwa głębokość finansowania RWA/tokenów akcji pozostaje kluczowym punktem weryfikacyjnym na następny etap.
Jeśli udział transakcji RWA i zabezpieczeń nie wzrośnie, Robinhood Chain będzie bardziej przypominać wysokiej jakości uruchomienie łańcucha firmowego; jeśli uda się przekształcić użytkowników Robinhood i wejścia z wielu krajów w płynność tokenów akcji, będzie to mogło przekształcić się w następny paradygmat RWA L2 w ewolucji internetowych brokerów.
Trendy w branży ----
Przeglądając historię rozwoju tradycyjnych brokerów, można zauważyć, że brokerzy często kontrolują przednią część łańcucha wartości, na przykład front-end, relacje z klientami, doradztwo inwestycyjne, przyjmowanie zamówień i ich routowanie.
Natomiast w procesach takich jak rozliczanie, rozrachunek, depozyt, tworzenie rynku, notowanie na giełdzie i inne, z powodu ograniczeń technologicznych i regulacyjnych, przez długi czas były one wspólnie realizowane przez giełdy, ECN (elektroniczne sieci komunikacyjne), animatorów rynku, instytucje rozliczeniowe, banki depozytowe, agentów transferowych, centralne depozyty papierów wartościowych i inne role.
Każda ewolucja brokerów wewnętrznie eliminowała względnie pośrednie etapy w tym łańcuchu zamówień, przesuwając sposób zarabiania dochodów w kierunku tyłu. Na przykład w poprzednich etapach ewolucji wewnętrzne etapy obejmowały doradców, brokerów, ustalanie prowizji, struktury dochodowe itp.
Jest to strukturalny krok wstecz: nowe technologie często obniżają koszty na danym poziomie, a nowa konkurencja oddaje przestrzeń na obniżenie kosztów użytkownikom, co sprawia, że „widoczne” prowizje zbliżają się do zera, dlatego brokerzy muszą szukać zysków w mniej przejrzystych i trudniejszych do skomercjalizowania tylnych etapach, takich jak przejście do bardziej zaawansowanych różnic, przepływ zamówień, subskrypcje, pożyczki papierów wartościowych lub wynajem infrastruktury, co przesuwa punkty przechwytywania zysków.
Tym razem, chociaż L2 Robinhood nie oznacza przejęcia tradycyjnego modelu tworzenia rynku, rozliczania, rozrachunku i depozytów, stara się przenieść część wykonania transakcji, rejestracji stanu aktywów, logiki rozliczeń i działalności handlowej do stosunkowo kontrolowanej infrastruktury łańcucha, próbując włączyć część zdolności tylnych, które brokerzy wcześniej mogli tylko zlecać lub wynajmować.
Jako „łańcuch o ruchu front-end” Robinhood Chain nadal przesuwa pulę zysków w kierunku tyłu, od PFOF (płatności za przepływ zamówień), odsetek, subskrypcji itp., do opłat za sekwencjonowanie, opłat za transakcje na łańcuchu, podziału ekosystemu i wynajmu aktywów RWA, co jest zgodne z tym trendem rozwoju.
Na podstawie powyższych trendów, w dłuższej perspektywie, aktywa akcji na łańcuchu będą kluczową warstwą aktywów, która zdeterminuje długoterminową różnicę Robinhood Chain:
Jeśli Robinhood Chain generuje tylko transakcje meme i wolumen Uniswap, jego przewaga konkurencyjna zostanie szybko rozcieńczona przez łańcuchy o dużym ruchu, takie jak Base, BNB Chain, Solana, Hyperliquid itp. Prawdziwie niezastąpiony jest rozwój flagowych aktywów, takich jak tokeny akcji: całodobowy handel akcjami/ETF; z Robinhood jako emitentem, front-endem i dystrybutorem; w połączeniu z perps, stablecoinami, strategiami agentów AI; możliwość dostępu do puli pożyczkowych, możliwość użycia jako zabezpieczenia itd.
Ostrzeżenie o ryzyku ----
Ryzyko regulacyjne: problemy związane z niepewnością polityczną w zakresie transgranicznego rozdzielania akcji na łańcuchu, granice zgodności itp. W przypadku zaostrzenia wymogów regulacyjnych może to wpłynąć na dostępność krajów, zakres aktywów, transakcje i scenariusze użycia portfela.
* Skoncentrowanie TVL w jednym punkcie: w krótkim okresie TVL było wysoko skoncentrowane w kilku protokołach, takich jak Morpho, a problemy z pojedynczym protokołem mogą prowadzić do kryzysu zaufania na poziomie łańcucha. * Wczesny wolumen transakcji: w krótkim okresie część gorących tematów pochodzi z memecoinów i krótkoterminowych działań spekulacyjnych, a dalsze dane muszą być obserwowane i weryfikowane. * Centralizacja sekwencera: FCFS nie eliminuje władzy sekwencera, ryzyko pojedynczego punktu nadal istnieje w zakresie sortowania, przeglądu, zatrzymania i niewykonania prekonfirmacji. * Konkurencja narracyjna: jeśli Coinbase, Kraken lub tradycyjni brokerzy wprowadzą jaśniejsze struktury akcji 1:1, narracja Robinhood może zostać osłabiona.
> **Źródło danych:** > Dokumentacja Robinhood Chain > Datawallet, Wyjaśnienie Robinhood Chain > ArbitrumDAO Arkusz informacyjny: Uruchomienie mainnet Robinhood Chain > The Block, Robinhood Chain uruchamia się na mainnecie > CryptoBriefing, Arcus dołącza do ekosystemu Robinhood Chain > CryptoBriefing, Arbitrum 10% podział opłat > defiprime, Open Rails, Flagowe Aktywo w Ogrodzeniu

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.