ماذا حدث للشركات المدرجة التي خزنت آلاف من عملات BTC؟

السندات الهيكلية المرتبطة بأسهم Strategy التي تنتهي في 29 يوليو، يمكن أن تسترد حوالي 217 دولارًا فقط لكل استثمار بقيمة 1000 دولار، مما يعني خسارة تقارب 80%.

كتبه: فرسان البلوكشين

أدى إشعار تصفية من جولدمان ساكس إلى إعادة تسليط الضوء على Strategy.

السندات الهيكلية المرتبطة بأسهم Strategy التي تنتهي في 29 يوليو، يمكن أن تسترد حوالي 217 دولارًا فقط لكل استثمار بقيمة 1000 دولار، مما يعني خسارة تقارب 80%.

تكمن المشكلة في بند ضمني، حيث إذا انخفض سعر إغلاق MSTR تحت عتبة 20% من السعر الابتدائي، سيتعين على حاملي السندات تحمل الانخفاض الكامل بدءًا من السعر الابتدائي البالغ 421.74 دولار.

الأمر الأكثر قسوة هو أن القيمة الإجمالية الأولية لهذا السند كانت فقط 660,000 دولار، ولم تكشف الوثائق حتى عن مقدار رأس المال المتبقي عند الاستحقاق، مما يعني أنه لا يمكن حتى حساب إجمالي الخسائر.

إذا كانت سندات جولدمان ساكس تمثل كارثة للمستثمرين، فإن Satsuma تمثل نموذج انهيار كامل لنموذج خزينة العملات. هذه الشركة البريطانية المدرجة في البورصة، حصلت على موافقة أكثر من 90% من المساهمين لتصفية جميع 668 عملة BTC والانسحاب من السوق.

متوسط سعر شراء عملاتها من البيتكوين تجاوز 113,000 دولار، بينما كانت أسعار تداول البيتكوين في يوليو أقل من 68,000 دولار. انخفض سعر سهمها من ذروة 14 جنيهًا إسترلينيًا في عام 2025 إلى حوالي 21 بنسًا، مما يعني انخفاضًا بنسبة تزيد عن 99%.

تحتفظ Pantera Capital أيضًا بحوالي 6% من أسهم الشركة، وتضغط علنًا لبيع البيتكوين وإعادة الأموال نقدًا.

أما الشركات التي لم تدخل السوق بعد، فقد كانت BSTR بقيادة آدم باك تخطط للإدراج عبر دمج SPAC بحوالي 30,000 عملة BTC. ولكن في أوائل يوليو، تم الإعلان عن إلغاء شروط الصفقة الأصلية، وتم إلغاء الاكتتاب الخاص، واسترد المستثمرون أسهمهم.

تظهر بيانات الصناعة المشكلة بشكل أكبر، فمنذ أكتوبر 2025، انخفضت القيمة السوقية الإجمالية لمخزون شركات خزينة البيتكوين (DAT) من 396 مليار دولار إلى 272 مليار دولار، مما يعني فقدان أكثر من 100 مليار دولار.

لكن في نفس الوقت، زادت كمية البيتكوين التي تحتفظ بها هذه الشركات من 953,000 عملة إلى 1,140,000 عملة، مما يعني أنهم لا يزالون يشترون في القاع. حتى الربع الأول من هذا العام، كانت حوالي 40% من شركات خزينة البيتكوين المدرجة تتداول بأسعار أقل من قيمتها الصافية.

في مواجهة هذه التحديات، بدأت الشركات في البحث عن مخرج. بعد خمسة أسابيع من عدم شراء البيتكوين، قامت Strategy في الأسبوع الماضي بإعادة شراء حوالي 290,000 سهم من الأسهم الممتازة STRC بسعر متوسط قدره 86.52 دولار، باستثمار حوالي 25 مليون دولار.

في الوقت نفسه، زادت Strategy احتياطياتها من الدولار من 3.225 مليار دولار إلى مستوى قياسي بلغ 3.75 مليار دولار لتغطية حوالي 25 شهرًا من مدفوعات توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة. بينما تعيد شراء الأسهم المخفضة، تخزن النقد، هذه هي معضلة Strategy.

هناك أيضًا Twenty One Capital التي تحتفظ بـ 43,000 عملة BTC، والتي تكبدت خسائر تشغيلية تزيد عن 10 ملايين دولار، لذا قامت بتغيير المدير التنفيذي.

على مدار العامين الماضيين، اعتمد نموذج DAT للشراء والاحتفاظ على ركيزتين: ارتفاع أسعار البيتكوين وتمويل علاوة المNAV، والآن كلا الركيزتين في حالة اهتزاز.

جمعت هذه الشركات 180 مليون دولار فقط في مايو، بانخفاض قدره 95% مقارنة بـ 4.4 مليار دولار في أبريل.

بعض الشركات تبيع العملات لسداد الديون، وبعضها يصفى ويخرج من السوق، والبعض الآخر يحاول التحول. لكن بغض النظر عن الطريق الذي يتم اختياره، هناك حقيقة واحدة واضحة، وهي أن الاعتماد فقط على تخزين البيتكوين وسرد القصص لم يعد كافيًا لدعم تقييم شركة مدرجة.

الخيارات المتاحة أمامهم هي إما التحول أو تصفية الأصول، بينما مثل Strategy، يجب على الشركات القديمة أن تقطع ذراعها من أجل البقاء، ثم تنتظر عودة ملك البيتكوين.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.