برنامه وام‌دهی 50 میلیون دلاری Aave ممکن است بدون هیچ‌گونه نکول مالی ضرر کند

برنامه وام‌دهی پیشنهادی Aave برای مؤسسات، وثیقه‌های کریپتو را در هر دو طرف زنجیره تأمین مالی قرار می‌دهد. مؤسسات بیت‌کوین یا اتر را برای وام‌های دلاری وثیقه خواهند کرد، در حالی که سازمان حاکم بر پروتکل وام‌دهی Aave در ابتدا آن دلارها را در برابر یک استخر جداگانه از دارایی‌های کریپتوی خود قرض خواهد گرفت.

توضیحات Aave Labs در تاریخ 30 سپتامبر، یک نهاد Aave Labs را به عنوان وام‌دهنده قراردادی شناسایی کرده و تأیید می‌کند که مسیر تأمین مالی تأمین‌شده توسط DAO، نرخ‌های وام‌گیری پایدار Aave V3 را پرداخت خواهد کرد. این موضوع، توانایی وام‌گیرنده برای پاسخ به درخواست حاشیه را تنها یکی از آزمون‌های کسب‌وکار می‌سازد. موقعیت تأمین مالی ممکن است تحت فشار وثیقه یا هزینه‌های بهره رو به افزایش قرار گیرد در حالی که وام مؤسسه در حال حاضر معتبر است.

سازمان حاکم بر Aave، DAO، در حال بررسی دو مجوز تأمین مالی پیشنهادی است: یک سطل انتشار 25 میلیون دلاری برای GHO، استیبل‌کوین Aave، و تا 25 میلیون دلار وام‌گیری از USDC یا USDT در برابر دارایی‌های DAO. دامنه شامل BTC و ETH است. درخواست ترکیبی 50 میلیون دلاری ظرفیت وام‌گیری در برابر BTC و ETH است؛ وام‌های واقعی باقی‌مانده هنوز فاش نشده‌اند.

Aave Labs گزارش می‌دهد که تقاضای تقریبی 300 میلیون دلار وجود دارد و یک تسهیلات اصلی BTC به ارزش 20 میلیون دلار را توصیف می‌کند. خط لوله تقاضا و تسهیلات اصلی نشان‌دهنده وضعیت است، در حالی که برداشت‌های واقعی هنوز باید گزارش شوند.

کاهش قیمت‌های کریپتو می‌تواند هر دو استخر وثیقه را تضعیف کند، در حالی که افزایش هزینه‌های وام‌گیری استیبل‌کوین می‌تواند حاشیه بهره DAO را تنگ کند. فشار ناشی از این موضوع به دارایی‌های وثیقه‌شده، شرایط هر موقعیت و سرعت تنظیم نرخ‌های وام مؤسسه بستگی دارد.

دو کتاب وثیقه، دو تعهد بازپرداخت

پیشنهاد 24 سپتامبر در ابتدا وام‌دهی را با وثیقه‌گذاری WETH و WBTC متعلق به DAO تأمین مالی می‌کند، با این اجازه که AAVE تا 50 درصد از وثیقه را در هر وثیقه‌گذاری داشته باشد. WETH و WBTC به ترتیب نمایانگر اتر و بیت‌کوین بسته‌بندی‌شده هستند. DAO در Aave V3 از USDC یا USDT قرض خواهد گرفت و از آن تأمین مالی برای تسهیلات مؤسسه استفاده خواهد کرد.

به طور جداگانه، وام‌گیرنده مؤسسه BTC یا ETH را با یک نگهدارنده واجد شرایط قرار خواهد داد. آن وثیقه وام وام‌گیرنده را تحت یک توافق‌نامه وام اصلی با یک نهاد Aave Labs تأمین خواهد کرد. یک توافق‌نامه کنترل حساب سه‌جانبه وام‌دهنده، وام‌گیرنده و نگهدارنده را متصل خواهد کرد.

