آنچه در میزها گفته می‌شود: فلاویو بولسونارو و اسکات بسنت به لوئیس کاپوتو کمک می‌کنند، اما بازار هزینه فعالیت را پرداخت می‌کند

هفته‌ای که گذشت، آرامش را از خارج به ارمغان آورد و سوالاتی را در داخل به جا گذاشت. پیروزی غیرمنتظره فلاویو بولسونارو در دور اول انتخابات برزیل و اشاره جدید اسکات بسنت به دارایی‌های آرژانتینی کمک کرد، پس از اینکه ریسک کشور به 655 نقطه در هفته گذشته رسید (امروز 10% پایین‌تر از آن سطح است). اما این بهبود به سرعت با بحثی که چند ماه است بین معامله‌گران وجود دارد، مواجه شد و در هفته‌های اخیر دوباره فضای بیشتری پیدا کرد. برای حفظ افزایش قیمت اوراق، نیاز به چیزی بیشتر از آرامش ارزی و حمایت خارجی است. سوال این است که فعالیت چگونه آغاز می‌شود، زیرا بازار از قبل فرسایش سیاسی یک بهبودی که هنوز به بخش بزرگی از شرکت‌ها و خانوارها نرسیده را در قیمت‌ها لحاظ می‌کند.

پیش‌بینی رسمی این بود که ثبات مالی به اقتصاد واقعی سرایت کند. دلار نسبتاً پایدار، تورم پایین‌تر و بازسازی اعتبار، مصرف و سرمایه‌گذاری. اما در شهر می‌گویند که این توالی ممکن است معکوس شود. اگر فعالیت شهری همچنان ضعیف باشد و حمایت از دولت را تضعیف کند، اقتصاد واقعی ممکن است به ریسک کشور فشار وارد کند. پل مالی زمان می‌دهد، اما به چیزی بیشتر از تمدیدهای مکرر نیاز دارد تا پایدار بماند. پیش‌بینی‌ها نیز چندان کمک نمی‌کنند. آخرین REM پیش‌بینی می‌کند که تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه سوم کاهش یابد که به رکود فنی در پایان سه‌ماهه سوم منجر خواهد شد. برای کل سال 2026، میانگین انتظار رشد 1.5% است، در حالی که گروه بهترین پیش‌بینی‌کنندگان آن را تنها 1.2% تخمین می‌زنند. با این اعداد، پیدا کردن یک محرک پایدار برای قیمت‌ها دشوار است.

نوامبر و دسامبر ممکن است یک وقفه را ارائه دهند. محصولات زراعی می‌توانند دلار به ارمغان بیاورند، به بانک مرکزی حاشیه خرید بدهند و ثبت‌های فعالیت را به دلیل وزن کشاورزی بهبود بخشند. همچنین کمک می‌کند که بازار ارز به شکل منظم‌تری برسد و REM دوباره پیش‌بینی دلار را برای پایان سال به 1,614 پزو کاهش داده است، که حدود 6.5% بالاتر از سطوح کنونی است. اما آزمونی که کسانی که سبدهای سرمایه‌گذاری را مدیریت می‌کنند، مطرح می‌کنند، به فوریه و مارس منتقل می‌شود. در آن زمان باید مشخص شود که چه مقدار از محرک فصلی باقی مانده و چه مقدار مصرف، صنعت، ساخت و ساز و اعتبار بهبود یافته است. یک داده خوب می‌تواند کمک کند؛ یک بهبودی گسترده‌تر می‌تواند شرط را تغییر دهد.

تشخیص نیز به معنای اقتصادی نیست که به طور یکنواخت سقوط کند. انرژی، معدن و کشاورزی همچنان بازی دیگری را انجام می‌دهند و بخش خوبی از انتظارات بلندمدت را حفظ می‌کنند. در فعالیت‌های بیشتر وابسته به بازار داخلی، اما، نرخ‌ها، هزینه‌ها و تقاضایی که به طور کامل پاسخ نمی‌دهد، وزن می‌کشد. برخی از شرکت‌ها به دلیل عدم قطعیت سیاسی سرمایه‌گذاری‌ها را به تعویق می‌اندازند؛ دیگران، به سادگی، زیرا هنوز به اندازه کافی فروش ندارند. گزارشی که بین مشتریان منتشر شد، بر این تفاوت تمرکز کرد. اقتصاد در حال عبور از یک انتقال تولیدی است که در آن سرمایه با سرعت لازم به سمت بخش‌هایی که رشد می‌کنند، منتقل نمی‌شود و این بخش‌ها نیز به طور خودکار اشتغال سایر بخش‌ها را جذب نمی‌کنند. برای اوراق، وعده صادراتی ارزش دارد. برای حفظ حمایت انتخاباتی، باید ویترین نیز بهبود یابد.

