رونق معاملات و قید و بندهای صنعتی: چرا صنعت ارزهای دیجیتال کره جنوبی در بحران ساختاری گرفتار شده است؟

نویسنده: Zen، PANews

کره جنوبی یکی از خاص‌ترین کشورهای بازار ارزهای دیجیتال در جهان است.

این کشور دارای جمعیت زیادی از سرمایه‌گذاران خرد است و حجم معاملات Upbit و Bithumb به طور مداوم در صدر معاملات جهانی قرار دارد. فعالیت‌های معاملاتی با ارز کره‌ای به حدی است که می‌تواند بر عملکرد بازار جهانی برخی دارایی‌های دیجیتال تأثیر بگذارد. با این حال، از نظر محیط کسب و کار ارزهای دیجیتال، شرایط نظارتی و شرایط کسب و کار فرامرزی، عملکرد کره جنوبی با بازار معاملاتی بزرگ آن تفاوت‌های قابل توجهی دارد.

در تاریخ 8 اکتبر، گزارشی از The Block Research این تضاد را فاش کرد: در میان 15 حوزه قضایی مورد بررسی، رتبه کلی کره جنوبی تنها در جایگاه دوازدهم قرار دارد. در این میان، رتبه محیط بازار ششم است، اما رتبه نظارت داخلی و دسترسی به بازار در جایگاه سیزدهم و درجه باز بودن فرامرزی در پایین‌ترین سطح قرار دارد. همچنین Chainalysis در تاریخ 23 سپتامبر در شاخص پذیرش ارز دیجیتال جهانی 2026، کره جنوبی را به عنوان پنجمین کشور جهان معرفی کرد.

این دو گزارش از سیستم‌های ارزیابی متفاوتی استفاده می‌کنند، اولی توانایی کلی یک کشور در جذب شرکت‌ها، توسعه‌دهندگان و سرمایه‌ها را اندازه‌گیری می‌کند، در حالی که دومی بر استفاده واقعی و سطح مشارکت در دارایی‌های دیجیتال تمرکز دارد، اما هر دو به یک ویژگی منحصر به فرد بازار کره جنوبی اشاره می‌کنند: تقاضای معاملاتی بالا، در حالی که زیرساخت‌ها و نهادهای حمایتی برای توسعه صنعت به نسبت عقب‌افتاده هستند.

فعالیت‌های معاملاتی سرمایه‌گذاران خرد در کره جنوبی چقدر فعال است؟

بازار ارزهای دیجیتال کره جنوبی چقدر بزرگ است؟

گزارش Chainalysis در تاریخ 5 اکتبر تحت عنوان "گزارش پذیرش ارز دیجیتال شرق آسیا 2026" نشان می‌دهد که در دوره زمانی از ژوئیه 2025 تا ژوئن 2026، حجم فعالیت‌های اقتصادی ارز دیجیتال در کره جنوبی به 449.1 میلیارد دلار رسید که نسبت به سال گذشته 12.3 درصد افزایش یافته و در صدر شرق آسیا قرار دارد. در همین دوره، حجم فعالیت اقتصادی ژاپن حدود 228.3 میلیارد دلار، هنگ کنگ 192.2 میلیارد دلار و چین 176.3 میلیارد دلار بوده است. بر اساس این آمار، حجم اقتصادی کره جنوبی نزدیک به دو برابر ژاپن است.

علاوه بر این، بر اساس تحقیقاتی که در تاریخ 1 اکتبر توسط مرکز تحلیل اطلاعات مالی کره (KoFIU) و اداره نظارت مالی منتشر شد، تا نیمه اول سال جاری، تعداد حساب‌های قابل معامله در صرافی‌های کره جنوبی به 11.175 میلیون حساب رسید. نکته قابل توجه این است که توزیع دارایی این حساب‌ها به این صورت است: حدود 8.63 میلیون حساب دارای دارایی‌های دیجیتال به ارزش کمتر از 1 میلیون وون کره‌ای هستند که حدود 77 درصد از کل حساب‌های قابل معامله را تشکیل می‌دهد.

