Traders de Bitcoin ficaram sem desculpas para a estagnação do mercado - e agora uma aposta de $2,5 bilhões está se esgotando

Os traders passaram a maior parte de julho com uma explicação bastante boa para o motivo pelo qual o Bitcoin não se movia. Um denso agrupamento de contratos de opções mantinha o preço preso, argumentaram, porque os dealers que venderam esses contratos estavam comprando cada queda e vendendo cada alta para manter seus próprios livros equilibrados. Limpe os contratos e o Bitcoin finalmente estaria livre para ir a algum lugar.

Os contratos agora foram limpos em duas sextas-feiras consecutivas, e o Bitcoin está sentado aproximadamente onde começou. Ele negociou pouco abaixo de $64.000 no sábado, encerrando uma semana em que não conseguiu manter $66.000 e então deslizou de volta através do nível que a posição deveria defender. A explicação bastante boa ficou sem caminho, e o que resta é bastante entediante: a demanda por Bitcoin está fraca no momento, e está fraca em ambos os lados do mercado.

O número de opções que todos observam, e o que ele pode te dizer

Cerca de 19.000 opções de Bitcoin no valor de aproximadamente $1,2 bilhão expiraram às 08:00 UTC na sexta-feira na Deribit, que lida com a maior parte do comércio de opções de cripto. A bolsa colocou a dor máxima para essa expiração em $64.500. O Bitcoin fechou o dia a $64.140, cerca de $360 abaixo disso, tendo aberto a $65.099 e tocado $63.740 ao longo do caminho.

Na sexta-feira anterior, uma expiração de tamanho idêntico teve um nível de dor máxima de $63.000, e o Bitcoin flutuou para cima em direção a $65.400 nos dias seguintes. Duas expirações, dois resultados opostos, e em nenhum dos casos a dor máxima puxou visivelmente nada.

A dor máxima é um número que é citado toda semana como se fosse uma força em si mesma. Uma opção é um contrato que dá a alguém o direito de comprar ou vender Bitcoin a um preço definido em uma data definida, e a dor máxima é simplesmente o preço no qual as pessoas que venderam esses contratos devem menos dinheiro quando se liquidam. É uma instantânea de onde as apostas se acumularam, calculada a partir de contratos que estão atualmente abertos. Não há mecanismo que empurre o preço em direção a ele.

O número de $1,2 bilhão merece o mesmo tratamento. Esse é o valor nominal do Bitcoin ao qual os contratos se referem, e o dinheiro realmente em risco é apenas uma pequena fração disso. Também não podemos afirmar com confiança de que lado os dealers foram forçados a se proteger na liquidação, porque os dados da bolsa mostram quantos contratos estão em cada strike, não quem detém qual lado.

Alegações confiantes sobre a posição dos dealers são quase sempre construídas sobre uma suposição, e o crescimento do mercado de opções tornou essa suposição uma cara para se errar. O Ethereum contribuiu com mais $234 milhões para a liquidação de sexta-feira, com um nível de dor máxima de $1.875 e uma razão put-call de 1,29 que mostrava um mês inteiro de apetite por proteção contra a baixa.

O que aconteceu na sexta-feira é fácil de ver nos dados de negociação. Os números da CryptoQuant em toda a bolsa rastreiam qual lado do mercado está cruzando o spread para ser preenchido, um bom proxy para quem está com pressa.

Os vendedores eram os que estavam com pressa tanto na quinta quanto na sexta-feira. O índice de prêmio da Coinbase, que compara o preço do Bitcoin na maior bolsa dos EUA com locais offshore, caiu para um desconto de 0,088% na sexta-feira, o mais amplo desde 16 de julho, indicando que os compradores americanos recuaram.

Os traders que mantinham posições longas alavancadas foram forçados a sair de $45,9 milhões na sexta-feira contra $7,4 milhões do lado curto, aproximadamente um desequilíbrio de seis para um.

A alavancagem em si permaneceu contida. As taxas de financiamento, o pagamento que os longos alavancados fazem aos curtos para manter suas posições abertas, tiveram uma média de 0,0038% em todas as bolsas na sexta-feira, abaixo de 0,0064% cinco dias antes e mal acima do neutro. O interesse aberto em contratos futuros e perpétuos terminou em $22,35 bilhões, acima de $21,26 bilhões quando a expiração anterior se liquidou, e subiu na sexta-feira mesmo com o preço caindo 1,5%. Novas posições estavam chegando durante a queda.

Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA perderam US$ 225,2 milhões na quinta-feira, encerrando uma sequência de sete sessões que havia atraído quase US$ 1 bilhão, com o IBIT da BlackRock responsável por US$ 202,5 milhões da reversão. A semana ainda terminou positiva, com cerca de US$ 274 milhões.

