هوش مصنوعی ممکن است بزرگترین مانع کلان بیت کوین را پس از توقف افزایش نرخ فدرال حفظ کند

بیت کوین با یک مانع کلان جدید از رونق هوش مصنوعی مواجه است زیرا هزینه‌های زیرساختی عظیم برای جذب سرمایه‌های بلندمدت رقابت می‌کند.

صورت‌جلسه جلسه فدرال رزرو در تاریخ ۱۵-۱۶ سپتامبر نشان داد که شرکت‌کنندگان بازار به صدور سنگین بدهی خصوصی برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی به عنوان یکی از عواملی که باعث افزایش بازدهی خزانه‌داری و حقایق مدت‌دار می‌شود، اشاره کردند. بازدهی اسمی در بین جلسات فدرال حدود ۳۵ واحد پایه در تمام سررسیدها از دو تا ۱۰ سال افزایش یافت.

این موضوع برای سرمایه‌گذاران رمزارز که به طور عمده بر روی زمان توقف تنگنای فدرال تمرکز دارند، پیچیده می‌کند. سیاست‌گذاران هدف نرخ بهره فدرال را در سپتامبر به میزان ۲۵ واحد پایه به ۳.۷۵%-۴% افزایش دادند و اکثر مقامات قضاوت کردند که افزایش دیگری احتمالاً قبل از پایان سال مناسب خواهد بود.

حتی زمانی که این چرخه به پایان برسد، رقابت مداوم برای تأمین مالی بلندمدت می‌تواند هزینه‌های استقراض را به طور مستقل از نرخ سیاست شبانه بالا نگه دارد.

استقراض هوش مصنوعی فشار بیشتری فراتر از فدرال ایجاد می‌کند

تقاضاهای تأمین مالی به اندازه‌ای بزرگ است که توجه سیاست‌گذاران را جلب کرده است.

بانک تسویه‌حساب‌های بین‌المللی (BIS) برآورد می‌کند که پنج شرکت بزرگ فناوری بیش از ۱ تریلیون دلار در هزینه‌های سرمایه مرتبط با هوش مصنوعی در سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ هزینه خواهند کرد. پیش‌بینی‌های صنعتی که توسط BIS ذکر شده، سرمایه‌گذاری جهانی در هوش مصنوعی را در حال حاضر حدود ۵۰۰ میلیارد دلار تخمین می‌زند که ممکن است تا سال ۲۰۳۰ به بین ۳ تریلیون و ۴ تریلیون دلار افزایش یابد.

بسیاری از ساخت‌وسازهای قبلی می‌تواند از جریان‌های نقدی شرکتی تأمین مالی شود. این تعادل در حال تغییر است زیرا هزینه‌ها از درآمدها و جریان نقدی آزاد در برخی شرکت‌ها پیشی می‌گیرد و وابستگی به اوراق قرضه و اعتبار خصوصی افزایش می‌یابد. BIS گفت که بدهی به بخش بزرگ‌تری از ترکیب تأمین مالی تبدیل می‌شود زیرا شرکت‌ها مراکز داده می‌سازند، تراشه‌ها را خریداری می‌کنند و زیرساخت‌های انرژی را تأمین می‌کنند.

مدیر میز معاملاتی فدرال گفت که اسپردهای بدهی صادر شده توسط ارائه‌دهندگان بزرگ ابری به دلیل میزان استقراض و سررسیدهای طولانی در حال حاضر وسیع باقی مانده است. تماس‌های بازار همچنین به طور مستقیم به رقابت برای سرمایه از صدور خصوصی مرتبط با هوش مصنوعی به عنوان یکی از عوامل افزایش حقایق مدت‌دار خزانه‌داری اشاره کردند.

صورت‌جلسه مشخص نکرد که چه مقدار از افزایش حدود ۳۵ واحد پایه در بازدهی ناشی از تأمین مالی هوش مصنوعی بوده است. داده‌های اقتصادی قوی‌تر، انتظارات برای تنگنای اضافی فدرال، تحولات ژئوپلیتیکی و عدم قطعیت در مورد خریدهای خزانه‌داری نیز ذکر شده است.

با این حال، این مکانیزم یک مشکل بالقوه برای بیت کوین ایجاد می‌کند حتی پس از اینکه چرخه نرخ سیاست تغییر کند.

داده‌های خزانه‌داری نشان داد که بازدهی پار خزانه‌داری ۱۰ ساله در تاریخ ۷ اکتبر به ۵.۲۸% رسید، در حالی که بازدهی ۱۰ ساله تعدیل شده با تورم ۲.۹۲% بود. این سطوح به سرمایه‌گذاران بازده قابل توجهی از اوراق بهادار دولتی قبل از در نظر گرفتن نوسانات و ریسک کاهش مرتبط با بیت کوین می‌دهد.

برای رمزارز، این موضوع بازده مورد نیاز بر اساس ریسک را افزایش می‌دهد. یک توقف در افزایش‌های فدرال می‌تواند انتظارات نرخ کوتاه‌مدت را کاهش دهد بدون اینکه همان تسکین را در انتهای بلندمدت منحنی ارائه دهد اگر شرکت‌ها به طور تهاجمی برای تأمین مالی رقابت کنند.

فدرال همچنین گفت که تغییرات در نرخ‌های واقعی بیشتر افزایش بازدهی خزانه‌داری با سررسید طولانی‌تر در دوره بین جلسات را توضیح می‌دهد.

این تمایز برای بیت کوین مهم است زیرا نرخ‌های واقعی بازدهی را که پس از تورم در دسترس است منعکس می‌کند و رقابت بین دارایی بدون جریان نقدی قراردادی و اوراق بهاداری که درآمد مثبت تعدیل شده با تورم را ارائه می‌دهند، را تیزتر می‌کند.

