Wall Street observa o mercado sul-coreano: índice KOSPI atinge menor P/E em 20 anos, Goldman Sachs mantém meta de 12.000 pontos e recomenda compras em baixa

Em 19 de julho, uma venda global de semicondutores e uma reversão de momentum se sobrepuseram, fazendo com que o índice KOSPI da Coreia do Sul caísse quase 25% desde o pico em 22 de junho, com uma queda de 8,8% apenas nesta semana. O P/E futuro de 12 meses caiu para 5,78 vezes até 16 de julho, abaixo do nível mais baixo da crise financeira global de 2008, atingindo o menor nível desde 2004.

O Goldman Sachs, em seu relatório semanal de 17 de julho, indicou através de testes de estresse que, mesmo que o lucro por ação sofra um corte de 41% (o pior nível durante a crise financeira), com base na avaliação de 13 vezes do EPS no fundo de 2008, o KOSPI corresponderia a cerca de 8965 pontos, muito acima do nível atual, indicando que a avaliação atual apresenta características de risco-retorno positivo. Em termos de P/B, o P/B futuro já caiu para 1,43 vezes, enquanto o ROE futuro ainda se mantém em cerca de 25%, um desvio raro entre os dois.

Se excluirmos a Samsung Electronics e a SK Hynix, o P/E futuro geral do KOSPI é de 8,79 vezes, ainda abaixo da média histórica. A movimentação de capital estrangeiro mostrou uma mudança marginal: nesta semana, o capital estrangeiro se tornou um comprador líquido de cerca de 19 bilhões de won, principalmente nos setores automotivo e de varejo, mas o setor de tecnologia ainda sofreu uma venda líquida de cerca de 76,6 bilhões de won; o won sul-coreano se valorizou 1,2% em relação ao dólar nesta semana. No entanto, o índice de risco das ações sul-coreanas do Goldman Sachs está em -2,7, ainda em uma zona de profundo aversão ao risco.

No âmbito regulatório, o governo sul-coreano introduziu uma série de novas regras para ETFs de ações alavancadas: a partir de 5 de agosto, a margem em dinheiro será aumentada de cerca de 3 milhões de won para 30 milhões de won, e a partir de 19 de agosto, garantias alternativas serão proibidas, suspendendo o lançamento de novos produtos e imediatamente proibindo a comercialização de produtos existentes, com a unidade mínima de negociação prevista para aumentar de 1 para 20 unidades em novembro. Acredita-se que a exigência de margem em dinheiro total de 30 milhões de won reduzirá significativamente o espaço para a participação de varejo, mas o mercado já completou parte da desleveraging antecipadamente — o total de ETFs de ações alavancadas caiu de um pico de cerca de 24 trilhões de won em 25 de junho para cerca de 17 trilhões de won.

Embora o saldo de margem tenha caído de um pico de 38 trilhões de won para 33 trilhões de won, o saldo de depósitos dos investidores sul-coreanos aumentou para 110 trilhões de won, com a relação entre saldo de margem e depósitos diminuindo significativamente, indicando que o risco sistêmico geral de alavancagem é limitado. Em termos de estratégia, o Goldman Sachs mantém a meta de 12.000 pontos e recomenda compras em baixa, enquanto o UBS mantém a meta de 9.200 pontos e muda para uma estratégia de barra de sinos, ou seja, adicionando alocações defensivas em consumo, saúde e construção, removendo setores cíclicos e de crescimento que já tiveram grandes aumentos. Ambas as instituições reconhecem que a avaliação das ações sul-coreanas está em níveis historicamente extremos, mas têm abordagens diferentes em relação à volatilidade de curto prazo e à incerteza da demanda por IA.

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