Не плутайте «оптимізм щодо стейблкоїнів» з «оптимізмом щодо Circle»

Обсяги попиту, обсяги випуску, прибутковість — не плутайте їх.

Автор: Алекс Сюй

Інвестори, які вірять у Circle, зазвичай люблять обговорювати потенційний обсяг попиту на стейблкоїни та сценарії їх використання. Але попит — це лише частина факторів, які ми оцінюємо при аналізі бізнес-моделі, решта ключових частин включає пропозицію (горизонтальна конкуренція) та відносини в ланцюгу постачання (вертикальна пропозиція).

Коли ми говоримо про стейблкоїни, є кілька думок, які на перший погляд виглядають однаково, але насправді дуже різні:

1. Оптимізм щодо обсягу попиту на стейблкоїни.

Ступінь перевірки: середня. Стейблкоїни мають певні переваги в специфічних сценаріях порівняно з традиційними платежами/розрахунками, але я чесно кажучи, не можу зрозуміти, яким буде їхній обсяг у майбутньому.

2. Оптимізм щодо високого зростання обсягу USDC від Circle.

Ступінь перевірки: середня-слабка. Окрім потенційного обсягу всього ринку, обсяг USDC залежить від інтенсивності конкуренції на ринку, тобто від кількості постачальників стейблкоїнів, їхньої готовності до конкуренції та факторів, які обмежують їхній вхід. На даний момент, з огляду на ситуацію, бар'єри для відповідності знижуються, а стейблкоїни мають слабку диференціацію в некриптовалютних сценаріях.

3. Оптимізм щодо високого зростання доходів та прибутковості Circle.

Ступінь перевірки: слабка. Великий обсяг випуску не завжди означає великий дохід/прибутковість. Скільки грошей можна заробити на одній транзакції, залежить не лише від горизонтальної конкуренції, але й від вертикальної позиції в ланцюгу постачання. Сила компанії в управлінні своїми постачальниками та споживачами дозволяє перетворити обсяги випуску/торгівлі на доходи та прибуток, інакше це може призвести до зростання обсягу без зростання прибутку або навіть до збитків. Наприклад, висока частка прибутку/субсидії для каналів для досягнення обсягу.

Обсяг попиту на стейблкоїни, обсяг випуску USDC, доходи/прибутковість Circle — це три різні показники. Як і оптимізм щодо обсягу авіаційної промисловості не означає, що можна оптимістично ставитися до акцій авіакомпаній, так і навіть якщо ви вірите в обсяг стейблкоїнів, логічно це ще не означає, що ви можете вірити в акції Circle.

Більшість запитань на звіті Circle зосереджені на питанні 1.

Що є справді дефіцитним у платіжному ланцюзі, за що клієнти готові платити? Це зображено на малюнку нижче. Це також включає відповідність та боротьбу з відмиванням грошей тощо. Наразі це контролюється компаніями Stripe та Visa.

Стейблкоїни, випущені Circle, мережа розрахунків Arc, інфраструктура CPN, навіть стандарт X402 — це не те.

Якщо на ринку є попит і достатній прибуток, мережі розрахунків, фінансові системи, стандарти платіжних інтерфейсів можуть бути реалізовані іншими компаніями, які займаються стейблкоїнами, а також сильними компаніями вгору або вниз по платіжному ланцюгу, і вони дійсно це роблять.

Чи немає причин для оптимізму щодо Circle? Є. Ви вірите в цикли бичачого ринку, вірите в те, що бичачий ринок збільшить обсяг стейблкоїнів на крипторинку, що, в свою чергу, призведе до зростання доходів Circle. Отримати циклічний прибуток + подвоєння оцінки — ця логіка правильна, як показано на малюнку нижче.

«Оптимізм» або «неоптимізм» — це лише думка, думки дешеві, а логіка — це те, що можна обговорювати та на що можна спиратися.

Більше логіки, менше думок.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.