Переломний момент для крипто VC: від арбітражу токенів до переоцінки якості проєктів

За SAFT, три основні фатальні вади старої моделі.

Автор: Пол Клей, партнер венчурного капіталу Begin Capital

Переклад: Саорсі, Foresight News

Нещодавно більшість подій генерації токенів (TGE) показали слабкі результати після запуску, а кілька проєктів, які зросли всупереч тенденціям, викликали сумніви щодо їхньої відповідності.

Інвестування через угоду SAFT в основному базується на такій логіці: випуск токенів розриває традиційну венчурну модель, подібно до ринків прогнозів і азартних ігор.

Примітка: SAFT, Simple Agreement for Future Tokens, є інструментом раннього фінансування крипто-проєктів, де інвестори надають кошти в обмін на право отримати токени після запуску проєкту на основній мережі / TGE.

У сфері Web2 венчурні компанії та засновники зазвичай заробляють на виході з проєкту або IPO. Обидва ці шляхи монетизації є дуже рідкісними і складними. Але в криптоіндустрії, навіть якщо проєкт не вдається, команда все ще може випустити токени. Роздрібні інвестори входять на ринок, і проєкт миттєво отримує ліквідність.

У традиційній венчурній моделі лише один з десяти проєктів зазвичай може повернути витрати всього фонду, тоді як інші дев'ять повністю втрачають вартість; в крипто-секторі теоретично всі десять проєктів мають шанс принести прибуток.

Звучить непогано, правда? Але ця система має три фатальні вади:

Багатство не виникає з нічого

IPO має чіткий і зрозумілий процес. Компанії проходять сувору перевірку, фінансові дані перевіряються, регулятори втручаються, а оцінка в основному пов'язана з поточним прибутком компанії та очікуваннями ринку щодо майбутніх доходів.

Спосіб роботи криптоіндустрії майже повністю протилежний. Ще нещодавно, щоб проєкт потрапив на провідну біржу, перевірка була надзвичайно мізерною. Якщо обсяги торгів достатні, проєкт може бути запущений. Ринкова капіталізація токенів часто майже не пов'язана з основними бізнес-показниками проєкту.

Інвестори володіють правами на токени, тоді як команда проєкту зберігає всі доходи від операцій. Таким чином, економічні інтереси обох сторін повністю розірвані.

Токен, який спочатку вважався спрощеною версією IPO, зрештою перетворився на казино. Роздрібні інвестори втрачають гроші, поступово втрачаючи інтерес до участі, і врешті-решт виходять з ринку.

Лише зараз ринок починає усвідомлювати, що насправді важливі речі є досить простими: чи може ця компанія отримувати прибуток? Чи є у продукту реальні користувачі? Чи є ці користувачі реальними людьми, чи це боти та ті, хто отримує безкоштовні токени?

Відсутність прозорості

Це, можливо, найбільша проблема. Ті, хто контролює весь процес, є єдиною групою, яка насправді знає, що відбувається.

Ви не можете перевірити, чи дійсно KOL отримав плату за просування; не можете зрозуміти, чому маркет-мейкери здійснюють ті чи інші дії; не можете пояснити, чому токени, що з'явилися на ринку, раптово з'явилися в величезних обсягах; неможливо перевірити, куди пішли маркетингові бюджети; навіть більшість заяв, які надає команда проєкту, ви не можете відрізнити від правди.

Якщо ви не берете участі в операціях проєкту, ви можете лише довіряти історіям інших.

Протягом багатьох років багато крипто-венчурів не звертали на це уваги. Вони не перевіряють факти, мотиви та потоки коштів. Їм просто потрібно випустити токени. І ось всі опинилися в банкрутстві.

Весь процес надзвичайно складний

Раніше цей сектор більше спирався на спекуляції, а не на реальну цінність компаній. Щоб заробити, вам потрібно зрозуміти величезну кількість змінних: маркетинг, KOL, біржі, маркет-мейкери, платформи запуску, ліквідність, графік запуску, розподіл токенів.

Одне рішення може принести 500% прибутку, але інше може призвести до повної втрати. Щоб розрізнити ці два варіанти, зазвичай потрібен багаторічний досвід у галузі, щоб пройти весь процес випуску токенів.

Це кардинально відрізняється від IPO. У крипто-секторі гра часто не в оцінці вартості активу, а в тому, щоб продати його за ціну, що значно перевищує реальну вартість. Багато людей досягли в цьому мистецтва.

Отже, що відбувається зараз у крипто-венчурному секторі? Всі поступово усвідомлюють, що стара модель більше не працює. Це також причина, чому ми бачимо ці зміни:

• Угоди SAFE та SAFT стали практично стандартом;

Примітка: SAFE, Simple Agreement for Future Equity, є традиційним інструментом раннього фінансування Web2, де інвестори надають кошти, а потім отримують акції, коли компанія досягає зрілості, що відповідає акціям, а не токенам.

SAFE та SAFT стали стандартом, що вказує на те, що у фінансуванні проєктів Web3 все частіше змішуються ці два типи угод. Частина отримує акції, частина отримує майбутні токени, і більше не покладаються виключно на SAFT для спекуляцій з токенами, що є ознакою переходу галузі від чистої спекуляції токенами до регульованого фінансування.

• Галузь більше зосереджується на реальних доходах та зрозумілій бізнес-моделі;
• Дослідження та перевірка (DD) стають подібними до галузі Web2;
• Більше коштів спрямовується на ті сектори, які вже підтвердили відповідність продукту ринку (PMF): азартні ігри та ринки прогнозів, платформи запуску мем-криптовалют, платежі, цифрові нові банки, канали виведення та введення фіатних грошей, штучний інтелект; сектори DePIN та RWA отримують відносно менше коштів.

Раніше фінансування Web3 було абсолютно диким полем. Тепер, якщо ваш проєкт може отримати фінансування в Web3, теоретично він також може отримати кошти на ринку Web2.

Куди ж рухається галузь далі? Галузь стає зрілішою.

Ті венчурні компанії, які раніше могли бездумно витрачати гроші, або вже вийшли з ринку, або заплатили високу ціну за уроки. Ті, хто залишився, будують більш строгі інвестиційні процеси. Це насправді добре. Тому що тільки так галузь може створити більше реальних крипто-додатків та якісних продуктів.

Роздрібні інвестори також стають більш раціональними. Тепер на ринку залишилися лише два способи гри: один — ви чітко розумієте, що це чиста азартна гра, швидкий вхід і вихід; інший — проєкт має реальний продукт, реальних користувачів і реальні доходи, і володіння цим активом має логіку.

Середня зона зникає.

«Ми незабаром випустимо надзвичайно крутий продукт», «У проєкту все йде за планом», «Наступного місяця буде важлива новина»... Такі фрази колись приносили великі прибутки, але тепер їх важко продати.