این‌ها دارایی‌های متفاوتی هستند که برای بدهی‌های متفاوت وثیقه‌گذاری شده‌اند. وثیقه‌گذاری زنجیره‌ای DAO از حساب نگهداری وام‌گیرنده جدا خواهد بود. پیشنهاد می‌گوید وثیقه وام‌گیرنده هرگز دوباره وثیقه‌گذاری نخواهد شد یا به جلو وثیقه‌گذاری نخواهد شد.

این ساختار به یک مؤسسه اجازه می‌دهد تا نقدینگی را در حالی که در معرض کریپتو باقی می‌ماند، به دست آورد، مشروط به شرایط حاشیه. همچنین، DAO را با یک بدهی زنجیره‌ای باقی می‌گذارد که باید به طور مستقل از برنامه بازپرداخت مؤسسه به طور کافی وثیقه‌گذاری شده باشد.

نگهدارنده پیشنهادی وثیقه وام‌گیرنده را نظارت کرده، درخواست‌های حاشیه را صادر کرده و در صورت عدم برآورده شدن آن درخواست‌ها، تصفیه می‌کند. منافع امنیت قانونی و انتقال مالکیت در صورت نکول به منظور اجازه دادن به وام‌دهنده برای هدایت فروش و بازپرداخت در نظر گرفته شده است. اسناد توصیف می‌کنند که اجرای این تسهیلات چگونه کار خواهد کرد؛ یک رکورد از اجرای تحت این تسهیلات هنوز باید گزارش شود.

نسبت‌های معمول وام به ارزش اولیه بین 60 تا 75 درصد خواهد بود، طبق گفته Aave Labs. نسبت وام به ارزش، مقدار قرض گرفته شده را با ارزش وثیقه مقایسه می‌کند. هر تسهیلات، محرک حاشیه، دوره درمان و شرایط تصفیه را تعیین می‌کند که چقدر وثیقه می‌تواند قبل از اجرای کاهش یابد.

کاهش گسترده کریپتو می‌تواند هر دو کتاب را تضعیف کند. کاهش BTC یا ETH فشار را بر وثیقه نگهداری شده مؤسسه افزایش می‌دهد، در حالی که کاهش WBTC، WETH یا AAVE DAO می‌تواند بالشتکی را که از وام‌گیری استیبل‌کوین آن حمایت می‌کند، کاهش دهد.

پیشنهاد به‌طور صریح خطر تضعیف AAVE را در زمانی که وام‌های پشتیبانی‌شده با BTC تحت فشار قرار می‌گیرند، شناسایی می‌کند. سقف 50 درصدی آن سهم AAVE را در زمان وثیقه‌گذاری محدود می‌کند. مدیریت تغییرات بعدی در آن سهم بر عهده کمیته مالی Aave خواهد بود که توسط TokenLogic رهبری می‌شود و همچنین وضعیت سلامت تأمین مالی را نظارت خواهد کرد.

تأمین مالی زنجیره‌ای نیز الزامات وثیقه خاص خود را دارد. مستندات وام Aave توضیح می‌دهد که وام‌گیرنده باید وثیقه کافی را حفظ کرده و عامل سلامت آن را نظارت کند، که معیاری از حفاظت موقعیت در برابر تصفیه است. با deteriorating شدن آن حفاظت، ممکن است نیاز به وثیقه بیشتر یا پرداخت جزئی باشد.

برای کسب‌وکار نهادی پیشنهادی، این یک سوال نقدینگی ایجاد می‌کند قبل از اینکه لزوماً یک زیان اعتباری ایجاد کند. یک نهاد ممکن است هنوز در حال پرداخت وام خود باشد در حالی که DAO نیاز دارد وثیقه‌ای که تأمین مالی آن را تضمین می‌کند، تقویت کند. وثیقه وام‌گیرنده نمی‌تواند به‌طور فوری در دسترس فرض شود تا از موقعیت جداگانه DAO حمایت کند؛ دسترسی به آن بستگی به امنیت تسهیلات و ترتیبات اجرایی دارد.

