Sind Stablecoins wirklich gebührenfrei?

Die Crédit Agricole rekonstruiert die tatsächlichen Kosten von Stablecoins

Stablecoins werden oft als Lösung präsentiert, um nahezu sofortige internationale Zahlungen zu sehr geringen Kosten durchzuführen. In einer neuen Studie schätzen die Ökonomen von Crédit Agricole jedoch, dass die auf der Blockchain angezeigten Gebühren nur einen Teil der tatsächlichen Rechnung darstellen.

Wenn die Kosten für den Währungsumtausch, die Liquidität und die erforderliche Infrastruktur für die Abwicklung berücksichtigt werden, belaufen sich die Gesamtkosten einer grenzüberschreitenden Zahlung auf zwischen 18 und 180 Basispunkten, was zwischen 0,18 % und 1,80 % des überwiesenen Betrags entspricht, abhängig von der Liquidität der betroffenen Währungen und der Qualität der Brücken zwischen Fiat-Währungen und Stablecoins.

Die Kosten für die On-Chain-Übertragung spiegeln daher nicht die wirtschaftlichen Kosten wider, die der Nutzer tatsächlich trägt. Um Letzteres zu messen, muss der gesamte Zahlungsweg berücksichtigt werden, vom Abzug in Fiat-Währung bis zu dem Zeitpunkt, an dem der Empfänger tatsächlich verfügbare Mittel in seiner eigenen Währung erhält.

Drei Kostenebenen, die sich überlagern

Um diese Kostenunterschiede zu erklären, unterscheidet Crédit Agricole drei Kostenquellen. Die erste entspricht den Transaktionsgebühren auf der Blockchain, die in der Regel niedrig sind. Die zweite stammt von den Umrechnungen zwischen Fiat-Währung und Stablecoins, sowohl beim Eintritt als auch beim Austritt der Zahlung. Schließlich muss auch die Kosten der Finanzinfrastruktur hinzugefügt werden, die es ermöglicht, die Zahlung zwischen dem Absender und dem Empfänger zu übermitteln.

Die Simulationen der Bank zeigen, dass die Gesamtkosten stark variieren, je nach den verwendeten Währungen. Wenn beide Währungen liquide sind und die Umrechnungen optimiert sind, beläuft sich die Zahlung auf 37 Basispunkte, also 0,37 % des überwiesenen Betrags. Mit Standard-Fiat-Rampen steigt dieser Kostenpunkt auf 50 Basispunkte (0,50 %). Wenn eine der beiden Währungen weniger liquide ist, erreicht er 90 Basispunkte (0,90 %). Wenn beide Währungen wenig liquide sind, nähern sich die Kosten 130 Basispunkten, also 1,30 % des gesendeten Betrags.

Mit anderen Worten, ein und derselbe Stablecoin, der auf derselben Blockchain verwendet wird, kann je nach den betroffenen Währungen mehr als dreimal so teuer sein. Für Crédit Agricole bestimmen daher nicht die Leistungen der Blockchain die Endkosten, sondern in erster Linie die Liquidität der Währungen und die Effizienz der Infrastrukturen, die den Umtausch von Fiat-Währungen in Stablecoins und umgekehrt ermöglichen.

Ein eindrucksvolles illustratives Szenario

Um seinen Standpunkt zu verdeutlichen, greift die Studie einen Fall auf, der im Juli von OpenFX veröffentlicht wurde. Zwei Anbieter müssen 50 Millionen Dollar von Mexiko nach Dubai über USDC transferieren. Der erste macht die Mittel in 18 Minuten verfügbar. Der zweite benötigt fast 36 Stunden.

In beiden Fällen hat die Blockchain ihre Rolle in wenigen Sekunden gespielt. Aber der Zugang zu den lokalen Interbankensystemen und die Liquidität in Dirham beim Austritt machten den entscheidenden Unterschied. Die sichtbare Zeit auf der Blockchain ist nicht die tatsächliche wirtschaftliche Zeit der Übertragung.

Eine französische Bank, die zunehmend in Krypto involviert ist

Diese Veröffentlichung ist nicht unbedeutend, wenn sie von Crédit Agricole kommt. Die grüne Bank hat in den letzten Monaten im Bereich digitaler Vermögenswerte beschleunigt, insbesondere mit der Einführung ihres eigenen Stablecoins in Euro, dem EURXT, auf der Ethereum-Blockchain. Ihre Tochtergesellschaft CACEIS wurde auch die erste französische Bank, die im Juni 2025 eine MiCA-Lizenz erhielt.

Die Studie schließt mit einem vorsichtigen Hinweis. Stablecoins können in bestimmten Konfigurationen, insbesondere auf liquiden Korridoren mit integrierten Rampen und großen Volumina, echte Vorteile bieten. Aber die systematische wirtschaftliche Überlegenheit gegenüber traditionellen Rails muss laut den Autoren noch durch rigorose öffentliche Daten nachgewiesen werden.

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