Бахрейн очолює гонку за стейблкоїнами на Близькому Сході, але де монети?

Solowin Holdings має ліцензію на випуск стейблкоїнів, місце в пілотному проекті з токенізованими депозитами в Гонконзі та жодного стейблкоїна.

Центральний банк Бахрейну надав ліцензію 3 червня, першу в рамках нормативної бази країни.

Через три місяці жодна монета не була випущена, і компанія не оголосила публічно, коли це станеться. Жоден з ліцензіатів Гонконгу також цього не зробив, через п’ять місяців після затвердження.

Томас Чжу, директор Solowin та генеральний директор її дочірньої компанії AlloyX, пояснив вибір Перської затоки більше попитом, ніж труднощами в інших місцях: Близький Схід "має значний попит на суверенний капітал та управління казначейством", сказав він Invezz у письмових відповідях на запитання, і "це підтримує нашу присутність у Дубаї та Бахрейні."

Доходи за рік, що закінчився 31 березня, склали 28,05 мільйона доларів, що на 895% більше порівняно з базою приблизно 3 мільйони доларів.

Приблизно 22,2 мільйона доларів з цих доходів, тобто 79%, походили від інфраструктури ШІ: послуги хмарних обчислень, продані корпоративним клієнтам, не від стейблкоїнів і не від токенізації.

Документ для інвесторів компанії вказує на загальну токенізовану вартість у 52 мільйони доларів, при 848,8 мільйона доларів активів під управлінням та 1,04 мільярда доларів обсягу торгів стейблкоїнами та фіатом.

Також зазначається, що невелика кількість клієнтів представляє значну частку доходів. Чжу представляє сторону ШІ як навмисну, а не випадкову: компанія "не навчить загальні мовні моделі", сказав він, але надасть "шар капіталу, що відповідає вимогам, шар токенів та шар управління, які дозволяють ШІ виконувати реальні фінансові транзакції."

Операційні витрати склали 40,14 мільйона доларів, зокрема рахунки за хмарний ШІ, персонал, дослідження та винагороди на основі акцій, з чистим збитком у 13,29 мільйона доларів.

Компанія закрила фінансовий рік з 16,8 мільйона доларів ліквідності та еквівалентів, порівняно з 3,84 мільйона доларів.

AXG закрився у вівторок на рівні 2,22 долара, близько до мінімуму 52-тижневого діапазону, що становить 4,83 долара, з ринковою капіталізацією близько 429 мільйонів доларів.

Інституційний попит у секторі все ще на початковій стадії. "Ончейн потоки дійсно незначні", сказав Нік Робертс-Хантлі, генеральний директор Blueprint Finance, у подкасті On The Margin.

"Я думаю, що багатьом людям з інституційних фінансів, які займають традиційні ролі та мають дуже, дуже усталені практики, ми попросили змінити їхній спосіб роботи, щоб отримати експозицію до чогось, що є лише частиною розміру того, що вони вже управляють. Це не має сенсу."

Зв’язок Solowin з Гонконгом не стосується режиму стейблкоїнів, а токенізації.

Solomon JFZ, її брокерська компанія, що має право на криптовалюти, зазначена в додатку HKMA учасників EnsembleTX, пілотного проекту, який виконує операції з токенізованими грошовими фондами з реальною вартістю до 2026 року разом зі Standard Chartered, HSBC, Bank of China (Гонконг), BlackRock та Franklin Templeton.

"Ми пишаємося, що наша брокерська компанія з Гонконгу, Solomon JFZ, була обрана для участі в EnsembleTX," сказав Чжу під час оголошення.

Реєстр ліцензіатів стейблкоїнів Гонконгу є окремим питанням і закритий.

Він містить ті ж два імені з 10 квітня: HSBC та Anchorpoint Financial, спільне підприємство Standard Chartered Bank (Гонконг), HKT та Animoca Brands, обидва зазначені як фаворити у березні.

Тридцять шість компаній подали заявки. Уряд сказав законодавцям у червні, що "поріг для надання ліцензій залишиться високим" і що "загальна кількість ліцензій залишиться дуже обмеженою."

Жоден з ліцензіатів Гонконгу ще не випустив монету. Стейблкоїн у гонконгських доларах від HSBC очікується у другій половині 2026 року, прокладений через PayMe та його додаток мобільного банкінгу, з базою 3,3 мільйона користувачів на перший день.

Розрізнення, яке визначає цінність всього цього, полягає в тому, що токен фактично передає.

"Ви володієте токеном, і токен є активом, ви володієте активом. Це різниця. Це те, що ми називаємо токенізацією титулу (title tokenization)", сказав Кріс Тернер, співзасновник платформи впливового інвестування Kula, у подкасті On The Margin.

Більшість ринку робить щось більш слабке: "Це пропозиція контрактного експозиції до економічного доходу цього конкретного активу. Але ви не володієте активом."

Запитуючи про напрямок бізнесу, Чжу описав сильну версію платформи Solowin, FERION, пропозицію, яка дозволяє установам випускати токенізовані активи "відповідно до вимог та пов’язувати ончейн транзакції з юридичним визнанням та відшкодуванням оффчейн."

Він вказав на обмежуючі фактори "перехресного юрисдикційного юридичного ствердження, зберігання та регуляторної відповідності", що описує ту ж саму проблему.

Solowin не деталізує правову структуру, що лежить в основі токенізованої суми в 52 мільйони доларів, і не зобов’язана це робити.

Найближче порівняння можна виміряти. Libeara, платформа в Сінгапурі, підтримувана Standard Chartered, в яку Solowin інвестувала в квітні, зараз управляє восьмим за величиною портфелем токенізованих грошових фондів США на 695,3 мільйона доларів, згідно з rwa.xyz.

Весь ринок токенізованих казначейських облігацій становить 15,87 мільярда доларів і зменшився на 1,6% минулого місяця.

Ліцензії розподіляються, постачальників багато, а капітали, які фінансуватимуть один чи інший, не надійшли в достатній кількості.