Bitcoin profitiert von Dollar-Schwäche – Nächste Herausforderung ist die Yen-Stärke

[Blockmedia, Reporter Myungjeongseon] Während die Dollar-Schwäche und die Erwartungen an eine Politik zur Eindämmung des Anstiegs der langfristigen US-Zinsen den Bitcoin-Anstieg unterstützen, taucht ein neues Risiko aus Japan auf. Die Renditen japanischer Staatsanleihen sind auf den höchsten Stand seit etwa 30 Jahren gestiegen, was die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung durch die Bank of Japan (BOJ) erhöht.

Der Yen hat sich derzeit wieder auf etwa 159 Yen pro Dollar abgeschwächt, was den Druck auf die Schließung von Yen-Carry-Trades verringert. Bitcoin ist in den letzten sieben Tagen um über 20 % gestiegen und ignoriert damit weitgehend die Unsicherheiten auf dem japanischen Anleihemarkt.

Allerdings ist zu beachten, dass sowohl die USA als auch Japan übermäßige Yen-Schwäche vermeiden wollen. Sollte die BOJ eine weitere Zinserhöhung vornehmen oder in den Devisenmarkt eingreifen, könnte der Yen schnell an Stärke gewinnen, was dazu führen würde, dass die Carry-Trades, die in US-Aktien und digitale Vermögenswerte investiert haben, schnell aufgelöst werden.

Die Tatsache, dass Bitcoin, das von der "Medizin" der Dollar-Schwäche profitiert hat, nun mit der Yen-Stärke konfrontiert wird, könnte ein neues "Risiko" darstellen.

Japanische Staatsanleihen erreichen 30-Jahres-Hoch... Zinserhöhung der BOJ im September möglich

Laut Bloomberg und Reuters stieg die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihen am 23. (Ortszeit) während des Handels auf 2,945 %. Dies ist der höchste Stand seit September 1996. Am selben Tag stieg die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihen ebenfalls auf 4,115 %.

Der Anstieg der japanischen Staatsanleihen wird durch den Preisdruck verursacht. Die Kerninflationsrate Japans lag im Juli bei 1,8 %, was höher ist als die 1,6 % im Juni. Auch die Inflationsrate ohne Lebensmittel und Energie betrug 1,9 %.

Der Markt interpretiert dies als Signal, dass die BOJ von ihrer ultra-niedrigen Zinspolitik abrücken könnte. Die BOJ wird am 17. und 18. September eine geldpolitische Sitzung abhalten. Der Markt beobachtet die Möglichkeit, dass der aktuelle Leitzins von 1 % auf 1,25 % erhöht wird.

Der Anstieg der Zinssätze in Japan hat auch Auswirkungen auf den Wert des Yen. Wenn der Zinsunterschied zwischen Japan und den USA sinkt, verringert sich die Attraktivität von Geschäften, bei denen der niedrig verzinste Yen geliehen und in Dollar-Anlagen investiert wird.

Auf dem Devisenmarkt zeigt sich jedoch das genaue Gegenteil. Nach einer Intervention auf dem Devisenmarkt hatte sich der Yen auf 155,20 Yen pro Dollar verstärkt, fiel jedoch wieder über 158 Yen auf etwa 159 Yen. Dies bedeutet, dass ein erheblicher Teil der Yen-Stärke, die durch die Intervention der Behörden entstanden war, wieder abgegeben wurde.

Deshalb hat bis jetzt die Schließung von Yen-Carry-Trades nicht wirklich begonnen. Bitcoin wird bei etwa 77.000 Dollar gehandelt und ist in der letzten Woche um etwa 22 % gestiegen.

Die Frage ist, ob die derzeitige Yen-Schwäche auch in Zukunft anhalten wird.

Da auch die USA eine übermäßige Yen-Schwäche nicht wünschen, könnte die Zinserhöhung der BOJ und die politischen Reaktionen der US- und japanischen Behörden dazu führen, dass sich die Richtung des Yen schnell umkehrt.

Dollar-Schwäche war "Medizin"... Yen-Anstieg könnte Carry-Trades auflösen

Im Zentrum des makroökonomischen Umfelds, das sich positiv auf Bitcoin ausgewirkt hat, steht die USA.

