Криптовалюта стала традиционной отраслью

После бычьего рынка 2021 года криптоиндустрия вошла в период постоянных страданий, и почти все испытывают разочарование в криптовалюте.

20 миллионов токенов потерпели неудачу и обнулились, множество когда-то популярных проектов закрылись, и многие розничные инвесторы столкнулись с резким падением активов.

Игроки в криптоиграх также меняются. В 2017 году несколько разработчиков могли запустить проект всего за несколько дней, имея лишь белую книгу, с почти нулевым порогом входа для капитала.

А к 2026 году основные игроки в криптоиндустрии почти все сосредоточились на игре в дорогие игры соблюдения норм. После прояснения регулирования минимальные требования для законного ведения бизнеса, наоборот, возросли.

Криптовалютной компании, чтобы работать в США в соответствии с нормами, потребуется от 750 тысяч до 1,2 миллиона долларов за первые три года соблюдения норм, а после масштабирования ежегодные затраты на соблюдение норм превысят 2 миллиона долларов. Лицензия BitLicense в Нью-Йорке обычно занимает более года. В соответствии с MiCA в ЕС требуется минимальный капитал от 50 до 150 тысяч евро. Расходы на соблюдение норм и обязательства по постоянной отчетности также требуют значительных средств.

Порог входа в криптостартапы теперь не отличается от традиционных финансов. А для розничных инвесторов криптовалюта больше не приносит привлекательной прибыли, даже заставляя многих, кто вошел на высоких уровнях, потерять все.

Возможности для ранних стартапов в криптоиндустрии почти исчезли.

В 2025 году общий объем инвестиций в крипто VC по всему миру восстановился до около 20 миллиардов долларов, но ранние стартапы почти не получают финансирования.

В первом квартале 2026 года раунды seed и pre-seed составили всего 5,2% от общего объема финансирования, раунд seed практически исчез, а уже зрелые компании забрали 57%.

Управляющий партнер Dragonfly Хадик, завершивший сбор нового фонда в 650 миллионов долларов, описал текущее состояние отрасли короткой фразой: массовое вымирание.

a16z завершила сбор 2,2 миллиарда долларов для Crypto Fund 5 в мае 2026 года. Глава криптоотдела a16z Крис Диксон четко заявил, что эти деньги больше не будут инвестироваться в ранние протоколы, а основное внимание будет уделено стабильным монетам, токенизации RWA, предсказательным рынкам и кредитованию на блокчейне.

С 300 миллионами долларов в первом фонде 2018 года, инвестирующем в инновации на уровне протоколов, до пятого фонда в 2026 году, инвестирующего в платежи и токенизацию, крупные венчурные капитальные компании закрыли каналы финансирования ранних проектов в криптоиндустрии.

Кроме того, лучшие крипто VC начали инвестировать в AI. Paradigm, ведущий криптофонд с активами в 12,6 миллиарда долларов, в феврале 2026 года объявила о сборе нового фонда в 1,5 миллиарда долларов, но область инвестиций уже расширилась до AI и робототехники. По данным SVB, в 2025 году на каждый доллар, вложенный в криптоиндустрию венчурным капиталом, 40 центов также направлялись в компании, занимающиеся AI, в то время как в 2024 году эта доля составляла всего 18 центов.

Крупные игроки играют в соблюдение норм.

По данным консалтинговой компании Architect Partners, в 2025 году общий объем слияний и поглощений в криптоиндустрии составил 37 миллиардов долларов, было 356 сделок, что более чем в 7 раз превышает прошлогодние показатели.

Тем не менее, почти все слияния следуют одной логике: покупка лицензий, а не технологий.

Coinbase потратила 2,9 миллиарда долларов на приобретение Deribit, покупая лицензии на производные инструменты. Kraken потратила 1,5 миллиарда долларов на NinjaTrader, покупая лицензии на фьючерсы и клиентов. Ripple приобрела Hidden Road за 1,25 миллиарда долларов, покупая каналы распределения для институциональных финансов.

В 2026 году традиционные финансовые гиганты начали выходить на рынок. Mastercard приобрела крипто-платежную компанию BVNK за 1,8 миллиарда долларов; это больше не интеграция между крипто-компаниями, а прямая покупка крипто-возможностей традиционными финансами. Новички должны не только догонять технологии, но и тратить деньги на соблюдение норм, что требует времени.

Криптовалюта теперь игра трех типов игроков.

Первый тип — лицензированные компании, такие как Coinbase, Kraken и Ripple, которые расширяют свои возможности через слияния.

Второй тип — ведущие венчурные капитальные компании, такие как a16z и Dragonfly, которые сосредоточивают свои инвестиции на стабильных монетах, токенизации RWA, AI-агентах и других уже проверенных направлениях, в то время как ранние экспериментальные проекты почти не получают финансирования.

Третий тип — традиционные финансовые учреждения, которые входят на рынок с лицензиями и капиталом. BlackRock выпускает токенизированные фонды на Ethereum, Franklin Templeton занимается токенизированными государственными облигациями, а Stripe работает над платежами в стабильных монетах.

