Idealizm w kryptowalutach dobiega końca: dlaczego branża zmierza w kierunku homogenizacji?

Niezliczone eksperymenty na łańcuchu upadły, ujawniając zasady przetrwania w rynku kryptowalut w 2026 roku.

Autor: @100y_eth

Tłumaczenie: Saoirse, Foresight News

Większość eksperymentów w idealizmie kryptowalutowym dobiegła końca

„Decentralizacja”, możliwość odczytu i zapisu, Web3, własność społeczności, niemożność wyrządzania krzywdy, państwa sieciowe, kod to prawo, brak zaufania, tylko weryfikacja, gospodarka twórców, pluralizm, przyszłe zarządzanie...

Te pojęcia już dawno przestały być jedynie terminami technicznymi. Przyciągnęły one rzesze idealistycznych profesjonalistów do branży blockchain, którzy wierzyli, że mogą zbudować bardziej otwarty, wolny i sprawiedliwy cyfrowy świat.

Każdy ma inną wizję przyszłości, ale w branży istnieje jedna zgoda: blockchain ma zdolność do przekształcania istniejącego porządku. Niezliczeni profesjonaliści zaangażowali się w to, wprowadzając swoje idee w życie, co zaowocowało wieloma eksperymentami, protokołami i usługami, a granice ekosystemu nieustannie się rozszerzały:

DAO, tokeny fanów, ve (3,3), NFT, NFT praw własności, NFT muzyczne, inskrypcje i runy Bitcoin, drugie warstwy Bitcoin, Play-2-Earn, Move-2-Earn, metawers, gry na całym łańcuchu, gildie gier, zdecentralizowane media społecznościowe, zdecentralizowana tożsamość DID, reputacja na łańcuchu, tokeny związane z duszą SBT, algorytmiczne stablecoiny, ponowne stakowanie, InfoFi, zabójcy Ethereum, łańcuchy aplikacji, modułowe blockchainy, zkEVM, Rollup-as-a-Service, transakcje intencyjne, abstrakcja łańcucha, DePIN, zdecentralizowana energia, finansowanie regeneracyjne ReFi, zdecentralizowane badania DeSci, rynki danych, zdecentralizowana moc obliczeniowa AI...

Jednak smutnym faktem jest, że zdecydowana większość eksperymentów zakończyła się niepowodzeniem. Liczba nieudanych projektów jest ogromna, poniżej przedstawiamy kilka reprezentatywnych przypadków.

Ekosystem Bitcoin

Wykres ten przedstawia zmiany opłat sieciowych Bitcoin w latach 2023-2026. W okresie szaleństwa inskrypcyjnego opłaty wielokrotnie wzrastały, a po 2025 roku opłaty spadły, a zjawisko zatorów sieciowych wywołanych inskrypcjami praktycznie ustąpiło.

Inskrypcje, NFT o numerach porządkowych oraz runy wykorzystują pola transakcyjne, takie jak SegWit i OP-RETURN, do przechowywania dowolnych danych. Wówczas rynek głosił, że Bitcoin może również emitować tokeny i NFT, a związane z tym zainteresowanie było na wysokim poziomie. W 2023 roku inskrypcje podniosły opłaty sieciowe Bitcoin, a niektórzy twierdzili, że opłaty generowane przez inskrypcje mogą zrekompensować spadek nagród za bloki Bitcoin. Jednak do dziś ich wpływ na opłaty sieciowe Bitcoin można praktycznie zignorować. Dawny projekt NFT o numerach porządkowych Ordinal Maxi Biz osiągnął najwyższą cenę minimalną na poziomie 1,5 BTC, a ostatnia cena transakcji wynosiła jedynie około 0,018 BTC. Największa platforma handlowa NFT Bitcoin, Magic Eden, zaprzestała działalności związanej z NFT Bitcoin w marcu tego roku.

Drugie warstwy Bitcoin: technologie takie jak Taproot i BitVM sprawiły, że rynek powszechnie uważał, że można zbudować drugą warstwę z programowalnymi możliwościami i możliwością skalowania na najbezpieczniejszym Bitcoinie, a wiele projektów uzyskało finansowanie od czołowych instytucji inwestycyjnych. Jednak obecnie ogólny stan ekosystemu jest słaby. Największy projekt drugiej warstwy Bitcoin, BOB, stracił 96,6% wartości z najwyższego poziomu, pozostawiając jedynie 9,24 miliona dolarów. Corn, BEVM, Lorenzo całkowicie zmieniły kierunek, a Botanix po prostu zamknęło działalność.

