آیا اتریوم در حال از دست دادن مزیت رقابتی خود است؟ 10 دلیل برای رد دیدگاه منفی نسبت به ETH

پاسخ به کارلوس و 10 دلیل بزرگ برای اینکه ETH هنوز هم مهم است.

نویسنده: جیک کوچ-گالاپ

ترجمه: بلاک‌چین بی‌زبان

اگر هنوز خبرنامه‌ای که کارلوس روز سه‌شنبه منتشر کرده را نخوانده‌اید، حتماً آن را بخوانید. او به‌طور کلی معتقد است که اتریوم در حال از دست دادن آخرین مزیت رقابتی خود یعنی نقدینگی است. ما در پادکست 0xResearch در این مورد بحث کردیم (می‌توانید اینجا گوش دهید) و من به شدت با نظر او مخالفم (باور کنید یا نه؟ تحلیلگران Blockworks واقعاً نظر متفاوتی دارند).

اولین مثال او این است: حجم معاملات سهام توکنیزه شده در اتریوم تقریباً هیچ است و در 30 روز گذشته تنها 25 میلیون دلار حجم معاملات داشته که حدود 3% از کل عرضه را تشکیل می‌دهد. اما اتریوم در عرضه سهام توکنیزه شده، دومین سهم بازار را دارد. کارلوس به این نکته اشاره کرده، اما من هنوز هم معتقدم که هدف از توکنیزه کردن سهام، گسترش دسترسی جهانی به بازار آمریکا است، نه برای استفاده به عنوان وثیقه و DeFi. پاسخ او در پادکست این بود: سهام توکنیزه شده به آرامی در بلاک‌چین شما خوابیده و هیچ کاری نمی‌کند، زیرا درآمدی تولید نمی‌کند و فقط حجم معاملات است که درآمد ایجاد می‌کند.

خوانندگان عزیز، این دقیقاً جایی است که ممکن است ما واقعاً اختلاف نظر داشته باشیم. من فکر نمی‌کنم که اتریوم حتماً باید درآمد تولید کند. مانند بسیاری از L1های دیگر، این شبکه دارای حقایق مالی (monetary premium) است. تنها با ارزش اقتصادی واقعی (REV) نمی‌توان توضیح داد که ارزش بازار اکثر L1ها چگونه است—ارزش بازار ETH در حال حاضر بیش از 1100 برابر REV آن در سال گذشته است. از آنجا که بازار به وضوح بخشی از قیمت‌گذاری اتریوم را به عنوان دارایی‌های ذخیره و وثیقه (ETF، اوراق قرضه دولتی، وثیقه DeFi) در نظر می‌گیرد، اگر این نکته را نادیده بگیریم، به معنای این است که ادعا کنیم ETH و اکثر L1ها همیشه 99% بیش از حد ارزش‌گذاری شده‌اند، و این ادعا بی‌معناست.

دومین نکته او این است: برنامه‌های اصلی در حال تغییر تمرکز رشد خود به سمت دیگر هستند. او اشاره کرد که در 30 روز گذشته، 43% از حجم معاملات Uniswap متعلق به زنجیره Robinhood بوده و تنها 32% متعلق به اتریوم است. او همچنین به رشد Ethena در Base اشاره کرد. این دو نکته واقعاً به جا هستند، اما زنجیره Robinhood و Base اساساً هر دو L2 اتریوم هستند. اگر ما بپذیریم که REV برای L1 چندان مهم نیست، پس رشد L2 اتریوم پیروزی اتریوم خود است. به‌طور عادلانه، Ethena همچنین به زنجیره‌های غیر L2 مانند Solana، TRON و Avalanche گسترش یافته است. سهم اتریوم در USDe اگرچه از 88% به 56% کاهش یافته، اما هنوز هم در موقعیت غالب قرار دارد. Ethena در حال افزایش کانال‌های توزیع است، نه اینکه از اتریوم دور شود.

با این حال، اگر واقعاً فکر می‌کنید که REV بسیار مهم است، لطفاً به این نکته توجه کنید: در سپتامبر امسال، Base حدود 15 هزار دلار «اجاره» به اتریوم پرداخت کرد تا داده‌ها را منتشر کند؛ و در همان ماه، به Optimism Collective تا 711 هزار دلار پرداخت کرد. حالا تصور کنید که در آینده‌ای نزدیک، در 3 تا 5 سال، اتریوم تصمیم بگیرد: «می‌دانید چه؟ ما هم می‌خواهیم سهمی مانند Optimism داشته باشیم» و حداقل هزینه‌های انتشار داده را افزایش دهد. در آن زمان، Base ممکن است چندان خوشحال نباشد، اما اگر L2 در آن زمان 10 برابر بزرگ‌تر شده باشد، وای، آن یک مبلغ کلانی خواهد بود. بنابراین، سهم بازار بسیار مهم است، حتی اگر در حال حاضر REV زیادی به همراه نداشته باشد.

