Уменьшающиеся резервы биткойнов на биржах больше не оказывают такого бычьего влияния

Одним из старейших и наиболее устойчивых бычьих сигналов биткойна BTC $62,977.57 по-прежнему обсуждается в социальных сетях, хотя он уже не имеет той силы, которую имел раньше.

На протяжении многих лет интерпретация объема BTC, хранящегося в кошельках, контролируемых централизованными биржами, была простой. Уменьшение баланса означает, что инвесторы выводят монеты для самостоятельного хранения. Меньшее количество монет, доступных для продажи на биржах, должно, теоретически, снизить давление на продажу и поддержать цены. Это толкование считалось надежным бычьим сигналом с ранних дней биткойна, и этот нарратив сохраняется до сих пор, согласно данным аналитической компании Santiment.

"Исторически сложилось так, что устойчивые сокращения в предложении на биржах предшествовали многоквартальным бычьим фазам", - сказал Марк Залан, генеральный директор GoMining, крупнейшей в мире платформы токенизированного розничного майнинга, в интервью. Однако он отказался назвать дату, когда начнется бычий цикл. "Любой, кто говорит журналисту, что знает точный момент поворота, просто уверенно догадывается, а не прогнозирует".

Тем не менее, этот показатель больше не имеет той силы, что раньше, не в последнюю очередь потому, что предложение было низким в течение нескольких месяцев, даже когда биткойн оставался на уровне около 50% от своей пиковой стоимости. Некоторые наблюдатели отрасли говорят, что это толкование устарело, потому что оно не учитывает рост институционального хранения. Финансирование биткойна через альтернативные инвестиционные инструменты изменило рынок таким образом, что делает этот индикатор ненадежным.

"Раньше люди всегда смотрели на низкое предложение на биржах как на четкий бычий сигнал", - сказал Энеко Кнорр, генеральный директор Stabolut, платформы мультивалютных стабильных монет с доходностью. "У нас уже более года супернизкое предложение. Рынок повзрослел, и многие из этих криптоактивов просто переместились куда-то еще - например, в стекинг, DeFi-протоколы для получения дохода или в крупные институциональные хранилища".

Santiment отметила в X, что предложение BTC и эфира (ETH) на биржах упало до самого низкого уровня с 2017 и 2015 годов соответственно, назвав это одним из "самых обнадеживающих сигналов для криптовалют в долгосрочной перспективе". Согласно графику Santiment, предложение биткойна на биржах составляет 6,6% от его общего обращения, а эфира - 4,3%.

"Биткойн и эфириум показывают один из самых обнадеживающих сигналов для криптовалют в долгосрочной перспективе: монеты остаются вне бирж", - сказала Santiment. "Это означает, что меньше монет доступно для немедленной продажи, даже после месяцев волатильности".

Поскольку биткойн и эфир по-прежнему доминируют на крипторынке, низкое предложение на биржах может помочь подготовить следующий "устойчивый бычий цикл", заявила компания, хотя предостерегла, что рынок еще не готов. Совокупная рыночная капитализация двух крупнейших криптовалют составляет почти 66% от общего рынка, согласно данным CoinGecko.

Динамика криптовалют изменилась

Тем не менее, биткойн, выведенный с биржи, не всегда оказывается в долгосрочном холодном хранении у держателей. Часть из него конвертируется в обернутые версии, такие как WBTC, и перемещается в DeFi-протоколы. Таким образом, хотя балансы на биржах падают, экономическая экспозиция остается активной и ликвидной на децентрализованных рынках, где она торгуется, используется в качестве залога или сдается в аренду.

Аналогичная динамика применяется к биржевым фондам, торгуемым на спотовом рынке биткойнов (ETF). Когда спрос со стороны инвесторов растет, эмитенты покупают биткойн для создания новых акций, выводя монеты с бирж или внебиржевых рынков в институциональные хранилища, такие как Coinbase Custody, Fidelity Digital Assets и BitGo. Хотя это уменьшает видимые резервы на биржах, сами акции ETF, представляющие ликвидную и регулируемую бумажную экспозицию к BTC, продолжают активно торговаться на традиционных фондовых рынках.

Метрика баланса на бирже и отчетность вокруг этой метрики обычно не учитывают эту финансовизацию BTC. Это большая упущение, учитывая растущий размер ETF. Данные Coinglass показывают, что спотовые биткойн ETF в США удерживают около 73 миллиардов долларов в чистых активах, что соответствует более чем 641,400 BTC. Эфирные ETF удерживают около 13.7 миллиардов долларов, что соответствует примерно 7.7 миллиона ETH.

"Недостаточно освещенный аспект заключается в том, что эта метрика документирует конец эпохи хранения на бирже", - сказал Бен Надарески, генеральный директор Solstice. Более важной историей может быть не низкие балансы на биржах, а то, куда перемещаются эти активы.

"Активы покидают торговые площадки в двух направлениях: регулируемое хранение с одной стороны, продуктивные позиции в блокчейне с другой", - добавил он.

Более того, аргумент о том, что бычьи рынки всегда следуют за устойчивым снижением баланса на бирже, не обязательно верен. Например, в 2022 году предложение на биржах оставалось низким, но цены резко упали.

HODLing - это реальность

Хотя этот индикатор может быть не таким надежным, как раньше, это не меняет того факта, что BTC накапливается различными участниками рынка в ожидании повышения цен.

"Более 130 публичных компаний теперь держат биткойн на своих балансах, а спотовые ETF поглотили растущую долю в регулируемом хранении", - сказал Залан.

Согласно данным Bitcoin Treasuries, публичные компании держат около 1,264,579 BTC, частные - 281,752, государственные структуры - 649,954, DeFi и другие протоколы - 369,595, в то время как ETF и биржи имеют 1,622,533. Также данные показывают, что казначейские компании держат около 7.252 миллиона ETH.

В сочетании с почти 7 миллионами биткойнов в спящих кошельках, всего чуть менее 11.2 миллиона биткойнов находится вне активной торговли, что составляет около 56.5% от текущего обращения примерно 20.05 миллиона.