Publiczne łańcuchy L1 i L2

Porównanie udziału TVL Ethereum i innych publicznych łańcuchów w latach 2021-2026. Mimo że wiele konkurencyjnych łańcuchów wciąż się pojawia, Ethereum wciąż utrzymuje najwyższy udział w całkowym zablokowanym kapitale w DeFi, a dominująca struktura branży nie została naruszona.

Wiele nowo powstałych publicznych łańcuchów i drugich warstw ogłasza, że mogą w pełni przewyższyć Ethereum pod względem możliwości skalowania, mechanizmów motywacyjnych, bezpieczeństwa kontraktów i strategii operacyjnych. Jednak wiele projektów nie znalazło punktu dopasowania produktu do rynku i stało się „duchowymi łańcuchami” bez rzeczywistych użytkowników. Poza Binance Smart Chain, Tron, Solana i Base, które zdobyły rzeczywistych użytkowników i zrealizowały zamknięte cykle biznesowe, większość pozostałych publicznych łańcuchów nie była w stanie zdobyć znaczącego udziału w rynku od Ethereum.

Tor wyścigu infrastruktury

Modułowe blockchainy były najgorętszym torowiskiem infrastruktury w latach 2022-2023. Od warstwy dostępności danych DA, na rynku pojawiły się współdzielone sortery, Rollup jako usługa oraz różnorodne rozwiązania Rollup. Sam pomysł modułowości nie jest błędny, a Arbitrum, Base i Robinhood Chain wciąż działają stabilnie. Jednak większość startupów zajmujących się modułowością, które zdobyły dużą popularność, albo zmieniły kierunek, albo po prostu zbankrutowały. Tamta fala modułowej gorączki może być uznana za nieudaną próbę w branży.

Wykres przedstawia zmiany wartości zablokowanego kapitału (TVL) w torze ponownego stakowania w latach 2024-2026. Wartość zablokowanego kapitału w tym torze wzrosła do blisko 30 miliardów dolarów, a następnie znacznie spadła, co w porównaniu do innych segmentów DeFi jest bardziej dramatyczne.

Ponowne stakowanie odnosi się do ponownego wykorzystania tokenów, które już zostały stakowane na publicznych łańcuchach PoS, aby zapewnić bezpieczeństwo ekonomiczne dla innych protokołów. EigenLayer stworzył ten tor, a następnie Symbiotic, Karak oraz inne ekosystemy publicznych łańcuchów, takie jak Babylon i Solayer, również zaczęły się w to angażować. Wartość zablokowanego kapitału w tym torze wzrosła do 30 miliardów dolarów, a teraz spadła do około 8 miliardów dolarów. Chociaż wartość zablokowanego kapitału wciąż jest znaczna, związana narracja znacznie osłabła: na rynku istnieje wiele zasobów bezpieczeństwa do ponownego wykorzystania, ale zapotrzebowanie na usługi korzystające z tego zabezpieczenia jest bardzo ograniczone. EigenLayer już delikatnie zmienił kierunek, koncentrując się na kierunku agentów AI w EigenCloud; Symbiotic przekształcił się w kierunku wysoko wydajnych publicznych łańcuchów, a Karak stał się platformą handlową dla zabezpieczeń.

Algorytmiczne stablecoiny

Wykres przedstawia zmiany wartości rynkowej Terra UST w latach 2021-2026. Wartość UST wzrosła do prawie 20 miliardów dolarów, a następnie całkowicie załamała się, co sprawiło, że algorytmiczne stablecoiny stały się niemal zakazane w branży kryptowalut.

Celem algorytmicznych stablecoinów jest stworzenie zdecentralizowanej waluty na łańcuchu, która nie wymaga pełnego zabezpieczenia aktywami. UST (obecnie USTC) z ekosystemu Terra jest jednym z najbardziej znanych przypadków, którego najwyższa podaż przekroczyła 18 miliardów dolarów, plasując go w pierwszej dziesiątce aktywów kryptowalutowych. Jednak zewnętrzne ataki oraz wady w mechanizmach podstawowych spowodowały, że cena tokena spadła do zera, co doprowadziło do załamania całego ekosystemu Terra. Inne projekty algorytmicznych stablecoinów, takie jak FEI, IRON, ESD, również zakończyły się niepowodzeniem. FRAX początkowo stosował mechanizm algorytmiczny, ale później przeszedł na model zabezpieczenia fiat.