В марте 2026 года материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи ICE инвестировала 25 миллиардов долларов в OKX и получила место в совете директоров, что обеспечило OKX возможность торговать токенизированными акциями NYSE. Традиционные финансы не только занимаются криптовалютой, но и напрямую инвестируют в крипто-биржи.

Еще одна категория победителей, которую легко упустить из виду: компании, продающие инфраструктуру.

Chainalysis, помогая биржам с противодействием отмыванию денег, привлекла 538 миллионов долларов, а в 2024 году ее выручка составила 250 миллионов долларов. Sardine помогает крипто-компаниям с проверкой личности и управлением рисками транзакций, привлекая 145 миллионов долларов.

Логика токенизации американских акций такая же: компании, такие как Backed Finance, Ondo Finance и Dinari, обладающие лицензиями традиционных финансов, предоставляют базовые услуги по выпуску и хранению, а Kraken напрямую приобрела Backed Finance. Когда SpaceX вышла на IPO в июне 2026 года, Binance, Bybit, Bitget и MEXC пообещали предоставить пользователям токенизированные акции по цене IPO, но ни одна из них не получила долю в распределении андеррайтеров и не смогла выполнить свои обязательства; единственными, кто смог выполнить обязательства, стали Backpack, обладающий лицензией брокера, а также Ondo и Dinari, которые изначально указали, что это цены вторичного рынка.

Чем строже регулирование и выше порог входа, тем больше зарабатывают компании, продающие инструменты.

Когда криптоиндустрия становится традиционной отраслью

Раннее богатство в криптовалюте основывалось на трех условиях: почти отсутствующий порог входа, розничные и институциональные инвесторы имели доступ к аналогичной информации, и множество активов сильно отклонялись от своей разумной стоимости. В 2017 году инвестировать 10 тысяч долларов и получить десятки раз больше прибыли было довольно распространено. Эти три условия ускоренно разрушаются в период с 2024 по 2026 год.

В январе 2024 года был одобрен ETF на биткойн, и биткойн был официально включен в долларовую систему, став финансовым активом, который можно покупать и продавать за доллары и измерять его колебания в долларах. Результаты биткойна за последние два года также все больше приближаются к результатам акций технологических компаний на этапе роста, а пузырь криптовалюты постепенно очищается, и ожидания доходности от криптовалюты у розничных инвесторов также снижаются с каждым годом.

Для предпринимателей ситуация еще более сложная.

Высокие возможности кредитного плеча в криптовалюте не исчезли полностью, но форма изменилась. Pump.fun не выпускает токены и не создает проекты; она создает инфраструктуру для выпуска токенов и с момента своего запуска уже выпустила более 18,67 миллиона токенов. Торговый бот Telegram Trojan имеет общий объем торгов в сотни миллиардов.

Они являются одним из немногих примеров в криптоиндустрии, где небольшая команда может добиться значительных успехов, но их успех сам по себе указывает на проблему: они не являются настоящими инноваторами в отрасли, а просто предоставляют более эффективные каналы для спекулятивных действий других.

Тем не менее, окно для таких инструментов также сужается.

Оставшиеся направления стартапов, которые могут привлечь средства от ведущих VC, сильно сосредоточены.

a16z, Paradigm, Dragonfly и Coinbase Ventures сосредоточили свои инвестиции на: инфраструктуре для платежей в стабильных монетах, токенизации RWA, цепочках исполнения для AI-агентов, инструментах DeFi для институциональных клиентов и технологиях соблюдения норм.

Эти пять направлений имеют одну общую черту: все они капиталоемкие, требуют лицензий, имеют длительные циклы и линейные доходы. Сейчас VC почти не обращают внимания на инновации протоколов, а сосредоточены на путях принятия институциональными клиентами и барьерами соблюдения норм.

Окно для инноваций на уровне протоколов практически закрыто. Ландшафт L1 состоит из Ethereum, Solana и нескольких других, новые публичные блокчейны почти не имеют шансов. Инновации перемещаются на уровень приложений и уровень инфраструктуры соблюдения норм, но скорость этих инноваций совершенно отличается от того, что было в 2017 году, когда создание нового рынка можно было достичь, просто написав смарт-контракт. Командам теперь требуется как традиционный финансовый опыт, так и опыт в криптотехнологиях, им нужно сначала получить лицензии или связаться с лицензированными учреждениями, и они должны потратить миллионы долларов, прежде чем смогут запустить первый продукт.

Когда порог входа становится таким же высоким, как в традиционных финансах, когда победителями становятся компании, получившие лицензии и банковские отношения, а слияния заменяют открытые конкуренции как основной способ консолидации рынка, логика распределения ценностей в этой отрасли становится по сути такой же, как в традиционных финансах.

Когда структура возможностей в криптовалюте становится такой же, как в традиционных финансах, каковы будут следующие шаги?

Каждый раз, когда криптовалюта проходит через период неопределенности, она встречает волну подъема.

Для тех, кто все еще остается в этой отрасли, предпринимателей и розничных инвесторов, либо нужно принять текущие изменения, либо исследовать следующую область с высокой степенью случайности в криптовалюте.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.