در عین حال، نرخ گردش معاملات ماهانه در بازار معاملات با ارز کره‌ای به 100 تا 201 درصد رسیده است، در حالی که نرخ‌های مشابه در بازارهای KOSPI و KOSDAQ کره به ترتیب 25 و 43 درصد است. اگرچه آمار نرخ گردش در بازار ارزهای دیجیتال نمی‌تواند به سادگی با یکدیگر مقایسه شود، اما به وضوح ویژگی‌های گردش مالی بالای دارایی‌های دیجیتال در کره جنوبی را نشان می‌دهد.

در انتخاب دارایی، سرمایه‌گذاران کره‌ای نیز تمایل‌های معاملاتی واضحی را نشان داده‌اند. Chainalysis دریافته است که در نیمه اول سال 2026، دارایی‌های دیجیتال مرتبط با هوش مصنوعی به تدریج به عنوان فعال‌ترین دسته سرمایه‌گذاری در بازار ارز کره‌ای شناخته شده است. از ژوئیه 2025 تا ژوئن 2026، Worldcoin (WLD) حدود 7.41 میلیارد دلار حجم معاملات را ثبت کرده است و SAHARA و VIRTUAL به ترتیب به حدود 3.2 میلیارد دلار و 2.7 میلیارد دلار رسیده‌اند.

علاقه سرمایه‌گذاران کره‌ای به توکن‌های هوش مصنوعی با روند سرمایه‌گذاری در زنجیره صنعت هوش مصنوعی در بازار سهام این کشور همخوانی دارد. آمار Chainalysis نشان می‌دهد که تا ژوئن 2026، سهم توکن‌های مرتبط با هوش مصنوعی در حجم معاملات با ارز کره‌ای به 19.5 برابر نسبت به بازار معادل یوان در همان دوره رسیده است.

از منظر عمودی، بازار ارز دیجیتال کره جنوبی در سال گذشته شاهد کاهش قابل توجهی بوده است. در نیمه اول سال 2026، میانگین حجم معاملات روزانه صرافی‌های کره‌ای به 31 تریلیون وون کره‌ای رسید که نسبت به 54 تریلیون وون کره‌ای در نیمه دوم سال 2025، 44 درصد کاهش یافته است؛ سود عملیاتی صرافی‌ها از 374.8 میلیارد وون کره‌ای به 81.6 میلیارد وون کره‌ای کاهش یافته که کاهش 78 درصدی را نشان می‌دهد.

در همین حال، تعداد حساب‌های کاربری تنها 0.4 درصد افزایش یافته است، اما موجودی سپرده‌های مشتریان با ارز کره‌ای در صرافی‌ها از 81 تریلیون وون کره‌ای به 52 تریلیون وون کره‌ای کاهش یافته که کاهش 35 درصدی را نشان می‌دهد.

تقاضای بالای معاملات عمدتاً توسط چند پلتفرم بزرگ تأمین می‌شود، اما اینکه آیا این مزیت بازار می‌تواند به رشد خدمات نگهداری مؤسسات، تسویه و پرداخت و خدمات مالی زنجیره‌ای تبدیل شود، هنوز در هاله‌ای از ابهام است.

بانک‌ها کنترل ورودی بازار را در دست دارند

یک تفاوت کلیدی بازار ارز دیجیتال کره جنوبی با سایر کشورهای اصلی این است که بانک‌های تجاری نقش بسیار مهمی ایفا می‌کنند.

برای انجام کسب و کار معاملات ارز دیجیتال با ارز کره‌ای در کره جنوبی، صرافی‌ها باید با بانک‌ها همکاری کنند تا حساب‌های سپرده و برداشت با تأیید هویت واقعی برای کاربران فراهم کنند. این ترتیب به بانک‌ها اجازه می‌دهد تا در شناسایی هویت مشتریان، نظارت بر جریان‌های مالی و مدیریت ضد پولشویی شرکت کنند، اما همچنین به این معنی است که صلاحیت همکاری با بانک‌ها عملاً به یک مانع مهم برای ورود صرافی‌ها به بازار ارز کره‌ای تبدیل شده است.