NFT, gry na łańcuchu i ekosystem metawersum

Wykres słupkowy przedstawia miesięczne zmiany wartości transakcji OpenSea. W okresie szaleństwa NFT w 2022 roku miesięczna wartość transakcji na platformie wzrosła do prawie 5 miliardów dolarów, a po ustąpieniu szaleństwa, wolumen transakcji utrzymywał się na niskim poziomie, co symbolizuje, że rynek NFT był jedynie krótkotrwałym marzeniem.

NFT kiedyś zdobyły popularność wśród szerokiej publiczności. W 2021 roku pojawiły się na Ethereum, a następnie rozprzestrzeniły się na ekosystemy Solana i Klaytn. Ceny czołowych kolekcji wzrosły, a następnie nastąpił ich zbiorowy upadek. CryptoPunks spadł z 125 ETH do 32 ETH; BAYC spadł z 150 ETH do 8 ETH; Pudgy Penguins spadł z 35 ETH do 3,8 ETH; Azuki spadł z 30 ETH do 0,8 ETH. Miesięczna wartość transakcji na czołowej platformie NFT OpenSea spadła z 5 miliardów dolarów do około 30 milionów dolarów.

Play-to-Earn (P2E), kluczowa idea polegająca na tym, że gracze posiadają wewnętrzny system ekonomiczny gry, a uczestnictwo w grze pozwala na zarabianie aktywów kryptowalutowych i dzielenie się wartością ekosystemu. Jednak aby model był zrównoważony, gra musi generować rzeczywistą wartość ekonomiczną lub sprawić, że gracze będą dobrowolnie płacić, co nigdy nie zostało zrealizowane, a zdecydowana większość projektów zakończyła się upadkiem. P2E, które zdobyło popularność dzięki Axie Infinity, osiągnęło najwyższą liczbę aktywnych portfeli na poziomie 6,5 miliona, a opłaty osiągnęły szczyt na poziomie 103,8 miliona dolarów; obecnie liczba aktywnych portfeli wynosi poniżej 100 tysięcy, a miesięczne opłaty nie przekraczają 50 tysięcy dolarów.

Wraz z falą P2E, projekty metawersum, takie jak Sandbox i Decentraland, również zyskały na popularności. Ceny NFT gruntów w Sandbox spadły o 99%, z najwyższego poziomu około 15 000 dolarów do 50 dolarów. Projekty takie jak StepN i Sweat, które oferują model Move-to-Earn, szybko straciły na popularności. Gry AAA, takie jak Star Atlas i Otherside, nigdy nie zostały oficjalnie uruchomione; koncepcja gier na całym łańcuchu również nie zyskała szerokiego grona zwykłych użytkowników. Większość praktyk w torze gier na łańcuchu, które kiedyś uważano za przyszłość branży gier, zakończyła się niepowodzeniem.

Zdecentralizowane media społecznościowe i finanse informacyjne

Wykres przedstawia zmiany liczby aktywnych użytkowników Farcaster, postów/ interakcji/ linków. Po wzroście w marcu 2026 roku, liczba aktywnych użytkowników i interakcji na platformie stale malała, a zainteresowanie rynkiem zdecentralizowanych mediów społecznościowych stopniowo malało.

Zdecentralizowane media społecznościowe to najbardziej bezpośrednia realizacja idei „użytkownicy posiadają internet”. Obiecują, że użytkownicy mogą kontrolować swoje sieci społecznościowe, nie potrzebując zezwoleń na dostęp, a także mają zdolność do opierania się cenzurze, co zaowocowało powstaniem projektów takich jak Farcaster, Lens, DeSo. Jednak poza krótkoterminowymi użytkownikami przyciągniętymi przez zachęty tokenowe, projekty mają trudności z zatrzymywaniem prawdziwych użytkowników, a ogólny poziom aktywności znacznie spadł.

InfoFi to informacyjna platforma finansowa stworzona przez Kaito, która łączy uwagę w sieci, tworzenie treści i nagrody ekonomiczne. Na początku powstało wiele wysokiej jakości treści, ale później zjawisko manipulacji ruchem w celu uzyskania zysków stało się powszechne, co doprowadziło do rozkwitu śmieciowych informacji; po zamknięciu odpowiednich interfejsów przez platformę X, wszystkie projekty Kaito, takie jak Yaps, Snaps od Cookie DAO oraz Quacks od Wallchain, zaprzestały działalności.