Das US-Finanzministerium hat die Größe des Rückkaufs von langfristigen Staatsanleihen erhöht, was die Erwartungen verstärkt hat, dass die Politik zur Eindämmung des Anstiegs der langfristigen Zinsen gestärkt wird. Die Sorgen über einen weiteren Anstieg der langfristigen US-Zinsen haben nachgelassen, und der Dollar zeigt Schwäche, was ein Umfeld geschaffen hat, in dem Kapital in risikobehaftete Vermögenswerte wie Bitcoin fließen kann.

Der Anstieg von Bitcoin um über 20 % in der letzten Woche ist auch nicht unabhängig von diesen Liquiditätserwartungen.

Allerdings könnte die Yen-Stärke, die in Japan auftreten könnte, Bitcoin auf einem anderen Weg beeinflussen als die Dollar-Schwäche.

Der Schlüssel liegt im Yen-Carry-Trade.

Japan hat über einen langen Zeitraum eine ultra-niedrige Zinspolitik beibehalten, sodass globale Investoren den Yen zu niedrigen Kosten geliehen und dann in Dollar umgetauscht haben, um in relativ renditestarke Vermögenswerte wie US-Aktien und Anleihen zu investieren. In Zeiten starker Risikobereitschaft sind auch digitale Vermögenswerte von diesem globalen Liquiditätsfluss betroffen.

Laut Berichten, die sich auf Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) stützen, beträgt das Volumen der in Übersee an nicht-banken Kreditvergebenen Yen-Kredite etwa 250 Milliarden Dollar. Eine breitere Schätzung beläuft sich auf etwa 500 Milliarden Dollar.

Wenn der Yen schwach oder stabil ist, kann dieses Geschäft aufrechterhalten werden. Umgekehrt, wenn der Wert des Yen in kurzer Zeit stark steigt, erleiden die Investoren Wechselkursverluste. Wenn zudem die Zinserhöhung der BOJ die Kosten für die Yen-Kredite erhöht, verschlechtert sich gleichzeitig die Ertragsstruktur der Carry-Trades.

Letztendlich verkaufen die Investoren bestehende Vermögenswerte wie US-Aktien oder digitale Vermögenswerte und kaufen Yen, um ihre Kredite zurückzuzahlen. Ein Anstieg des Yen könnte Verkäufe von risikobehafteten Vermögenswerten auslösen, was wiederum zu einer Deleveraging führt, die die Positionen reduziert.

Für Bitcoin-Investoren ist wichtig, nicht nur, ob der Dollar schwächer wird, sondern auch, wie schnell der Dollar-Yen-Wechselkurs fällt.

Im August 2024 könnte Bitcoin auf 49.000 Dollar fallen

Der Grund, warum der Markt die Bewegungen des Yen im Auge behält, ist, dass ähnliche Erfahrungen bereits gemacht wurden.

Im August 2024, als der Yen schnell an Stärke gewann, breitete sich die Sorge über die Schließung von Yen-Carry-Trades auf den globalen Finanzmärkten aus. Zu diesem Zeitpunkt startete Bitcoin Anfang August bei etwa 64.600 Dollar und fiel am 5. während des Handels auf 49.000 Dollar. Der japanische TOPIX-Index fiel am selben Tag innerhalb eines Tages um 12 %.

Das Besondere damals war, dass der Dollar nicht stark war und die risikobehafteten Vermögenswerte nicht zusammenbrachen. Die Sorgen über eine Verlangsamung der US-Wirtschaft und die Erwartungen an Zinssenkungen durch die Federal Reserve führten dazu, dass der Dollar selbst unter Druck geriet.

Aber der Yen gewann viel schneller an Stärke als der Dollar.

Normalerweise würde eine Dollar-Schwäche ein günstiges Umfeld für Bitcoin und US-Wachstumsaktien schaffen, aber der Schock durch die Schließung der Carry-Trades aufgrund des Yen-Anstiegs überwältigte dies. Während des Prozesses, in dem globale Investoren ihre Hebel reduzieren, wurden Bitcoin und Aktien gleichzeitig verkauft.

Die gleiche Logik könnte auch auf den aktuellen Markt angewendet werden.