این سیستم به طور مستقیم بر ساختار رقابتی صرافی‌های کره‌ای در چند سال گذشته تأثیر گذاشته است. یکی از نمونه‌های بارز همکاری Upbit با بانک اینترنتی K Bank است. پس از ایجاد همکاری در سال 2020، Upbit به کانال‌های راحت‌تری برای افتتاح حساب آنلاین و برداشت و واریز ارز کره‌ای دست یافت. با ورود بازار گاوی ارزهای دیجیتال در سال 2021، Upbit به سرعت تعداد کاربران خود را گسترش داد و برتری خود را در بازار کره جنوبی تثبیت کرد.

حساب‌های بانکی در اصل تنها زیرساخت معاملاتی بودند، اما به تدریج به منبع اصلی رقابت صرافی‌ها برای کسب سهم بازار تبدیل شدند. تا پایان ژوئن 2026، کره جنوبی دارای 28 ارائه‌دهنده خدمات دارایی دیجیتال ثبت‌شده بود. با این حال، تنها پنج صرافی قادر به ارائه خدمات معاملات با ارز کره‌ای هستند: Upbit، Bithumb، Coinone، Digital X (که قبلاً Korbit بود) و Gopax.

در کره جنوبی، سهم بازار صنعت ارز دیجیتال به شدت متمرکز است. Upbit و Bithumb به طور مداوم حدود 60 و 30 درصد از سهم بازار را در اختیار دارند و مجموعاً بیش از 90 درصد را تشکیل می‌دهند. از سال 2026، پلتفرم‌ها برای جذب سرمایه‌های معاملاتی که به تدریج کاهش می‌یابند، به طور مداوم از طریق کاهش هزینه‌های معاملاتی و افزودن جفت‌های معاملاتی جدید توجیه می‌شوند. در پایان آگوست، Digital X اعلام کرد که در یک سال آینده تمام هزینه‌های معاملاتی توکن‌ها را معاف خواهد کرد و Coinone نیز به دنبال آن سیاست عدم هزینه را معرفی کرد. در سپتامبر، سهم بازار Coinone از حدود 2.72 درصد در آگوست به 5.9 درصد افزایش یافت و Digital X نیز از 0.55 درصد به 1.06 درصد افزایش یافت.

با این حال، رقابت قیمتی می‌تواند کاربران را جذب کند، اما به سختی می‌تواند موانع رقابتی را که ناشی از ورود به حساب‌های بانکی، عمق نقدینگی و اعتماد به برند شکل می‌گیرد، تغییر دهد. هنگامی که نقدینگی بازار کاهش می‌یابد، سرمایه‌گذاران معمولاً تمایل بیشتری به انتخاب پلتفرم‌های بزرگ با عمق دفتر سفارش بهتر دارند که به نوبه خود برتری صرافی‌های بزرگ را تقویت می‌کند.

این نوع تنظیمات در کره جنوبی بی‌دلیل نیست. سیستم حساب‌های واقعی، سهولت ورود و خروج وجوه ناشناس به صرافی‌ها را کاهش می‌دهد و همچنین به مدیریت ضد پولشویی و حفاظت از سرمایه‌گذاران کمک می‌کند. در تاریخ 23 سپتامبر، کمیسیون مالی کره نیز چهار پرونده را که به معاملات ناعادلانه دارایی‌های دیجیتال مربوط می‌شد، به تحقیق سپرد، که شامل رفتارهای دستکاری قیمت در معاملات کوتاه‌مدت با استفاده از برنامه‌های معاملاتی API می‌شود.