Wizja kryptograficznych idealistów nie zrealizowała się w krótkim czasie. Jednak Bitcoin został uznany przez część rynku za cyfrowe złoto; tradycyjny sektor finansowy również zaczyna aktywnie traktować blockchain jako nową generację podstawowej infrastruktury finansowej. Blockchain w końcu znalazł swoje miejsce na rynku produktów.

Era eksperymentów na łańcuchu dobiega końca: projekty kryptograficzne, które zostaną zamknięte lub przekształcone w 2026 roku

W branży powszechnie uważa się, że idealistyczne eksperymenty zakończą się w latach 2024-2025. Rynek przeszedł od wielkich narracji do stabilnych monet i tokenizacji aktywów, co jest łatwiejsze do zrealizowania w modelach biznesowych, a ideały z poprzedniej rundy stopniowo znikają z oczu publiczności.

Jednak rzeczywistość wciąż się pogarsza: innowacje zostały wstrzymane, kapitał i ruch zaczynają się wycofywać, ale stare projekty mogą jeszcze funkcjonować dzięki pozostałemu finansowaniu i inercji biznesowej. Ostatnio te stare projekty doczekały się prawdziwego końca, rozpoczynając przekształcenia lub bezpośrednie zamknięcia.

Jak pokazuje tabela, w 2026 roku centralne giełdy, narzędzia danych, publiczne łańcuchy, sieci drugiego poziomu, infrastruktura, DeFi, gry i NFT prawie wszystkie sektory przeżywają falę zamknięć i przekształceń. Idealistyczne eksperymenty w świecie kryptowalut naprawdę dobiegają końca. Wyimaginowany przez idealistów cyfrowy świat ostatecznie się nie zrealizował.

Rynek tworzy skrajny układ dzwonowy, sektory zmierzają w tym samym kierunku

Ten wykres punktowy pokazuje zmiany kluczowych wskaźników w porównaniu do roku ubiegłego, rynek zmierza w dwóch kierunkach: dane z sektora spekulacyjnego i tradycyjnego finansowania połączonego z RWA gwałtownie rosną, podczas gdy dane z tradycyjnych kryptograficznych sektorów, takich jak DeFi, NFT i ponowne stakowanie, znacznie maleją, a środkowe sektory upadają.

Po zniknięciu licznych eksperymentów na łańcuchu, przemysł kryptograficzny przekształcił się w dzwonowy układ skrajny. Jedna strona zaspokaja spekulacyjne potrzeby użytkowników; druga strona odpowiada na stabilne potrzeby biznesowe związane z rzeczywistą gospodarką.

Te, które znajdują się w strefie pośredniej, z niejasnymi cechami ryzyka i zysku, mają słabe wyniki operacyjne z trzech głównych powodów:

• Brak dopasowania produktu do rynku: Jak już wspomniano, zdecydowana większość produktów na łańcuchu nie osiągnęła PMF. Niektóre przypadki, które wydają się udane, po dokładniejszym przyjrzeniu się okazują się jedynie fałszywym dobrobytem stworzonym przez wczesne działania airdropowe. Prawdziwe produkty, które mogą tworzyć wartość i stale dostarczać użytkownikom użyteczność, są niezwykle rzadkie.
• Ciągłe pogarszanie się proporcji ryzyka do zysku: Sytuacja na rynku kryptowalut osłabła, użytkownicy zaczynają rozróżniać, które modele są wykonalne, a które są jedynie fałszywymi potrzebami. Oczekiwane zyski z tradycyjnego wydobywania DeFi znacznie spadły. W przeszłości stabilne wydobywanie monet mogło osiągnąć roczną stopę zwrotu na poziomie 15-20%; obecnie uzyskanie 5-10% rocznej stopy zwrotu jest bardzo trudne. Atrakcyjność środkowych sektorów całkowicie zniknęła. Użytkownicy podzielili się na dwie grupy: albo przechodzą do RWA, akceptując niskie ryzyko zysku na poziomie 3-7%; albo wchodzą w Meme coiny, kontrakty wieczyste i rynki prognoz, podejmując wysokie ryzyko w poszukiwaniu nadmiernych zysków.
• Wzrost ryzyka ataków hakerskich: Rozwój dużych modeli AI prowadzi do coraz częstszych ataków hakerskich na łańcuch. Oczekiwane zyski już spadły, a ryzyko kradzieży kapitału dodatkowo osłabia atrakcyjność zwykłych produktów na łańcuchu.

