افزایش نرخ بهره فدرال می‌تواند به استیبل‌کوین‌ها کمک کند و به وام‌گیرندگان بیت‌کوین آسیب برساند

وقتی شما یک استیبل‌کوین دلاری دارید، ممکن است شخص دیگری بر روی دارایی‌های پشتیبان موجودی شما بهره کسب کند، در حالی که شرکتی که برای خرید بیت‌کوین وام می‌گیرد، باید پولی برای پرداخت به وام‌دهندگان خود پیدا کند.

هر دو کسب‌وکار بومی کریپتو هستند، اما نرخ بهره بالاتر می‌تواند به اولی پاداش دهد و به اقتصاد دومی آسیب بزند.

این تقسیم‌بندی زمانی که هر حرکت در بازدهی خزانه‌داری به عنوان حکمی درباره اینکه آیا پول برای کل صنعت آسان‌تر یا سخت‌تر می‌شود، از بین می‌رود.

نرخ‌های مختلف از طریق قراردادهای خود به کسب‌وکارهای مختلف می‌رسند، بنابراین حرکتی در بازار اوراق قرضه که سرمایه‌گذاران را از خرید دارایی‌های سفته‌بازانه دلسرد می‌کند، می‌تواند درآمد کسب شده بر روی برخی از ذخایر کریپتو را نیز بهبود بخشد.

ما می‌توانیم این را در پرونده سه‌ماهه دوم Circle ببینیم: درآمد ذخیره 95.2٪ از درآمد را در سه ماه منتهی به 30 ژوئن 2026 تأمین کرد. بازده ذخایر آن نزدیک به نرخ تأمین مالی شبانه تأمین شده (SOFR) فعلی است و درآمد به شدت به تعداد استیبل‌کوین‌های در گردش و آنچه که پشتیبانی آن‌ها کسب می‌کند، وابسته است.

نرخ در آن محاسبه مهم است زیرا بازده‌های شبانه و بازده خزانه‌داری 10 ساله می‌توانند به طور متفاوتی حرکت کنند. رفتار هر دو به عنوان یک قیمت پول می‌تواند شما را به انتظار یک سود بادآورده در یک صادرکننده که درآمد ذخیره‌اش در واقع به سمت جهت دیگری می‌رود، بگذارد.

پول بیش از یک قیمت دارد

تصمیم فدرال رزرو در تاریخ 16 سپتامبر برای افزایش دامنه هدف خود به میزان یک چهارم درصد، به 3.75%-4%، بر آن تقسیم تأثیر گذاشت. نرخ‌های بالاتر شبانه می‌توانند بازده‌های ذخایر استیبل‌کوین‌های کوتاه‌مدت را افزایش دهند زیرا دارایی‌ها به بلوغ می‌رسند یا مجدداً تنظیم می‌شوند، در حالی که وام‌گیرندگانی که بدهی آن‌ها به این نرخ‌ها وابسته است، می‌توانند با صورت‌حساب‌های بهره بزرگ‌تری مواجه شوند.

نرخ‌های کوتاه‌مدت بر بازده ابزارهایی که به سرعت به بلوغ می‌رسند یا مجدداً تنظیم می‌شوند تأثیر می‌گذارند، در حالی که بازده خزانه‌داری 10 ساله انتظاراتی درباره نرخ‌های کوتاه‌مدت آینده و جبران برای نگهداری یک اوراق قرضه بلندمدت را در بر می‌گیرد.

تحقیقات حقه‌پردازی فدرال نیویورک از یک مدل برای جداسازی این اجزا استفاده می‌کند، زیرا جبران اضافی خود نمی‌تواند به طور مستقیم مشاهده شود.

سرمایه‌گذاران ممکن است برای مالکیت بدهی دولتی بلندمدت جبران بیشتری درخواست کنند در حالی که انتظار دارند نرخ‌های شبانه بعداً کاهش یابد، که باعث می‌شود تأمین مالی بلندمدت گران‌تر شود حتی در حالی که بازده‌های ذخیره کوتاه‌مدت کاهش می‌یابد.

در این شرایط، یک شرکت که یک پروژه ساخت و ساز طولانی را تأمین مالی می‌کند و یک صادرکننده که اوراق خزانه‌داری بالغ را مجدداً سرمایه‌گذاری می‌کند، می‌توانند به دلایل مختلف بدتر شوند.

دارندگان بیت‌کوین باید محاسبه دیگری انجام دهند زیرا مالکیت مستقیم دارایی درآمد بهره قراردادی تولید نمی‌کند. آن‌ها می‌توانند سود ببرند اگر قیمت آن افزایش یابد، اما بازده‌های بالاتر اوراق قرضه در دسترس به آن‌ها درآمد وعده داده شده بیشتری برای مقایسه با بازده‌ای که به آنچه یک خریدار دیگر پرداخت می‌کند، بستگی دارد، می‌دهد.