برزیل یکی از بزرگترین کاتالیزورها در این هفته بود. پیروزی بولسونارو در دور اول انتخابات باعث افزایش قیمت سهام و ارزش رئال شد، به طوری که بانک‌های سرمایه‌گذاری موقعیت‌های خود را بازنگری کرده و به دنبال بررسی میزان ادامه‌دار بودن این حرکت بودند. این تأثیر به کاهش فشار در بازار محلی کمک کرد، جایی که اوراق قرضه تقاضا پیدا کردند و سهام پس از سه ماه بسیار بد، فرصتی برای بازگشت پیدا کردند. هنوز انتخابات دور دوم 25 اکتبر باقی مانده است، هرچند اولین نظرسنجی از Datafolha نشان داد که فلاویو با 52% در مقابل 48% برای لولا در رأی‌های معتبر پیش است، با حاشیه خطای دو درصد. اگر این نتیجه تأیید شود، راست‌گرایان نه انتخابات از ده انتخابات ریاست‌جمهوری اخیر در آمریکای جنوبی را خواهند برد و میله‌ای یک هم‌پیمان قوی خواهد داشت. J.P. Morgan دوباره برزیل را به overweight ارتقا داد، با پیش‌بینی 12% افزایش فوری برای MSCI Brazil و پتانسیل تا 20%. شرط‌بندی آن‌ها ترکیبی از بهبود مالی ممکن با رئالی قوی‌تر است که می‌تواند تسهیل‌کننده کاهش‌های جدید در نرخ Selic باشد.

عدد غیرمنتظره‌ای که بسیاری را شگفت‌زده کرد، جریان روز دوشنبه بود. خارجی‌ها حدود 10.600 میلیون رئال در سهام برزیلی سرمایه‌گذاری کردند، نزدیک به 2.000 میلیون دلار، که بزرگترین ورودی روزانه ثبت‌شده در B3 است. "تجارت بولسونارو" در بین سرمایه‌گذاران جهانی رونق گرفت، اما یک جنبه معکوس وجود دارد که باید به آن توجه کرد. سرمایه‌گذاران نهادی برزیلی به میزان مشابهی فروش کردند. پول خارجی تغییر سناریو را خرید و بخشی از بازیگران محلی از این فرصت استفاده کردند تا اوراق بهادار را بفروشند، تفاوتی در موقعیت‌یابی که صحبت از اشتیاق یکسان را غیرممکن می‌سازد. علاوه بر این، فلاویو تلاش کرد تا ابهامات تجاری را با اشاره به اینکه با ایالات متحده و چین بدون "انتخاب طرف" همکاری خواهد کرد، برطرف کند. برای آرژانتین، این وضعیت دو جنبه دارد. یک رئال تقویت‌شده رقابت‌پذیری دوجانبه را بهبود می‌بخشد و نزدیکی سیاسی می‌تواند جو منطقه‌ای را تقویت کند. **اما یک شرط‌بندی برزیلی با مقیاس بیشتر، نقدینگی و حمایت از بانک‌های بزرگ همچنین رقابت برای دلارهای پرتفوی که دارایی‌های آرژانتینی نیاز دارند را به چالش می‌کشد.

اسکات بسنت حمایت می‌کند، هرچند خود او نیز در جبهه‌ای باز است

پیام دیگری که در بازار ثبت شد از واشنگتن آمد. اسکات بسنت دوباره درب را به روی یک کمک مالی جدید به آرژانتین در صورت نیاز باز گذاشت. برای برنامه لوئیس کاپوتو، این سیگنال مهم است زیرا یک حمایت سیاسی خارجی را در زمانی که نرخ‌ها هنوز اجازه بازگشت به اعتبار بین‌المللی را نمی‌دهند، در دسترس نگه می‌دارد. این پیام می‌تواند به عنوان یک محدودیت برای شرط‌بندی کاهشی عمل کند، هرچند معادل یک پرداخت نیست و پیشاپیش سررسیدها را حل نمی‌کند. تفاوت برای تعیین قیمت مهم است. یک چیز این است که بر اساس فرضیه‌ای عمل کنیم که دولت باید تنها با فشار مالی احتمالی مواجه شود و چیز دیگر این است که احتمال مداخله جدید خزانه‌داری ایالات متحده را در نظر بگیریم.

