چه اتفاقی می‌افتد وقتی که ارزهای دیجیتال در حالی که وال استریت خواب است، سهام معامله می‌کنند؟

وال استریت ساعت ۴ بعد از ظهر بسته می‌شود، اما به نظر می‌رسد که این بیشتر به یک پیشنهاد تبدیل شده تا یک قانون.

شما اکنون می‌توانید عصر را به تماشای نتفلیکس بگذرانید و روی شرکت‌های نیمه‌رسانا آمریکایی شرط‌بندی‌های اهرمی کنید در حالی که بورس جایی که سهام آن‌ها معامله می‌شود بسته است.

ارزهای دیجیتال سال‌هاست که بازارهای مالی را در هر ساعت از روز در دسترس قرار داده‌اند و اکنون این لطف را به سهام نیز گسترش می‌دهند.

جذابیت معاملات خارج از ساعات کاری به راحتی قابل درک است. در شش ماه گذشته، ما شاهد برخی از تأثیرگذارترین و مهم‌ترین اعلامیه‌ها و تصمیمات پس از بسته شدن بازار بوده‌ایم، از جمله نظرات غیررسمی رئیس‌جمهور ایالات متحده تا درآمدهای انویدیا.

شاید شما نظری درباره اینکه سهام‌های نیمه‌رسانا چه خواهند کرد وقتی که معاملات از سر گرفته می‌شود، داشته باشید و ترجیح می‌دهید که فوراً از آن حمایت کنید تا اینکه تا صبح صبر کنید.

اما یک پیچیدگی وجود دارد. وقتی شما یک سهام یا یک شاخص از سهام‌هایی که بازار اصلی آن‌ها بسته است را معامله می‌کنید، شما در حال معامله یک برآورد از ارزش آن سهام‌ها هستید. این برآورد لزوماً قیمتی نیست که اگر بخواهید سهام‌های زیرین را بخرید یا بفروشید، به دست خواهید آورد.

معمولاً، تفاوت قابل مدیریت است و بیشتر معامله‌گران متوجه آن نمی‌شوند. اما گاهی اوقات، به ویژه با اهرم، می‌تواند تمام معامله را تشکیل دهد.

شرط‌ها بسته نشده‌اند

MarketVector شاخص نیمه‌رسانای ایالات متحده خود را که توسط صندوق قابل معامله در بورس SMH ون‌اک ردیابی می‌شود، به Paragon برای یک قرارداد آتی دائمی در Hyperliquid مجوز داده است. این محصول از یک شاخص ساعات طولانی استفاده می‌کند که با داده‌های قیمت Pyth محاسبه می‌شود و به معامله‌گران اجازه می‌دهد تا در مورد سهام‌های نیمه‌رسانا خارج از جلسه معاملاتی منظم ایالات متحده حدس بزنند.

Paragon می‌گوید که از آوریل ۲۰۲۶، ۲۹ بازار راه‌اندازی کرده و نزدیک به ۵۰۰ میلیون دلار حجم معاملات را مدیریت کرده است، هرچند این ارقام نشان نمی‌دهند که قرارداد نیمه‌رسانا خود چه مقدار فعالیت جذب کرده است.

این قرارداد به طور مشابه با قراردادهای آتی دائمی که معامله‌گران ارزهای دیجیتال می‌شناسند و دوست دارند، عمل می‌کند.

شما می‌توانید روی قیمت یک دارایی شرط ببندید بدون اینکه آن را بخرید و بر خلاف قراردادهای آتی معمولی، این قرارداد منقضی نمی‌شود. شما می‌توانید موقعیت را به مدت طولانی‌تری نگه دارید به شرطی که وثیقه کافی داشته باشید و پرداخت‌های دوره‌ای تأمین مالی را که به حفظ قیمت آن در ارتباط با بازار مرجع کمک می‌کند، پرداخت یا دریافت کنید.