این مقایسه به شرایط سرمایه‌گذار بستگی دارد، از جمله تورم، مالیات‌ها و اینکه چقدر می‌توانند پول را سرمایه‌گذاری کنند.

اوراق قرضه خزانه‌داری بلندمدت می‌توانند ارزش بازار را از دست بدهند وقتی که بازده‌ها افزایش می‌یابند، همانطور که SEC در راهنمای خود درباره ریسک نرخ بهره توضیح می‌دهد، بنابراین کسی که نیاز به فروش در ماه آینده دارد با پیشنهادی متفاوت از کسی که تا سررسید نگه می‌دارد، مواجه است.

رابطه بین بازده‌های واقعی و ارزیابی‌های بیت‌کوین تنها یک بخش از مواجهه کریپتو را توصیف می‌کند. شرکت‌هایی که بهره بر روی ذخایر کسب می‌کنند می‌توانند پول بیشتری جمع‌آوری کنند وقتی که سرمایه‌گذاران دارایی‌های سفته‌بازانه را کمتر جذاب می‌یابند، بدون اینکه هیچ یک از نتایج متناقض باشد.

دلارهای شما می‌توانند درآمد نرخ بهره شخص دیگری را پرداخت کنند

یک صادرکننده فرضی را در نظر بگیرید که 10 میلیارد دلار ذخیره دارد که سالانه 4٪ بهره می‌گیرد و 400 میلیون دلار در سال قبل از هزینه‌ها و پرداخت‌ها به شرکا تولید می‌کند.

اگر بازده به 3٪ کاهش یابد، درآمد به 300 میلیون دلار کاهش می‌یابد و بازیابی مبلغ اصلی نیاز به حدود 13.33 میلیارد دلار ذخایر خواهد داشت، که تقریباً یک سوم بیشتر است.

این اعداد (اختراعی) نشان می‌دهند که چرا یک صادرکننده می‌تواند مشتریان بیشتری جذب کند و هنوز هم کمتر به ازای هر دلار ارائه شده درآمد کسب کند. تعداد بیشتر توکن‌ها در گردش کمک می‌کند، اما موجودی‌های اضافی باید بازده پایین‌تر را جبران کند، در حالی که درآمد ناخالص ذخیره هنوز باید هزینه‌های توزیع و عملیاتی را پوشش دهد.

دارندگان توکن ممکن است هیچ‌یک از آن درآمدها را دریافت نکنند مگر اینکه شرایط محصول به آنها حق بدهد، زیرا آنچه که آنها خریداری می‌کنند معمولاً توانایی نگهداری و جابجایی یک موجودی مرتبط با دلار است.

این خدمات می‌تواند ارزشمند باشد، به‌ویژه در جاهایی که دسترسی به حساب‌های دلاری متعارف محدود است، اما بازده بالاتر ذخیره می‌تواند درآمد ناشر را افزایش دهد در حالی که منجر به از دست رفتن سود برای مشتریانش در جاهای دیگر می‌شود.

وام‌گیرندگان با طرف دیگر این معادله مواجه هستند، زیرا یک شرکت فرضی که ۱۰۰ میلیون دلار بدهی جدید با بهره جمع‌آوری می‌کند، در صورتی که نرخ وام‌گیری‌اش دو درصد افزایش یابد، سالانه ۲ میلیون دلار اضافی پرداخت خواهد کرد.

سپس کسب‌وکار آن باید آن پول را از طریق درآمد، تأمین مالی بیشتر یا فروش دارایی‌ها پیدا کند، حتی اگر دارایی‌هایی که خریداری کرده است هیچ‌گونه بهره‌وری بیشتری پیدا نکرده باشند.

اثر بر روی شرکتی که برای جمع‌آوری بیت‌کوین وام می‌گیرد به بدهی‌ای که صادر کرده بستگی دارد، زیرا وام‌گیری با نرخ ثابت موجود به‌طور خودکار زمانی که بازده خزانه‌داری تغییر می‌کند، گران‌تر نمی‌شود.

وام‌های با نرخ شناور می‌توانند زودتر تنظیم شوند، در حالی که تجدید مالی وام‌گیرنده را به بازار بازمی‌گرداند زمانی که تعهدات قدیمی‌اش به پایان می‌رسد و وام‌دهندگان فرصتی دیگر برای تعیین شرایط دارند.

بدهی قابل تبدیل مقایسه را پیچیده‌تر می‌کند زیرا وام‌دهندگان ممکن است در ازای احتمال دریافت سهام، کوپن کمتری را بپذیرند.