با این حال، بسنت یک نبرد خود دارد. اوراق قرضه خزانه‌داری ده‌ساله به سطوح نزدیک به بالاترین حد خود از سال 2002 رسید، که تأمین مالی ایالات متحده و نرخ مرجع برای بقیه جهان را گران‌تر می‌کند. این افزایش پس از آنکه جان ویلیامز و فیلیپ جفرسون اعلام کردند که فدرال رزرو زمان کافی برای ارزیابی داده‌های آینده قبل از افزایش دوباره دارد، متوقف شد. برای معامله‌گران، یک تمایز مهم وجود دارد. بخش عمده‌ای از افزایش بازده‌های بلندمدت منعکس‌کننده نرخ‌های واقعی بالاتر است، بدون افزایش معادل در تورم مورد انتظار. این کمک می‌کند تا درک کنیم چرا سهام فناوری می‌توانند پایدار بمانند در حالی که سایر بخش‌ها هزینه بالای پول را احساس می‌کنند. همچنین توضیح می‌دهد که چرا یک داده تورمی ملایم‌تر لزوماً برای بازگرداندن اوراق قرضه به قیمت‌های ماه‌های گذشته کافی نیست.

این حد از کمک‌های خارجی برای آرژانتین است. یک وقفه از سوی فدرال رزرو می‌تواند به یک جهش کمک کند، اما تضمینی نیست که تأمین مالی جهانی به طور پایدار ارزان‌تر شود. عرضه بدهی ایالات متحده، تقاضای سرمایه برای هوش مصنوعی و نفت تحت تأثیر خاورمیانه همچنان سنگینی می‌کند. برای کسانی که در معرض ریسک آرژانتینی هستند، جداسازی حمایت بسننت از حرکت خزانه‌داری‌ها مفید است. اولی می‌تواند ترس از یک حادثه محلی را کاهش دهد؛ دومی بازدهی را که برای ماندن در بازارهای نوظهور لازم است، تغییر می‌دهد. آرژانتین ممکن است یک خبر سیاسی خوب از واشنگتن دریافت کند و در عین حال با شرایط مالی سخت‌تری مواجه شود. به همین دلیل، اشاره به این موضوع مفید است، اما تأثیر آن بر قیمت‌ها دامنه مشخصی دارد.

پزوی آرژانتین به پاداش نیاز دارد

در پزوها، تقویم انتخاباتی نیز به صورت پیش‌پرداخت هزینه می‌شود. کافی نیست که به یک دلار آرام شرط ببندیم تا سرمایه‌گذاران بدون درخواست جبران اضافی سال 2027 را بگذرانند. پاراکیت کپیتال عددی به این بی‌اعتمادی داده است. نرخ واقعی سالانه ضمنی برای بخش بین اوراق قرضه CER که در سپتامبر و دسامبر 2027 سررسید می‌شوند، حدود 20 درصد است، نشانه‌ای از پاداشی که برای عبور از تغییر دوره لازم است. این شرکت معتقد است که این مجازات نیاز به بحث دارد، زیرا یک تغییر احتمالی شرایط کلان اقتصادی متفاوتی نسبت به سال 2019 خواهد داشت. اما یک چیز اصول است و چیز دیگر، پرداخت امروز برای این شرط. برای سبدهایی که ترجیح می‌دهند نرخ را بدون کشش زیاد دریافت کنند، X29E7 و TML27 با بازدهی پیش‌بینی‌شده نزدیک به 28 درصد سالانه تحت سناریوی پایه خود، برجسته هستند. برای کسانی که تحمل بیشتری برای زمان و نوسانات دارند، DICP جذاب است، با بازده واقعی دو رقمی.

دلپوس هشدار دیگری برای کسانی که همچنان در حال انجام carry هستند، اضافه می‌کند. بازار ممکن است در حال خرید یک کاهش تورم بسیار سریع برای فوریه و مارس باشد و نرخ ثابت اگر این پیش‌بینی اشتباه باشد، پوشش کافی ارائه نخواهد داد. امروز انتظارات ضمنی برای این ماه‌ها به پیش‌بینی‌های خوش‌بینانه REM نزدیک می‌شود، در حالی که نفت با قیمت 100 دلار و تعدیلات معلق در سوخت‌ها می‌تواند مسیر را پیچیده کند. به همین دلیل، او Boncer را به نرخ ثابت در بخش میانه ترجیح می‌دهد، با TZX27 و TZXS7 به عنوان انتخاب‌شده‌ها، که به ترتیب نرخ‌های واقعی 4.4 درصد و 5.3 درصد را ارائه می‌دهند. ایده این نیست که شرط ببندیم که تورم کنترل‌نشده خواهد شد، بلکه پرداخت پوششی است که ارزان در نظر گرفته می‌شود. ادامه دادن در پزوها، بله، اما بدون هدیه دادن حفاظت برای اضافه کردن چند دهم بازده.

