فدرال رزرو کارت‌های خود را نشان می‌دهد و نرخ‌های بلندمدت شروع به آرام شدن می‌کنند

راهنمایی پیشرفته بازگشته است. فدرال رزرو دوباره راهنمایی در مورد اقدامات آینده خود ارائه داد. هرچند رئیس آن، کوین وارش، هنوز چیزی نگفته است. با این حال، سکوت به معنای تأیید است. سایر مقامات صحبت کردند. جان ویلیامز، مانند بسیاری از دفعات دیگر، سخنگوی اولیه؛ فیلیپ جفرسون؛ کریستوفر والر. بانک مرکزی دوباره نرخ‌ها را افزایش خواهد داد، اما عجله‌ای ندارد. این مورد اولی بود که مشخص بود، دومی موضوع اصلی بحث بود. ناامیدی در سراسر منحنی بازده‌ها مشهود است. و وارش، که ارتباطات نیت‌های فدرال رزرو را پیشاپیش لغو کرده بود، اوراق قرضه را در حیاط قرار داد تا بدون مداخله و با صدای بلند بیان شوند. او در ماه ژوئیه گفت: می‌خواهم پیام آن‌ها را بدون فیلتر بشنوم. دیگر نه. ویلیامز، جفرسون و والر به او "دیگر نمی‌شود" گفتند. آیا این یک شورش است؟ نه. این یک توطئه است که با رضایت وارش برای نجات او از قهر اوراق قرضه طراحی شده است. رئیس با سکوت مطلق خود شرکت می‌کند. همانطور که مشاهده می‌شود، نه همه نوآوری‌ها موفق هستند.

راهنمایی پیشرفته بازگشته و به ما می‌گوید که اضطرار اوراق قرضه اضطرار او نیست. آیا اینگونه نگهبانان اوراق قرضه آرام خواهند شد؟ این ایده است، که از سایه خود نترسند که مدام در حال بزرگ شدن است. در سپتامبر، فدرال رزرو بند ناف وارش را با کاخ سفید قطع کرد. پس از نه ماه دست به سینه، نرخ فدرال فاندز را افزایش داد. این کار شش ماه دیرتر از اولین نشانه‌های صعودی منحنی انجام شد. این یک تصمیم متفق‌القول و به پیشنهاد وارش (که آن را در ژوئیه مسدود کرده بود) بود. دیر، اما مطمئن. رئیس دونالد ترامپ قبل از میتینگ با رئیس‌جمهور صحبت کرد، همانطور که ریچارد نیکسون با آرتور برنز در دهه 70 انجام می‌داد. تصمیم به همان شکل اتخاذ شد، هرچند که او از آن خوشش نیامد. هنوز زود است که حکمی صادر شود، اما وارش، از نمای جانبی، بیشتر شبیه به جروم پاول به نظر می‌رسد تا برنز.

چقدر انتقال در فدرال رزرو بر تاریکی مداوم منحنی اوراق قرضه تأثیر می‌گذارد؟ انتقال قدرت از پاول به وارش تحت فشار مداوم کاخ سفید چگونه تأثیر می‌گذارد؟ بسیار، اگر داده‌های با فرکانس بالا را مشاهده کنید. کم و هیچ اگر تحلیل گسترش یابد. اشتباه ژوئیه -- زمانی که رئیس جدید نتوانست تصمیم را توضیح دهد و حتی عملکرد واکنش فدرال رزرو را نیز توضیح نداد -- در جکسون هول اصلاح شد. در سپتامبر، تصمیم تغییر یافت. و با سخنرانی جنگ‌طلبانه‌ای که وارش از روز اول خود تغذیه کرده بود، هم‌راستا شد.

چقدر این رفت و آمدها بر افزایش مداوم نرخ‌های بلندمدت تأثیر گذاشت؟ باور کنید یا نه، در نهایت، هیچ. اعتبار بانک مرکزی فقط در لبه‌های آن سوخته است. رنگ و لعاب. شاسی آسیب ندیده است. انتظارات تورمی که اوراق قرضه در قیمت‌گذاری‌های خود لحاظ می‌کنند، جابجا نشده‌اند. با وجود جنگ بی‌پایان و افزایش هزینه انرژی و خود تورم. اینجا تا حد خستگی تکرار شده است. افزایش نرخ‌ها یک افزایش نرخ واقعی است. نرخ اسمی ده ساله 121 واحد پایه در سال گذشته افزایش یافته است. نرخ واقعی 118 را توضیح می‌دهد. تورم در دوازده ماه گذشته 70 واحد پایه افزایش یافته است (بر اساس اندازه‌گیری آگوست از دفیلاتور مصرف شخصی). تورم مورد انتظار در ده سال، تنها سه. در 30 سال، نرخ واقعی 94 واحد پایه و نرخ اسمی 98 افزایش یافته است. یعنی، تنها چهار واحد اضافی به حقه تورم نسبت داده می‌شود. نتیجه‌گیری؟ این اقتصاد است، احمق، می‌گوید جیمز کارویل. این یک اقتصاد رونق‌دار است که دمای هوش مصنوعی هر روز بیشتر وزن دارد. اینکه یک رئیس جدید و بازارها در سال اول مدیریت خود خوب کنار نیایند، قاعده است و نه استثنا. بعد از آن، همزیستی سازگار می‌شود. دلیلی برای فکر کردن به اینکه اینگونه نباشد وجود ندارد. وارش هیچ چیزی را خراب نکرد که نتوان آن را مرتب کرد.

