مشاهده روزانه بازار سهام ایالات متحده: افشای درآمد سالانه OpenAI با اختلاف ۲۰ میلیارد دلار! زنجیره صنعت هوش مصنوعی به آزمون کیفیت درآمد می‌رسد

مشاهده امروز

افشای جدیدی درباره درآمد OpenAI، نوسانات جمعی در زنجیره صنعت هوش مصنوعی را به همراه داشت.

به گزارش «فایننشال تایمز» که به اطلاعات مالی ارائه شده به سرمایه‌گذاران استناد کرده، تا پایان سپتامبر ۲۰۲۶، نرخ درآمد سالانه OpenAI نزدیک به ۵۰ میلیارد دلار است که به وضوح کمتر از نزدیک به ۷۰ میلیارد دلار است که رسانه‌ها در پایان سپتامبر به طور گسترده گزارش کرده بودند. این دو عدد حدود ۲۰ میلیارد دلار اختلاف دارند که نزدیک به ۲۹ درصد است.

پس از انتشار این خبر، شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی مانند اوراکل، CoreWeave، انویدیا، AMD و Broadcom به طور کلی کاهش یافتند. شاخص NASDAQ حدود ۱.۳ درصد کاهش یافت، در حالی که شاخص S&P 500 حدود ۰.۵ درصد کاهش داشت و داوجونز به طور جزئی ۰.۱ درصد افزایش یافت.

لازم به ذکر است که این به این معنا نیست که OpenAI گزارشی از درآمد سه‌ماهه پایین‌تر از انتظار منتشر کرده است و همچنین به این معنا نیست که شرکت به طور ناگهانی ۲۰ میلیارد دلار درآمد از دست داده است.

OpenAI هنوز یک شرکت غیر عمومی است و در حال حاضر هیچ گزارش مالی سه‌ماهه عمومی و حسابرسی شده‌ای ندارد. اعداد «۵۰ میلیارد دلار» و «۷۰ میلیارد دلار» که در اینجا بحث می‌شود، نرخ درآمد سالانه است که به معنای پیش‌بینی سرعت فروش ماه یا سه‌ماهه اخیر به مدت ۱۲ ماه آینده است و نه درآمد تجمعی که شرکت در سال ۲۰۲۶ تأیید کرده است.

اختلاف این دو عدد به طور قابل توجهی ناشی از معیارهای آماری است.

Axios سپس گزارش داد که عدد نزدیک به ۷۰ میلیارد دلار، برای راحتی سرمایه‌گذاران در مقایسه OpenAI با Anthropic، به منظور تنظیم درآمد حاصل از فروش OpenAI از طریق شرکای خدمات ابری به «جمع» تنظیم شده است. معیار OpenAI نزدیک‌تر به ۵۰ میلیارد دلار است، در حالی که روش‌های مختلف شرکت‌ها در پردازش درآمد از کانال‌های همکاری مانند AWS، Google Cloud و Azure کاملاً یکسان نیست.

گزارش‌های بعدی بلومبرگ نشان می‌دهد که درآمد سالانه OpenAI در پایان سپتامبر حدود ۵۰ میلیارد دلار بوده است، اما شرکت هنوز پیش‌بینی می‌کند که تا پایان سال ۲۰۲۶ به ۷۰ میلیارد دلار یا بیشتر برسد که عمدتاً به دلیل رشد کسب‌وکارهای شرکتی است. به عبارت دیگر، ۵۰ میلیارد دلار به نرخ فعلی نزدیک‌تر است، در حالی که ۷۰ میلیارد دلار در حال حاضر بیشتر به عنوان هدف پایان سال مناسب است.

