BTIG warnt: Risiko eines systematischen Rückgangs der US-Aktienmärkte von August bis Oktober steigt

Die US-Aktienmärkte sind auf einem hohen Niveau, die Volatilität ist extrem niedrig und die Anleger sind übermäßig selbstzufrieden - der Chef-Technikstratege von BTIG schlägt in diesem Moment Alarm.

Verfasst von: Zhao Ying, Wall Street Watch

Die aktuelle „Atmosphäre“ an den US-Aktienmärkten ist „perfekt“, aber die historischen Aufzeichnungen sind nicht optimistisch.

Der Chef-Technikmarktstratege von BTIG hat in einem aktuellen Bericht gewarnt, dass der Markt mit einem Allzeithoch und extrem niedriger Volatilität in das gefährlichste saisonale Fenster des Jahres eintritt - von August bis Oktober im Jahr der Zwischenwahlen. Er erklärte, dass dies ein äußerst attraktiver Zeitpunkt sei, um das Risiko zu reduzieren oder breite Aktienpositionen abzusichern.

Der gleichgewichtete S&P 500 Index (SPW) hat in diesem Jahr einen kumulierten Anstieg von etwa 16 % verzeichnet, alle Sektoren haben positive Renditen erzielt, und die „Breite des Marktes“ ist bereits erreicht. Historische Daten zeigen jedoch, dass der S&P Index seit 1990 im Zeitraum vom 18. August bis 11. Oktober im Jahr der Zwischenwahlen in jedem Jahr, mit Ausnahme von 2006, mindestens einen Rückgang von 7 % erlebt hat. Der aktuelle Markt tritt mit einem historischen Hoch ein, der VIX befindet sich auf einem Jahrestief, der Schutzbedarf ist nahezu nicht vorhanden, und mehrere technische Signale geben gleichzeitig Warnungen aus.

Saisonale Muster: Das „Fluchfenster“ im Jahr der Zwischenwahlen

Laut BTIG-Daten hat der SPW seit 1990 im Jahr der Zwischenwahlen im Durchschnitt um den 18. August seinen Höchststand erreicht, gefolgt von einem ziemlich schwierigen Rückgangszeitraum bis Mitte Oktober.

In den Jahren 1990, 1998, 2002, 2010, 2014, 2018 und 2022 gab es im Zeitraum von August bis Oktober einen Rückgang von mindestens 7 %. Im Jahr 1994 betrug der Rückgang 5 %, weitete sich jedoch bis Dezember auf 8 % aus. Die einzige Ausnahme war 2006, aber in diesem Jahr wurde bereits von Mai bis Juli ein Rückgang von 9 % verzeichnet, was in gewissem Maße nur eine Vorverlagerung der Anpassungszeit darstellt.

Es ist bemerkenswert, dass die Zwischenwahlen selbst nicht immer der direkte Grund für die Volatilität sind. BTIG weist darauf hin, dass oft ein zuvor unbekanntes externes Ereignis den Rückgang auslöst - wie zum Beispiel die Invasion Kuwaits im Jahr 1990, die Krise der Long-Term Capital Management (LTCM) im Jahr 1998 und der Ebola-Ausbruch im Jahr 2014. Das bedeutet, dass die potenziellen Risiken, denen der aktuelle Markt gegenübersteht, ebenfalls schwer vorhersehbar sind.

Technische Analyse: Mehrere Indikatoren zeigen gleichzeitig gelbe Warnlichter

Neben den saisonalen Mustern deuten derzeit mehrere technische Indikatoren auf eine steigende Marktanfälligkeit hin.