با این حال، یک سیستم نظارتی که با هدف کنترل ریسک‌های معاملاتی ایجاد شده است، در عین حال نمی‌تواند نیازهای نوآوری در صنعت ارز دیجیتال و توسعه فرامرزی را برآورده کند.

معاملات در کره باقی می‌ماند، انتشار توکن و فعالیت‌های صنعتی به خارج از کشور می‌رود

یکی دیگر از مشکلات طولانی‌مدت صنعت ارز دیجیتال کره، عدم تطابق بین تقاضای بالای داخلی برای معاملات و محیط انتشار توکن‌های محلی است.

این وضعیت به سال 2017 برمی‌گردد. در سپتامبر آن سال، نهادهای نظارتی مالی کره اعلام کردند که انتشار ICO در داخل کشور ممنوع است. در مواجهه با محدودیت‌های نظارتی، برخی از پروژه‌های بلاک‌چین کره‌ای شروع به انتشار توکن‌ها از طریق بنیادها یا نهادهای حقوقی در حوزه‌های قضایی خارجی مانند سنگاپور و سوئیس کردند.

Terra که به عنوان یک نمونه منفی در صنعت شناخته می‌شود، نماینده‌ای از این سیاست است. تیم اصلی بنیان‌گذار آن ارتباط نزدیکی با کره دارد، اما انتشار توکن و نهادهای مرتبط با آن در خارج از کشور مستقر شده‌اند. سقوط Terra-Luna در سال 2022 همچنین توجه دولت کره را به حفاظت از سرمایه‌گذاران و ریسک‌های انتشار توکن تقویت کرد.

این مدل ایجاد نهادهای حقوقی در خارج از کشور هنوز در صنعت ارز دیجیتال کره ادامه دارد. Kaia در سال 2024 در بازار جهانی ابوظبی بنیاد تأسیس کرد و شرکت Nexpace که زیرمجموعه Nexon، غول بازی کره‌ای است، نیز در ابوظبی مستقر است.

کره جنوبی از پروژه‌های ارز دیجیتال که می‌توانند به سطح جهانی برسند، کم ندارد، اما بازار بزرگ داخلی و صنعت فناوری پیشرفته آن نتوانسته است به مزیت‌های مشابهی برای جذب این پروژه‌ها به انتشار، عملیات و گسترش کسب و کارهای بین‌المللی در داخل کشور تبدیل شود. این شاید عمیق‌ترین تناقض صنعت ارز دیجیتال کره باشد: داشتن تقاضای معاملاتی پیشرو جهانی، اما دشواری در تبدیل آن به یک اکوسیستم صنعتی کامل در داخل کشور.

به نوعی، برای یک شرکت نوپای ارز دیجیتال، اگر کسب و کار اصلی آن نیاز به انتشار توکن، جذب نقدینگی جهانی یا انجام پرداخت‌های فرامرزی داشته باشد، وجود یک هویت حقوقی واضح، کانال‌های تأمین مالی و مجوزهای کسب و کار بین‌المللی در محل، اغلب از تعداد کاربران معاملاتی داخلی مهم‌تر است.

گزارش اخیر The Block در مورد شاخص رقابت جهانی ارز دیجیتال به وضوح به این نکته اشاره دارد. سیستم ارزیابی آن نه تنها شامل حجم معاملات و نرخ نگهداری دارایی‌های دیجیتال است، بلکه شامل چگالی توسعه‌دهندگان، سرمایه‌های ریسک‌پذیر، زیرساخت‌های صنعتی، دسترسی به نظارت و درجه باز بودن کسب و کارهای فرامرزی نیز می‌شود. کره جنوبی در زمینه محیط بازار در رتبه ششم قرار دارد، اما در درجه باز بودن فرامرزی در آخرین رتبه قرار دارد که نشان‌دهنده فاصله واضح بین تقاضای معاملات خرده‌فروشی و محیط کسب و کار بین‌المللی است.

