Блокчейн більше не замінює Уолл-стріт, він стає новим каналом для Уолл-стріт

Автор: Сяо Бінг

Звіт, опублікований CoinShares та Token Terminal 6 серпня, надає ряд даних.

У другому кварталі 2026 року загальні депозити DeFi знизилися приблизно на 15% у річному обчисленні. У той же період депозити реальних світових активів (RWA) зросли з 2,33 мільярда доларів до 7,44 мільярда доларів, що є зростанням понад 200%. Загальний обсяг спотових торгів DEX впав приблизно на 70%, тоді як обсяг спотових торгів RWA зріс приблизно на 220%.

Скорочення DeFi частково пов'язане з крипто-орієнтованими активами, тоді як зростання майже повністю походить від традиційних фінансових активів, що переходять на блокчейн: державні облігації США, грошові фонди, приватний кредит, золото, нафта, ф'ючерси на фондові індекси.

Ось так виглядає ситуація в криптофінансах.

DeFi скорочується, RWA розширюється {#article-toc-33094-2}

TVL DeFi продовжує знижуватися у 2026 році. З початку року приблизно 115 мільярдів доларів він знизився до 69,4 мільярда доларів на початку червня, що є падінням майже на 40%. Базовий DeFi на Ethereum впав на 43%, Arbitrum знизився на 55%, Plasma впала майже на 75%.

Фактори, що сприяють падінню, дуже чіткі: BTC з історичного максимуму понад 122 тисячі доларів у жовтні 2025 року перейшов у спадний цикл, що призвело до зниження всього крипторинку; зниження прибутковості призвело до арбітражних циклів і рекурсивного кредитування; до того ж у 2026 році вже сталося 121 випадок хакерських атак, загальні втрати склали близько 942 мільйонів доларів, після того як 18 квітня Kelp DAO було вкрадено 293 мільйони доларів, користувачі Aave вивели близько 15 мільярдів доларів депозитів за чотири дні.

Довіра втрачається, важелі знищуються, спекулятивні кошти виходять, це "крипто-орієнтована" сторона скорочення DeFi.

На контрасті з крипто-орієнтованим DeFi, спостерігається вибух депозитів RWA.

Дані звіту показують, що основними складовими депозитів RWA є: токенізовані фонди державних облігацій (представлені BUIDL від BlackRock, AUM на середину липня досягло приблизно 2,87 мільярда доларів, що є найбільшим окремим токенізованим продуктом державних облігацій), прибуткові стейблкоїни (sUSDS від Sky Protocol лідирує в цій категорії у другому кварталі), багатостратегічні фонди та приватний кредит. Спільною рисою цих активів є те, що вони приносять дохід, і, будучи використаними як застави на блокчейні, вони продовжують генерувати відсотки, інвестори не повинні відмовлятися від доходу від базових активів для отримання ліквідності на блокчейні.

Протоколи кредитування, такі як Aave, Morpho, Kamino, активно приймають RWA як заставу. Користувачі можуть використовувати токенізовані державні облігації для отримання стейблкоїнів, а не як раніше, коли потрібно було закладати ETH або BTC. Останні мають коливання цін до 30%, тоді як перші майже не коливаються. Для кредитних протоколів це означає менший ризик ліквідації; для позичальників це означає вищу капітальну ефективність.

Ethereum займає близько 70% частки RWA як застави для кредитування.

CoinShares пояснює, що обидві сторони кредитування більше віддають перевагу ринку з глибокою ліквідністю, Ethereum все ще не має конкурентів у великих угодах та інституційних коштах. Solana швидко зростає на спотовому ринку, Hyperliquid стрімко розвивається на ринку деривативів.

До середини 2026 року загальна вартість RWA на блокчейні (без стейблкоїнів) досягла приблизно 37,89 мільярда доларів, адреси власників наблизилися до 789 тисяч. Категорія токенізованих державних облігацій зросла з менше ніж 1 мільярда доларів на початку 2025 року до понад 15 мільярдів, BlackRock контролює приблизно 40% частки.

Вибух деривативів {#article-toc-33094-3}

Якщо дані про депозити відображають "активи на блокчейні", то дані про деривативи відображають "торгівлю на блокчейні".

RWA безстрокові контракти з майже неіснуючої категорії за менше ніж шість місяців стали однією з основних сил на блокчейні. Квартальний обсяг торгів з 12,37 мільярда доларів у четвертому кварталі 2025 року різко зріс до 202,7 мільярда доларів у другому кварталі 2026 року, зростання приблизно в 16 разів. Дані DWF Ventures наприкінці липня показують, що RWA безстрокові контракти одного разу становили 37% від загального обсягу торгів на ринку безстрокових контрактів.