بیت‌کوین برای این تنظیمات عالی است زیرا در همه جا و در تمام زمان‌ها معامله می‌شود. کسی که در ساعت ۲ صبح بیت‌کوین پرپ را خریداری می‌کند، می‌تواند قرارداد را با قیمت‌های واقعی بیت‌کوین در بورس‌های سراسر جهان مقایسه کند.

معامله‌گرانی که متوجه اختلاف بزرگ می‌شوند می‌توانند یکی را بخرند و دیگری را بفروشند، از تفاوت سود ببرند و به هم‌راستا کردن قیمت‌ها کمک کنند.

اما سهام‌های نیمه‌رسانا به این راحتی نیستند.

انویدیا، برادکام، AMD و سایر شرکت‌هایی که در شاخص‌های نیمه‌رسانا نمایندگی دارند، در بورس‌هایی با ساعات کاری مشخص معامله می‌شوند. در حالی که برخی از سهام‌ها از طریق خدمات پیش‌از بازار، پس از ساعات کاری یا شبانه در دسترس هستند، این بدان معنا نیست که هر جزء به طور مداوم با عمق جلسه عادی معامله می‌شود.

البته شرکت‌ها وقتی که بورس بسته می‌شود، ارزش خود را از دست نمی‌دهند. چشم‌انداز درآمد آن‌ها می‌تواند در طول شب بهبود یا بدتر شود و سرمایه‌گذاران انتظارات خود را مطابق با آن تنظیم خواهند کرد.

آنچه ناپدید می‌شود، مایع‌ترین مکان برای دیدن اینکه دیگران چه قیمتی را برای پرداخت آماده هستند، است.

یک شاخص ساعات طولانی سعی می‌کند این شکاف را با استفاده از قیمت‌های موجود خارج از جلسه عادی پر کند. ورودی‌های دقیق، قوانین قیمت‌های کهنه و رویه‌های پشتیبان به متدولوژی آن بستگی دارد. محاسبه خاص MarketVector-Pyth به طور مستقل تأسیس نشده است، بنابراین نمی‌توانیم به طور دقیق فرض کنیم که چگونه با اجزای گم‌شده یا کم‌معامله برخورد می‌کند.

اما حتی با بهترین داده‌ها، این شاخص باید با بازاری که می‌تواند در نیمه‌شب بسیار متفاوت از ظهر به نظر برسد، مقابله کند.

همه در حال معامله ارزش سهام هستند

تصور کنید انویدیا در قیمت ۲۰۰ دلار بسته می‌شود و یک ساعت بعد، این شرکت درآمدهایی را اعلام می‌کند که به قدری خوب است که معامله‌گران بلافاصله شروع به قیمت‌گذاری سهام در ۲۱۵ دلار می‌کنند.

سهام نیمه‌رساناها می‌توانند در زمان گزارش‌های درآمدی به شدت نوسان کنند، به‌ویژه زمانی که انتظارات هزینه‌کرد در حوزه هوش مصنوعی باعث می‌شود که یک گزارش سه‌ماهه مانند یک رفراندوم بر کل صنعت فناوری به نظر برسد.

حالا تصور کنید که این اعلامیه پس از پایان ساعات معاملاتی معمولی منتشر می‌شود. برخی از بورس‌های شبانه ممکن است هنوز در حال فعالیت باشند، اما نقدینگی موجود برای پوشش یک موقعیت در سهام واقعی بسیار کمتر از زمان جلسه عادی است.

کسی که معتقد است ارزش Nvidia 220 دلار است، ممکن است از طریق یک قرارداد دائمی به شاخص نیمه‌رساناها دسترسی پیدا کند، در حالی که کسی که فکر می‌کند این شور و شوق بیش از حد رفته، ممکن است آن را بفروشد. معاملات آن‌ها یک قیمت بازار را تعیین می‌کند، حتی اگر هیچ‌یک از شرکت‌کنندگان نیازی به مالکیت یک سهم نداشته باشند.

