آیا آزمایش اهرم 1000 برابری PaperTrade می‌تواند به کجا برسد؟

اصلی | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

نویسنده | آشر ( @Asher_0210 )

در شب 10 اکتبر، پلتفرم قرارداد دائمی ترکیبی PaperTrade بر اساس HyperEVM به طور رسمی راه‌اندازی شد. کمتر از 10 دقیقه، حجم معاملات اسمی پلتفرم به 14.4 میلیارد دلار رسید؛ در 24 ساعت اول، حجم معاملات اسمی به بیش از 678 میلیارد دلار رسید.

موضوعی که بیشتر از حجم معاملات جلب توجه می‌کند، "صف‌کشی برای ضرر" بازیکنان است. PaperTrade حداکثر از 1000 برابر اهرم پشتیبانی می‌کند و پس از ضرر یا تصفیه، کاربران می‌توانند توکن بومی PAPER را دریافت کنند. بنابراین، هدف برخی از بازیکنان از ورود به پلتفرم به "استخراج ضرر" تبدیل شده است و هیجان معاملات در اوایل راه‌اندازی باعث شده است که درخواست‌های معاملاتی کوچک به تأخیر بیفتند و صحنه‌ای از صف‌کشی برای ضرر را ایجاد کند.

علاوه بر داغی، جنجال‌ها نیز به سرعت به وجود آمد: چرا کاربران کوچک بیشتر در صف می‌مانند؟ آیا سود برندگان به موقع پرداخت می‌شود؟ برخی با تحریک قیمت Hyperliquid، از استخر سرمایه PaperTrade سود می‌برند، آیا این یک نقص مکانیزم است یا ریسک قابل قبول تیم؟

در ادامه، Odaily Planet Daily مکانیزم اصلی PaperTrade را معرفی کرده و جنجال‌های پس از راه‌اندازی را بررسی خواهد کرد.

اهرم 1000 برابری، استخراج ضرر، PaperTrade چگونه کار می‌کند؟

کاربران مستقیماً با پروتکل در استخر نقدینگی USDC معامله می‌کنند

PaperTrade توسط Jez و Blurr تأسیس شده و بر روی لایه قرارداد هوشمند HyperEVM Hyperliquid ساخته شده است. برخلاف پلتفرم‌های معاملاتی که از دفتر سفارش برای تطبیق خریداران و فروشندگان استفاده می‌کنند، کاربران PaperTrade مستقیماً با پروتکل در استخر نقدینگی USDC معامله می‌کنند: اگر کاربر ضرر کند، سرمایه به استخر وارد می‌شود؛ اگر کاربر سود کند، استخر سود را پرداخت می‌کند.

پلتفرم قیمت‌گذاری موقعیت‌های دائمی ترکیبی BTC و ETH را با خواندن قیمت‌های خرید و فروش بهینه دفتر سفارش Hyperliquid انجام می‌دهد، اما به طور همزمان برای پوشش موقعیت‌ها به Hyperliquid نمی‌رود. این امر هزینه‌های سنتی مانند لغزش، اسپرد و هزینه‌های سرمایه را حذف می‌کند و ریسک سودآوری معامله‌گران توسط استخر سرمایه پروتکل تحمل می‌شود.

اهرم 1000 برابری به این معناست که با 100 دلار وثیقه می‌توان موقعیتی به ارزش اسمی 100,000 دلار باز کرد و تغییرات قیمت نامطلوب حدود 0.1% کافی است تا وثیقه اولیه را تمام کند. برای بازیکنانی که به "استخراج ضرر" آمده‌اند، تصفیه سریع به معنای دریافت PAPER است.

با این حال، پلتفرم هنوز در سمت سودآوری کاهش سود نامتقارن را تنظیم کرده است، به ویژه در مورد سود ناشی از نوسانات قیمت بسیار کوچک. بنابراین، "عدم وجود هزینه معاملاتی سنتی" به این معنا نیست که معامله کاملاً بدون هزینه است.

برندگان در صف دریافت پول، بازندگان تصفیه و استخراج می‌کنند

ویژگی خاص PaperTrade این است که LP از صفر سرمایه شروع می‌شود و با ضرر و تصفیه کاربران، سرمایه پرداختی را جمع‌آوری می‌کند.

