Czy Fed ponownie obniży stopy procentowe? Dane z dzisiejszego wieczoru mają kluczowe znaczenie

Oryginalny tytuł artykułu: „Czy Fed ponownie obniży stopy procentowe?” „Dane z dzisiejszego wieczoru mają kluczowe znaczenie”
Autor oryginalnego artykułu: Pekin, Wall Street News

W obliczu konfliktów geopolitycznych i ponownego wzrostu inflacji oczekiwania rynku dotyczące obniżki stóp procentowych przez Fed ulegają gwałtownym wahaniom. Głównym przedmiotem obecnej debaty rynkowej jest pytanie, czy gwałtowny wzrost cen energii doprowadzi do trwałej inflacji, czy też osłabi popyt konsumpcyjny, zmuszając Fed do obniżenia stóp procentowych?

Według serwisu Windseeker Trading Desk, 21 kwietnia Citigroup przedstawiła w swoim najnowszym raporcie analitycznym jasne argumenty przemawiające za obniżką stóp procentowych, uznając, że zakłócenia w dostawach ropy mają charakter jedynie tymczasowy, a ścieżka obniżek stóp może być wyboista, ale kierunek jest jasny; tymczasem Deutsche Bank ostudził te nastroje, ostrzegając, że polityka Fed jest już neutralna i oczekuje się, że obecny poziom stóp procentowych zostanie utrzymany na czas nieokreślony.

W obliczu rozbieżności poglądów między dwoma największymi bankami inwestycyjnymi kluczowym sprawdzianem, który pozwoli przełamać impas, będą nadchodzące dane dotyczące sprzedaży detalicznej za marzec. Dane te nie tylko ujawnią rzeczywisty wpływ wysokich cen ropy na podstawową konsumpcję, ale także bezpośrednio wpłyną na kierunek polityki Fed w najbliższym czasie.

Citigroup: Zaburzenia geopolityczne mają charakter tymczasowy, ogólny kierunek obniżek stóp procentowych pozostaje niezmieniony

Pomimo utrzymującego się wpływu wydarzeń geopolitycznych na rynek, Citigroup pozostaje przekonana, że nadal istnieje szansa na obniżenie stóp procentowych i przyjęcie bardziej gołębiej polityki przez Fed.

Głównym założeniem tej oceny jest to, że wpływ sytuacji w Cieśninie Ormuz na dostawy ropy będzie najprawdopodobniej miał charakter krótkotrwały, a nie długotrwały czynnik napędzający inflację. 18 kwietnia pojawiły się doniesienia o ponownym otwarciu Cieśniny Ormuz, choć później zostały one poddane w wątpliwość; zarówno rentowności obligacji, jak i ceny ropy spadły w stosunku do czwartkowych szczytów i utrzymują się na niższych poziomach – co wskazuje, że rynek uwzględnia w wycenach scenariusz „tymczasowego wpływu”.

W raporcie badawczym wskazano, że tok rozumowania Citigroup jest jasny: Konflikt geopolityczny ma charakter przejściowy → Wpływ na ceny ropy nie jest trwały → Presja inflacyjna nie nasila się → Fed ma warunki, by powrócić do obniżania stóp procentowych.

Ponadto szereg podstawowych danych ekonomicznych analizowanych przez Citigroup wskazuje, że w makroekonomicznym otoczeniu finansowym zachodzi subtelna zmiana:

Płynność i sytuacja finansowa: Wolumen transakcji typu reverse repo (RRP) przeprowadzanych przez Fed znacznie spadł do poziomu bliskiego zeru; jednocześnie ostatnio warunki finansowe ulegają zaostrzeniu, a oprocentowanie kredytów hipotecznych ponownie wykazuje tendencję wzrostową.

Rynek pracy: Rzeczywiście, dane dotyczące wolnych miejsc pracy wskazują ostatnio na tendencję do konsolidacji w trendzie bocznym, choć liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych pozostaje ogólnie na niskim poziomie.

Warunki finansowania: Na chwilę obecną kwoty zwrotów podatku dochodowego od osób fizycznych w tym roku (łącznie w miliardach dolarów) są nieco wyższe niż w analogicznym okresie ubiegłego roku.

Dzisiejszy test decydujący: Dlaczego marcowe dane dotyczące sprzedaży detalicznej w grupie kontrolnej mają kluczowe znaczenie?

W obliczu oczekiwań dotyczących obniżki stóp procentowych zbliżające się dane o sprzedaży detalicznej za marzec dostarczą inwestorom bezpośrednich wskazówek, ujawniając, w jakim stopniu rosnące ceny benzyny wpłynęły na ograniczenie wydatków konsumentów na inne kategorie towarów.

Citi podkreśla, że inwestorzy muszą „spojrzeć głębiej” podczas interpretacji tych danych. W związku z rosnącymi cenami paliw nominalna sprzedaż detaliczna w marcu z pewnością odnotuje gwałtowny wzrost. Jednak tym, co naprawdę wyznacza kierunek polityki Fed, są dane dotyczące sprzedaży z „grupy kontrolnej”.