این موضوع به خودی خود ایرادی ندارد، زیرا بازارهای آتی به سرمایه‌گذاران کمک کرده‌اند تا انتظارات را برای دهه‌ها قیمت‌گذاری کنند. مشکل این است که بدانیم این مشتقات چقدر می‌توانند از دارایی‌هایی که قرار است نمایندگی کنند، دور شوند.

در ساعات معاملاتی عادی، یک معامله‌گر حرفه‌ای که متوجه می‌شود یک مشتق شاخص نیمه‌رساناها بیش از حد گران شده، می‌تواند آن را بفروشد و سهام زیرین یا یک ETF مرتبط را بخرد. اگر قیمت‌ها همگرا شوند، معامله‌گر از تفاوت سود می‌برد.

اما در شب، ممکن است نتوانند تمام سهام‌هایی را که می‌خواهند به مقدار کافی بخرند. یک ETF ممکن است در صورت معامله، یک پوشش جزئی ارائه دهد، در حالی که قراردادهای آتی Nasdaq می‌توانند در معرض بازار گسترده‌تر جبران کنند، اما هیچ‌کدام لزوماً نماینده شاخص نیستند.

معامله‌گر باید تصمیم بگیرد که آیا این اختلاف ارزش نگه‌داشتن یک پوشش ناقص را دارد تا بازار زیرین مایع‌تر شود.

فرض کنید که قرارداد دائمی 4% بالاتر از شاخص مرجع خود معامله می‌شود. در شرایط عادی، آن حقه ممکن است فروشندگان را جذب کند. در شب، ممکن است ادامه یابد زیرا افرادی که بهترین تجهیزات را برای بهره‌برداری از آن دارند، نمی‌توانند به طور مطمئن طرف دیگر را قفل کنند. حتی ممکن است بزرگ‌تر شود.

تجارت‌گران ارزهای دیجیتال به بررسی قیمت‌های بیت‌کوین در چندین بورس عادت کرده‌اند. قراردادهای دائمی شاخص سهام وضعیتی را معرفی می‌کنند که در آن مشتق ممکن است یکی از معدود ابرازهای فعال تجاری یک دیدگاه خاص بازار در آن ساعت باشد.

قیمت آن می‌تواند انتظاراتی درباره بازار سهام فردا و کمبود افرادی که مایل به گرفتن طرف دیگر هستند، منعکس کند.

شما پیش‌بینی کردید که بازار صعودی خواهد شد و پول خود را از دست دادید

یک معامله‌گر را در نظر بگیرید که معتقد است سهام نیمه‌رساناها زمانی که Nasdaq باز می‌شود، صعود خواهد کرد.

این معامله‌گر 2000 دلار واریز می‌کند و یک موقعیت بلند 10000 دلاری در یک قرارداد دائمی شاخص نیمه‌رساناها با استفاده از اهرم 5 برابری باز می‌کند. هر حرکت 1% در قرارداد تقریباً 5% سود یا ضرر نسبت به وثیقه اولیه تولید می‌کند، قبل از هزینه‌ها و تأمین مالی.

این معامله‌گر انتظار دارد که سهام زیرین به دلیل یک اعلامیه بزرگ شبانه 3% بالاتر باز شود.

این پیش‌بینی ممکن است کاملاً معقول باشد، اما در حالی که بازار سهام بسته است، قرارداد دائمی 15% کاهش می‌یابد زیرا معامله‌گران با اهرم موقعیت‌های خود را باز می‌کنند، سازندگان بازار عقب‌نشینی می‌کنند و خریداران تمایلی به پرداخت قیمت قبلی ندارند.

این موقعیت اکنون 1500 دلار روی کاغذ ضرر کرده و تنها 500 دلار از وثیقه اصلی قبل از هزینه‌ها باقی مانده است. اینکه آیا این موقعیت تصفیه می‌شود به حاشیه نگهداری، قیمت علامت‌گذاری شده برای محاسبات ریسک و قوانین تصفیه بورس بستگی دارد.

