Chiến lược bán cổ phiếu để trả cổ tức? Ngửi mùi kim tự tháp

Chiến lược trong nhiều năm đã xây dựng vị thế của mình nhờ vào một cơ chế đơn giản: phát hành cổ phiếu, huy động vốn và dùng số tiền đó để mua thêm Bitcoin. Giờ đây, tình hình đã khác.

Công ty đã bán cổ phiếu trị giá hơn 544 triệu đô la trong một tuần, nhưng không sử dụng số tiền này để mua BTC. Tiền đã được chuyển vào quỹ tiền mặt để trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi và thanh toán lãi suất.

Từ các tài liệu mới nhất được công ty nộp, cho thấy trong tuần kết thúc vào ngày 26 tháng 7, Chiến lược đã bán khoảng 5,43 triệu cổ phiếu thường loại A. Việc phát hành trong khuôn khổ chương trình bán hàng trên thị trường đã mang lại 544,5 triệu đô la ròng. Tuy nhiên, lần này không có Bitcoin nào được mua bằng số tiền thu được. Số lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ vẫn ở mức 843.775 BTC, được mua với giá trung bình khoảng 75.476 đô la mỗi đồng. Vốn đã được chuyển vào một quỹ dự trữ đô la đặc biệt, tăng lên 3,75 tỷ đô la. Nhiệm vụ của nó là tài trợ cho cổ tức cho các cổ đông cổ phiếu ưu đãi và thanh toán các nghĩa vụ lãi suất.

Chiến lược hiện có năm loại cổ phiếu ưu đãi, mỗi loại trả cho các nhà đầu tư một cổ tức nhất định. Lãi suất của từng công cụ dao động từ 8% đến 12%. Hiện tại, STRC đang cung cấp tỷ lệ cao nhất, với cổ tức đã được tăng từ 11,5% lên 12% mỗi năm. Tổng cộng, cổ tức và lãi suất tốn của công ty khoảng 1,76 tỷ đô la mỗi năm. Vấn đề là Bitcoin không tạo ra dòng tiền. Nó không trả lãi suất hay cổ tức, vì vậy các nguồn tài chính để thanh toán nghĩa vụ phải đến từ việc phát hành cổ phiếu, bán một phần BTC hoặc hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh này quá nhỏ để tự mình trang trải quy mô nghĩa vụ.

Trong vài năm, mô hình của Chiến lược dựa vào mức chênh lệch thị trường cao. Cổ phiếu của công ty được định giá cao hơn nhiều so với giá trị của Bitcoin mà họ nắm giữ. Nhờ đó, Chiến lược có thể phát hành cổ phiếu mới và dùng số tiền thu được để mua BTC. Ngay cả sau khi số lượng cổ phiếu bị pha loãng, số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu vẫn tăng, điều này hỗ trợ sự gia tăng giá trị tiếp theo. Tuy nhiên, hiện tại mức chênh lệch đã thu hẹp lại gần giá trị tài sản ròng. Việc phát hành cổ phiếu mới không còn làm tăng số lượng BTC trên mỗi cổ phiếu. Nếu số tiền được chuyển vào quỹ tiền mặt thay vì để mua Bitcoin, chỉ số này sẽ giảm một cách cơ học.

Cấu trúc hiện tại có nghĩa là chi phí duy trì cổ phiếu ưu đãi thực tế được chi trả bằng việc phát hành cổ phiếu thường mới. Các cổ đông ưu đãi nhận cổ tức trước các cổ đông thường. Đồng thời, chính các cổ đông thường phải chịu chi phí pha loãng khi công ty phát hành thêm chứng khoán. Các nhà phê bình của mô hình này chỉ ra rằng Chiến lược cung cấp từ 8% đến 12% thu nhập hàng năm cho một nhóm nhà đầu tư, trong khi nhóm còn lại tài trợ cho các khoản thanh toán này thông qua sự giảm tỷ lệ sở hữu trong tài sản của công ty. Ngược lại, những người ủng hộ chiến lược lập luận rằng quỹ dự trữ giúp tránh việc bán tháo Bitcoin trong thời kỳ suy thoái và cung cấp cho công ty hơn hai năm bảo đảm cho các nghĩa vụ.

Công ty không chỉ giới hạn ở việc phát hành cổ phiếu. Vào cuối tháng 6 và đầu tháng 7, họ đã bán tổng cộng 3.588 BTC với giá khoảng 216 triệu đô la. Giá bán trung bình dao động từ 59.256 đến 60.773 đô la mỗi đồng, tức là khoảng 15.000 đô la thấp hơn so với giá trung bình của toàn bộ danh mục đầu tư. Số tiền này lại được sử dụng để thanh toán cho các cổ đông cổ phiếu ưu đãi và bổ sung quỹ tiền mặt.

Trong nhiều năm, Chiến lược đã nhấn mạnh số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu như một thước đo thành công cơ bản của chiến lược của mình. Hiện tại, chỉ số này lại hoạt động bất lợi cho công ty. Việc phát hành cổ phiếu mới với số lượng Bitcoin không thay đổi làm giảm BTC trên mỗi cổ phiếu. Việc bán tiền điện tử lại làm giảm chính quỹ tài sản. Do đó, Chiến lược đã chuyển từ mô hình tích lũy sang mô hình bảo vệ thanh khoản. Quỹ 3,75 tỷ đô la làm giảm rủi ro bán tháo tài sản, nhưng đã được xây dựng bằng chi phí pha loãng cổ đông và việc bán một phần Bitcoin dưới giá trung bình mua vào. Câu hỏi quan trọng hiện nay không chỉ là liệu Bitcoin có tăng trở lại hay không, mà còn là thị trường sẽ sẵn sàng tài trợ cho cổ tức của Chiến lược thông qua việc mua các đợt phát hành cổ phiếu tiếp theo trong bao lâu.

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.