W raporcie podkreślono, że dane te nie obejmują sprzedaży na stacjach benzynowych oraz niektórych konkretnych kategorii, dzięki czemu w bardziej autentyczny i dokładny sposób pokazują, czy wysokie ceny ropy spowodowały spadek wydatków konsumentów w innych obszarach. Jeśli dane dotyczące „grupy kontrolnej” nieoczekiwanie ulegną pogorszeniu, będzie to stanowiło mocne potwierdzenie, że wysoka inflacja hamuje popyt, dostarczając tym samym istotnych danych na poparcie argumentacji Fed za obniżką stóp procentowych.

„Zimna woda” Deutsche Banku: Prognoza na poziomie neutralnym – Fed może utrzymać dotychczasową politykę na czas nieokreślony

W przeciwieństwie do optymistycznych prognoz Citi, Deutsche Bank przedstawił niezwykle ostrożną ocenę perspektyw obniżki stóp procentowych. W raporcie analitycznym Deutsche Bank wyraźnie stwierdza, że oczekuje się, iż Fed utrzyma obecne stopy procentowe na niezmienionym poziomie przez nieokreślony czas, ponieważ obecna polityka pieniężna ma już charakter neutralny.

Pesymistyczna prognoza Deutsche Banku opiera się przede wszystkim na następujących kluczowych kwestiach:

Inflacja słabnie: Ogólne wskaźniki inflacji wskazują, że postępy Stanów Zjednoczonych w walce z inflacją uległy spowolnieniu.

Oficjalne zaostrzenie polityki pieniężnej: Z analizy wystąpień przedstawicieli Fed przeprowadzonej przez Deutsche Bank wynika, że tacy przedstawiciele jak Waller i Miran przyjęli bardziej jastrzębi ton, podczas gdy większość z nich nadal uważa, że obecny kierunek polityki pieniężnej jest „odpowiedni”. A konkretnie:

· Waller: Zaczyna przyjmować twarde stanowisko. Zauważa on, że przedłużający się konflikt na Bliskim Wschodzie utrudniłby proces obniżania stóp procentowych; seria wstrząsów (cła i ceny ropy) mogłaby wywołać bardziej trwały wzrost inflacji; podkreśla również, że inflacja bazowa, pomijając wpływ ceł, wynosi blisko 2%, a sytuacja na rynku pracy jest niestabilna;

· Miran: Obecnie jest to najbardziej gołębi głos, opowiadający się za trzema, a nawet czterema obniżkami stóp procentowych w tym roku, uznający, że perspektywy inflacyjne na najbliższe 12–18 miesięcy pozostają niezmienione pomimo wojny, a wstrząs cenowy na rynku ropy ma charakter tymczasowy;

· Williams: Uważa, że polityka pieniężna jest „dokładnie tam, gdzie powinna być”, podnosząc prognozę inflacji na rok 2026 do około 2,75% i obniżając prognozę wzrostu gospodarczego na ten sam rok do 2–2,5%;

· Hammack: Wyraźnie stwierdzono, że stopy procentowe „pozostaną niezmienione przez dłuższy czas”;

· Goolsbee: Ostrzegł, że jeśli ceny ropy utrzymają się na poziomie 90 dolarów za baryłkę, może to wpłynąć na inne ceny; prawdopodobieństwo dalszych obniżek stóp procentowych w 2026 roku jest niewielkie, a na kolejne obniżki może trzeba będzie poczekać do 2027 roku;

· Daly: Uważa, że obecna polityka jest w „bardzo dobrym miejscu” i jeśli wstrząs cenowy na rynku ropy utrzyma się do końca roku, nie będzie zaskoczeniem, jeśli wycena rynkowa przesunie się w kierunku „obniżek stóp do zera”.

Z protokołu marcowego posiedzenia Fed wynika również, że zdecydowana większość członków zarządu uważa, iż powrót inflacji do docelowego poziomu 2% ulegnie opóźnieniu; niektórzy członkowie zarządu rozważali nawet konieczność uwzględnienia w komunikacie z posiedzenia sformułowania o „ryzyku w obu kierunkach”, co sugeruje, że możliwość podwyżek stóp procentowych nie jest całkowicie wykluczona.

Ocena przedstawicieli Fed jako „jastrzębi” lub „gołębi” dokonana przez Deutsche Bank wskazuje, że średni wynik członków komitetu z prawem głosu w 2026 r. wynosi 2,8 (gdzie 1 oznacza najbardziej gołębie stanowisko, a 5 – najbardziej jastrzębie), co wskazuje na lekko gołębie nastawienie zbliżone do neutralnego, jednak głosy gołębie stanowią wyraźną mniejszość.

Ceny rynkowe uległy całkowitemu odwróceniu: W obliczu utrzymującej się presji inflacyjnej i dużej odporności gospodarki oczekiwania rynkowe uległy radykalnej zmianie. Według danych Deutsche Banku obecne wyceny rynkowe zakładają, że w całym 2026 roku nie dojdzie do żadnej obniżki stóp procentowych, a kolejną obniżkę przewiduje się dopiero latem 2027 roku.

Deutsche Bank przewiduje, że w scenariuszu bazowym stopa funduszy federalnych utrzyma się na poziomie 3,63% w latach 2026–2028, przy czym w ciągu tych lat nie nastąpią żadne obniżki stóp.

Link do oryginalnego artykułu