یک حرکت 15% به طور خودکار هر موقعیت 5 برابری را تصفیه نمی‌کند، اما این معامله‌گر خاص فضای بسیار کمی برای مانور دارد. اگر موقعیت تصفیه شود، معامله‌گر نمی‌تواند منتظر بماند تا Nasdaq باز شود و پیش‌بینی را درست کند.

فرض کنید که شاخص نیمه‌رسانا زیرین بعداً 3% بالاتر باز می‌شود، دقیقاً همان‌طور که انتظار می‌رفت. کسی که سهام واقعی را در طول این رویداد در اختیار دارد ممکن است پولی به دست آورده باشد. معامله‌گر دائمی ممکن است بیشتر وثیقه خود را از دست داده باشد زیرا قیمت مشتق در شب کاهش یافته است.

این یک مثال خوب از آنچه است که زمانی که موقعیت‌های با اهرم به طور مداوم در برابر بازاری که دارایی‌های زیرین آن به طور مساوی در دسترس نیستند، علامت‌گذاری می‌شوند، اتفاق می‌افتد.

Hyperliquid توضیح می‌دهد که قیمت‌های مارک برای محاسبات حاشیه و تصفیه استفاده می‌شوند، در حالی که قیمت‌های اوراکل اطلاعات مرجع خارجی را فراهم می‌کنند. چارچوب HIP-3 آن به تأمین‌کنندگان مستقل اجازه می‌دهد تا قراردادها را تعریف کنند، قیمت‌های اوراکل را تأمین کنند و محدودیت‌های اهرمی را تعیین کنند.

قیمتی که معامله‌گران در آن معامله می‌کنند، ارزش شاخص خارجی و قیمت مارک که برای تعیین اینکه آیا یک موقعیت دارای وثیقه کافی است یا نه، لزوماً یکسان نیستند. یک قیمت معامله شدید به‌طور خودکار تصفیه را تحریک نمی‌کند، اما یک حرکت به اندازه کافی بزرگ در قیمت مارک می‌تواند این کار را انجام دهد.

پرداخت‌های تأمین مالی همچنین قیمت‌های دائمی را تشویق می‌کنند تا به مراجع خود متصل بمانند. زمانی که یک قرارداد دائمی بالاتر از مرجع خود معامله می‌شود، معمولاً خریداران به فروشندگان پرداخت می‌کنند. وقتی که پایین‌تر معامله می‌شود، پرداخت‌ها می‌توانند به سمت دیگر بروند.

با این حال، کسی که در یک موقعیت کوتاه تأمین مالی جمع‌آوری می‌کند، هنوز باید از هر افزایش قیمت بیشتری جان سالم به در ببرد و وعده پرداخت، تسلی کمی ارائه می‌دهد اگر معامله ابتدا تصفیه شود.

همه وقتی تجارت شروع می‌شود، واقعیت را بررسی می‌کنند

در ساعت 9:30 صبح به وقت نیویورک، جلسه عادی سهام آغاز می‌شود و گروه بزرگ‌تری از خریداران و فروشندگان را به بازار می‌آورد.

انتظارات شبانه اکنون می‌توانند در برابر معاملات در سهام‌های زیرین آزمایش شوند. گاهی اوقات بازار شبانه در جهت درست حرکت می‌کند. در مواقع دیگر، قیمت‌ها به شدت زمانی که تجارت عادی آغاز می‌شود، حرکت می‌کنند زیرا بازار شبانه اخبار را بیش از حد تخمین زده یا نقدینگی کافی برای جذب سفارشات بزرگ نداشته است.

قیمت افتتاحیه در یک بازار عمیق شکل می‌گیرد، با شرکت‌کنندگان بیشتری که قادر به معامله در اوراق بهادار زیرین هستند.

