Генеральный директор Robinhood: акции на блокчейне без согласия эмитента

Генеральный директор Robinhood Влад Тенев считает, что необходимость согласия эмитента на перевод акций на блокчейн должна зависеть от прав и обязанностей, создаваемых продуктом, а не от использования технологии блокчейн.

Автор: Влад Тенев, генеральный директор Robinhood

Перевод: Чоппер, Foresight News

Все мы, независимо от нашего местоположения, должны иметь возможность получать качественные финансовые активы. В Robinhood мы всегда стремились к реализации этого видения на глобальном уровне, начиная с акций США.

Более двух месяцев назад мы запустили токены акций Robinhood на Robinhood Chain, чтобы инвесторы за пределами США могли получить доступ к американским акциям и ETF. В то время мы не ожидали, что этот продукт вызовет такой сильный отклик.

С увеличением масштаба использования возникли интересные изменения в вопросах, которые волнуют людей: от базового уровня «можем ли мы разработать такой продукт, будет ли кто-то им пользоваться» к более техническим вопросам: какой должна быть подходящая архитектура продукта? Имеет ли компания право одобрять или отклонять токенизацию своих акций?

Этот вопрос особенно важен при обсуждении путей внедрения токенизированных акций на рынок США, и я уже писал об этом. Хотя преимущества токенизации становятся все более очевидными для пользователей и регулирующих органов, нам все еще нужно сделать больше, чтобы продемонстрировать ее ценность эмитентам активов. Это не так сложно, поскольку токенизация может открыть эмитентам акций широкий глобальный рынок с относительно ограниченными рисками. Однако это требует как адаптации со стороны эмитентов, так и просвещения со стороны платформ токенизации.

Тема согласия эмитента имеет большую ценность для обсуждения, так как касается границ прав эмитента и прав инвесторов. Ответ зависит от трех принципов:

• Права собственности инвесторов: акции публичных компаний являются передаваемым личным имуществом. Владельцы свободно обращающихся акций, как правило, имеют право решать, каким образом держать и распоряжаться своими акциями.
• Полномочия эмитента: компании контролируют все права, связанные с выпущенными ими ценными бумагами, но не контролируют все финансовые продукты, разработанные другими на основе этих ценных бумаг. Неподдерживаемые американские депозитарные расписки (Unsponsored ADR), опционы и структурированные продукты третьих лиц уже продемонстрировали эту границу прав и обязанностей.
• Техническая нейтральность: необходимость согласия эмитента должна зависеть от прав и обязанностей, создаваемых продуктом, а не от того, использует ли продукт технологию блокчейн.

Эти критерии четко проявляются в двух крайних сценариях. Если какой-либо продукт пытается изменить права, связанные с базовыми акциями, заменить официальный реестр акционеров компании или возложить новые обязательства на компанию и ее агентов по передаче, то необходимо получить участие эмитента.

Если продукт просто создает независимый финансовый инструмент, который держит или привязан к свободно передаваемым акциям и не изменяет права, обязанности и официальные записи акционеров эмитента, то согласие эмитента не требуется.

Существует несколько путей реализации токенизации акций. Эмитенты могут напрямую переводить свои акции на блокчейн; посредники могут токенизировать право собственности на базовые акции; третьи лица также могут выпускать независимые инструменты, используя акции в качестве обеспечения или связывая их с акциями. Ответ на вопрос о согласии эмитента зависит от фактической архитектуры, которая будет использована.

Токены акций Robinhood используют третий вариант. Целью разработки этого продукта является глобальная экспансия: охват множества юрисдикций, тысяч акций и ETF, с возможным расширением от публичных акций до частного капитала и других классов активов в будущем. Токены акций являются независимыми финансовыми инструментами, полностью обеспеченными базовыми акциями в соотношении 1:1, предоставляя пользователям экономическую выгоду, при этом не изменяя структуру капитала эмитента и не затрагивая связанные с акциями права.

Мы выбрали эту архитектуру, чтобы токены акций могли быть продвинуты на глобальном уровне, не требуя от каждой компании, чьи акции лежат в основе, перестройки своих систем или индивидуального подключения к этому продукту. Как и прежде, в будущем, по мере обновления регуляторных рекомендаций, мы также можем корректировать эту модель.

Инвесторы должны четко понимать свои активы, соответствующие права и участие эмитента в этом. Мы будем стараться максимально четко представлять эту информацию через проспекты, документы раскрытия информации и интерфейсы продуктов.

Существует также более широкий исторический опыт, который можно использовать в качестве справки.

Кризис бумажных документов в конце 1960-х годов привел к перегрузке рыночной системы, основанной на обращении физических сертификатов акций. Решением в то время стали замораживание акций и электронная бухгалтерия. Эта система значительно повысила эффективность рынка и привела к появлению нынешней системы уличного владения, где регистрация прав собственности и фактические права на получение дохода часто разделяются между несколькими посредниками. (Примечание: система уличного владения является основной системой хранения ценных бумаг на американском рынке, где акции регистрируются на имя брокеров и клиринговых учреждений, а обычные инвесторы имеют только фактические права на получение дохода.)

При тех технологических условиях это было оптимальным решением. Но мы не можем предполагать, что это конечная точка эволюции рыночного механизма.

Урок, который мы можем извлечь из этой истории, заключается в том, что рыночная инфраструктура будет продолжать эволюционировать с технологическими изменениями. Система, созданная для адаптации к ограничениям бумажных сертификатов, не должна напрямую определять правила функционирования прав собственности на активы в мире блокчейна. Блокчейн может обеспечить финансовым активам большую мобильность, прозрачность и программируемость, и инвесторы должны иметь больше возможностей выбора в отношении того, как они владеют и используют свои активы.

Компании должны контролировать все права, связанные с их акциями, но не могут контролировать все законные способы использования акций после того, как они уже принадлежат инвесторам. Перевод активов на блокчейн не означает, что эмитент получает право вето, которого у него не было бы в оффлайне. Эмитенты, конечно, не могут просто блокировать вход новых инвесторов только потому, что не понимают эту новую технологию.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.