زمانی که کاربران سود می‌کنند، اگر موجودی استخر کافی نباشد، می‌توانند وثیقه اولیه را پس بگیرند و سود‌های پرداخت نشده به ترتیب ورود به صف می‌روند و منتظر تأمین مالی بعدی می‌مانند. به عنوان مثال، اگر موجودی استخر تنها 5 میلیون دلار باشد، اما نیاز به پرداخت 6 میلیون دلار سود باشد، 1 میلیون دلار باقی‌مانده باید همچنان منتظر بماند. این امر به پروتکل اجازه می‌دهد تا بدون نیاز به جمع‌آوری سرمایه اولیه، به کار خود ادامه دهد، اما اگر معامله‌گران بعدی به اندازه کافی ضرر نکنند، برندگان ممکن است نتوانند تمام سود خود را به موقع دریافت کنند.

بازندگان PAPER دریافت می‌کنند. عرضه اولیه PAPER صفر است، هیچ استخراج پیشینی وجود ندارد و هیچ تخصیص تیم و VC وجود ندارد، تنها منبع ضرب، ضرر یا تصفیه معاملات مطابق با قوانین است. زمانی که موجودی LP کمتر از 2 میلیون دلار باشد، به ازای هر 1 دلار ضرر، 100 توکن PAPER بر اساس قوانین پایه ضرب می‌شود؛ پس از عبور از آستانه، نرخ ضرب به صورت منحنی کاهش می‌یابد.

کاربران می‌توانند PAPER را استیک کنند و سود USDC تخصیص‌یافته توسط پروتکل را دریافت کنند؛ پس از اینکه LP به موجودی هدف 5 میلیون دلار رسید، سود اضافی نیز می‌تواند طبق قوانین به استیک‌کنندگان تخصیص یابد. بنابراین، بازندگان فرصتی دارند تا از طریق تقسیم سود‌های بعدی هزینه‌های خود را بازگردانند.

با این حال، در اوایل راه‌اندازی PAPER، امکان انتقال آزاد وجود ندارد و قیمت بازار عمومی وجود ندارد. ضرر USDC مشخص است و اینکه آیا PAPER به دست آمده می‌تواند هزینه‌ها را پوشش دهد، هنوز به تقسیم سود‌های بعدی و قیمت‌گذاری بازار بستگی دارد.

قوانین عمومی، عدم تخصیص پیشین، اما هنوز جنجال‌ها وجود دارد

یکی از دلایل اصلی موفقیت فوری PaperTrade این است که روشی متفاوت از پروژه‌های معمول توکن‌سازی ارائه می‌دهد. بدون تخصیص پیشین تیم و VC، توکن‌ها از صفر شروع به صدور می‌کنند و شرکت‌کنندگان از طریق معاملات هزینه‌ها را متحمل می‌شوند و سپس سود پروتکل را به اشتراک می‌گذارند. برای برخی از کاربران بومی ارزهای دیجیتال، این قوانین روشن و آزمایش‌های تهاجمی خود به خود جذاب است.

با این حال، قوانین عمومی تنها می‌توانند به شرکت‌کنندگان در درک ریسک‌ها کمک کنند و نمی‌توانند تضمین کنند که این ریسک‌ها در محدوده قابل کنترل قرار دارند. جنجال‌های پس از راه‌اندازی عمدتاً بر روی عدالت اجرایی و امنیت قیمت‌گذاری متمرکز شده است.

شروع عادلانه، اما کاربران کوچک بیشتر در صف می‌مانند

ضررهای اولیه می‌توانند PAPER بیشتری به همراه داشته باشند، بنابراین کاربران به طور طبیعی امیدوارند که زودتر معامله کنند. اما در اوایل راه‌اندازی، درخواست‌های زیادی وارد می‌شود و معاملات به طور همزمان انجام نمی‌شوند، بنابراین کاربران کوچک باید با انتظار طولانی‌تری مواجه شوند.

بر اساس پاسخ PaperTrade، برای جلوگیری از ازدحام در جلو و حملات درخواست‌های بی‌فایده، سفارشات کوچک نمی‌توانند با سفارشات بزرگ به طور کامل اولویت یکسانی داشته باشند و تیم در شرایط محدودیت عملکرد تا حد ممکن عدالت را افزایش داده است.