تا آن زمان، بازار دائمی ممکن است قبلاً جلسه تجاری خود را داشته باشد. موقعیت‌ها ممکن است تصفیه شده باشند، پرداخت‌های تأمین مالی مبادله شده باشند و معامله‌گران مجبور به کاهش ریسک شده باشند. حتی اگر شاخص مشتقه و زیرین پس از از سرگیری تجارت عادی همگرا شوند، آن ضررهای شبانه معکوس نخواهند شد.

خود شاخص این موضوع را پیچیده‌تر می‌کند. یک تیتر شبانه ممکن است برای Nvidia عالی باشد اما برای یک تولیدکننده تراشه دیگر وحشتناک باشد. برخی از اجزاء ممکن است در ساعات غیرعادی به‌طور فعال معامله شوند در حالی که برخی دیگر به‌ندرت معامله می‌شوند و این به تأمین‌کننده شاخص اجازه می‌دهد تا انواع مختلف اطلاعات قیمت را به یک عدد واحد ترکیب کند.

معامله‌گران ممکن است در نهایت شاخص منتشر شده، ETF، دائمی و هر قیمت شبانه‌ای که برای سهام‌های constituent در دسترس است را مقایسه کنند. هیچ‌کدام به‌طور خودکار اشتباه نیستند زیرا با یکدیگر اختلاف دارند، اما لزوماً قیمت‌های قابل اجرایی را نمایندگی نمی‌کنند.

چارچوب HIP-3 Hyperliquid تأسیس نمی‌کند که هر شاخص دائمی دارای ایمنی‌های یکسانی باشد یا اینکه خوراک مرجع آن همیشه در دسترس خواهد بود.

بدون روش‌شناسی خاص قرارداد Paragon، پارامترهای تصفیه و داده‌های تجاری تاریخی، نمی‌توانیم ارزیابی کنیم که چقدر اوقات دائمی نیمه‌هادی از شاخص مرجع منحرف می‌شود یا ایمنی‌های آن در دوره‌های نوسانی چگونه عمل کرده‌اند.

این جزئیات به‌خصوص مهم می‌شوند زیرا مکان‌های کریپتو محصولات ساخته شده حول دارایی‌هایی را ارائه می‌دهند که در همان ساعات با مشتقات مرجع آن‌ها معامله نمی‌شوند.

وال استریت سال‌هاست که تجارت سهام را فراتر از جلسه سنتی گسترش داده است. کریپتو این ایده را با اجازه دادن به مردم برای معامله در معرض مصنوعی بدون انتظار برای در دسترس بودن سهام خود، بیشتر می‌کند.

هیچ چیز غیرمنطقی در تمایل به واکنش فوری به اخبار وجود ندارد. انتظار تا صبح عدم قطعیت را از بین نمی‌برد و مشتقات شبانه به سرمایه‌گذاران جایی برای انتقال ریسک در حالی که بازار اصلی بسته است، می‌دهد.

اما توانایی معامله چیزی در هر ساعت به این معنا نیست که می‌توانید آن را در هر ساعت به‌طور یکسان ارزیابی یا پوشش دهید.

کسی که در نیمه شب یک قرارداد دائمی شاخص نیمه‌هادی خریداری می‌کند، بر روی شرکت‌های موجود در شاخص شرط می‌بندد، اما همچنین بر روی کیفیت قیمت‌های مرجع، نقدینگی مشتق و اینکه آیا معامله‌گران دیگر ریسک را تا زمان باز شدن بازار زیرین نگه می‌دارند.

این به‌مراتب بیشتر از تصمیم‌گیری درباره اینکه آیا Nvidia گزارش درآمد خوبی داشته است، نیاز به دقت دارد.

بازار سهام ممکن است بسته شود و سهام‌های زیرین ممکن است در قیمت‌هایی که همه در حال بحث درباره آن هستند، در دسترس نباشند، اما سفارش شما هنوز هم توسط دائمی پذیرفته خواهد شد.

و اگر شما به اندازه کافی پول قرض کرده‌اید تا آن سفارش جالب باشد، ممکن است قبل از اینکه وال استریت به باز شدن بپردازد، موقعیت شما را خیلی زودتر ببندد.