TradeXYZ на Hyperliquid є найбільшим гравцем у цій сфері, загальний обсяг торгів досяг 350,7 мільярда доларів, що значно перевищує 42,1 мільярда доларів Binance. Невиконані контракти RWA на Hyperliquid досягли історичного максимуму в 2,65 мільярда доларів у травні, подвоївшись за два місяці. Торгові активи зосереджені на сировинних товарах (70-95%), але безстрокові контракти на акції в травні зросли на 121%, а S&P 500, Nasdaq 100 та технологічні акції стали найшвидше зростаючими категоріями.

Що це означає?

Децентралізована біржа, побудована на крипто-орієнтованій інфраструктурі, отримує майже половину обсягу торгів з нафти, золота, індексу S&P 500 та акцій Nvidia, що не має нічого спільного з криптовалютами. Hyperliquid більше не є просто протоколом DeFi, він перетворюється на глобальну торгову платформу для фінансових активів, що працює 24/7.

Співзасновник Circle Джеремі Аллер заявив, що, побачивши ці дані: крипторинок переходить від "спекуляцій на внутрішніх цифрових товарах" до зовнішніх.

Не заміна, а інтеграція {#article-toc-33094-4}

Ці дані разом створюють чітку картину.

Блокчейн-фінанси зростають, але джерело зростання тихо змінилося. Бум на блокчейні 2021 року був циклом ліквідності, що стимулюється токенами: протокол випускає токени → користувачі зберігають активи, щоб заробити токени → токени зростають → більше людей приходять зберігати, по суті це внутрішній цикл криптоактивів. Цей цикл швидко руйнується, коли ринок охолоджується, падіння TVL DeFi у 2026 році є продовженням цього руйнування.

Зростання на блокчейні у 2026 році має зовсім інші рушійні сили. BlackRock переносить державні облігації США на Ethereum, оскільки швидкість розрахунків на блокчейні є швидшою, дешевшою та працює цілодобово в порівнянні з традиційними розрахунками. Інституційні інвестори використовують токенізовані державні облігації для застави в Aave, щоб отримати 4,5% прибутковості від державних облігацій та ліквідності на блокчейні одночасно. Трейдери укладають безстрокові контракти на нафту на Hyperliquid, щоб мати можливість реагувати на геополітичні події, які можуть спалахнути в неділю ввечері, коли традиційні ринки закриті, а блокчейн – ні.

Генеральний директор CoinShares Жан-Марі Могнетті в звіті зробив висновок: коли клас активів зростає в період спаду в його рідному екосистемі, це свідчить про те, що попит обумовлений фінансовою корисністю і не залежить від ринкових циклів.

Зростання RWA не залежить від крипто-булл-ринку, не залежить від стимулювання токенами, не залежить від спекулятивних настроїв. Воно залежить від реального покращення ефективності розрахунків, цілодобової ліквідності та капітальної ефективності.

Група цифр достатня, щоб показати різницю. Глобальний фондовий ринок перевищує 100 трильйонів доларів, наразі токенізована частина становить близько 2,2 мільярда доларів, проникнення 0,002%. CoinShares порівнює цей етап з 2019 роком для стейблкоїнів, концепція вже перевірена, інфраструктура тільки починає формуватися, але масове впровадження ще потребує часу.

Закон GENIUS був підписаний у липні 2025 року, надаючи федеральну регуляторну рамку для стейблкоїнів, OCC вже видала національні довірчі банківські ліцензії таким компаніям, як Circle, Paxos. Чіткість регулювання звільняє раніше обережний інституційний капітал. BlackRock у травні подала заявку до SEC на два нові токенізовані фонди, а також на частку в 7 мільярдів доларів у грошовому ринку на блокчейні. Ця компанія, що управляє активами на суму понад 10 трильйонів доларів, вже переводить токенізацію з експериментального проекту в продуктовий ряд.

7,44 мільярда доларів депозитів RWA DeFi означає, що DeFi поглинає лише близько 20% реальних активів на блокчейні з загальної суми RWA в 37,89 мільярда доларів. Згідно з звітом, наразі в DeFi кредитуванні розміщено близько 2,5 мільярда доларів RWA, порівняно з більш ніж 30 мільярдами токенізованих активів, що залишає 12-кратний потенціал для розширення, якщо технічні та регуляторні бар'єри продовжать усуватися.

Наратив зростання блокчейн-фінансів переписується.

У попередньому циклі криптоіндустрія розповідала історію про те, що DeFi замінить банки. Дані цього циклу свідчать про те, що заміни не сталося. Те, що відбувається, це те, що активи банків починають обирати блокчейн як рівень розрахунків.

Блокчейн не замінює Уолл-стріт, він стає новим каналом для Уолл-стріт.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.