افزایش عدم قطعیت بازپرداخت در بحران بانکی USDT... هشدار شرکت DAT بیت کوین در گزارش خود

دارایی‌های دیجیتال به ترازنامه‌های شرکت‌ها وارد می‌شوند. برخی شرکت‌ها ارزهای دیجیتال را به عنوان دارایی‌های نقدی طبقه‌بندی می‌کنند یا سرمایه‌های خود را در دیفای (DeFi) مدیریت می‌کنند و مواردی از وام‌گیری استیبل‌کوین‌ها با وثیقه بیت کوین نیز به وجود آمده است. <دیجیتال‌اسِت> از طریق گزارش‌های ثبت شده در کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) بررسی می‌کند که شرکت‌ها چگونه از دارایی‌های دیجیتال در امور مالی، حسابداری و مدیریت سرمایه واقعی استفاده می‌کنند.

بخشی از گزارش سالانه 2025 که ناکاموتو به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) ارائه کرده است. منبع=SEC

در گزارشی که در کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) منتشر شده است، هشدار داده شده است که در صورت وقوع "بحران بانکی" در USDT (تتر)، نه تنها ارزش بدهی‌هایی که شرکت بیت کوین باید پرداخت کند، بلکه توانایی بازپرداخت آن نیز ممکن است با مشکل مواجه شود.

در تاریخ 6 (به وقت کره) <دیجیتال‌اسِت> گزارش داد که شرکت DAT بیت کوین، ناکاموتو، گزارشی سالانه (فرم 10-K) را به SEC ارائه کرده است که نشان می‌دهد زیرمجموعه آن، ناکاموتو هولدینگز، در دسامبر 2025 قراردادی وام با کراکن (Kraken) منعقد کرده است.

مبلغ وام به جای دلار، به صورت تتر پرداخت شده است.

ناکاموتو در تاریخ 4 دسامبر 2025 از کراکن 93 میلیون USDT وام گرفت. سپس در تاریخ 9 دسامبر، با احتساب وام قبلی، مبلغ وام را به 210 میلیون USDT افزایش داد.

نرخ هزینه وام 8 درصد در سال بود و ساختار آن به گونه‌ای بود که هم اصل و هم بهره باید به صورت تتر پرداخت شود. تاریخ سررسید قرارداد در 4 دسامبر 2026 بود.

نکته قابل توجه این است که وثیقه وام، بیت کوین بود.

در پایان سال 2025، ناکاموتو 3717 بیت کوین را به عنوان وثیقه به کراکن سپرده بود. برای برآورده کردن الزامات نگهداری وثیقه به دلیل کاهش قیمت بیت کوین، در تاریخ 5 فوریه 2026، 688 بیت کوین اضافی سپرده شد.

بنابراین، تا تاریخ 23 مارس، تعداد بیت کوین‌های مسدود شده در حساب وثیقه کراکن به حدود 4405 عدد افزایش یافت. در آن زمان، تنها حدود 653 بیت کوین از کل بیت کوین‌های ناکاموتو به عنوان وثیقه مسدود نشده بود.

نکته قابل توجه این است که ناکاموتو ناپایداری قیمت تتر را به عنوان یک عامل خطر جداگانه مشخص کرده است.

بخشی از گزارش سالانه 2025 که ناکاموتو به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) ارائه کرده است. منبع=SEC

شرکت در گزارش سالانه خود اعلام کرد: "اگر تتر تحت فشار بازخرید قابل توجه یا بحران بانکی قرار گیرد، ممکن است زیر قیمت هدف معامله شود و در نتیجه، عدم قطعیتی در بدهی‌های شرکت ایجاد شود."

این شرکت همچنین هشدار داد که این وضعیت می‌تواند تأثیر منفی جدی بر وضعیت مالی شرکت و توانایی اجرای تعهدات ناشی از قرارداد وام داشته باشد.

USDT یک استیبل‌کوین دلاری است که برای حفظ ارزش 1 USDT برابر با 1 دلار طراحی شده است.

اما وام ناکاموتو هم اصل و هم بهره آن به صورت تتر مشخص شده است. اگر قیمت تتر از 1 دلار خارج شود، ارزش بدهی که شرکت باید پرداخت کند نیز تغییر خواهد کرد.

مشکل این است که این تغییرات تنها به نوسانات قیمت محدود نمی‌شود.

ناکاموتو اعلام کرد که در صورت کاهش اعتماد به تتر، کمبود نقدینگی یا اقدامات نظارتی که باعث شکستن پیوند با دلار می‌شود، ارزش بدهی نامشخص شده و ممکن است خسارت‌هایی ایجاد شود.

علاوه بر این، اگر استفاده از تتر محدود شود یا مشکلاتی در عملکرد عادی آن به وجود آید، شرکت ممکن است در بازپرداخت وام یا پرداخت بدهی‌های قبلی با وام جدید دچار مشکل شود.

ناکاموتو این خطرات نوسانات قیمت را در حسابداری واقعی نیز منعکس کرده است.

شرکت بر این باور است که وام 210 میلیون USDT به کراکن شامل "محصولات مشتقه نهفته" است که ارزش آن به تفاوت قیمت تتر و دلار بستگی دارد.

هشدار شرکت این است که اگر فشار بازخرید بزرگی بر تتر ایجاد شود و قیمت و نقدینگی ناپایدار شود، این مشکلات می‌تواند فراتر از ارزیابی بدهی‌ها بر روی بازپرداخت واقعی نیز تأثیر بگذارد.

کاهش قیمت بیت کوین نیز یک عامل خطر دیگر است.

قرارداد وام شامل شرطی است که باید نسبت معینی بین ارزش وثیقه بیت کوین و مبلغ وام حفظ شود.

اگر قیمت بیت کوین کاهش یابد و ارزش وثیقه به زیر حد استاندارد برسد، کراکن می‌تواند از ناکاموتو بخواهد که بیت کوین بیشتری سپرده کند یا بخشی از وام را پرداخت کند.

اگر ناکاموتو نتواند به این درخواست پاسخ دهد، کراکن می‌تواند بدون اطلاع قبلی، بخشی یا تمام بیت کوین‌های وثیقه را تصرف کند.

در نهایت، این وام تحت تأثیر قیمت و ثبات هر دو دارایی دیجیتال، بیت کوین و تتر، بر امور مالی شرکت قرار دارد.

اگر قیمت BTC کاهش یابد، خطر نیاز به وثیقه اضافی یا تصفیه اجباری نیز افزایش می‌یابد. اگر تتر از 1 دلار خارج شود، ارزش دلار بدهی تغییر خواهد کرد و در صورت بروز نوسانات شدید در بازار، ممکن است در بازپرداخت نیز مشکلاتی پیش بیاید.

ناکاموتو سپس در ماه ژوئن ساختار وام کراکن را دوباره تنظیم کرد.

شرکت با استفاده از حدود 600 بیت کوین و وجوه حاصل از فروش مشتقات مرتبط با بیت کوین، 45 میلیون USDT را بازپرداخت کرد. بنابراین، اصل وام از 210 میلیون USDT به 165 میلیون USDT کاهش یافت.

طبق قرارداد تغییر یافته، 60 میلیون USDT در تاریخ 4 دسامبر 2026 و باقی‌مانده 105 میلیون USDT در تاریخ 30 ژوئن 2027 سررسید می‌شود.