برای بازیکنان، عدم تخصیص پیشین تنها بخشی از شروع عادلانه است. اینکه چه کسی می‌تواند زودتر معامله کند و PAPER را دریافت کند، همچنین بر توزیع نهایی تأثیر می‌گذارد. اگر سفارشات بزرگ‌تر راحت‌تر اجرا شوند، کاربران کوچک ممکن است زمان‌های مشارکت بهتری را از دست بدهند.

وابستگی به قیمت‌گذاری Hyperliquid، PaperTrade با دستکاری قیمت مواجه است

جنجال‌های مستقیم‌تر از وابستگی PaperTrade به قیمت میانگین BBO Hyperliquid ناشی می‌شود. معامله‌گر Rune اشاره می‌کند که مستندات PaperTrade خطرات دستکاری قیمت با استفاده از قیمت‌های خرید و فروش بهینه Hyperliquid را افشا کرده است. کاربر جامعه boblob همچنین ادعا می‌کند که دو کیف پول به طور مشکوکی در PaperTrade موقعیت‌های بزرگ ایجاد کرده‌اند و همزمان با انجام معاملاتی به ارزش حدود 20 میلیون دلار، قیمت ETH در Hyperliquid به طور موقت حدود 10 تا 20 واحد پایه نوسان کرده است.

منطق این نوع رفتار این است که: اگر هزینه تحریک قیمت‌های خارجی کمتر از سود به دست آمده از موقعیت‌های بزرگ PaperTrade باشد، ممکن است از استخر سرمایه پروتکل سود ببرند. اهرم 1000 برابری و حجم بالای موقعیت‌ها باعث می‌شود که تغییرات قیمت کوچک نیز ممکن است به سود و ضرر قابل توجهی منجر شود.

در این راستا، PaperTrade اعلام کرده است که خطرات دستکاری ناشی از نقص طراحی نیست، بلکه به دلیل کاهش فشار صف در اوایل راه‌اندازی، مشکلات ناشی از باز کردن سقف‌های بالای موقعیت‌های باز است. با کاهش ترافیک، تیم شروع به محدود کردن موقعیت‌ها در سطح زنجیره و لایه میانی کرده است تا فضای سودآوری دستکاری را کاهش دهد.

این مقام همچنین اعلام کرد که برخی از کاربران که به طور مداوم سعی در دستکاری دارند، در نهایت بخش عمده‌ای از سود خود را به پلتفرم بازمی‌گردانند. با این حال، این ادعا نمی‌تواند جایگزین تأیید مستقل جریان‌های مالی باشد.

پس از هیجان، PaperTrade چقدر از بازیکنان را نگه می‌دارد؟

پس از هیجان روز اول، حجم موقعیت‌های PaperTrade به وضوح کاهش یافته است. تا ساعت 10 شب گذشته، حجم موقعیت‌های باز نشده در پلتفرم حدود 1.3 میلیارد دلار بود که نسبت به 12 ساعت قبل حدود 60% کاهش یافته است؛ وثیقه مربوط به موقعیت‌ها از 20.29 میلیون دلار به 14.34 میلیون دلار کاهش یافته و حدود 30% کاهش یافته است.

"استخراج ضرر" اولین گروه از بازیکنان را جذب کرد، اما ممکن است نتواند به طور مداوم کاربران جدید را جذب کند. با کاهش نرخ ضرب PAPER، همان ضرر 100 دلاری، توکن کمتری برای تازه‌واردها به همراه خواهد داشت. وقتی PAPER برای معامله آزاد شود، مقایسه هزینه بین خرید مستقیم توکن و استخراج ضرر نیز بر انتخاب کاربران تأثیر خواهد گذاشت.

این هیجان "استخراج ضرر" در پس‌زمینه، انتظارات بازار از ارزیابی PAPER و تقسیم سود پلتفرم است. اینکه آیا PaperTrade می‌تواند هیجان را ادامه دهد و این انتظار را به بازده واقعی تبدیل کند، کلید نگه‌داشتن بازیکنان است. در نهایت، بازیکنان مایلند برای پیش‌بینی‌ها ابتدا ضرر کنند، اما نمی‌خواهند همیشه برای پیش‌بینی‌ها هزینه کنند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.