سهام‌های مرتبط با هوش مصنوعی تا کنون هزینه‌های بالای تأمین مالی را به راحتی جذب کرده‌اند. فدرال رزرو اعلام کرد که شرکت‌هایی که به‌طور مستقیم از هزینه‌های زیرساختی بهره‌مند می‌شوند، عملکرد بهتری نسبت به بازار کلی داشته‌اند و سودهای واقعی و پیش‌بینی‌شده قوی‌تر از قیمت‌های سهام حمایت کرده‌اند، حتی در حالی که نسبت‌های ارزیابی کاهش یافته است.

این رونق ممکن است در نهایت معکوس شود

ریسک بلندمدت این است که رقابت برای سرمایه‌گذاری بیش از حد موفقیت‌آمیز باشد و ظرفیت زیادی ایجاد کند.

BIS هشدار داده است که توسعه هوش مصنوعی در میان بزرگ‌ترین رونق‌های سرمایه‌گذاری فناوری در تاریخ ایالات متحده قرار دارد. تحقیقات آن استدلال می‌کند که رقابت برای سهم بازار آینده ممکن است شرکت‌ها را وادار کند تا سرمایه بیشتری را متعهد کنند که بازده نهایی آن را توجیه نمی‌کند، در حالی که استفاده بیشتر از بدهی، خطر فشار مالی و فروش اجباری دارایی‌ها را در صورت ناامیدی از انتظارات درآمدی افزایش می‌دهد.

این یک سناریوی بیت‌کوین بسیار متفاوت ایجاد می‌کند.

آرتور هایز، یکی از بنیان‌گذاران صرافی منحل‌شده BitMEX، استدلال می‌کند که رقابت در مراکز داده در نهایت ظرفیت محاسباتی اضافی و یک رکود را تولید خواهد کرد.

هایز بارها اشاره کرده است که راه‌اندازی‌های بزرگ فناوری به‌طور تاریخی بیش از حد ساخته شده‌اند و انتظار دارد که فشار مالی به محض آنلاین شدن ظرفیت جدید، به‌ویژه در اواخر ۲۰۲۷ یا ۲۰۲۸، بروز کند.

تئوری بیت‌کوین او از جایی آغاز می‌شود که فشار بازده فعلی پایان می‌یابد. اگر یک رکود هوش مصنوعی تهدیدی برای مالکان زیرساخت‌های به شدت تأمین مالی‌شده باشد، هایز انتظار دارد که سیاست‌گذاران در نهایت با حمایت نقدینگی پاسخ دهند و شرایطی را ایجاد کنند که او معتقد است به نفع بیت‌کوین و سایر دارایی‌های رمزنگاری خواهد بود.

این همچنان یک مسیر حدسی باقی می‌ماند. تقاضای هوش مصنوعی ممکن است به اندازه کافی سریع رشد کند تا زیرساخت‌های در حال ساخت را جذب کند، در حالی که افزایش بهره‌وری و سودها ممکن است هزینه‌ها را قبل از اینکه بارهای بدهی مشکل‌ساز شوند، توجیه کند.

با این حال، BIS ساختار تأمین مالی را به‌عنوان یک آسیب‌پذیری واقعی می‌بیند. تعهدات سرمایه‌گذاری به‌طور فزاینده‌ای از نقدینگی داخلی تولیدشده فراتر می‌رود و بازده‌های آینده را برای توانایی شرکت‌ها در خدمات‌دهی به سرمایه جمع‌آوری‌شده برای توسعه مهم‌تر می‌کند.

آزمایش کلان بعدی بیت‌کوین به سمت انتهای بلند می‌رود

بنابراین، برای سرمایه‌گذاران بیت‌کوین، سیگنال فوری کمتر مربوط به جلسه دقیقی است که فدرال رزرو نرخ‌ها را متوقف می‌کند و بیشتر به آنچه که پس از آن برای بازده‌های واقعی بلندمدت اتفاق می‌افتد مربوط می‌شود.

کاهش پایدار در بازده ۱۰ ساله و حق‌العمل مدت، استدلال را که تقاضای سرمایه هوش مصنوعی شرایط مالی را تنگ نگه می‌دارد، تضعیف می‌کند. تقاضای قوی بیت‌کوین در میان بازده‌های بالا نیز نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران مایل به پذیرش هزینه فرصت بالاتر هستند.

ترکیب معکوس برای بازارهای رمزنگاری دشوارتر خواهد بود. ادامه وام‌گیری مرتبط با هوش مصنوعی در کنار بازده‌های واقعی بالا، خزانه‌داری‌ها و اعتبار شرکتی را حتی پس از اوج‌گیری انقباض پولی به‌طور تهاجمی برای سرمایه حاشیه‌ای رقابت خواهد کرد.

جلسه بعدی فدرال رزرو برای ۲۷-۲۸ اکتبر برنامه‌ریزی شده است و مقامات هنوز بر روی تورم و احتمال افزایش دیگری تا پایان سال تمرکز دارند.

با این حال، برای بیت‌کوین، آزمایش بزرگ‌تر ممکن است پس از آخرین افزایش رخ دهد. اگر رقابت سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی انتهای بلند منحنی خزانه‌داری را بالا نگه دارد، انتظار تسکین پولی معامله‌گران از توقف فدرال رزرو ممکن است ضعیف‌تر از دوره‌های قبلی باشد. اگر رونق هزینه‌ها در نهایت شکسته شود، سرمایه‌گذاران خواهند دید که آیا فشار مالی پاسخ نقدینگی را به ارمغان می‌آورد که هایز در حال حاضر برای آن آماده می‌شود.