خروج بزرگترین خریدار در آستانه است، چه کسی فشار فروش روزانه بیش از 7 میلیون دلار ETH را خواهد پذیرفت؟

نویسنده: ژو، چین کچر

در تاریخ 7 اکتبر، تام لی، رئیس شرکت Bitmine در کنفرانس Token2049 در سنگاپور اعلام کرد که این شرکت پس از رسیدن به 5 درصد از کل عرضه ETH، خرید خود را متوقف خواهد کرد و 5 درصد یک سقف سخت است.

به گفته Bitmine، تا تاریخ 4 اکتبر، این شرکت 6,016,414 واحد ETH را در اختیار داشت که تقریباً 4.9 درصد از کل عرضه را تشکیل می‌دهد. فاصله تا سقف کمتر از 100,000 واحد است و با توجه به سرعت خرید اخیر شرکت، حدود یک و نیم ماه دیگر می‌تواند به سقف برسد.

این همچنین به این معناست که بزرگترین خریدار ETH در بیش از یک سال گذشته به زودی از بازار خارج خواهد شد. در همین حال، ETF های نقدی ETH به طور مداوم در حال خروج هستند و از 7 تا 8 اکتبر، ETH به طور تجمعی حدود 8.2 درصد کاهش یافته است. آیا بازار می‌تواند پس از توقف خرید Bitmine، خود را حفظ کند؟

Bitmine در یک زمان 70 درصد ETH جدید را جذب کرد

همانطور که می‌دانید، Bitmine از تاریخ 30 ژوئن 2025 استراتژی خزانه ETH را آغاز کرد و از آن زمان هر هفته خرید انجام می‌دهد. این شرکت هدف خود برای نگهداری 5 درصد از کل عرضه ETH را "الکیمیای 5 درصدی" نامیده است.

تام لی اشاره کرد که این شرکت در ابتدا فکر می‌کرد که برای رسیدن به این هدف به پنج سال زمان نیاز دارد، اما در واقع تنها بیش از یک سال طول کشید.

در سریع‌ترین زمان، Bitmine در یک هفته بیش از 100,000 واحد خریداری کرد. از ماه مه امسال، این شرکت به طور فعال سرعت خرید خود را کاهش داده و خرید هفتگی را به چند هزار واحد کاهش داده و در چند هفته اخیر به حدود 15,000 واحد رسیده است. با این حال، از ابتدای سال 2026، Bitmine مجموعاً بیش از 1 میلیون واحد ETH را افزایش داده است.

به گفته داده‌های SoSoValue، تا تاریخ 8 اکتبر، ارزش خالص دارایی‌های ETF نقدی ETH در ایالات متحده حدود 15.64 میلیارد دلار است که تقریباً 5.17 درصد از ارزش بازار ETH را تشکیل می‌دهد. Bitmine به تنهایی حدود 4.9 درصد از این مقدار را در اختیار دارد و اندازه دارایی‌های آن با تمام ETF های نقدی ETH ایالات متحده برابر است.

این خرید برای ETH چقدر مهم است، باید از سمت عرضه ETH به آن نگاه کرد.

پس از تغییر به اثبات سهام، ETH جدید به صورت پاداش به سهام‌گذاران اعطا می‌شود و میزان صدور آن با افزایش مقیاس سهام‌گذاری در کل شبکه افزایش می‌یابد. از طرف دیگر، کاربرانی که هزینه‌های پایه را پرداخت می‌کنند، این هزینه‌ها سوزانده می‌شود. پس از ارتقاء Dencun در سال 2024، هزینه‌های شبکه‌های لایه دوم به طور قابل توجهی کاهش یافته و میزان سوزاندن نیز کاهش می‌یابد و ETH از این پس به حالت صدور خالص برمی‌گردد.

به گفته داده‌های ultrasound.money، در 7 روز گذشته، 20,876 واحد ETH جدید صادر شده و تنها 655 واحد سوزانده شده است، به طور میانگین روزانه حدود 2,980 واحد (معادل 722 هزار دلار) جدید صادر شده است و نرخ رشد عرضه سالانه حدود 0.86 درصد است.

به گفته اعلامیه Bitmine، هفته گذشته این شرکت 15,112 واحد ETH را در بازار خریداری کرده است که حدود 72 درصد از میزان صدور جدید در همان زمان است. به عبارت دیگر، حدود 70 درصد از عرضه جدید ETH که در این مدت به بازار وارد شده، توسط این شرکت جذب شده است.

با این حال، این خرید نتوانسته است قیمت را حفظ کند. پس از اوج ETH در اکتبر 2025، بازار ارزهای دیجیتال وارد رکود شد و با وجود اینکه در سه‌ماهه سوم ETH شاهد یک بازگشت قابل توجه بود، اما در اکتبر دوباره ضعیف شد و در طول یک سال گذشته بیش از 40 درصد کاهش یافته است.