اینکه آیا چنین فشاری واقعاً به وجود می‌آید بستگی به ترکیب اولیه وثیقه DAO، اندازه بدهی، عوامل سلامت و شرایط حاشیه تسهیلات دارد. این جزئیات در پیشنهاد و توضیحات منتشر نشده‌اند. ساختار از یک سناریوی فشار همبسته پشتیبانی می‌کند، با اندازه و زمان هرگونه فروش وثیقه که به آن موقعیت‌ها و شرایط افشا نشده بستگی دارد.

تأمین مالی شناور می‌تواند حاشیه وام را مصرف کند

آزمون دوم هزینه نگهداری وام‌ها است. Aave Labs قیمت‌گذاری تخمینی وام‌گیرندگان را بین 6 تا 8 درصد APR در برابر هزینه‌های تأمین مالی تقریباً 4.5 درصد ارائه می‌دهد، که حاشیه بهره‌ای بین 1.5 تا 3.5 درصد برای DAO را نشان می‌دهد.

پاسخ 30 سپتامبر به‌وضوح بیان می‌کند که 4.5 درصد یک هزینه تخمینی است که می‌تواند تغییر کند. مسیر ترازنامه نرخ V3 جاری را برای USDC یا USDT قرضی پرداخت می‌کند. مسیر تأمین مالی GHO نرخ فعلی پرداختی به پس‌اندازکنندگان sGHO را به همراه دارد.

نرخ‌های Aave به استفاده از استخر بستگی دارد، که اندازه‌ای از میزان نقدینگی تأمین‌شده‌ای که قرض گرفته شده را اندازه‌گیری می‌کند، و به پارامترهای حکومتی. نرخ‌ها به‌محض قرض یا بازپرداخت نقدینگی تنظیم می‌شوند. بنابراین، تغییر در انتظارات تورمی یا سیاست فدرال رزرو به‌طور مکانیکی نرخ تأمین مالی Aave DAO را تعیین نمی‌کند.

کوپن وام نهادی ساعت متفاوتی دارد. در پاسخ 30 سپتامبر، TokenLogic می‌گوید نرخ‌های وام به‌طور قراردادی ثابت هستند و می‌توانند در طول دوره اطلاع‌رسانی، که معمولاً 90 روز است، قدیمی بمانند. تسهیلات اصلی توصیف‌شده همیشه فعال است، با این حال هر طرف می‌تواند آن را فراخوانی کند یا نرخ آن را با اطلاع 90 روزه تنظیم کند.

یک محاسبه توصیفی نشان‌دهنده ریسک است. نگه‌داشتن کوپن وام در پایین‌ترین محدوده پیشنهادی، 6 درصد، حاشیه‌های زیر را تولید می‌کند:

این جدول حساسیت به هزینه‌های تأمین مالی بالاتر فرضی را در حالی که کوپن وام‌گیرنده بدون تغییر باقی می‌ماند، نشان می‌دهد. افزایش به 6 درصد تأمین مالی حتی اگر وام‌گیرنده به‌طور کامل پرداخت کند، حاشیه بهره را تمام می‌کند. در 7 درصد، کوپن وام بدون تغییر زیر هزینه‌های تأمین مالی خواهد بود. TokenLogic همچنین اشاره می‌کند که هزینه‌های نگهداری، عملیاتی، اجرایی و اعتباری هنوز باید پرداخت شوند و حاشیه بهره باید این هزینه‌ها را قبل از هر سود پوشش دهد.

حرکت به سمت GHO ریسک تأمین مالی را تغییر می‌دهد. مسیر تأمین مالی اولیه DAO از تبدیل GHO به ارز وام یا برداشت موجودی ماژول ثبات اجتناب می‌کند. مسیر GHO باید GHO صادرشده را به دلارهایی که وام‌گیرندگان عمدتاً می‌خواهند تبدیل کند در حالی که تأثیر آن تبدیل بر نقدینگی و پایداری را مدیریت می‌کند.

