Консультація CFTC встановлює очікування щодо токенізованого забезпечення на клірингових будинках

Відділ клірингу та ризику CFTC випустив консультаційний документ для зареєстрованих організацій з клірингу деривативів щодо того, як вони повинні обробляти токенізоване забезпечення, включаючи токенізовані державні облігації США, що використовуються як маржа.

Ця консультація є вузьким, але важливим сигналом. Вона не схвалює токенізоване забезпечення для кожного ринку. Це не означає, що всі клірингові будинки можуть раптово приймати будь-який актив на блокчейні. Вона встановлює очікування управління ризиками для зареєстрованих DCO, які працюють з конкретною новою ринковою структурою.

Це робить документ корисним для розуміння того, як регулятори підходять до токенізованих активів у рамках основної фінансової інфраструктури.

TL;DR

• CFTC випустила рекомендації для DCO щодо обробки токенізованого забезпечення.
• Консультація охоплює контроль ризиків навколо токенізованих державних облігацій США, що використовуються як маржа.
• Це не є широким схваленням всіх токенізованих активів на всіх ринках.

Чому DCO важливі

Організації з клірингу деривативів займають важливе місце в інфраструктурі фінансових ринків.

Вони допомагають управляти ризиками контрагента, маржею, розрахунками та процесами дефолту на ринках деривативів. Більшість роздрібних криптотрейдерів не думають про DCO, але установи піклуються про них, оскільки кліринг визначає, як контролюється ризик після укладення угод.

Якщо токенізоване забезпечення потрапляє в цю частину ринку, ставки високі.

Забезпечення повинно бути точно оцінене. Воно повинно бути достатньо ліквідним у стресових ситуаціях. Потрібні надійні умови зберігання. Потрібна юридична ясність. Потрібна операційна стійкість.

Консультація CFTC стосується цих вимог.

Токенізовані облігації наближаються до ринкової інфраструктури

Токенізовані державні облігації США стали однією з найсильніших категорій RWA.

Вони знайомі, відносно ліквідні, приносять дохід і легші для розуміння установами, ніж багато крипто-активів. Використання їх як маржі може мати сенс у деяких умовах, але лише якщо ризики управляються належним чином.

Ось де регулятори стають обережними.

Токенізована облігація може представляти традиційний актив, але вона все ще вводить ризики цифрових активів. Можуть бути ризики гаманця, ризики смарт-контрактів, обмеження на передачу, ризики емітента, ризики оракула, час викупу та технологічні збої.

Кліринговий будинок не може вважати токенізовану оболонку незначною.

Ліквідність та оцінка є центральними

Консультація підкреслює, які питання DCO повинні відповісти.

Як актив оцінюється щодня? Що станеться, якщо ліквідність виснажиться? Чи може забезпечення бути швидко ліквідоване під час стресу? Хто контролює зберігання? Які юридичні права має кліринговий будинок? Чи є операційні залежності від блокчейну, кастодіана чи емітента?

Ці питання не є теоретичними.

Забезпечення повинно захищати систему під час поганих умов. Якщо токенізоване забезпечення працює лише під час спокійних ринків, цього недостатньо для клірингу.

Не безкоштовний пропуск для RWA

Крипторинки можуть бути спокушені сприймати консультацію як регуляторне схвалення токенізованих активів.

Це було б занадто широким.

Документ стосується очікувань для зареєстрованих DCO. Він не схвалює кожен протокол RWA, кожен токенізований фонд або кожен токенізований продукт облігацій. Він також не усуває необхідність для клірингових будинків дотримуватися існуючих регуляцій.

Більш обережний погляд полягає в тому, що токенізоване забезпечення тепер є достатньо серйозним, щоб вимагати детальних наглядових очікувань.

Це все ще має значення.

Інституційний сигнал

Консультація показує, що токенізація переходить від концепції до інфраструктури.

Регулятори більше не запитують лише, чи є токенізовані активи цікавими. Вони запитують, як вони поводяться в рамках регульованих ринкових систем. Це набагато більш просунута розмова.

Для крипти це знак зрілості.

Наступна фаза прийняття RWA залежатиме менше від яскравих запусків і більше від того, чи можуть токенізовані активи витримати юридичний, операційний, кастодіальний та ліквідний контроль.

Консультація CFTC є частиною цього тесту.