Dane z sektorów skrajnych jednak rosną wbrew trendom, jakby rynek niedźwiedzi nigdy nie nastał. Część biznesów jest ściśle związana z rynkiem kryptowalut; inna część zbudowała niezależny model biznesowy, który nie jest uzależniony od wahań cen tokenów. Cały przemysł przyjął tym samym dzwonowy model rozwoju.

Strona popytu spekulacyjnego

Spekulacja nie jest unikalna dla branży kryptograficznej, przedmioty spekulacyjne ciągle się zmieniają, ale ludzka natura pozostaje niezmienna. Od spekulacji na tulipany, przez spekulacje gruntowe, akcje, aż po kryptowaluty, potrzeba spekulacji istniała od zawsze. Cechy inteligentnych kontraktów, przejrzystość na łańcuchu i natychmiastowe rozliczenia sprawiają, że blockchain jest doskonałym nośnikiem dla działań spekulacyjnych. Po spadku atrakcyjności zwykłego DeFi, wielu tradycyjnych użytkowników DeFi przeszło do sektora spekulacyjnego, reprezentowanego przez Meme coiny, rynki prognoz i zdecentralizowane kontrakty wieczyste DEX.

Meme coiny

Popyt na Meme coiny trwa od 2013 roku, kiedy powstał Dogecoin: DOGE→SHIB→BONK→PEPE. W 2024 roku ekosystem Solany, w tym WIF, POPCAT, MEW, GOAT i FARTCOIN, wywołał nową falę Meme coinów. Prawdziwą zmianą w branży było uruchomienie w 2024 roku platformy shturl.c, która umożliwia każdemu wydanie Meme coina za pomocą jednego kliknięcia.

Wykres słupkowy pokazuje trend przychodów platformy shturl.c; nawet przy wahaniach rynku, przychody tej platformy utrzymują się na wysokim poziomie, a w sierpniu-wrześniu 2026 roku przychody przekroczyły 2 miliony dolarów, co pokazuje, że sektor Meme nadal jest gorący.

Wolumen transakcji na DEX spadł o prawie 80% w ciągu ostatniego roku, ale przychody shturl.c wykazują dużą odporność, a w ciągu ostatniego miesiąca przychody podwoiły się z najniższego poziomu. Platforma wprowadziła mechanizm „ukończenia”: po osiągnięciu określonej wartości rynkowej tokenu, przechodzi on z krzywej klejenia do puli AMM. Proporcja tokenów, które pomyślnie ukończyły ten proces, wzrosła z średnio poniżej 1% do ponad 3%.

Pokazuje udział dziennych transakcji na rynku spot w lipcu; Meme coiny (jasnożółty) początkowo miały bardzo wysoki udział, chociaż stopniowo spadały, wciąż pozostają główną kategorią transakcji na tym łańcuchu, przewyższając udział transakcji ETH-stabilnych monet i tokenizowanych aktywów.

Nowo uruchomiony Robinhood Chain początkowo miał być publicznym łańcuchem do tokenizacji aktywów rzeczywistych. Jednak większość wolumenu transakcji na tym łańcuchu pochodzi z Meme coinów. Dane z Blockworks pokazują, że po uruchomieniu ponad połowa wolumenu transakcji na rynku spot pochodziła z Meme coinów. Ironią jest to, że Meme coiny stały się silnikiem wzrostu tego publicznego łańcucha, który koncentruje się na RWA.

Ten wykres pokazuje trend netto przychodów platformy Fomo, która rozpoczęła działalność w czerwcu 2025 roku, a przychody w drugiej połowie 2026 roku gwałtownie wzrosły, co potwierdza szybki rozwój tej platformy handlowej Meme.

Warto również zwrócić uwagę na platformę Fomo, stworzoną przez byłych pracowników dYdX, która ma niskie bariery interakcji, umożliwiając szybkie odkrywanie projektów Meme coinów, zintegrowana z informacjami społecznościowymi i obsługująca płatności Apple, przychody platformy przekraczają 40 tysięcy dolarów dziennie. shturl.c, Robinhood Chain i Fomo potwierdzają jedną rzecz: niezależnie od tego, jak rynek przechodzi przez cykle byka i niedźwiedzia, popyt na Meme coiny zawsze pozostaje silny.

