Upbit спішить: термінова атака на відновлення частки стабільних монет

Безкоштовні комісії та активні новинки не можуть зупинити зменшення частки стабільних монет.

Автор: c4lvin

Переклад: Chopper, Foresight News

Upbit з 26 липня по 9 серпня запустив акцію, в рамках якої торгівля стабільними монетами на корейському ринку безкоштовна з комісією 0,05%. У той же тиждень платформа швидко запустила стабільні монети, такі як RLUSD та USDG. Ці заходи спрямовані на збільшення обсягу торгівлі стабільними монетами.

Це не перший раз, коли Upbit запускає стабільні монети, але вперше платформа за короткий час реалізує кілька пов'язаних бізнесів. У цій статті ми розглянемо логіку, що стоїть за зусиллями Upbit у секторі стабільних монет з трьох аспектів: структури ринку стабільних монет на корейських біржах, тенденцій перетоку капіталу через стабільні монети та поточної регуляторної середовища.

Переформатування структури ринку стабільних монет на корейських біржах

У січні 2025 року корейський ринок стабільних монет мав двох лідерів: Upbit з часткою 53,5% та Bithumb з часткою 42,5%, разом вони займали понад 95% ринку. Лише через 18 місяців структура ринку кардинально змінилася. Станом на червень 2026 року Coinone займає перше місце з середнім денним обсягом торгівлі стабільними монетами 845,8 млрд вон (34,8%); Bithumb слідує за ним з 755,7 млрд вон (31,1%); Upbit має 730,2 млрд вон (30,1%), ринок став трьохстороннім.

Причиною змін стало те, що Coinone з жовтня 2025 року повністю скасував комісії за торгівлю USDC. У той час як інші конкуренти зберігали комісії в межах 0,04% - 0,20%, Coinone дотримувався стратегії нульової комісії. Внаслідок цього його частка на ринку в березні 2025 року зросла до 11,5%, а в грудні досягла 30,5%, вперше перевищивши Upbit з 29,7%. Торгівельний попит, чутливий до комісій, масово перейшов до Coinone, що включає два основні типи: потреба у виведенні капіталу для участі в закордонних деривативах та потреба в отриманні прибутку від курсу долара.

Це чітко демонструє, що попит на торгівлю стабільними монетами має високу цінову еластичність. Незалежно від того, на якій біржі купується, стабільні монети є однорідними активами, і багато користувачів після покупки виводять монети на зовнішні гаманці. Тому основним фактором, що визначає конкурентоспроможність бірж, залишаються комісії та ліквідність. Насправді, навіть різниця в 0,05% у комісії достатня, щоб змінити рейтинг у галузі.

Варто зазначити, що ці зміни відбулися лише в секторі стабільних монет. У червні 2026 року, в загальному обсязі торгівлі криптовалютами, Upbit має частку 60,0%, Bithumb - 32,0%, разом вони займають понад 90%, а Coinone лише 6,2%. Це означає, що на ринку, де Upbit має абсолютну перевагу, стабільні монети є його найбільшою слабкістю.

Водночас загальний обсяг ринку швидко скорочується. У липні 2026 року середній денний обсяг торгівлі стабільними монетами на п'яти основних корейських біржах становив 4,6669 млрд доларів, що на 80,3% менше порівняно з 23,7 млрд доларів у січні. Дохід Dunamu (материнської компанії Upbit) у першому кварталі 2026 року склав 234,6 млрд вон, що на 55% менше в річному обчисленні; операційний прибуток склав 88 млрд вон, що на 78% менше в річному обчисленні. За шість місяців обсяг ринку скоротився до однієї п'ятої від початкового. У такій ситуації, де попит залишається стійким, незважаючи на коливання ринку, стратегічна цінність сектора значно перевищує періоди ринкової активності.

Стабільні монети - основний засіб для трансакцій капіталу в міжнародних фінансах Кореї

Щоб зрозуміти суть попиту на стабільні монети в Кореї, потрібно відстежити, куди йдуть кошти після покупки стабільних монет користувачами.

Лише в червні 2026 року п'ять основних корейських бірж вивели стабільні монети на закордонні біржі на загальну суму 27,625 трлн вон, тоді як обсяги стабільних монет, що повернулися з-за кордону, становили 22,022 трлн вон, що призвело до чистого виведення 560,3 млрд вон. З моменту початку статистики цих даних у січні 2025 року, протягом 18 місяців щомісяця спостерігалося чисте виведення, загальна сума якого вже досягла приблизно 149 трлн вон.