Wenn der Dollar allmählich schwächer wird und der Yen ebenfalls langsam stärker wird, gibt es keinen zwingenden Grund zu glauben, dass dies für Bitcoin negativ ist. Der Zinsdruck in den USA sinkt, während die Carry-Trades ebenfalls schrittweise angepasst werden können.

Umgekehrt, wenn die BOJ eine Zinserhöhung vornimmt oder in den Devisenmarkt eingreift und der Yen in kurzer Zeit stark ansteigt, könnte sich die Situation ändern. Der Liquiditätseffekt, den die Dollar-Schwäche Bitcoin bietet, könnte durch den Verkaufsdruck aufgrund der Schließung der Carry-Trades übertroffen werden.

Nicht nur Bitcoin, sondern auch der US-Aktienmarkt ist ein Faktor... Entscheidend ist die "Yen-Stärke-Geschwindigkeit"

Der US-Aktienmarkt ist ebenfalls nicht frei von den gleichen Risiken.

Eine Dollar-Schwäche und ein Rückgang der langfristigen US-Zinsen sind in der Regel günstig für den US-Aktienmarkt. Insbesondere der Rückgang der Zinsen erhöht den gegenwärtigen Wert zukünftiger Gewinne und senkt den Bewertungsdruck auf Technologie- und Wachstumsaktien. Eine Dollar-Schwäche kann sich auch positiv auf die Ergebnisse von US-Multinationalen auswirken, die einen hohen Anteil an Auslandseinnahmen haben.

Wenn der Yen jedoch stark ansteigt und die Carry-Trades aufgelöst werden, könnte es auch zu einer Positionsreduktion im US-Aktienmarkt kommen. Insbesondere wachstums- und technologieorientierte Aktien, die empfindlich auf Hebel und Risikobereitschaft reagieren, könnten kurzfristig betroffen sein.

Der japanische Aktienmarkt ist direkter betroffen. Eine Yen-Schwäche erhöht die Preiskonkurrenzfähigkeit japanischer Exportunternehmen und den Wert der im Ausland erzielten Gewinne in Yen. Umgekehrt könnte ein schneller Anstieg des Yen den Erwartungen an die Ergebnisse von Exportunternehmen wie Automobil- und Elektronikherstellern schaden.

Letztendlich wirken derzeit zwei gegensätzliche Kräfte gleichzeitig auf die globalen Märkte.

In den USA treiben die Entlastung des langfristigen Zinsdrucks und die Dollar-Schwäche die risikobehafteten Vermögenswerte nach oben. In Japan hingegen erhöhen der Anstieg der Staatsanleihen und die Möglichkeit weiterer Straffungen durch die BOJ die Wahrscheinlichkeit eines zukünftigen Yen-Anstiegs und einer Reduzierung der globalen Carry-Trades.

Bis jetzt hat die Liquiditätserwartung aus den USA überwogen. Bitcoin ist auf etwa 77.000 Dollar gestiegen, während der US-Aktienmarkt auf hohem Niveau bleibt.

Der nächste Wendepunkt wird voraussichtlich die geldpolitische Sitzung der BOJ im September sein. Sollte die BOJ den Leitzins wie vom Markt erwartet von 1 % auf 1,25 % erhöhen, ist es wichtig, wie schnell der Dollar-Yen-Wechselkurs darauf reagiert.

Daher ist das für Bitcoin-Investoren günstigste Szenario nicht einfach eine "anhaltende Yen-Schwäche". Es wäre ideal, wenn die langfristigen Zinsen in den USA und der Dollar allmählich sinken, während der Yen sich ebenfalls in einem Tempo normalisiert, das keine plötzliche Schließung der Carry-Trades auslöst.

Sollten jedoch die politischen Reaktionen der US- und japanischen Behörden, die eine Yen-Schwäche nicht wünschen, stärker ausfallen als erwartet und der Yen kurzfristig stark ansteigen, könnte dies zu einem neuen Risiko für den jüngsten Bitcoin-Rallye werden. Wenn die Dollar-Schwäche aus den USA der Antrieb für den Bitcoin-Anstieg war, wird sich der Fokus des Marktes nun darauf verlagern, wie sehr die Yen-Stärke diesen Effekt ausgleichen kann.

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