Wie der Bug für unendliches Geld am Aktienmarkt scheiterte

Der Rückgang des Kryptomarktes hat den Bug für unendliches Geld – ein Marktschema, mit dem mehrere Jahre lang öffentliche Unternehmen, die Kryptowährungen in ihrer Bilanz hielten, Gewinne erzielten – endgültig besiegelt. Nun versucht ein Teil dieser Akteure, sich hastig in Unternehmen umzupacken, die mit künstlicher Intelligenz zu tun haben, doch die Investoren zögern noch, zurückzukehren: Das frühere Modell funktioniert nicht mehr, und das neue wirkt wenig überzeugend.

Wie Unternehmen Kryptowährungen in Wachstumsmotoren für Aktien verwandelten

Der Mechanismus entstand nach 2020. Eines der ersten und auffälligsten Unternehmen war MicroStrategy. Es begann aktiv, Bitcoin in die Bilanz zu kaufen und startete unerwartet einen sich selbst tragenden Zyklus, der fast fünf Jahre lang wie eine perfekte Maschine für das Wachstum der Marktkapitalisierung aussah.

Das Schema basierte auf mehreren Schritten:

• Das Unternehmen platzierte Aktien oder gab wandelbare Anleihen aus, erhielt Geld auf dem Markt und kaufte damit Kryptowährungen;
• Die Krypto-Assets in der Bilanz stiegen im Wert, auch dank dieser Käufe, was Spekulanten anzog und die Marktkapitalisierung ankurbelte;
• Wenn die Marktbewertung des Unternehmens über dem Wert seiner Krypto-Reserven lag, gab es einen zusätzlichen Anreiz, neue Aktien auszugeben und erneut Assets zu kaufen;
• Wenn nach einer solchen Platzierung mehr Reserven pro Aktie vorhanden waren als zuvor, erhielt der Markt einen neuen Grund, die Bewertung des Unternehmens zu erhöhen, und der Zyklus begann von neuem.

Der Schlüsselindikator hier war das Verhältnis der Marktkapitalisierung zum Wert der Assets in der Bilanz. Solange es über eins blieb, schien das Modell nahezu narrensicher: Das Unternehmen konnte neues Kapital anziehen, mehr Kryptowährungen kaufen und damit seine eigene Investitionsgeschichte stärken.

Auf dem Höhepunkt im Jahr 2024 stiegen die Aktien von MicroStrategy, das später in Strategy umbenannt wurde, um etwa 3000 % im Vergleich zum Ende des Jahres 2019. Der Erfolg führte zu einer ganzen Welle von Nachahmern: Auf dem Markt erschienen etwa 150 Unternehmen, die auf eine aggressive Ansammlung digitaler Assets setzten. In etwa 80 % der Fälle war Bitcoin das Haupt-Asset.

Warum der Bug für unendliches Geld nicht mehr funktionierte

Das Hauptproblem dieser Konstruktion wurde zur Realität, nachdem die Kryptowährungen im Herbst 2025 ihren Höhepunkt erreicht hatten und dann größtenteils nach unten gingen. Bitcoin hat seitdem mehr als ein Drittel seines Wertes verloren, und Ethereum ist um etwa die Hälfte gefallen.

Als die Preise zu fallen begannen, drehte sich die frühere Logik gegen die Unternehmen selbst. Der Rückgang des Wertes der Kryptowährungen verringerte die Sicherheiten für Kredite und zwang dazu, einen Teil des aufgenommenen Geldes zurückzugeben. Dazu mussten dieselben Krypto-Assets verkauft werden, was den Markt noch stärker belastete. Anstelle einer Kapitalisierungserhöhung entstand eine Abwärtsspirale.

Während der Kryptomarkt schwächelte, verloren Unternehmen mit großen digitalen Reserven schnell an Attraktivität für Investoren. In den USA und Kanada haben solche Akteure seit Anfang 2026 im Durchschnitt 43 % ihrer Marktkapitalisierung verloren. Strategy verlor im gleichen Zeitraum mehr als 20 %, und im Vergleich zu den Höchstständen im Sommer 2025 fielen ihre Aktien um mehr als 70 %.

Für den Markt war dies eine schmerzhafte Wende der Stimmung. Noch vor kurzem wurden solche Unternehmen als Möglichkeit angesehen, eine verstärkte Wette auf das Wachstum von Kryptowährungen zu platzieren. Jetzt schienen sie immer häufiger wie ein NPC in einem fremden Skript: Sie hingen von der Bewegung der Coins ab, konnten aber die Aufmerksamkeit der Investoren nicht mehr so steuern wie früher.

Der Versuch, in die künstliche Intelligenz zu wechseln

Um das Interesse des Marktes aufrechtzuerhalten, versuchten mindestens ein Dutzend Unternehmen mit Kryptowährungen in der Bilanz, ihr Positionierung zu ändern und in ein heißeres Thema – künstliche Intelligenz – zu wechseln. Doch dieser Umschwung funktionierte bei weitem nicht bei allen.

Kay Wave Media gab den früheren Fokus auf den Kauf von Bitcoin auf und wandte sich den Rechenzentren zu, doch danach fiel ihre Marktkapitalisierung um fast 87 %. Lykste Biotechnologie, die ebenfalls in Kryptowährungen investiert hatte, verlor nach der Fusion mit einem Batterieentwickler etwa 40 % ihres Wertes. AlphaTON Capital, die Altcoins angesammelt hatte, fiel nach dem Wechsel zu Cloud-Computing um etwa die Hälfte.

Es scheint, dass Investoren zwischen einer echten operativen Basis und einem einfachen Wechsel des Schilder unterscheiden können. Der Übergang von einer Krypto-Geschichte zu einem Thema der künstlichen Intelligenz garantiert kein Vertrauen, wenn das Unternehmen nicht über Ressourcen, Infrastruktur und eine klare Wirtschaftlichkeit des neuen Geschäfts verfügt.

Wer der Umschwung dennoch gelang

Am besten gelang es den Krypto-Miner, die bereits über Rechenleistung verfügten, sodass der Übergang zur Infrastruktur für künstliche Intelligenz viel überzeugender aussah.

CorVive, eines der ersten Unternehmen, das diesen Kurswechsel vollzog, hat sich seit dem Börsengang im Jahr 2025 mehr als verdoppelt. Auch Hut 8, Irin und TerraWolf zogen die Aufmerksamkeit der Investoren auf sich.

Das Interesse an Kryptowährungen ist nicht vollständig verschwunden. Seit dem 19. August hat Bitcoin um etwa 20 % im Zuge eines Short-Squeezes zugelegt. Doch das reichte nicht aus, um das frühere Leben der Unternehmen mit digitalen Assets in der Bilanz zurückzubringen.

Der Markt scheint in eine neue Phase einzutreten, bereits ohne den Bug für unendliches Geld. Das Schema, das über Jahre hinweg das Ansammeln von Reserven, die Ausgabe von Aktien und das Aufrechterhalten des Wachstums der Marktkapitalisierung ermöglichte, hat sich erschöpft: Nach dem Rückgang der Krypto-Preise hörte es auf, ein Beschleuniger zu sein, und verwandelte sich in eine Druckquelle.