داده‌ها در یک دقیقه

• درآمد سالانه OpenAI تا پایان سپتامبر نزدیک به ۵۰ میلیارد دلار است؛
• عددی که قبلاً در بازار به طور گسترده نقل شده نزدیک به ۶۸ تا ۷۰ میلیارد دلار است، که این دو عدد حدود ۲۰ میلیارد دلار اختلاف دارند و اختلاف نزدیک به ۲۹ درصد است؛
• ۵۰ میلیارد دلار عمدتاً درآمدی را که OpenAI به طور مستقیم تأیید کرده است، منعکس می‌کند؛
• عدد نزدیک به ۷۰ میلیارد دلار شامل تنظیم درآمد فروش شرکای برای مقایسه با Anthropic است؛
• نرخ درآمد سالانه کل OpenAI در سه‌ماهه سوم ۷۷ درصد افزایش یافته است؛
• نرخ درآمد سالانه کسب‌وکارهای شرکتی در سه‌ماهه سوم ۱۰۷ درصد افزایش یافته است؛
• OpenAI پیش‌بینی می‌کند که تا پایان سال ۲۰۲۶ درآمد سالانه به ۷۰ میلیارد دلار یا بیشتر برسد؛
• از ۵۰ میلیارد دلار به ۷۰ میلیارد دلار، به این معناست که در سه‌ماهه چهارم باید حدود ۴۰ درصد افزایش یابد؛
• در مارس ۲۰۲۶، OpenAI ۱۲۲ میلیارد دلار تأمین مالی را به پایان رساند و ارزش پس از تأمین مالی آن ۸۵۲ میلیارد دلار بود؛
• گزارش شده است که شرکت در حال مذاکره برای تأمین مالی جدیدی به ارزش حداقل ۳۰ میلیارد دلار است؛
• شاخص NASDAQ حدود ۱.۳ درصد کاهش یافته است، در حالی که شاخص S&P 500 حدود ۰.۵ درصد کاهش یافته است؛
• انویدیا حدود ۳ درصد کاهش یافته است، اوراکل بیش از ۵ درصد کاهش یافته است، CoreWeave نزدیک به ۸ درصد کاهش یافته است؛
• Nebius حدود ۷.۴ درصد کاهش یافته است، AMD حدود ۳.۳ درصد کاهش یافته است، Broadcom حدود ۳.۲ درصد کاهش یافته است؛
• میکرون حدود ۴.۳ درصد کاهش یافته است، Coherent حدود ۹.۵ درصد کاهش یافته است، AAOI حدود ۱۳.۶ درصد کاهش یافته است؛
• ETF مربوط به نیمه‌ها در فیلادلفیا در آن روز حدود ۳.۴ درصد کاهش یافته است که کاهش آن به وضوح بیشتر از کل بازار است.

نظر MSX

این به معنای سنتی «درآمد کمتر از انتظار» نیست. اگر یک شرکت عمومی پیش‌بینی درآمد ۷۰ میلیارد دلاری را ارائه دهد و در نهایت تنها ۵۰ میلیارد دلار محقق کند، قطعاً به عنوان یک کاهش شدید از انتظار محسوب می‌شود. اما OpenAI به طور رسمی پیش‌بینی «درآمد سالانه ۷۰ میلیارد دلار تا پایان سپتامبر» را ارائه نکرده است. عدد ۷۰ میلیارد دلار قبلاً از طریق رسانه‌ها به نقل از اطلاعات سرمایه‌گذاران و با تنظیم درآمد از کانال‌های شرکای به دست آمده است.

OpenAI همچنین هیچ کاهش هدف ۲۰۲۶ را اعلام نکرده است. گزارش‌های جدید بلومبرگ نشان می‌دهد که شرکت هنوز پیش‌بینی می‌کند که تا پایان سال به درآمد سالانه ۷۰ میلیارد دلار یا بیشتر برسد. بنابراین، توصیف دقیق‌تر این است که «بازار قبلاً از معیارهای مقایسه نادرست یا غیر یکسان استفاده کرده است»، نه اینکه «درآمد OpenAI به طور ناگهانی ۲۰ میلیارد دلار کاهش یافته است».

اما این به این معنا نیست که واکنش بازار کاملاً بی‌دلیل است. وقتی ارزش‌گذاری، تأمین مالی و تعهدات زیرساختی یک شرکت به این اندازه بزرگ می‌رسد، حتی اگر فقط معیارهای آماری مبهم باشد، کافی است که ریسک مورد نیاز سرمایه‌گذاران را افزایش دهد. اگر OpenAI در آینده وارد بازار عمومی شود، نمی‌تواند تنها به معیارهای درآمد سالانه بدون تعریف یکسان تکیه کند و سرمایه‌گذاران خواستار دیدن درآمد تأیید شده واقعی، حاشیه سود ناخالص، جریان نقدی عملیاتی و تعهدات پرداخت بلندمدت خواهند بود.

۵۰ میلیارد دلار هنوز نمایانگر سرعت تجاری بسیار بالایی است. درآمد سالانه OpenAI در ابتدای سال حدود ۲۰ میلیارد دلار بود و تا پایان سپتامبر به نزدیک ۵۰ میلیارد دلار رسیده است که معادل رشد حدود ۱۵۰ درصد در نه ماه است. رشد ۷۷ درصدی نرخ کل در سه‌ماهه سوم و ۱۰۷ درصدی در کسب‌وکارهای شرکتی نیز نشان می‌دهد که تقاضا به دلیل افزایش رقابت یا کاهش قیمت توکن متوقف نشده است. مشتریان شرکتی به یکی از مهم‌ترین منابع رشد OpenAI تبدیل شده‌اند.