W przeszłości uczestnictwo w Meme coinach było bardzo trudne: trzeba było odkrywać okazje w X, grupach Telegram, korzystać z Dexscreener do sprawdzania danych, łączyć portfel z DEX i następnie przeprowadzać transakcje; uczestnicy byli głównie z branży. Obecnie TikTok szeroko rozpowszechnia kulturę Meme, a aplikacja obsługuje płatności Apple, co umożliwia łatwe kupowanie tokenów. Zmniejszenie zysków z tradycyjnego DeFi w połączeniu z obniżeniem barier uczestnictwa sprawiło, że Meme coiny stały się stosunkowo niezależnym sektorem, mniej podatnym na wpływ rynku.

Rynki prognoz

Pokazuje miesięczny wolumen transakcji na rynkach prognoz; platformy takie jak Kalshi i Polymarket zwiększyły skalę z poziomu prawie zerowego w 2024 roku do 50 miliardów dolarów w połowie 2026 roku, co oznacza wybuchowy wzrost tego sektora.

W ciągu ostatniego roku rynki prognoz były jednym z najszybciej rozwijających się sektorów: wolumen transakcji wzrósł o 3032% w porównaniu z rokiem ubiegłym, a w ciągu roku wzrósł o 320%, a trend wzrostu nie osłabł. Wartości głównych platform stale rosną: Kalshi w 2019 roku miało wartość 750 tysięcy dolarów, a po wielu rundach finansowania osiągnęło wartość 22 miliardów dolarów w maju 2026 roku, a celem następnej rundy finansowania jest 40 miliardów dolarów. Wartość Polymarket wzrosła z 18,58 miliona dolarów w 2020 roku do 15 miliardów dolarów, a cel nowej rundy finansowania przekracza 20 miliardów dolarów.

Porównanie struktury transakcji na dwóch głównych platformach Polymarket i Kalshi; sport jest największą kategorią transakcji; Polymarket ma wyższy udział w kryptowalutach i polityce, podczas gdy Kalshi ma 74,48% udziału w sporcie.

Dyskusje na temat rynków prognoz często podkreślają ich zdolność do odkrywania informacji i hedgingu ryzyka, ale w obecnym stadium rzeczywiste zapotrzebowanie na te dwie kategorie jest bardzo ograniczone. Wolumen transakcji Kalshi pochodzi głównie z wydarzeń sportowych i rynku kryptowalut; Polymarket ma szerszy zakres, ale głównymi kategoriami transakcji pozostają wydarzenia sportowe, aktywa kryptograficzne i wydarzenia polityczne.

Porównanie akumulacji otwartych pozycji dla różnych okresów kontraktów sportowych i pogodowych; kontrakty pogodowe były masowo otwierane na wczesnym etapie, podczas gdy kontrakty sportowe były głównie otwierane w momencie zbliżania się terminu.

Porównując kontrakty pogodowe i sportowe, można zauważyć różnice: użytkownicy kontraktów pogodowych otwierają pozycje wcześnie, co jest bardziej związane z potrzebą hedgingu; kontrakty sportowe koncentrują się na dużych transakcjach w miarę zbliżania się wydarzenia, co zasadniczo jest działaniem spekulacyjnym.

Rynek przewidywań może szybko się rozwijać w czasie bessy, w dużej mierze dzięki napływowi nowych użytkowników spoza branży. Statystyki pokazują, że 56,1% adresów portfeli na Polymarket nigdy nie miało interakcji z DEX. Choć nie oznacza to, że wszyscy są całkowicie nowymi użytkownikami kryptowalut, to jednak wielu użytkowników traktuje rynek przewidywań jako swój pierwszy produkt związany z blockchainem. Wydarzenia sportowe i polityczne pomagają platformie wyjść poza cykl kryptowalutowy i pozyskać nowych użytkowników zewnętrznych.

Zdecentralizowane giełdy kontraktów wieczystych

Porównując wolumeny transakcji dwóch typów DEX, po 2025 roku wolumen DEX wieczystych (niebieski) będzie nadal wyższy niż wolumen DEX spotowych (czerwony), co wskazuje na znacznie większe zapotrzebowanie na handel instrumentami pochodnymi niż na handel spotowym.