A tensão renovada entre os EUA e o Irã pressionou as ações para baixo no final de semana e puxou as criptomoedas junto; o Índice de Medo e Ganância das Criptomoedas caiu três pontos para 28, e a volatilidade implícita deslizou para cerca de 35%.

A aposta que ainda está viva está a 9% de distância

O quadro da Deribit carrega quase US$ 5 bilhões de interesse aberto nos strikes de US$ 70.000 e US$ 72.000 para o vencimento mensal de 31 de julho, aproximadamente 18% de todo o livro de opções de Bitcoin de US$ 28 bilhões da bolsa. As calls dominam fortemente ambos os strikes. Em 20 de julho, cerca de 27.000 contratos estavam em US$ 70.000 e cerca de 21.000 em US$ 72.000.

Uma estrutura representa uma grande parte disso. O diretor comercial da Deribit, Jean-David Péquignot, descreveu um único bloco que comprou 20.000 das calls de US$ 70.000 e vendeu 20.000 das calls de US$ 72.000, uma combinação que vale cerca de US$ 2,5 bilhões em valor nocional bruto entre os dois lados.

A operação paga se o Bitcoin terminar acima de US$ 70.000, para de pagar mais uma vez que ultrapassa US$ 72.000, e custa menos inicialmente do que comprar o strike inferior diretamente, já que a venda do strike superior compensa parte do prêmio. Quem a colocou queria um movimento específico dentro de uma janela específica e pagou por isso.

A janela foi escolhida por um motivo. Jimmy Yang, da Orbit Markets, um provedor de liquidez institucional, ligou a demanda por calls de 31 de julho às expectativas de que a Lei CLARITY seria aprovada, e os traders têm cortado desde então.

A Polymarket agora precifica a aprovação em 2026 em cerca de 35%, abaixo de mais de 80% em fevereiro, após um rascunho combinado de Bancos-Agricultura ter eliminado a disposição ética que os democratas exigiam e atraído oposição formal dos senadores Chris Murphy, Chris Van Hollen e Jeff Merkley. O recesso de agosto deixa ao Senado uma janela estreita para agir.

O vencimento também ocorre dois dias após a decisão do Federal Reserve. O FOMC se reúne nos dias 28 e 29 de julho, com a declaração prevista para as 14h00 ET na quarta-feira e a coletiva de imprensa de Kevin Warsh meia hora depois.

Não há um conjunto de projeções econômicas anexadas a esta reunião, então a redação da declaração carrega todo o sinal. As taxas se mantiveram em 3,50% a 3,75% em quatro reuniões consecutivas, e os mercados futuros atribuem aproximadamente uma em cada três chances a um aumento de um quarto de ponto, com um corte precificado em efetivamente zero.

A governadora Lisa Cook apontou para uma inflação de 3,7%, enquanto o vice-presidente Philip Jefferson e o governador Christopher Waller alertaram sobre a necessidade de revisar a política se os preços permanecerem elevados.

O Bitcoin precisa subir cerca de 9% em seis dias para que o strike de US$ 70.000 termine no dinheiro, e as próprias probabilidades da Deribit colocam a chance de o preço tocar esse nível durante julho em 14,5%, com US$ 72.000 em 4,1%.

A exposição gamma, a medida de quão agressivamente os dealers precisam ajustar suas coberturas à medida que o preço se move, concentra-se em US$ 65.000 e US$ 72.000. O cluster próximo está diretamente em cima do mercado e é bastante pequeno. O grande está longe o suficiente para que exerça quase nenhuma influência até que o Bitcoin feche a maior parte da distância por conta própria.

Portanto, a maior concentração de convicção no mercado de opções de Bitcoin está estacionada em um preço que o mercado se dá menos de uma em seis chances de sequer alcançar, e isso vence 48 horas após uma reunião de banco central que ninguém pode prever com confiança.

Os dois vencimentos semanais que atraíram toda a atenção este mês se resolveram e não mudaram nada. A faixa do Bitcoin pertence a quem aparece no mercado à vista, e na última semana, muito poucas pessoas apareceram.

Aviso: Este conteúdo é fornecido apenas para fins de divulgação e informação geral da marca e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Quaisquer eventos, recompensas, eventos online ou informações relacionadas mencionados neste documento não devem ser considerados uma recomendação, solicitação ou convite para comprar, vender, negociar ou de qualquer outra forma realizar transações com criptoativos ou usar quaisquer serviços. Criptoativos são altamente voláteis, e sua negociação pode resultar em perdas. Os serviços e eventos online da WEEX podem não estar disponíveis em todas as regiões e estão sujeitos às leis, regulamentos e requisitos de elegibilidade aplicáveis. É sua responsabilidade garantir que o uso dos serviços da WEEX esteja em conformidade com as leis locais e avaliar cuidadosamente os riscos antes de participar de quaisquer atividades relacionadas a criptomoedas.