فدرال رزرو چه کاری می‌تواند انجام دهد تا با وجود هیجان نرخ‌های بلندمدت، هیچ چیز مهمی خراب نشود؟ این نقش راهنمایی پیشرو است، که باید آرامش برقرار کند. "این یک ابزار مفید است زمانی که نیاز است... هیچ چیزی به اندازه آنچه هفته گذشته اتفاق افتاد، به عنوان راهنمایی برای سیاست‌های آینده ("راهنمایی پیشرو") نمی‌تواند باشد"، این را کریس والر، رئیس فدرال رزرو گفت و به اظهارات ویلیامز و جفرسون اشاره کرد. اگرچه والر خواستار این است که این اصطلاح به این نام خوانده نشود. "نشانه‌گذاری" نام جدید آن خواهد بود (که همچنین از نیاز به بازگشت جنگش جلوگیری می‌کند). ویلیامز و جفرسون اشاره کردند که یک دوره افزایش نرخ‌های بهره آغاز شده است. بدون عجله. بر اساس آنچه داده‌ها نشان می‌دهند. والر نشانه‌های بیشتری اضافه کرد: انعطاف‌پذیری در زمان‌بندی تغییرات وجود دارد. "نیازی نیست که این تغییرات در جلسات متوالی انجام شوند، اما باید در یک زمان قابل قبول (برای بازگشت سریع‌تر تورم به هدف ۲٪) پیاده‌سازی شوند". همانطور که هفته گذشته گفتیم، یک مسیر سه مرحله‌ای برای افزایش نرخ‌ها، یکی در هر سه ماه، با یک جلسه بین آن‌ها، یک برنامه قابل پیش‌بینی است. سپتامبر، دسامبر و مارس تاریخ‌های واکسیناسیون خواهند بود. نرخ‌های فدرال رزرو به سطح سپتامبر ۲۰۲۵ بازخواهد گشت. این نباید مرگ کسی باشد. این فشار را به سمت کاهش تورم وارد می‌کند و از اوراق قرضه می‌کاهد که باید (پیش) نگران باشند. همچنین این امکان را فراهم می‌کند که فضایی برای افزایش نرخ‌های واقعی که هوش مصنوعی با شدت گسترش خود ترویج می‌کند، ایجاد شود.

فدرال رزرو ورق‌های خود را نشان داد و نرخ‌های بلندمدت شروع به کاهش کردند. ابتدا، البته، باید از آزمون مزایده‌های اوراق قرضه ده و سی ساله عبور کرد. ناآرامی در بازار اوراق قرضه تا زمانی که مشخص شد هر دو عملیات بسیار موفق بودند، ادامه داشت. دو و نیم برابر بیش از حد ثبت‌نام شده، تقاضای سرمایه‌گذاران (مستقیم و غیرمستقیم) به ترتیب ۹۴٪ و ۸۸٪ از آنچه ارائه شده بود، را به خود اختصاص داد. این کار با بازدهی کمتر از آنچه در بازار حاکم بود، انجام شد. این همچنین یک علامت بود: نرخ‌ها بعد از آن ادامه به کاهش کردند. در ده سال، نرخ‌ها در ۵.۲۴٪ بسته شدند. هنوز در منطقه خطر، اما ۱۳ واحد پایه کمتر از سقف زودگذر چهارشنبه.

بازار صعودی امروز چهار ساله می‌شود. فدرال رزرو با "نشانه‌گذاری" غیررسمی، یک نقشه راه قابل پیش‌بینی اما دشوار را هدیه داد که قابل تقدیر است. اوراق قرضه، با ناآرامی مداوم خود، نتوانستند برنامه‌ها را خراب کنند. نزدک - و نزدک ۱۰۰ - از دو هفته پیش رکوردها را جمع‌آوری می‌کنند. S&P 500 روز جمعه در میلی‌مترها متوقف شد. با این حال، جشن کامل نیست. لیست مهمانان به یک تعداد کم کاهش یافته است. اما حضور افزایش خواهد یافت اگر نرخ‌های بلندمدت آرام شوند. چه به خاطر راهنمایی فدرال رزرو، چه به خاطر بسننت (که می‌خواهد برنامه بازپرداخت سه‌ماهه را کاهش دهد)، یا به خاطر تمایل به پوشش ریسک هوش مصنوعی با اوراق بدون ریسک اعتباری. و جشن حتی بزرگ‌تر خواهد بود اگر تورم سپتامبر همکاری کند.