Це постійне чисте виведення контрастує з фондовим ринком. У другому кварталі 2026 року чистий продаж корейських акцій за кордоном склав 16,185 трлн вон, тоді як чисте виведення стабільних монет досягло 16,872 трлн вон. Капітал, інвестований в закордонні акції, може повернутися на батьківщину, коли ринкові умови змінюються; але навіть у період спаду стабільні монети продовжують демонструвати чисте виведення, що підкреслює їх особливу роль на корейському ринку.

Стабільні монети виконують роль каналу для переміщення капіталу до закордонних бірж та DeFi, і це не є їхньою природною функцією, що робить це явище ще більш цікавим для дослідження. Корейський ринок стабільних монет з'явився досить пізно, з усіх п'яти основних бірж Upbit стала останньою, яка запустила торгівлю USDT у вонах, лише у 2024 році. До цього користувачі могли лише купувати волатильні активи, такі як біткойн або XRP, для переведення коштів, що супроводжувалося ризиком цінових коливань під час процесу переказу.

Після запуску торгівлі вонах стабільні монети швидко взяли на себе цю функцію трансакцій. Корейська фінансова наглядова служба почала спеціально статистувати дані про трансакції стабільних монет з-за кордону з січня 2025 року, що свідчить про те, що регулятори вже вважають стабільні монети основним інструментом для міжнародних фінансових потоків. Ще у 2019 році обсяги торгівлі USDT у світі перевищили обсяги біткойна; а оскільки корейський ринок запізнився з запуском торгівлі вонах, це означає, що після 2024 року він швидко пройшов цей етап розвитку.

Фактичні результати стратегії розширення торгівлі стабільними монетами

Повертаючись до рішення Upbit, ця знижка на комісії є тимчасовою акцією, яка закінчується 9 серпня; а Coinone, який забрав велику частку ринку, з жовтня 2025 року реалізує постійну політику нульової комісії.

Ефект тимчасових акцій має попередні приклади для порівняння. Korbit раніше проводила акцію з нульовою комісією на USDC та винагородами з 1 по 13 січня 2026 року, під час якої частка стабільних монет на ринку досягла 3,48%, але після закінчення акції обсяги торгівлі повернулися до Upbit та Bithumb. Виходячи з цього історичного прикладу, після закінчення акції Upbit обсяги торгівлі, що були стимульовані, ймовірно, також зменшаться. Далі ми порівняємо дані під час акції з даними в звичайний час, щоб оцінити подальші тенденції.

Нижче наведено порівняння середнього денного обсягу торгівлі стабільними монетами під час акції Upbit та за місяць до неї: середній денний обсяг торгівлі за 30 днів до акції становив 46,96 млрд вон; після початку акції середній денний обсяг торгівлі зріс на 162,0%, досягнувши 123,06 млрд вон. Виключаючи вихідні, лише за робочі дні зростання склало 170%, з 55,03 млрд вон до 148,69 млрд вон.

Політика дала швидкі результати. 25 липня, тобто за день до акції, обсяг торгівлі становив 29,95 млрд вон; у день запуску акції (неділя) він досяг 72,19 млрд вон, подвоївшись у порівнянні з попередніми вихідними; у перший робочий день 27 липня обсяг торгівлі зріс до 162,27 млрд вон, а 29 липня досяг піку в 203,29 млрд вон.

Дані виявили три ключові явища:

