Decisión histórica de la SEC: ¿Qué significa para el sector cripto?

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha otorgado hoy una exención temporal para que las acciones tokenizadas del Sistema Nacional de Mercados (NMS) se negocien bajo ciertas condiciones en plataformas denominadas Tokenized Securities Platforms (TSV).

Bajo la regulación denominada "Exención de Innovación" de la SEC, los TSV podrán reunir a compradores y vendedores de acciones tokenizadas a través de creadores de mercado automáticos basados en blockchain y grupos de liquidez.

La exención será temporal y finalizará cinco años después de su publicación. La SEC también continuará recopilando opiniones del público sobre posibles cambios en la regulación y los próximos pasos.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, afirmó que la decisión representa un paso importante para llevar los mercados de capitales de EE. UU. a la era digital, facilitando la negociación en cadena de ciertas acciones tokenizadas.

No se permite la negociación ilimitada de cada acción tokenizada

La decisión de la SEC no permite que las acciones tokenizadas se negocien libremente en cualquier blockchain.

La exención incluye condiciones bastante específicas.

De acuerdo con esto, las acciones tokenizadas que se negocien en un TSV deben estar sujetas a limitaciones tanto en el volumen de negociación como en el número de acciones que se pueden listar.

Más importante aún, las plataformas deberán verificar que el propietario de la acción tokenizada goza de los mismos derechos y privilegios que proporciona la acción tradicional de la misma clase.

Por lo tanto, crear un token sintético que solo siga el precio de una acción como Apple, Tesla o Nvidia no será suficiente para beneficiarse de esta regulación. Es necesario mantener la conexión legal y económica con la acción subyacente real.

La SEC ya había declarado anteriormente que las acciones tokenizadas no pierden su estatus de valores simplemente por utilizar un formato tecnológico diferente.

Condiciones especiales para la tokenización por terceros de la SEC

Uno de los puntos más destacados de la decisión es lo que sucederá si un tercero no relacionado con la empresa tokeniza las acciones de una compañía.

Un TSV deberá notificar por escrito al emisor original de la acción antes de abrir la negociación de una acción tokenizada por un tercero independiente, y deberá ofrecerle la oportunidad de objetar.

Este punto se presenta como un compromiso de la SEC a la pregunta que ha sido discutida durante meses entre Wall Street y el sector cripto: "¿Se pueden tokenizar las acciones de una empresa sin su permiso?"

El detalle más crítico: Requisito de blockchain abierta

Desde la perspectiva del mercado de criptomonedas, la parte probablemente más notable de la decisión se refiere a la infraestructura de blockchain que se utilizará.

Según la SEC, los contratos inteligentes utilizados por los TSV deben operar en un libro mayor distribuido que sea auditable, público y sin permisos.

En otras palabras, la SEC no limita el sistema a blockchains privadas completamente cerradas a las que solo pueden acceder bancos e instituciones financieras.

Se deja la puerta abierta a una infraestructura de blockchain pública y sin permisos, similar a la utilizada por Ethereum, Solana y otros.

Sin embargo, hay una distinción importante aquí: aunque la blockchain en sí misma será sin permisos, los participantes en la transacción sobre el TSV deberán tener permisos.

Por lo tanto, la decisión no significa que cualquiera pueda comprar y vender acciones estadounidenses con una billetera anónima. Las plataformas deberán determinar quién puede acceder a los grupos de liquidez.

Los AMM ingresan al mercado de acciones estadounidense

Otro desarrollo notable es que el modelo de Creadores de Mercado Automatizados (AMM), que es uno de los pilares fundamentales de DeFi, podrá utilizarse oficialmente en la infraestructura de negociación de acciones tokenizadas.

En el sistema definido por la SEC, los TSV podrán ofrecer grupos de liquidez AMM donde los participantes autorizados podrán acordar las condiciones de negociación para las acciones tokenizadas.

La SEC también otorga una exención temporal y condicional a algunos participantes del mercado que proporcionan liquidez con su propio capital en estos grupos.

Estas personas también podrán realizar operaciones que normalmente se considerarían actividades de dealer, como proporcionar cotizaciones de precios o comprometerse a aportar una cantidad específica de capital, bajo ciertas condiciones establecidas.

Si la operación de acciones se detiene, el token también se detendrá

Por otro lado, según la SEC, si se detienen las operaciones de una acción en su bolsa principal, también se deben detener simultáneamente las operaciones de la versión tokenizada de esa acción en el TSV.

Además, los TSV deberán proporcionar información pública sobre sus actividades, actividades de transacción y las operaciones de sus propias participaciones en la plataforma.

¿Qué significa la decisión para el mercado de criptomonedas?

La decisión de la SEC no es una regulación directa sobre Bitcoin o Ethereum, pero tiene una gran importancia para el sector de las criptomonedas.

Un hito importante para las cadenas de bloques abiertas

Uno de los aspectos más destacados de la decisión es que la SEC ha incluido el uso de cadenas de bloques abiertas y cerradas en el marco legal.

Hasta ahora, una de las principales preguntas en los esfuerzos de tokenización de grandes instituciones financieras ha sido cómo los reguladores abordarían las cadenas de bloques públicas.

La nueva exención muestra que, bajo ciertas condiciones, las cadenas de bloques públicas pueden ser utilizadas en la infraestructura del mercado de acciones de EE. UU.

Esto representa un cambio significativo que podría abrir la puerta a que la tecnología de cadena de bloques se utilice no solo para la transferencia de criptomonedas o DeFi, sino también como infraestructura de transacción para activos financieros tradicionales.

Se abre uno de los mayores mercados para el sector RWA

Una de las narrativas más grandes en el sector de tokenización son los Activos del Mundo Real, es decir, los RWA.

Hasta ahora, uno de los campos de más rápido crecimiento en la tokenización ha sido el de los bonos del Tesoro de EE. UU., los fondos del mercado monetario y los productos de crédito privado.

El inicio de la migración del mercado de acciones de EE. UU. a la infraestructura de cadena de bloques eleva significativamente la escala del mercado potencial.

Si las acciones tokenizadas tienen éxito, podría ser posible aplicar la misma infraestructura a ETF, bonos, fondos y otros activos financieros con el tiempo.

Positivo para redes como Ethereum y Solana

El hecho de que la regulación exija el despliegue de contratos inteligentes en una cadena de bloques abierta y sin permisos es importante para las redes de capa 1 y capa 2 que poseen estas características.

Aquí, la cuestión decisiva será qué redes preferirán las empresas que deseen convertirse en TSV en el futuro.