QCP Capital: El reciente aumento de Bitcoin es impulsado principalmente por fondos al contado, pero la estructura del mercado actual sigue siendo frágil

QCP Capital ha publicado un análisis de mercado reciente que indica que BTC ha superado el rango de fluctuación de 82500 a 85700 dólares que se mantuvo durante una semana, alcanzando un máximo intradía de 86913 dólares, el más alto desde el 23 de septiembre. Actualmente, se negocia alrededor de 85900 dólares, un aumento del 14.6% desde el mínimo de 74968 dólares del 15 de septiembre. QCP señala que durante este aumento, la tasa de financiación anualizada de los contratos perpetuos fue de solo 5.4%, lo que indica que el movimiento del mercado fue impulsado principalmente por fondos al contado y no por operaciones apalancadas. QCP considera que este aumento de BTC se produce en un contexto de divergencia con las señales del mercado macroeconómico tradicional. En septiembre, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años de EE. UU. alcanzó el 5.62%, y el rendimiento a 10 años llegó a 5.29%, mientras que el oro registró su peor mes del año. A pesar de que el aumento de las tasas de interés reales suele ejercer presión sobre el oro y los activos de riesgo, BTC sigue en aumento.

QCP opina que este movimiento del mercado se alinea más con la entrada de fondos institucionales, catalizadores regulatorios y mejoras técnicas, en lugar de ser simplemente una lógica de depreciación monetaria. En cuanto a los fondos institucionales y los factores regulatorios, el ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. registró entradas netas de aproximadamente 3.5 mil millones de dólares y 2.6 mil millones de dólares en agosto y septiembre, respectivamente. QCP señala que la política de exención innovadora publicada por la SEC de EE. UU. el 17 de septiembre proporciona un nuevo catalizador regulatorio para el mercado, pero dado que la ley CLARITY no logró pasar en el Senado anteriormente, la legislación sobre la estructura del mercado podría retrasarse hasta 2027. Por lo tanto, el apoyo regulatorio actual proviene más de la administración, y la certeza de las políticas a largo plazo sigue siendo limitada.

En el mercado de opciones, el volumen nominal de operaciones de opciones de ayer fue de aproximadamente 2.5 mil millones de dólares, con 54 transacciones individuales que superaron los 5 millones de dólares. Entre ellas, un cliente vendió en partes opciones de compra con vencimiento el 30 de octubre y un precio de ejercicio de 90000 dólares, acumulando más de 4000 contratos, con un volumen nominal de 346 millones de dólares; al mismo tiempo, compró activamente opciones de compra con el mismo precio de ejercicio que vencen el 27 de noviembre. QCP considera que esta operación refleja que algunos operadores están trasladando posiciones de octubre a noviembre para posicionarse ante las elecciones intermedias en EE. UU., la refinanciación de bonos del Tesoro trimestral y la volatilidad del mercado antes y después de la reunión de la Reserva Federal en diciembre.

En el ámbito macroeconómico, la Reserva Federal celebrará una reunión de política monetaria del 27 al 28 de octubre. QCP indica que, tras los comentarios del funcionario de la Reserva Federal, Williams, sobre la falta de necesidad de apresurarse a ajustar la política, y después de que el PCE subyacente de agosto fuera inferior a lo esperado, las expectativas del mercado sobre mantener las tasas sin cambios en octubre han aumentado. Sin embargo, el mercado aún espera que la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en diciembre sea de aproximadamente el 80%. El informe de empleo no agrícola de EE. UU. de septiembre que se publicará esta noche será una prueba importante a corto plazo, con expectativas de que se añadan entre 84000 y 93000 empleos no agrícolas, manteniendo la tasa de desempleo en 4.1%, y se espera que el crecimiento interanual del salario promedio por hora sea del 3%.

Desde el punto de vista técnico, el nivel de soporte de 82500 dólares ha sido probado tres veces en la última semana, mientras que los 87400 dólares son el nivel del máximo de septiembre y una resistencia clave para que BTC desafíe los 90000 dólares. La estructura de la volatilidad implícita en el mercado de opciones muestra un estado de contango, con una volatilidad implícita de 30.3 para 7 días y 37.1 para 90 días; el indicador de reversión de riesgo a 30 días es de aproximadamente -2.5 puntos de volatilidad, lo que indica un aumento en la demanda de protección bajista a corto plazo. QCP considera que, aunque BTC ha mostrado resiliencia en un entorno macroeconómico de tasas de interés reales en aumento, el movimiento del mercado sigue siendo impulsado principalmente por flujos de capital y cambios en las posiciones, y no se puede considerar que el riesgo macroeconómico se haya eliminado. Los datos de empleo en EE. UU., la oferta de bonos del Tesoro y los eventos políticos intensivos en las próximas semanas aún pueden provocar volatilidad en el mercado.