پس از سقف سخت 5 درصد، Bitmine ممکن است از خرید به فروش تبدیل شود

5 درصد از ابتدا سقف سخت Bitmine نبوده است. تام لی در مصاحبه‌ای قبلاً گفته بود که اگر کاربردهای اتریوم به طور مداوم گسترش یابد و شرکت‌های بیشتری شروع به نگهداری ETH کنند، نگهداری بیش از 5 درصد نیز منطقی است و شرکت ممکن است در سال 2027 این موضوع را دوباره ارزیابی کند.

لی همچنین اشاره کرد که درآمد سهام‌گذاری سالانه حدود 300 میلیون دلار برای این شرکت کافی است تا دیویدهای سالانه 30 تا 35 میلیون دلاری سهام ممتاز سری A را پوشش دهد و شرکت دلیلی برای فروش ETH به دلیل نیاز مالی ندارد.

اکنون لی موضع خود را تنگ‌تر کرده و اعلام کرده است که 5 درصد سقف سخت است و شرکت بیش از این نسبت ETH را نگه نخواهد داشت. به نظر او، با وجود سقف سخت، سهام‌داران دیگر نیازی به نگرانی در مورد ادامه تأمین مالی شرکت برای خرید ارز ندارند و BMNR در بازار صعودی شانس بیشتری برای پیشی گرفتن از ETH خواهد داشت.

این اظهارات به وضعیت Bitmine در یک سال گذشته مربوط می‌شود. اگر قیمت سهام شرکت زیر ارزش دارایی‌های نگهداری شده آن بیفتد، افزایش سهام برای خرید ارز منجر به رقیق شدن ETH مربوط به هر سهم خواهد شد. Bitmine امسال 21 میلیون سهم را بازخرید کرده است و لی در اعلامیه‌ای گفت که این بزرگترین بازخرید سهام در تاریخ شرکت خزانه ارزهای دیجیتال است.

برخی از KOL های ارزهای دیجیتال معتقدند که سقف سخت خطر رقیق شدن سهام BMNR را از بین برده است و لی با این نظر موافق است. برای بازار ETH، این به معنای خروج یک خریدار پایدار است.

پس از توقف خرید، دارایی‌های Bitmine نیز به همین سادگی متوقف نخواهد شد. تام لی همچنین اشاره کرده است که پس از رسیدن به 5 درصد، شرکت می‌تواند پاداش‌های سهام‌گذاری دریافتی را برای حفظ نسبت خود بفروشد.

به گفته اعلامیه Bitmine، تا تاریخ 4 اکتبر، این شرکت 5,067,309 واحد ETH را سهام‌گذاری کرده است که 84 درصد از دارایی‌های آن را تشکیل می‌دهد و نرخ بازده سالانه 2.63 درصد است و درآمد سهام‌گذاری سالانه حدود 363 میلیون دلار پیش‌بینی می‌شود. با این حساب، Bitmine هر سال می‌تواند حدود 133,000 واحد ETH پاداش دریافت کند.

عرضه ETH نیز در حال افزایش است و هر سال حدود 1.05 میلیون واحد به خالص اضافه می‌شود که 5 درصد آن حدود 53,000 واحد است و Bitmine می‌تواند آن را حفظ کند بدون اینکه سقف را بشکند. اگر بخواهد نسبت خود را در 5 درصد حفظ کند، Bitmine ممکن است هر سال حدود 80,000 واحد پاداش بفروشد.

با این حال، از نظر مقیاس، 80,000 واحد ETH با قیمت فعلی تقریباً معادل 200 میلیون دلار است و به طور روزانه کمتر از 600,000 دلار است که تأثیر مستقیم محدودی بر بازار دارد. تغییر واقعی در جهت است، Bitmine ممکن است از خریدارانی که هر هفته 70 درصد از عرضه جدید را جذب می‌کنند، به فروشندگانی تبدیل شود که به طور مداوم مقدار کمی ETH را آزاد می‌کنند.

پایه سرمایه نیز در فهرست فروش نیست. لی قبلاً گفته بود که شرکت نیازی به فروش دارایی‌های اصلی خود ندارد و 5.07 میلیون واحد ETH که سهام‌گذاری شده همچنان برای شرکت درآمدزایی می‌کند.

خریداران جایگزین هنوز ظاهر نشده‌اند، اختلافات بین خریداران و فروشندگان افزایش یافته است

با خروج Bitmine، بازار به طور طبیعی به سایر خریداران نگاه می‌کند، اما چندین کانال اصلی تقاضا در حال حاضر نشانه‌ای از پذیرش ندارند.