Choć DEX kontraktów wieczystych nie rosną tak gwałtownie jak memecoiny czy rynek przewidywań, w warunkach bessy ich odporność na spadki jest wyraźnie widoczna. Spadek wolumenu transakcji DEX wieczystych jest znacznie mniejszy niż DEX spotowych, co wystarczająco pokazuje, że zapotrzebowanie na spekulacje kontraktowe jest silniejsze niż na handel spotowy. Główne czynniki napędzające ten trend to:

• Nowe protokoły kontraktów wieczystych wciąż się pojawiają: Po sukcesie Hyperliquid, nowe projekty takie jak Lighter, Aster, Variational, Grvt, edgeX wchodzą na rynek. Nawet Jito, Jupiter i Ondo Finance, które wcześniej nie zajmowały się rynkiem kontraktów, wprowadziły nowe produkty kontraktów wieczystych. Rynek tworzy mechanizm „uzyskiwania airdropów poprzez korzystanie z nowych protokołów”, co wciąż przyciąga użytkowników do tej dziedziny.
• Pojawienie się kontraktów wieczystych na aktywa rzeczywiste RWA‑Perps: W przeszłości kontrakty dotyczyły tylko BTC i ETH. W wyniku konfliktów geopolitycznych oraz trendów w sektorze AI, wiele platform wprowadza kontrakty na towary i amerykańskie akcje. Na przykład, zwykli inwestorzy poza Koreą mają trudności z handlem akcjami SK Hynix, ale mogą handlować kontraktami wieczystymi na te akcje na Hyperliquid, które kiedyś miały bardzo wysoki wolumen transakcji.

Koncepcja kontraktów wieczystych pochodzi z BitMEX, który sam boryka się z problemami i jest bliski zamknięcia, ale rynek kontraktów wieczystych wciąż się rozwija. Coinbase, Robinhood, Kalshi oraz tradycyjne giełdy regulowane, takie jak SGX w Singapurze i CME w USA, zaczynają wprowadzać podobne produkty handlowe.

Połączenie z gospodarką realną

Wzrost rynku nie pochodzi wyłącznie z spekulacji. Drugim końcem dźwigni jest model, który jest monotonny, ale stabilny, głęboko związany z rzeczywistością. Stablecoiny, tokenizacja aktywów rzeczywistych RWA, skarbce aktywów Vault, nawet jeśli rynek tokenów i ogólne zablokowanie na blockchainie spada, wciąż utrzymują tendencję wzrostu.

W przypadku inwestycji venture capital w projekty natywne na blockchainie, liczba projektów i skala finansowania znacznie się zmniejszyły; jednak projekty blockchainowe związane z gospodarką realną osiągają coraz wyższe kwoty finansowania w pojedynczej rundzie. Na przykład, 250 milionów dolarów w rundzie C Rain, 320 milionów dolarów w rundzie H Airwallex, 125 milionów dolarów w finansowaniu Gauntlet, 94 miliony dolarów w finansowaniu OpenFX. To wystarczająco dowodzi, że ta dziedzina już znalazła niezależne dopasowanie produktu do rynku, niezależne od cykli byka i niedźwiedzia w kryptowalutach.

Stablecoiny

Biała linia przerywana pokazuje, że całkowita wartość rynkowa stablecoinów pozostaje na stałym poziomie, ale skumulowane słupki reprezentujące wolumen transakcji stablecoinów wciąż znacznie rosną, co odzwierciedla przesunięcie zastosowania stablecoinów w kierunku rzeczywistych płatności.

W przeciwieństwie do powszechnego przekonania, całkowita podaż stablecoinów wzrosła w ciągu ostatniego roku tylko o około 11%, a po październiku 2025 roku pozostanie w zasadzie na poziomie stabilnym. Tokenizacja obligacji skarbowych i tokenizacja prywatnych kredytów rozwijają się w szybkim tempie, a tempo wzrostu podaży stablecoinów staje się coraz bardziej stabilne.

Jednak to nie oznacza, że rozwój tej dziedziny napotyka przeszkody. W obliczu gwałtownego spadku rynku, utrzymanie obecnej wielkości samo w sobie jest osiągnięciem. Co ważniejsze, scenariusze płatności przeżywają eksplozję. Takie karty płatnicze jak RedotPay, KAST, EtherFi, Plasma One, miesięczny wolumen płatności wzrósł z 438,1 miliona dolarów w lipcu 2025 roku do prawie trzykrotności w lipcu 2026 roku, osiągając 1,32 miliarda dolarów.

Stablecoiny, które pierwotnie były jedynie pośrednikiem w transakcjach kryptowalutowych, coraz częściej są wykorzystywane w rzeczywistych scenariuszach płatności. W przyszłości będą również pełnić rolę głównej waluty w systemie tokenizacji aktywów rzeczywistych RWA.