در واقع، کره جنوبی فاقد زیرساخت‌های فنی و تجاری برای توسعه این کسب و کارها نیست. این کشور دارای شرکت‌های اینترنتی، صنعت نیمه‌هادی، صنعت بازی و بازار فناوری مالی پیشرفته است و تعدادی از پروژه‌های بلاک‌چین محلی نیز تجربه‌های بین‌المللی را دارند.

اکنون واقعاً باید توجه کرد که آیا کره جنوبی می‌تواند به شرکت‌های بیشتری اجازه دهد تا در داخل کشور فرآیند کامل تأمین مالی، انتشار، عملیات و گسترش کسب و کارهای بین‌المللی را انجام دهند و نه فقط اجازه دهد که دارایی‌های دیجیتال منتشر شده در سطح جهانی وارد صرافی‌های کره‌ای شوند.

ورود غول‌های مالی سنتی، صنعت در حال بازتوزیع فرصت‌ها است

از سال 2025، تغییرات مشهودی در سیاست‌های ارز دیجیتال کره جنوبی مشاهده شده است که دولت از محدود کردن سفته‌بازی خرده‌فروشی به بحث در مورد مشارکت مؤسسات و رقابت صنعتی تغییر کرده است. این تغییر همچنین بانک‌ها، شرکت‌های سرمایه‌گذاری و غول‌های اینترنتی را به بازار جذب کرده است.

در این میان، ادغام سرمایه‌گذاری غول اینترنتی کره جنوبی، Naver Financial و Dunamu، اپراتور بزرگ‌ترین صرافی ارز دیجیتال Upbit، بدون شک مورد توجه قرار گرفته است. بر اساس آخرین ترتیبات افشا شده در تاریخ 7 اکتبر، تاریخ کامل مبادله سهام بین دو طرف از 31 دسامبر 2026 به 31 مارس 2027 به تعویق افتاده و مجمع عمومی سهامداران نیز به فوریه سال آینده موکول شده است. علاوه بر این، معاملات مربوطه باید تأییدیه‌های ضد انحصار و نظارت مالی را نیز دریافت کنند.

در مقایسه، ورود گروه سرمایه‌گذاری Mirae Asset به صنعت معاملات ارز دیجیتال پیشرفت‌های واقعی را به همراه داشته است. در ماه ژوئیه، Mirae Asset Consulting، زیرمجموعه گروه سرمایه‌گذاری Mirae Asset، خرید صرافی ارز دیجیتال کره‌ای Korbit را به پایان رساند و سپس سهم خود را به 97.15 درصد افزایش داد. Korbit به Digital X تغییر نام داد و به عنوان یک پلتفرم مهم برای گسترش کسب و کارهای مرتبط با دارایی‌های دیجیتال گروه سرمایه‌گذاری Mirae Asset تبدیل شد.

سرمایه بانک‌ها نیز به سرعت در حال گسترش است. در ماه ژوئن، بانک Hanwha 6.55 درصد از سهام Dunamu، اپراتور Upbit را خریداری کرد که مبلغ معامله حدود 1 تریلیون وون کره‌ای بود و به عنوان یک نمونه مهم از سرمایه‌گذاری مستقیم بانک‌های تجاری در صرافی‌های ارز دیجیتال در کره جنوبی شناخته می‌شود.

علاوه بر این، گروه مالی Hanwha و SK Telecom همچنین سهام‌داران استراتژیک BitGo Korea هستند. در تاریخ 18 آگوست، BitGo Korea تأییدیه ثبت‌نام به عنوان ارائه‌دهنده خدمات دارایی دیجیتال از مرکز تحلیل اطلاعات مالی کره را دریافت کرد و مجاز به ارائه خدمات نگهداری و انتقال دارایی‌های دیجیتال به مشتریان مؤسسه و شرکتی شد.