اول از همه ETF. به گفته داده‌های SoSoValue، با افزایش ETH، در ماه‌های اوت و سپتامبر، ETF های نقدی ETH به مدت دو ماه متوالی ورودی خالص داشتند، اما در اکتبر به خروج خالص تبدیل شدند. از 29 سپتامبر، ETF ها به مدت 8 روز معاملاتی متوالی خروج خالص داشته‌اند و مجموعاً حدود 641 میلیون دلار از بازار خارج شده است که از ابتدای اکتبر 579 میلیون دلار از آن خارج شده است.

به ویژه در روزهای قبل و بعد از سخنان لی. در تاریخ 6 اکتبر، خروج خالص در یک روز 202 میلیون دلار بود که تقریباً تمام آن از ETF تحت مدیریت بلک‌راک به نام ETHA بود و در تاریخ‌های 7 و 8 اکتبر به ترتیب 161 میلیون دلار و 72.54 میلیون دلار دیگر خروج داشته است.

داده‌های صرافی‌ها به سمت مشابهی اشاره می‌کند. به گفته اثبات ذخایر بایننس، در سپتامبر، موجودی ETH کاربران 4.61 درصد کاهش یافته است که معادل 499 میلیون دلار است و در همین زمان، موجودی BTC کاربران حدود 537 میلیون دلار افزایش یافته است.

سایر شرکت‌های خزانه ETH نیز به سختی می‌توانند جایگزین شوند. زمانی که قیمت سهام زیر ارزش دارایی‌های نگهداری شده باشد، مدل افزایش سهام برای خرید ارز پایدار نخواهد بود. به عنوان مثال، شرکت خزانه ETH دومین بزرگ به نام SharpLink، در ماه ژوئن که ETH در سطح پایینی بود، تنها حدود 5,000 واحد خریداری کرد که این نیز اولین افزایش آن در هشت ماه گذشته بود.

پس از آن، رشد دارایی‌های SharpLink عمدتاً ناشی از پاداش‌های سهام‌گذاری بوده است. به گفته داده‌های Lookonchain، تا پایان سپتامبر، SharpLink حدود 892,100 واحد ETH را در اختیار داشت و مجموعاً 27,900 واحد پاداش سهام‌گذاری دریافت کرده است.

با این حال، در اوایل این ماه، لی اشاره کرد که شرکت‌های خزانه اتریوم در مجموع 7 درصد از عرضه ETH را در اختیار دارند و این نسبت ممکن است در این چرخه به 15 درصد افزایش یابد. با این حساب، پس از توقف Bitmine، سایر نهادها هنوز نیاز به خرید حدود 9.8 میلیون واحد ETH دارند.

وضعیت در سمت سهام‌گذاری کمی بهتر است. تا تاریخ 6 اکتبر، حدود 1.5 میلیون واحد ETH در انتظار ورود به سهام‌گذاری و حدود 767,000 واحد در صف خروج هستند که تعداد واردات به وضوح بیشتر از خروج است. با این حال، صف خروج قبلاً به دلیل حادثه امنیتی که MetaMask در تاریخ 30 سپتامبر افشا کرد، به 851,000 واحد افزایش یافته بود. Lido اعلام کرده است که این ETH های پیشگیرانه که خارج شده‌اند به تدریج دوباره سهام‌گذاری خواهند شد، بنابراین بخشی از ETH در صف ورود، ETH های بازگشتی هستند و نه تماماً تقاضای جدید.

در مورد آینده ETH، لی همچنان خوشبین است. او اظهار داشت که بازار صعودی ارزهای دیجیتال از اوت آغاز شده و ممکن است بزرگترین دور در تاریخ باشد، با محرک‌هایی از جمله توکنیزاسیون دارایی‌های تحت هدایت نهادها، انتقال ثروت بین نسلی، جذب عرضه توسط شرکت‌های خزانه و پرداخت‌های زنجیره‌ای توسط نمایندگان هوش مصنوعی.

KOL ارزهای دیجیتال، بلانک فاکس نیز اظهار داشت که خرید 5 درصدی Bitmine درست است و پس از انباشت در سطوح پایین، وظیفه اصلی لی در ادامه روایت ETH و ترویج اتریوم به عنوان لایه تسویه حساب زنجیره‌ای وال استریت است.

بسیاری بر این باورند که 5 درصد سقف تعیین شده توسط خود شرکت است و توقف خرید Bitmine به معنای کاهش قیمت نیست. اما پس از توقف، ETH یک خریدار بزرگ و پایدار را از دست می‌دهد و قیمت به شدت به ETF، تقاضای سهام‌گذاری و سایر نهادها وابسته خواهد شد و نوسانات ممکن است افزایش یابد.

همچنین نظراتی وجود دارد که از جنبه تمرکز به این موضوع نگاه می‌کنند و معتقدند که توقف خرید یک نوع خودداری قابل تحسین است، یک نهاد می‌تواند بزرگترین شرکت‌کننده باشد، اما نباید سعی کند بر اتریوم تسلط یابد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.