آلبرتو آدس بحث دلار را به کاخ ریاست‌جمهوری برد

بحث در مورد چگونگی رسیدن به سال 2027 نیز به کاخ ریاست‌جمهوری وارد شد. آمبیو به ارائه‌ای که اقتصاددان آلبرتو آدس این هفته در برابر کابینه ارائه داد، دسترسی پیدا کرد، جایی که فرصت‌هایی را که از نیویورک می‌بیند با فوریت‌های برنامه تلاقی کرد. آرژانتین می‌تواند به عنوان تأمین‌کننده انرژی و مواد معدنی برای غرب جایگاه پیدا کند، اما پروژه‌های بزرگ پس از سررسیدهایی که باید با آن‌ها مواجه شود، بالغ می‌شوند. در فصل ارزی، او مسئله‌ای را مطرح کرد که با دشواری‌های اقتصاد داخلی مرتبط است. دلارهای RIGI می‌توانند عرضه ارز را تقویت کنند و در عین حال پزو را بیشتر تقویت کنند، که فشار بیشتری بر بخش‌هایی که در این رونق شرکت نمی‌کنند، وارد می‌کند. به گفته آدس، تفاوت در این است که چقدر سرمایه‌گذاری و بهره‌وری را همراهی می‌کنند. شمارش دلارهایی که وارد می‌شوند کافی نیست تا ارزیابی کنیم که آیا کشور در حال کسب رقابت‌پذیری است.

در منویی که به کابینه ارائه شد، هیچ گزینه‌ای بدون هزینه وجود نداشت. مازاد بیشتر به خزانه‌داری اجازه می‌دهد تا دلار را با پزوی واقعی خریداری کند، اما این به معنای یک دور دیگر از تعدیل است در حالی که فعالیت هنوز به دنبال کف است. یک جهش ارزی می‌تواند به بخش‌های تحت فشار تسکین اولیه دهد، هرچند که هشدار داده شد که بدون کاهش تقاضای داخلی، این سود می‌تواند به سرعت به قیمت‌ها منتقل شود و به اعتبار آسیب برساند. مسیر سوم، بهبود بهره‌وری، می‌تواند یک پزو قوی را حفظ کند، اما نیاز به سرمایه‌گذاری، زمان و سرمایه سیاسی دارد. در اینجا عدم توازن وجود دارد که هر مدیر پرتفوی به آن نگاه می‌کند. اصلاحات وعده می‌دهند که در آینده بیشتر بازدهی داشته باشند؛ اما سررسیدها تاریخ دارند. تشخیص او یک موقعیت مالی و خارجی متفاوت از سال ۲۰۱۸ را شناسایی می‌کند، اما آسیب‌پذیری باقی‌مانده را در ذخایر و دسترسی به تأمین مالی قرار می‌دهد.

سپس، در X، آدس سه سوال مطرح کرد که به طور مستقیم به پرتفوی‌ها مربوط می‌شود. چقدر حاشیه برای تسهیل سیاست پولی وجود دارد، چگونه می‌توان دلارها را از سیستم به سمت اعتبار منتقل کرد و مانده یک نرخ ارز واقعی بالاتر چه خواهد بود؟ او این کار را با حمایت صریح از نظم مالی و کاهش تورم انجام داد، اما همچنین با هشدار درباره شرکت‌هایی که ممکن است رقابتی باشند و قبل از تکمیل سازگاری، بدون پشتوانه بمانند. خوب است که دولت به دیدگاه‌های دیگر گوش دهد، حتی در میان کسانی که مسیر را همراهی می‌کنند، تا ارزیابی کند چه چیزی را می‌تواند بدون به خطر انداختن پایه مالی خود تنظیم کند. این بحث عواقب ملموسی برای اشتغال، سرمایه‌گذاری و قیمت دارایی‌ها دارد. پل به ۲۰۲۷ نیاز به تأمین مالی دارد، اما همچنین شرکت‌ها و خانوارهایی که قادر به عبور از آن هستند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.