تمرکز فقط بر روی پرداخت‌های بهره این ارزش و رقیق شدن احتمالی که سهام‌داران متحمل می‌شوند را نادیده می‌گیرد، بنابراین دو شرکتی که کوپن‌های مشابهی دارند می‌توانند هنوز هم ترتیبات تأمین مالی بسیار متفاوتی داشته باشند.

ماینرهایی که پروژه‌های مرکز داده را در نظر می‌گیرند با همان نیاز برای تطبیق تأمین مالی با درآمد آینده مواجه هستند، اما هزینه‌های ساخت‌وساز قبل از اینکه سایت تکمیل شده درآمد مورد نظرش را کسب کند، آغاز می‌شود.

در پروژه‌ای با مازاد مورد انتظار باریک، یک صورت‌حساب بهره بزرگ‌تر می‌تواند آن مازاد را قبل از اینکه اولین مشتری شروع به پرداخت کند، مصرف کند، اگرچه نتیجه به هزینه‌های ساخت، قراردادهای مشتری و ترکیب بدهی و سهام بستگی دارد.

شرکتی که تأمین مالی ثابت و تعهد مشتری معتبر دارد، ممکن است در نتیجه در موقعیت بهتری نسبت به رقیبی باشد که بدهی به نظر ارزان‌تری دارد و به زودی نیاز به تجدید مالی دارد.

درک این تفاوت نیاز به خواندن قراردادها دارد، زیرا فقط بازده خزانه‌داری به شما نمی‌گوید کدام کسب‌وکار می‌تواند پروژه‌اش را به پایان برساند.

دیفای باید بازده اضافی را توضیح دهد

وام‌دهی زنجیره‌ای یک روش دیگر برای تعیین نرخ‌ها معرفی می‌کند، با مستندات Aave در مورد تأمین توکن‌ها که توضیح می‌دهد که بازده تأمین‌کننده به استفاده از وام‌گیری و پارامترهای پروتکل بستگی دارد.

بازده خزانه‌داری بر گزینه‌هایی که کاربران می‌توانند انتخاب کنند تأثیر می‌گذارد، اما تقاضا در داخل یک استخر وام به تعیین آنچه که استخر واقعاً پرداخت می‌کند کمک می‌کند.

زمانی که وام‌گیرندگان می‌خواهند سهم بزرگی از استیبل‌کوین‌های موجود را داشته باشند، نرخ‌ها می‌توانند افزایش یابند، در حالی که تقاضای ضعیف‌تر یا عرضه بیشتر می‌تواند آنها را کاهش دهد. تنظیمات حکومتی و مشوق‌ها نیز می‌توانند بر بازده اعلام شده تأثیر بگذارند، به این معنی که درصد روی یک داشبورد نیاز به توضیح دارد که پرداخت از کجا می‌آید.

تصور کنید یک سرمایه‌گذاری کوتاه‌مدت دولتی که ۴٪ ارائه می‌دهد و یک موقعیت زنجیره‌ای که ۷٪ تبلیغ می‌کند.

سه درصد اضافی باید در کنار خطرات قراردادی، نقدینگی، فنی و طرف مقابل در نظر گرفته شود، زیرا بازده بالاتر تبلیغ شده به این معنی نیست که سرمایه‌گذار به اندازه کافی برای تحمل آنها پرداخت می‌شود.

کاربران همچنین گزینه‌های متفاوتی دارند، زیرا برخی نمی‌توانند همان محصول بدهی دولتی را به دست آورند و دیگران نیاز دارند که توکن‌هایشان برای وثیقه یا پرداخت‌ها در دسترس باشد.

کسی می‌تواند به‌طور منطقی بازده کمتری را در ازای خدماتی که نیاز دارد بپذیرد، که به توضیح اینکه چرا بازده‌ها به‌طور فوری در بازارهای متعارف و زنجیره‌ای همگرا نمی‌شوند، کمک می‌کند.

بنابراین، مواجهه کریپتو با نرخ‌ها از طریق چندین تصمیم که همزمان در حال وقوع است، انجام می‌شود، با ناشران در جستجوی درآمد ذخیره، وام‌گیرندگان در تلاش برای کسب بیشتر از هزینه‌های تأمین مالی خود و دارندگان بیت‌کوین که افزایش ارزش را در برابر درآمد در جاهای دیگر می‌سنجند.

پیگیری اینکه چه کسی پرداخت می‌کند، چه کسی بهره را بدهکار است و چه زمانی این شرایط دوباره تنظیم می‌شود، توضیح می‌دهد که چگونه همان بازار اوراق قرضه می‌تواند یک بخش از صنعت را تأمین مالی کند در حالی که کسب و کار بخش دیگری را سخت‌تر می‌کند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.