O Federal Reserve realmente aumentará as taxas esta semana? O mercado não está apostando na decisão de julho

TL;DR · Antes da reunião de julho, os futuros de taxas de juros chegaram a precificar mais de 30% de chance de aumento. · A divergência está em saber se os preços do petróleo, o emprego e a persistência da inflação forçarão o Federal Reserve a abandonar a narrativa de cortes. · Ativos relacionados: dólar, títulos do Tesouro dos EUA, ouro, bitcoin, Nasdaq, petróleo Brent, WTI.

O Federal Reserve realizará uma reunião de política monetária de 28 a 29 de julho, e antes da reunião, o mercado de futuros de taxas de juros chegou a elevar a probabilidade de um aumento de 25 pontos base em julho para mais de 30%.

Essa precificação não está alinhada com a maioria das previsões macroeconômicas. A declaração do FOMC de junho confirmou que a faixa alvo da taxa dos fundos federais permanece entre 3,50% e 3,75%. De acordo com relatórios da Bloomberg e pesquisas de mercado, a maioria dos economistas ainda tende a acreditar que não haverá mudanças em julho.

Os investidores comuns precisam entender uma coisa: o CME FedWatch não é um aviso do banco central, mas sim uma probabilidade de política derivada dos preços futuros. De acordo com o CME FedWatch, citado pela Kiplinger em 24 de julho, a probabilidade de manter as taxas inalteradas era de 64,2%, com uma precificação implícita de aumento de cerca de 35%. As diferentes plataformas podem apresentar flutuações em tempo real.

Portanto, o que realmente precisamos observar esta semana não é se haverá ou não um aumento em julho, mas se o mercado está abandonando a suposição mais confortável dos últimos meses: que a inflação continuará a cair e que os cortes de taxas são apenas uma questão de tempo.

O caminho das taxas de juros foi reprecificado

A precificação de um aumento de taxas indica que a margem de segurança para as transações de cortes de taxas está diminuindo. Para ativos de risco, um aumento único de 25 pontos base não é o problema total; taxas mais altas mantidas por mais tempo é que mudarão a âncora de avaliação.

Se o Federal Reserve apenas mantiver as taxas inalteradas, mas a declaração e a coletiva de imprensa do presidente enfatizarem claramente os riscos inflacionários, os preços de energia e a tensão no mercado de trabalho, o mercado também interpretará isso como um sinal mais agressivo. Para o dólar, os títulos do Tesouro, o ouro e o bitcoin, a orientação pode ser mais importante do que a ação de taxa atual.

Os rendimentos dos títulos de longo prazo já estão sob pressão. Os dados H.15 do Federal Reserve mostram que o rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos recentemente esteve entre 5,06% e 5,17%, sendo 5,17% em 24 de julho, um nível alto desde 2007. O aumento dos rendimentos dos títulos de longo prazo representa que o mercado exige uma compensação maior.

Isso comprimirá o espaço de precificação de ativos sobreavaliados. Ações de crescimento e bitcoin podem não cair devido a um único aumento, mas se o mercado começar a acreditar que as taxas reais permanecerão elevadas por um longo período, os fluxos de caixa futuros e a avaliação de ativos de alto risco serão recalculados.

Os preços do petróleo diminuem a tolerância à inflação

Os preços do petróleo são o primeiro estopim dessa divergência. Desde 2026, conflitos no Oriente Médio e no Irã elevaram repetidamente os preços da energia. O petróleo Brent ultrapassou brevemente 100 dólares por barril na segunda-feira passada, mas caiu novamente devido à suspensão de ataques entre os EUA e o Irã, com alguns contratos retornando a cerca de 90 dólares ou menos em 27 de julho.

O aumento dos preços do petróleo não afeta apenas o custo do abastecimento. Os custos de transporte, químicos, aviação e manufatura também serão reprecificados. O Federal Reserve geralmente "ignora" choques de energia de curto prazo, desde que esses choques sejam suficientemente breves e não se espalhem para salários e preços de serviços essenciais.

O CPI dos EUA em junho ainda está em 3,5% em relação ao ano anterior, e o CPI núcleo está em 2,6%, ainda distante da meta de 2%. Se o aumento dos preços do petróleo for apenas uma perturbação geopolítica de algumas semanas, o Federal Reserve pode optar por esperar. Mas se isso se sobrepuser a tarifas potenciais, custos da cadeia de suprimentos e demanda por energia, o caminho de queda da inflação se tornará mais estreito.

