Olhos no Mercado: Alívio Apesar da Incerteza

• O mercado de criptomoedas se saiu melhor do que as ações esta semana. A capitalização de mercado aumentou 1,7%, chegando a $2,31 trilhões, enquanto o S&P e o Nasdaq caíram. O pacote de ética da Lei CLARITY foi aprovado pela Casa Branca, desbloqueando um caminho pelo Senado, um verdadeiro catalisador otimista ao lado da impressão mais suave do CPI.
• Os mercados de petróleo não estão totalmente acreditando nas negociações de paz: financiamento, backwardation e volatilidade elevada sugerem mais cautela do que as ações estão precificando.
• A volatilidade do BTC permaneceu perto das mínimas de um ano, mesmo diante do choque. Uma compressão que historicamente não dura. O posicionamento (OI, financiamento) e os fluxos de ETF estão ambos se acumulando cautelosamente, mas ainda longe da zona de perigo.
• O mercado de criptomoedas está mostrando uma estrutura de mercado mais saudável e independente. Promissor, mas uma boa semana não é uma tendência confirmada.

Um Leve Alívio

A capitalização do mercado de criptomoedas está em $2,31 trilhões, +1,7% na semana. Agora, 1,7% não é muito, mas em uma semana em que tanto o S&P quanto o Nasdaq caíram -1,6% e -2,9%, respectivamente, +1,7% é um sinal de força.

O BTC ganhou 4,4% em 15 de julho, chegando a ~ $65K, após uma impressão do CPI de junho mais suave do que o esperado. A partir daí, caiu ligeiramente para a faixa de $62K à medida que o conflito no Irã se intensificou e as ações de chips despencaram. Até esta manhã (21 de julho), recuperou para $66K.

O ETH não está se saindo tão mal, acompanhando de perto os movimentos do BTC. $1.774 (14 de julho) → $1.890 (+6,6%) na impressão do CPI → $1.917 de alta intra-semanal → estabilizando em torno de $1.932.

Além da impressão do CPI mais suave do que o esperado, o sentimento também foi impulsionado pelo progresso na Lei CLARITY. A Casa Branca concordou com um compromisso ético, que resolveu um bloqueio que durava meses.

Escalações e Desescaladas

O fim de semana viu escaladas entre os militares dos EUA e do Irã. O petróleo Brent atingiu $90,70/bbl à medida que uma confrontação intensificada restringiu o tráfego pelo Estreito de Ormuz, depois esfriou para a faixa dos $80 à medida que surgiram esperanças de negociações de paz. Os níveis atuais estão bem abaixo dos $114 vistos no pico em maio, mas elevados em comparação com o nível de $71 onde julho começou.

Vimos as taxas de financiamento para o WTIOIL-USDC perp na Hyperliquid dispararem na semana passada, passando de +5,6% anualizado na quarta-feira para +20,2% anualizado no sábado, à medida que as greves se intensificavam. Às 19:00 UTC de sábado, o financiamento atingiu 184% anualizado em uma hora, enquanto o preço atingia o pico de $84,62. Um indicador claro do rápido aumento de posições longas em resposta à situação, durante um período em que os mercados tradicionais permaneceram fechados.

Curiosamente, o financiamento se estabilizou no domingo em --0,7% antes de voltar a subir para +12,2% na segunda-feira. A volatilidade do petróleo (OVX) estava cerca de 3,2 vezes o VIX. A curva do Brent já havia mudado para backwardation na semana anterior ($8,92/bbl de prêmio do mês à frente, o mais amplo desde 10 de junho). Todos esses pontos indicam que os mercados de petróleo não estão totalmente acreditando nas negociações de paz e no alívio que as ações estão precificando até 21 de julho.

O rendimento de 10 anos subiu para cerca de 4,60% devido ao medo da inflação impulsionado pela energia, e o índice do dólar subiu novamente para cerca de 101,00. A próxima reunião do Fed (29 de julho) tem uma alta probabilidade de manter a taxa (~75% segundo a ferramenta FedWatch do CME).

A Volatilidade Secou

O índice DVOL da Deribit coloca a classificação de IV do BTC em 8,1 e o percentil de IV em 20,2, um aumento em relação a 5,9 e 10,4 na segunda-feira, mas ainda perto do fundo da faixa ao longo do último ano. Em uma janela onde o VIX disparou +12,2% para 18,77, o MOVE (volatilidade de títulos) aumentou +4,0% e as ações caíram devido ao risco de guerra, a volatilidade do BTC teria sido esperada para aumentar. Não aumentou. Historicamente, a volatilidade não permanece comprimida por muito tempo, e períodos de expansão e contração devem ser antecipados.

As Longs Estão Aumentando

O instantâneo ao vivo de OI de futuros de BTC da Coinglass mostra um OI total de $51,12 bilhões, um aumento de 3,4% em relação à semana passada. Long/short inclinou-se para 52,1% : 47,9% de uma divisão quase igual de 50,9% : 49,1% no início da semana. O financiamento cumulativo de BTC na Binance totalizou 0,1763% ao longo dos últimos 7 dias (9% anualizado). Aproximadamente 4 vezes o ritmo de 30 dias e de um ano (~2,4% anualizado).

Tanto o OI quanto o financiamento cresceram em conjunto. Por enquanto, os níveis de financiamento permanecem relativamente baixos, longe dos níveis de 50-100%+ anualizados vistos em picos de venda. A alavancagem está se acumulando cautelosamente, e ainda não estamos em território de zona de perigo.

A Melhor Sequência de ETF Desde o Início de Maio

Passamos a edição anterior documentando a pior metade que já vimos na história dos ETFs de BTC. As saídas foram abundantes e aceleraram ao longo de maio e junho. Nos últimos 5 dias de negociação, essa tendência se inverteu. De 14 a 20 de julho, tivemos 5 dias consecutivos de entradas totalizando $727 milhões. A melhor sequência de 5 dias que tivemos desde o início de maio. Os fluxos líquidos cumulativos desde o lançamento agora são de $51,6 bilhões, $400 milhões acima do que junho terminou.

Os fluxos de ETF do ETH estão seguindo o mesmo caminho. Um dia de saída (16 de julho) não impediu $159 milhões em entradas líquidas durante o período. Os fluxos líquidos cumulativos aumentaram cerca de $200 milhões desde o final de junho, para $11,1 bilhões.

Nova Resiliência Encontrada ou Força Temporal

O mercado de criptomoedas se manteve bem em uma semana de incerteza. A estrutura do mercado parece mais saudável do que há algum tempo, mais madura e mais independente das oscilações macroeconômicas. No entanto, ainda não estamos prontos para plantar essa bandeira permanentemente. Uma boa semana de resiliência é um ponto de dados e um potencial começo, mas ainda não é uma tendência definida.

Se o mercado continuar a absorver choques como este, a tendência será confirmada. Por enquanto, estamos observando OI e financiamento, como o BTC reage ao próximo choque macroeconômico e nos preparando para o movimento que a volatilidade comprimida tende a produzir eventualmente.