• Новий обсяг торгівлі майже повністю походить від USDT. Середній денний обсяг торгівлі USDT зріс з 46,06 млрд вон до 120,71 млрд вон, його частка в загальному обсязі торгівлі стабільними монетами на Upbit залишалася на рівні 98,1%, майже без змін до акції та після неї. У той же час нові стабільні монети, такі як RLUSD (середній денний обсяг 7,1 млрд вон) та USDG (середній денний обсяг 3,4 млрд вон), внесли лише близько 1% у загальний приріст. RLUSD, що запустилася, досягла 5,6 млрд вон у перший день, але швидко впала до середнього денного обсягу близько 1 млрд вон; USDG у перший день досягла 2,24 млрд вон, а потім також швидко зменшилася. Інтерес до нових монет тривав лише один день. А стабільні монети, такі як USD1, USDS, USDE та активи, прив'язані до золота, такі як XAUT, навіть за умов нульової комісії, обсяги торгівлі залишалися на тому ж рівні або навіть зменшувалися. Висновок: стратегія розширення стабільних монет Upbit не змогла перенаправити торгівлю USDT на інші стабільні монети.
• Акція ще не закінчилася, але ефект стимулювання вже почав зменшуватися. У перший тиждень середній денний обсяг торгівлі становив 148,65 млрд вон, у другий тиждень він знизився до 84,68 млрд вон. Виключаючи вихідні, лише за робочі дні обсяг торгівлі зменшився на 33%, з 163,944 млрд вон до 110,58 млрд вон. Це типовий сценарій швидкого зниження інтересу на початку акції.
• Коливання курсу створює додаткові змінні. У липні вон зміцнився, ціна USDT на платформі Upbit знизилася з 1517 вон 26 червня до 1423 вон 4 серпня, а наприкінці липня перебувала в зоні зниження, що збіглося з періодом акції. Коливання курсу само по собі може викликати попит на арбітраж, тому зростання обсягу торгівлі частково пов'язане з коливаннями курсу, а не лише з ефектом нульової комісії.

У загальному підсумку, після закінчення акції та відновлення комісій, Upbit навряд чи зможе утримати ринкову частку, яку вона тимчасово отримала під час акції. Поки політика нульової комісії Coinone залишається в силі, Upbit у майбутньому постане перед вибором: або слідувати за політикою постійного скасування комісій за стабільні монети, або ж жертвувати часткою ринку, зберігаючи дохід від комісій.

Регуляторні зміни стають ключовим фактором

Я вірю, що Upbit також усвідомлює, що зростання обсягу торгівлі, пов'язане з нульовими комісіями, є лише короткостроковим ефектом, а запуск нових стабільних монет не може справді розподілити обсяги торгівлі USDT.

Розрахунки показують, що за останні 15 днів Upbit відмовилася від доходу в розмірі близько 1 млрд вон від комісій. Чому варто інвестувати ресурси в низькомаржинальний сектор, свідомо відмовляючись від комісій? Зміни в регуляторному середовищі Кореї є важливим підказкою.

По-перше, впровадження стабільних монет у вонах вже на горизонті. У своїй стратегії економічного зростання на 2026 рік корейський уряд офіційно планує в другій половині року просувати законодавство про «Основи цифрових активів». Законопроект, ймовірно, включатиме ліцензійні вимоги для випуску стабільних монет у вонах, вимоги до резервних активів, права користувачів на викуп тощо. Закон GENIUS у США, ймовірно, буде повністю впроваджено наприкінці 2026 - на початку 2027 року, що призведе до нової хвилі глобального поширення доларових стабільних монет.

По-друге, зміни в структурі акціонерного капіталу Dunamu. У листопаді 2025 року фінансова компанія Naver через обмін акцій вирішила перетворити Dunamu на повністю дочірню компанію; обидві сторони запропонували створити платіжну екосистему, зосереджену на стабільних монетах та цифрових гаманцях, як важливий напрямок співпраці. З цієї точки зору, обсяги торгівлі стабільними монетами Upbit, ліквідність та база користувачів є не лише джерелом доходу від комісій, а й каналом для розподілу майбутніх платіжних послуг. Тому розширення бізнесу в даний момент має стратегічне значення.

По-третє, суперечливий момент полягає в тому, що регуляторні норми можуть ускладнити Dunamu повноцінно скористатися перевагами стабільних монет у вонах. Діючі закони «Про специфічну фінансову інформацію» та «Про захист користувачів віртуальних активів» забороняють постачальникам віртуальних активів торгувати активами, випущеними пов'язаними сторонами. Після входження Dunamu до групи Naver, якщо Naver очолить консорціум для випуску стабільних монет у вонах, існує ризик регуляторного тлумачення, що Upbit може бути обмежено в можливості додати цей токен до свого списку. Чи зможе Upbit запустити місцеві стабільні монети у вонах, поки що залишається під питанням, але можливість стати розподільним вузлом доларових стабільних монет у Кореї є можливістю, яку можна впевнено реалізувати.