پیشنهاد اولویت را به ورودی های sGHO مطابقت داده، سپس به نقدینگی بازار ثانویه و در نهایت به ماژول ثبات می دهد. این ماژول موجودی دلار استیبل کوین را برای بازخرید GHO فراهم می کند. این پیشنهاد خواستار آن است که تبدیل ها با TokenLogic هدایت شوند، اندازه و زمان بندی شده بر اساس عمق بازار، و در صورت عدم توانایی در برآورده کردن انحراف حداکثری توافق شده، به تعویق بیفتند.

Aave Labs گزارش داد که تا تاریخ 24 سپتامبر، موجودی بازخرید ماژول ثبات 59.9 میلیون دلار بوده است. این رقم مرجع نقدینگی 24 سپتامبر را فراهم می کند؛ این پیشنهاد هیچ موجودی به روز شده برای 30 سپتامبر ارائه نمی دهد. پاسخ جدید TokenLogic می گوید که موجودی برای حمایت از وام به اندازه و مدت زمان پیشنهادی کافی نیست بدون مدیریت نقدینگی.

TokenLogic همچنین می گوید که ورودی های sGHO مطابقت داده شده باید حداقل به اندازه برداشت های وام گیرنده دوام بیاورند. مقادیر مطابقت داده شده در زمان ایجاد می تواند هنوز یک شکاف تأمین مالی ایجاد کند اگر پولی که از یک وام حمایت می کند قبل از بازپرداخت خارج شود.

افشاگری ها نشان می دهد که DAO چه مقدار فشاری می تواند تحمل کند

مسیر منتشر شده پیشنهاد همچنان بازخورد جامعه است، که پس از آن در صورت مثبت بودن احساسات، Snapshot و سپس AIP خواهد بود. بحث فعلی هیچ تأیید، معامله استقرار یا گزارش سطح وام زنده را افشا نمی کند.

هر مجوز تأمین مالی پیشنهادی نیاز به تأیید دو از سه GHO Stewards دارد که شامل Aave Labs، TokenLogic و LlamaRisk است. Aave Labs وعده گزارش گیری در مورد مانده های معوق، ترکیب وثیقه، توزیع LTV، رویدادهای حاشیه، ضررها و موقعیت های تأمین مالی را می دهد. TokenLogic می گوید که یک به روز رسانی تأمین مالی آینده جزئیات انتخاب اولیه وثیقه DAO را ارائه خواهد داد.

نهاد وام دهنده دقیق و نگهدارندگان نامشخص باقی مانده اند. محرک های حاشیه عددی و دوره های درمان نیز غایب هستند. توضیح طرف قانونی مشخص می کند که چه کسی با یک وام گیرنده قرارداد می بندد، اما تخصیص ضررها و عواید اجرایی بین آن نهاد و DAO حل نشده باقی می ماند.

حقوق خروج در کنار آن افشاگری ها اهمیت دارد. وام های پیشنهادی باید در مدت 12 ماه سررسید شوند، در حالی که تسهیلات دائمی معمولاً دارای حقوق تماس و بازنگری مبتنی بر اطلاع رسانی هستند. تنظیم ظرفیت تسهیل کننده GHO به صفر می تواند از ضرب سکه جدید جلوگیری کند، اما GHO معوق را بازنشسته نمی کند؛ حذف تسهیل کننده نیاز به رسیدن موجودی معوق آن به صفر دارد.

آزمون حاصل گسترده تر از این است که آیا یک نهاد می تواند از فروش بیت کوین در زمان ایجاد جلوگیری کند. تأمین مالی پیشنهادی Aave می تواند آن مواجهه را حفظ کند در حالی که نیاز جداگانه ای برای DAO به حمایت از وثیقه و هزینه های تأمین مالی خود معرفی می کند. اولین به روز رسانی تأمین مالی و گزارش سطح وام نشان می دهد که آیا دو کتاب به اندازه کافی نقدینگی و انعطاف پذیری قراردادی برای تحمل فشار با هم دارند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.