این به این معنی است که بازار دارایی‌های دیجیتال کره در حال ظهور بازیگران جدیدی است و دیگر تنها به صرافی‌های خرده‌فروشی محدود نمی‌شود، بلکه به حوزه‌های نگهداری مؤسسات، فناوری مالی و ارتباط با بازارهای سرمایه سنتی نیز گسترش می‌یابد.

با این حال، پیشرفت‌های مربوط به باز شدن سیستم کره جنوبی هنوز با عدم قطعیت‌های زیادی مواجه است. کمیسیون مالی کره در فوریه 2025 پیشنهاد داد که به تدریج اجازه ورود شرکت‌ها به بازار ارز دیجیتال را بدهد و برنامه‌ریزی کرد که حدود 3500 شرکت ثبت‌شده و مؤسسات سرمایه‌گذاری حرفه‌ای را برای آزمایش معاملات سرمایه‌گذاری مجاز کند که قرار بود در نیمه دوم آن سال آغاز شود. اما تا کنون، این مرحله به دلیل هماهنگی‌های نظارتی و قانونی هنوز به طور رسمی اجرا نشده است.

بحث‌های مربوط به استیبل کوین‌های وون کره‌ای نیز هنوز به پایان نرسیده است. بانک مرکزی و صنعت بانکی تمایل دارند بر نقش پیشرو بانک‌ها در میان صادرکنندگان تأکید کنند و شامل پیشنهادهایی برای حداقل 51 درصد سهام بانک‌ها هستند؛ اما هنوز مشخص نیست که تا چه حد به شرکت‌های فناوری و شرکت‌های بومی ارز دیجیتال اجازه داده می‌شود در انتشار شرکت کنند.

در تاریخ 8 اکتبر، رئیس کمیسیون مالی کره، لی ایونگ، در جلسه استماع مجلس اعلام کرد که مذاکرات مربوط به قانون «قانون دارایی‌های دیجیتال» به مراحل پایانی رسیده و تلاش خواهد شد تا هر چه سریع‌تر قانون‌گذاری پیش برود. اما او هیچ تصمیم نهایی در مورد نوع استیبل کوین و تنظیمات مجوز برای ارائه‌دهندگان خدمات دارایی دیجیتال اعلام نکرد.

یک اصلاحات دیگر که نسبتاً واضح‌تر است، مربوط به توکنیزه کردن اوراق بهادار است.

کمیسیون مالی کره در تاریخ 1 اکتبر اعلام کرد که در حال انجام مشاوره عمومی در مورد قوانین مربوط به انتشار و گردش اوراق بهادار توکنیزه شده است و دوره مشاوره عمومی از 2 اکتبر تا 11 نوامبر خواهد بود. برنامه‌ریزی برای اصلاحات قانونی مربوطه در تاریخ 4 فوریه 2027 به اجرا در خواهد آمد و در مرحله اولیه، پایه‌های قانونی برای توکنیزه کردن سهام، اوراق قرضه، صندوق‌ها و برخی اوراق بهادار غیر سنتی فراهم خواهد شد.

این اصلاحات با سیستم انتشار توکن‌های ارز دیجیتال که هنوز در حال بحث است، متفاوت است، اما به این معنی است که کره در حال تلاش برای ارائه مسیر قانونی واضحی برای ورود فناوری بلاک‌چین به بازار سرمایه سنتی است.

در دهه گذشته، بازار کره جنوبی ثابت کرده است که می‌تواند تقاضای پیشرو جهانی برای معاملات دارایی‌های دیجیتال را ایجاد کند؛ و چالش بعدی این است که چگونه این تقاضا را به کسب و کارهای محلی، خدمات مالی و رقابت بین‌المللی تبدیل کند.

تعیین‌کننده توسعه صنعت ارز دیجیتال، تنها این نیست که پلتفرم‌های معاملاتی روزانه چه مقدار حجم معاملاتی را انجام می‌دهند، بلکه به این بستگی دارد که چه تعداد شرکت مایل به ماندن در کره و ایجاد کسب و کارهای واقعی ارز دیجیتال برای بازار جهانی هستند.