Seit dem Rückgang im März hat der RSP (gleichgewichteter S&P 500 ETF) einen maximalen Rückgang von nicht mehr als 2,25 % verzeichnet, was selbst ein Zeichen für die Ansammlung von Risiken ist. Gleichzeitig liegt der aktuelle Preis des RSP etwa 11 % über dem 200-Tage-Durchschnitt, BTIG weist darauf hin, dass die Abweichung des RSP vom 200-Tage-Durchschnitt, mit Ausnahme der besonderen Umstände nach der COVID-19-Pandemie, normalerweise nicht über das aktuelle Niveau hinausgeht. Der Trend ist zwar stark, aber das Ausmaß der Dehnung befindet sich bereits im historischen Hochbereich.

Das Fehlen von Abwärtsvolumensignalen ist ebenfalls bemerkenswert. In diesem Jahr gab es an der NYSE noch keinen einzigen „Tag mit 80 % Abwärtsvolumen“ - das heißt, an einem Handelstag, an dem das Abwärtsvolumen mehr als 80 % des Gesamtvolumens ausmacht. Der historische Durchschnitt liegt bei 21 solchen Handelstagen pro Jahr, und seit 1996 gab es kein Jahr mit weniger als 5. BTIG stellt fest, dass dies die längste dokumentierte Reihe von Tagen ohne 80 % Abwärtsvolumen ist, und der Unterschied ist erheblich.

Stimmungsanalyse: Der Schutzbedarf des Marktes sinkt auf ein extrem niedriges Niveau

Die Gleichgültigkeit der Anleger gegenüber Abwärtsrisiken spiegelt sich auch im Optionsmarkt wider. Der 10-Tage gleitende Durchschnitt des CBOE Gesamtput/Call-Verhältnisses ist auf 0,82 gefallen und befindet sich im niedrigen Bereich der letzten Jahre, was zeigt, dass die Marktteilnehmer kaum Schutz gegen potenzielle Rückgänge kaufen.

BTIG stellt dieses Phänomen in den Kontext eines Marktes auf historischem Hoch, mit einem VIX auf Jahrestief und argumentiert, dass diese drei Faktoren zusammen das vollständige Bild der gegenwärtigen übermäßigen Selbstzufriedenheit des Marktes ergeben.

Anomalien bei langfristigen Zinsen: Der Anleihemarkt sendet abweichende Signale

Auf makroökonomischer Ebene gibt es ebenfalls besorgniserregende Abweichungen. Obwohl in der vergangenen Woche die Daten zu Nonfarm-Payrolls, CPI, PPI und Einzelhandelsumsätzen alle eine eher taubenhafte Tendenz zeigten, schlossen die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen nahe dem höchsten Niveau dieses Zyklus.

Dieser „Zins ignoriert positive Daten“-Trend steht in klarem Widerspruch zur aktuellen optimistischen Preisgestaltung des Aktienmarktes und erhöht die Unsicherheit des Marktes weiter.

In Bezug auf die Sektorallokation weist BTIG darauf hin, dass historische Daten zeigen, dass der Gesundheitssektor im Zeitraum von August bis Oktober im Jahr der Zwischenwahlen relativ stabil ist und möglicherweise einen gewissen defensiven Wert hat.

Im Bereich der Halbleiter hat der Philadelphia Semiconductor ETF (SOXX) am 50-Tage-Durchschnitt präzise Widerstand erfahren. BTIG glaubt, dass dies mit der anfänglichen Erholungsbewegung nach dem „Boom/Bust-Top“ übereinstimmt und erwartet, dass er im Laufe des Jahres weiterhin auf den 200-Tage-Durchschnitt fallen wird. Obwohl der Energiesektor mehrere Monate lang einen Durchbruch erlebt hat, ist BTIG vorsichtig gegenüber dem Nachkauf und glaubt, dass eine einzige Schlagzeile den Aufwärtstrend umkehren könnte, weshalb ein aktives Nachkaufen nicht empfohlen wird.

BTIG-Stratege Krinksy fasst zusammen, dass dies ein hervorragender Zeitpunkt ist, um das Risiko zu reduzieren oder breite Aktienpositionen abzusichern: „Die Uhr tickt.“