Essa também é a divergência entre economistas e traders. Economistas se concentram mais em saber se os dados publicados podem provar que a inflação está ressurgindo, portanto tendem a acreditar que não haverá mudanças em julho. Traders, por outro lado, estão mais dispostos a precificar riscos de cauda antecipadamente.

O forte mercado de trabalho enfraquece a justificativa para cortes

O segundo variável é o mercado de trabalho. Na última semana, o número de pedidos iniciais de seguro-desemprego nos EUA caiu para 187 mil, o nível mais baixo desde 1969. Isso significa que as empresas não estão demitindo em massa, e o mercado de trabalho ainda está bastante apertado.

Para o Federal Reserve, um emprego muito fraco oferece uma justificativa para cortes de taxas, enquanto um emprego muito forte aumenta a pressão inflacionária. Enquanto a renda e o consumo dos residentes permanecerem resilientes, as empresas terão mais facilidade em repassar o aumento de custos para os preços finais, tornando mais difícil a rápida queda da inflação de serviços.

Isso não significa que a economia dos EUA esteja necessariamente superaquecendo. Os dados de pedidos iniciais de uma única semana podem ser influenciados por fatores sazonais, estatísticos e setoriais, e não podem provar isoladamente que salários e inflação estão se formando em uma espiral novamente. Mas é suficiente para enfraquecer a afirmação de que "a economia está esfriando rapidamente, portanto, é necessário cortar taxas rapidamente".

A reação do mercado também se concentra no caminho das taxas de juros, e não apenas na transação de recessão. Atualmente, parece mais uma combinação de "risco inflacionário em alta, crescimento ainda resiliente". Para o Federal Reserve, essa é a situação mais difícil de lidar: temores de inflação com cortes de taxas, e temores de aumento de taxas que podem impactar ativos e crédito.

Vozes agressivas oferecem narrativa aos traders

A precificação do mercado de repente se tornou mais confiante, também porque surgiram vozes mais agressivas dentro do Federal Reserve. A presidente do Federal Reserve de Dallas, Lorie Logan, defendeu publicamente em 16 de julho uma taxa "moderadamente mais alta", justificando a necessidade de um melhor equilíbrio entre inflação e metas de emprego.

As declarações de Beth Hammack, presidente do Federal Reserve de Cleveland, também foram interpretadas pelo mercado como tendendo a ser agressivas. Elas não podem ser entendidas diretamente como a posição geral do FOMC, e não podem ser antecipadamente equivalentes a votos contrários na reunião desta semana, mas para o mercado, essas declarações oferecem um ponto de apoio narrativo.

Esse é o cerne do choque de opiniões. O mercado de futuros de taxas de juros representado pelo CME FedWatch está combinando os preços do petróleo, emprego e declarações agressivas em uma probabilidade de que "o Federal Reserve pode precisar apertar novamente". A maioria dos economistas ainda acredita que os dados atuais não são suficientes para que a reunião de julho mude imediatamente para um aumento.

As duas partes não estão respondendo à mesma pergunta. Economistas respondem à pergunta "o que o Federal Reserve provavelmente fará desta vez", enquanto traders respondem "se a narrativa antiga estiver errada, quanto estou disposto a pagar por essa probabilidade?" O primeiro é uma previsão de referência, o segundo é mais como um seguro contra riscos.

Taxas de juros altas podem retornar ao cenário de referência

Se a reunião de julho apenas mantiver as taxas inalteradas, não pode ser vista simplesmente como uma vitória dos pombos. O que realmente afeta os preços dos ativos é se a declaração e a coletiva de imprensa colocam a energia, o emprego e a persistência da inflação em uma posição mais alta, e se o Federal Reserve sugere que pode haver um aumento nas taxas de política no futuro.

Por outro lado, se os preços do petróleo continuarem a cair, e os componentes da inflação núcleo não se espalharem, e os choques tarifários não se concretizarem em pressões de preços visíveis, então a precificação de mais de 30% de aumento antes da reunião pode ser provada excessiva. Nesse caso, o suporte para o dólar e as taxas de curto prazo diminuirá, e os títulos de longo prazo e os ativos de risco podem experimentar uma recuperação inversa.

Os limites dessa transação estão em que há evidências suficientes para apoiar um aumento do risco de política, mas ainda não o suficiente para provar que o Federal Reserve reiniciou o ciclo de aumento de taxas. Para os investidores, o que deve ser avaliado esta semana não é se devem apostar em um aumento em julho, mas se o caminho de taxas mais altas está se aproximando novamente do cenário de referência do mercado a partir de riscos de cauda.

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