آخرین استدلال او این است: تسلط اتریوم بر استیبل‌کوین‌ها به آرامی در حال کاهش است، که این واقعاً درست است. اما بازار استیبل‌کوین‌ها یک بازار برنده-همه نیست. حتی اگر تسلط اتریوم در 10 سال آینده از 51% به 30% کاهش یابد، کل بازار استیبل‌کوین‌ها همچنان در حال گسترش است. اگر در 10 سال آینده ارزش کل بازار استیبل‌کوین‌ها به 3 تریلیون دلار برسد، اتریوم هنوز هم نزدیک به 1 تریلیون دلار استیبل‌کوین خواهد داشت، که تقریباً 6 برابر اندازه فعلی آن 155 میلیارد دلار است.

اگر می‌خواهید پاسخ کارلوس به نقدهای من را بشنوید، حتماً پادکست را گوش دهید. حالا که این موارد را روشن کرده‌ایم، بیایید ببینیم چرا اتریوم هنوز هم ارزش دارد و به ارزش خود ادامه خواهد داد.

1. اتریوم تا کنون بزرگ‌ترین TVL DeFi را دارد و 65% از کل را به خود اختصاص داده است. از سال 2022، این نسبت هرگز در هیچ هفته‌ای زیر 62% نیفتاده است.
2. به جز بیت‌کوین، اتریوم هنوز هم عمیق‌ترین نقدینگی، امن‌ترین شبکه و بیشترین مشارکت نهادی را دارد.
3. اتریوم بزرگ‌ترین RWA AUM زنجیره‌ای را دارد (اگرچه سهم بازار آن از 99% در سال 2022 به 45% کاهش یافته است).
4. نهادها ETH را به عنوان دارایی برای نگهداری می‌بینند، نه به عنوان منبع درآمد. ETFهای نقدی و شرکت‌های مدیریت سرمایه حدود 13% از کل عرضه ETH را در اختیار دارند.
5. Robinhood و Coinbase می‌توانستند L1 خود را منتشر کنند، اما در نهایت تصمیم گرفتند که در اتریوم تسویه کنند.
6. بزرگ‌ترین صندوق‌های توکنیزه شده (مانند BUIDL بلک‌راک) ابتدا در شبکه اصلی اتریوم منتشر شدند.
7. اتریوم بیش از 10 سال به‌طور پایدار فعالیت کرده و هرگز دچار خاموشی کامل نشده است.
8. اتریوم و L2های آن بزرگ‌ترین جامعه توسعه‌دهندگان در صنعت کریپتو را دارند و EVM به عنوان ابزار پیش‌فرض، حتی رقبای L1 نیز در حال تقلید از آن هستند.
9. 36% از عرضه ETH در حال حاضر استیک شده و به تازگی رکورد تاریخی جدیدی را ثبت کرده است، که برای دارندگان درآمد بومی فراهم می‌کند و نهادها نیز می‌توانند از طریق ETFهای استیک شده در آن شرکت کنند.
10. اتریوم کامپیوتر جهانی رمزنگاری است.

در نهایت، من یک سرمایه‌گذار بنیادی هستم. پروژه‌های کریپتو (معمولاً) باید درآمد داشته باشند و این ارزش‌ها باید به دارندگان توکن بازگردانده شوند. بنابراین، این تصور که ETH تنها با حقایق مالی و REV اندک می‌تواند پایدار بماند، شاید صرفاً تسلی خاطر کسانی باشد که در دام افتاده‌اند (bagholder cope)، اما شاید------فقط شاید------اتریوم باید به عنوان «کامپیوتر جهانی» دوباره ارزش‌گذاری شود.--- جیک

پس از یک سال کامل کاهش، عرضه استیبل‌کوین Plasma از ژوئیه تقریباً دو برابر شده و به 1.41 میلیارد دلار رسیده و بالاترین سطح از اواسط فوریه را ثبت کرده است. با وجود اینکه هنوز فاصله زیادی با اوج 5.2 میلیارد دلاری خود در زمان راه‌اندازی دارد، اما رقابت بین بلاک‌چین‌های استیبل‌کوین هنوز به پایان نرسیده است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.