RWA

Całkowita wartość tokenizacji aktywów rzeczywistych stale rośnie, a tradycyjne aktywa, takie jak obligacje skarbowe i towary, są głównym źródłem wzrostu, niezależnym od cyklu rynkowego kryptowalut.

Lata 2025-2026 będą należały do wybuchu RWA. Rynek oczekuje, że blockchain zmodernizuje przestarzałą infrastrukturę tradycyjnych finansów, a różne aktywa rzeczywiste zostaną wprowadzone na blockchain. Wczesne aktywa obejmowały głównie amerykańskie obligacje skarbowe i fundusze pieniężne, a ich forma i logika wprowadzania na blockchain były proste; następnie rozszerzono je na prywatne kredyty, a ostatnio jeszcze dalej na akcje i udziały.

Logika wartości aktywów bazowych RWA jest niezależna od rynku kryptowalut. Dzięki zaletom zwiększonej efektywności i obniżenia barier uczestnictwa, może rozwijać się niezależnie od cyklu kryptowalut. Raport Four Pillars już głęboko analizował rynek RWA, więc nie będziemy się w to zagłębiać w tym artykule.

Skarbce aktywów Vaults

Wykres liniowy pokazuje trendy TVL wybranych skarbców, które po okresie korekty ponownie wzrosły, zbliżając się do wcześniejszych historycznych szczytów, a fundusze skarbców z instytucjonalnym zarządzaniem wracają na wysoki poziom.

Skarbce Vaults nie są bezpośrednio związane z aktywami rzeczywistymi jak RWA, ale jako nowa generacja modułów zarządzania aktywami na blockchainie przyciągają uwagę branży. Skarbce pożyczają fundusze na rynku pożyczek, które akceptują RWA jako zabezpieczenie, co pośrednio łączy je z gospodarką realną.

Na dzień 28 sierpnia, cena Bitcoina spadła o 35% w porównaniu do szczytu; natomiast całkowita wartość zamknięta wybranych skarbców była tylko o 4% niższa od historycznego szczytu, co dowodzi, że ekosystem skarbców również przeszedł niezależny cykl.

Wczesne RWA koncentrowały się na „wydawaniu aktywów na blockchainie”; teraz branża wkracza w fazę zastosowania aktywów, a pojawienie się pożyczek zabezpieczonych RWA jeszcze bardziej zwiększy popyt na rynek skarbców.

Dlaczego firmy kryptowalutowe nie są już tak popularne

Tabela przedstawia rozmieszczenie działalności głównych platform kryptowalutowych, △ oznacza, że platforma jest w trakcie rozwoju, ○ oznacza, że ma już dojrzałe produkty, - oznacza, że nie weszła na rynek, co odzwierciedla, że branża rozwija się w kierunku kontraktów wieczystych, rynków przewidywań, RWA, stablecoinów i innych nowych dziedzin.

W branży kryptowalut pojawił się interesujący zjawisko biznesowe: przedsiębiorstwa blockchainowe o różnych pochodzeniach i początkowych modelach działalności obecnie rozwijają niemal identyczne produkty, konkurując ze sobą. Wiele platform wprowadza kontrakty wieczyste, rynki przewidywań, wspiera handel memecoinami, rozwija stablecoiny, RWA i skarbce aktywów.

Logika stojąca za tym jest bardzo prosta: jak analizowano powyżej, tylko nieliczne dziedziny mogą w dużym stopniu odporować na wahania rynku i generować rzeczywiste przychody. Nawet jeśli ostatnio rynek się ożywił, główny kierunek rozwoju branży się nie zmienił, a wiele firm kryptowalutowych wkracza w te odporne na cykle dziedziny.

Jednak to nie oznacza, że natywne projekty blockchainowe całkowicie zawiodły. Jak wspomniano wcześniej, wiele eksperymentów zniknęło, ale wciąż istnieje kilka projektów, które przetrwały i znalazły dopasowanie produktu do rynku. EigenLayer wciąż ma dużą ilość ETH uczestniczącego w ponownym stakowaniu; wiele osób jest sceptycznych co do rynku gier na blockchainie, ale MapleStory Universe wciąż dostarcza imponujące dane.

Ekosystem blockchainowy przyjmuje strukturę dźwigni. Z pesymistycznej perspektywy: w branży pozostało tylko kilka dziedzin z potencjałem wzrostu; z pozytywnej perspektywy: oznacza to, że część działalności kryptowalutowej dojrzewa i znajduje swój model biznesowy. Oczekujemy, że w przyszłości pojawi się więcej dziedzin, które osiągną ten poziom.