ویلسون از مورگان استنلی: بازار بدهی در حال جایگزینی برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو است، و بهبودی بازار سهام به دو سیگنال بستگی دارد

نویسنده: بو شوجینگ، وال استریت ژورنال

نوسانات شدید در بازار اوراق قرضه به آرامی وظایف انقباضی فدرال رزرو را بر عهده می‌گیرد و این الگوی نادر چارچوب جدیدی برای تفسیر روند بازار سهام ایجاد کرده است.

مایک ویلسون، استراتژیست ارشد سهام در مورگان استنلی، در آخرین گزارش هفتگی خود اشاره کرد، با افزایش 120 واحد پایه‌ای بازدهی اوراق قرضه 10 ساله ایالات متحده از فوریه، شرایط مالی به شدت تنگ شده است و بازار بدهی عملاً در حال جایگزینی فدرال رزرو برای انجام کار افزایش نرخ بهره است، که ممکن است فدرال رزرو را از افزایش بیشتر نرخ‌های سیاستی بی‌نیاز کند. ویلسون معتقد است، اگر داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ایالات متحده که روز چهارشنبه منتشر می‌شود، ملایم باشد، این امر به کاهش فشار بر بازدهی بلندمدت و انتظارات بازار نسبت به نرخ‌های سیاستی کمک خواهد کرد.

در این زمینه، ویلسون دو سیگنال پیشرو برای سرمایه‌گذاران ارائه کرده است: عملکرد نسبی سهام مالی و شاخص MOVE که نوسانات بازار بدهی را اندازه‌گیری می‌کند. او تأکید کرد که تغییرات نوسانات بازار بدهی از سطح مطلق بازدهی بیشتر نشان‌دهنده است، و گزارش‌های مالی سه‌ماهه مورگان چیس، گلدمن ساکس، سیتی و ولز فارگو در این هفته به عنوان پنجره‌ای کلیدی برای مشاهده خواهند بود.

اثرات تنگ شدن بازار بدهی به وضوح نمایان است

ویلسون در گزارش "Weekly Warm-up" که روز دوشنبه منتشر شد، اشاره کرد که در حال حاضر چندین عامل به هم پیوسته، اثرات انقباضی پولی را در بازار ایجاد کرده است: بازدهی اوراق قرضه 10 ساله ایالات متحده از فوریه 120 واحد پایه افزایش یافته، شاخص دلار تقویت شده و قیمت نفت در سطوح بالا باقی مانده است، که این سه عامل به طور مشترک شرایط مالی واقعی را تنگ کرده‌اند.

در حال حاضر، بازدهی اوراق قرضه دولتی در سطح جهانی به طور کلی از 4% فراتر رفته است که برای اولین بار از سال 2000 است. ویلسون معتقد است که با توجه به اینکه بازار بدهی به طور قابل توجهی نرخ‌های بالاتری را قیمت‌گذاری کرده است، فشارهای سیاستی که رئیس فدرال رزرو، کوین وارش با آن مواجه است، در واقع کاهش یافته است. اگر داده‌های CPI این هفته افزایش غیرمنتظره‌ای نداشته باشد، ممکن است شتاب افزایش بازدهی بلندمدت کاهش یابد.

افزایش S&P 500 پوشش‌دهنده تفکیک داخلی است

ویلسون اشاره کرد که دلیل اینکه شاخص S&P 500 نتوانسته به طور کامل شرایط مالی کنونی را منعکس کند، این است که افزایش این شاخص به شدت متمرکز بر روی تعداد کمی از سهام بزرگ با ارزش بازار بالا و محوریت هوش مصنوعی است------رشد این شرکت‌ها به اندازه‌ای است که می‌تواند در برابر فشار افزایش هزینه‌های سرمایه مقاومت کند.

این تفکیک ساختاری در گستره بازار به وضوح نمایان شده است. شاخص S&P 500 با وزن برابر از مارس تاکنون 6 واحد درصد از شاخص وزنی بازار عقب مانده است، که نشان می‌دهد سهام عادی فشار بیشتری از افزایش نرخ‌های بلندمدت را تحمل کرده‌اند. ویلسون تأکید کرد که برای اکثر سهام، افزایش سریع بازدهی آسیب‌های واقعی ایجاد کرده است.

دو سیگنال تعیین‌کننده اینکه آیا بدترین زمان گذشته است

ویلسون به سرمایه‌گذاران توصیه می‌کند که دو شاخص را به دقت پیگیری کنند تا تعیین کنند آیا فشار بازار به اوج خود رسیده است یا خیر.

اولین شاخص، شاخص MOVE است، که نشان‌دهنده نوسانات بازار بدهی است. ویلسون معتقد است، آنچه واقعاً مهم است، سطح مطلق بازدهی نیست، بلکه سرعت تغییر بازدهی و نوسانات آن است. کاهش شاخص MOVE سیگنالی مهم برای کاهش فشار در بازار بدهی خواهد بود.

دومین شاخص، عملکرد نسبی سهام مالی است. این هفته، JPMorgan، Goldman Sachs، Citi و Wells Fargo به طور متمرکز گزارش‌های سه‌ماهه خود را منتشر می‌کنند و ویلسون معتقد است، اگر عملکرد گزارش‌های مالی این بانک‌ها قوی باشد، به طور قابل توجهی سیگنالی از "رفع کامل هشدار" خواهد بود.

نگرانی‌های رکود ممکن است بیش از حد قیمت‌گذاری شده باشد

اگرچه ویلسون به این نکته اذعان دارد که افزایش مداوم بازدهی ممکن است به مانع رشد تبدیل شود، اما او در حال حاضر معتقد است که این وضعیت هنوز به واقعیت نپیوسته است. او اشاره کرد، این دور افزایش بازدهی به طور عمده ناشی از رشد اقتصادی و تقاضای سرمایه‌ای است که به دنبال آن است، نه صرفاً ناشی از تورم یا انتظارات سیاستی.

از منظر نرخ‌های واقعی، ویلسون با کسر نرخ مؤثر فدرال از CPI سالانه حدود 3.4%، اختلاف نرخ به دست آمده به مراتب کمتر از سطوح اوج قبل از رکودهای قبلی است، که نشان‌دهنده این است که انتظارات بازار نسبت به چشم‌انداز رشد بیش از حد ارزیابی شده است. با توجه به انتظارات خوشبینانه برای فصل گزارش‌های مالی پیش رو، ویلسون نتیجه‌گیری می‌کند: روند بازار سهام ایالات متحده هنوز فضای بهبود دارد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.