از نظر کیفیت تجاری، کسب‌وکارهای شرکتی نسبت به اشتراک‌های مصرف‌کننده معمولی بیشتر مورد توجه هستند. مصرف‌کنندگان می‌توانند هر زمان که بخواهند اشتراک ChatGPT را لغو کنند، در حالی که مشتریان شرکتی معمولاً نیاز به ورود داده، بررسی امنیت، آموزش کارکنان و تغییر جریان کار دارند. هنگامی که مدل به سیستم‌های کدنویسی، خدمات مشتری، تحلیل داده و اداری یک شرکت وارد می‌شود، هزینه تغییر تأمین‌کننده افزایش می‌یابد و همچنین احتمال ایجاد مصرف طولانی‌مدت API بیشتر می‌شود.

بنابراین، مرحله بعدی که بازار باید مشاهده کند، تنها تعداد کاربران نیست، بلکه این است که آیا قراردادهای شرکتی می‌توانند به مصرف مداوم، نرخ تمدید پایدار و حاشیه سود بالاتر تبدیل شوند.

علاوه بر این، کاهش قیمت توکن هم فشار و هم ابزار رشد است. قیمت‌های مدل فعلی و هزینه واحد توکن به طور مداوم در حال کاهش است که واقعاً ممکن است درآمد حاصل از استفاده معادل را کاهش دهد. اما کاهش هزینه‌های محاسباتی به معنای کاهش اندازه بازار هوش مصنوعی نیست. قیمت‌های پایین‌تر همچنین می‌تواند شرکت‌ها را تحریک کند تا کاربردهای هوش مصنوعی را به تعداد بیشتری از کارکنان و فرآیندهای کاری گسترش دهند و کاربردهایی که قبلاً اقتصادی نبودند، به واقعیت تبدیل شوند.

این مشابه توسعه اولیه محاسبات ابری است: قیمت‌های ذخیره‌سازی و محاسبات به طور طولانی‌مدت کاهش یافته، اما میزان استفاده سریع‌تر افزایش یافته و در نهایت درآمد کل بازار را به طور مداوم افزایش می‌دهد. برای OpenAI، مسئله اصلی این نیست که یک توکن چقدر می‌تواند فروخته شود، بلکه این است که آیا سرعت استفاده توکن می‌تواند به طور مداوم از کاهش قیمت پیشی بگیرد و آیا هزینه استنتاج مدل سریع‌تر کاهش می‌یابد. اگر قیمت واحد ۲۰ درصد کاهش یابد و میزان استفاده ۱۰۰ درصد افزایش یابد، درآمد و حاشیه ناخالص همچنان ممکن است بهبود یابد. بنابراین، ارزیابی تقاضای هوش مصنوعی تنها نباید به قیمت مدل نگاه کند، بلکه باید به طور همزمان میزان درخواست API، تعداد صندلی‌های شرکتی، کاربران پرداختی، هزینه‌های استنتاج و میزان مصرف هر مشتری را نیز مشاهده کند.

در حال حاضر، OpenAI به یک نیاز مهم برای سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های هوش مصنوعی در سطح جهانی تبدیل شده است. پیش‌بینی‌های رشد آن به آینده سفارشات شرکت‌های GPU، مراکز داده، برق، ارتباطات نوری و محاسبات ابری مربوط می‌شود. به همین دلیل است که واکنش بازار ابتدا بر روی تأمین‌کنندگان قدرت محاسباتی مانند اوراکل و CoreWeave متمرکز شده است.

این شرکت‌ها نیاز به سرمایه‌گذاری پیش از موعد برای ساخت مراکز داده و خرید GPU دارند و درآمد مربوطه باید در سال‌های آینده به تدریج تأیید شود. اگر سرعت تجاری OpenAI کمتر از سرعت راه‌اندازی زیرساخت باشد، سرمایه‌گذاران باید مجدداً میزان استفاده از تجهیزات، سرعت اجرای قرارداد و توانایی پرداخت مشتریان را ارزیابی کنند. اگرچه Nebius به دلیل این افشاگری تغییر جدیدی در قراردادهای OpenAI نداشته است، اما به دلیل اینکه به عنوان یک ارائه‌دهنده خدمات ابری AI با ارزش‌گذاری بالا و سرمایه‌بر شناخته می‌شود، به همراه بخش کاهش یافته است. Coherent و AAOI نیز به همین دلیل کاهش نیافته‌اند، بلکه بازار ارزش‌گذاری پیش‌بینی‌های سرعت گسترش کل داده‌های مراکز AI را کاهش داده است.

این نشان می‌دهد که زنجیره صنعت هوش مصنوعی در حال حاضر دارای همبستگی بسیار بالایی است. تغییر در اعداد درآمد یک شرکت مدل پیشرو، ریسک را به سرعت از سطح کاربرد به خدمات ابری، GPU، سرورها، برق و بخش ارتباطات نوری منتقل می‌کند.