YZi Labs a-t-il des rêves ?

Auteur : Gu Yu, ChainCatcher

Le 26 août, YZi Labs a publié la liste finale des candidats pour la quatrième saison de EASY Residency, avec 24 projets précoces pouvant chacun recevoir jusqu'à 500 000 dollars d'investissement, pour un total d'environ 12 millions de dollars investis par saison.

En termes de direction des projets, cette série d'investissements est clairement différente de l'image traditionnelle que le public a de YZi Labs. Les 24 projets se concentrent sur des domaines tels que les paiements en stablecoins, les règlements transfrontaliers, les échanges de devises sur la chaîne, le crédit, la banque numérique, la liquidité institutionnelle, les agents IA et la gestion d'actifs sur la chaîne. YZi Labs a même classé "les paiements mondiaux" comme un thème d'investissement clé pour cette saison.

Dans un contexte où le marché primaire des cryptomonnaies reste hautement concentré et où l'environnement de financement des projets précoces n'est pas favorable, le fait de continuer à organiser des Residency et d'investir de l'argent réel dans de nombreuses équipes précoces envoie sans aucun doute un signal positif aux entrepreneurs.

Cependant, pour YZi Labs, la question n'est peut-être pas de savoir s'ils osent investir, mais plutôt une question plus difficile : en tant qu'institution d'investissement gérant plus d'un milliard de dollars, avec des fondateurs de Binance en arrière-plan et des ressources de niveau d'échange mondial, YZi Labs peut-il vraiment être considéré comme un VC de premier plan ?

En regardant simplement le nombre d'investissements, la réponse semble évidente. Selon les données de RootData, YZi Labs a réalisé 34 tours d'investissement au cours de la dernière année, juste derrière Coinbase Venture. Mais si l'on change le critère d'évaluation de "combien ils ont investi" à "quels projets ils ont réussi à financer, pourquoi et peuvent-ils définir la prochaine opportunité sectorielle", la réponse de YZi Labs devient moins impressionnante.

Source : RootData

En se concentrant sur les marchés de prédiction et les paiements, qui sont les plus populaires au cours de la dernière année, YZi Labs, à l'exception de quelques projets de l'écosystème BNB Chain, n'a pas réussi à obtenir de résultats dans ces deux domaines, manquant des stars du secteur comme Polymarket, Kalshi, Rain, KAST, BVNK et RedotPay.

En surface, il semble être l'un des acheteurs les plus actifs du marché ; en profondeur, il ressemble davantage à une institution qui n'a pas encore réussi à se définir elle-même - voulant être un bureau de famille indépendant tout en étant piégée par l'attraction de l'écosystème Binance, avec des insuffisances innées en termes de style et de portée d'investissement.

I. Investissement de suivi et limites de capacité

La particularité de YZi Labs n'a jamais été sa taille de capital (qui prétend dépasser 10 milliards de dollars), mais plutôt qu'il a eu un des plus grands échanges de cryptomonnaies au monde comme "soutien".

En tant que continuation de Binance Labs, les investissements précoces de YZi Labs bénéficient naturellement de certaines capacités que les VC traditionnels ont du mal à reproduire : la capacité de connecter les utilisateurs d'échanges et la liquidité, de participer à la construction de l'écosystème BNB Chain, tout en utilisant la marque Binance et le réseau mondial d'entrepreneurs pour obtenir des projets.

Ainsi, pour de nombreux projets précoces, obtenir un investissement de Binance Labs signifie déjà une liquidité potentielle, une exposition au marché et des ressources écologiques.

Cela explique également une donnée assez intéressante : selon une statistique précédente de RootData, parmi les 229 investissements de YZi Labs, 154 projets ont émis des tokens, dont 150 ont été listés sur au moins un échange, et 95 ont finalement été listés sur Binance.

Ce chiffre ne prouve bien sûr pas simplement que "l'investissement équivaut à une cotation", et ne peut pas être utilisé pour déduire qu'il existe un soi-disant "canal direct d'investissement à cotation", mais il montre au moins un fait : une partie importante de la logique d'investissement historique de YZi Labs chevauche naturellement les capacités écologiques de Binance.

C'est aussi ce qui distingue YZi Labs des VC indépendants comme a16z, Paradigm et Pantera. Bien qu'en début 2025, YZi Labs se transforme en bureau de famille, se séparant de Binance pour fonctionner de manière indépendante, gérant principalement les fonds de Zhao Changpeng et de quelques anciens cadres de Binance, YZi Labs reste fondamentalement lié à Binance par des intérêts et des liens d'équipe indissociables.

En fait, le style d'investissement de YZi Labs est très distinct : il préfère les projets qui ont déjà une demande réelle, qui peuvent s'intégrer dans l'écosystème existant et qui peuvent être rapidement amplifiés grâce aux ressources de la plateforme.

Dans le passé, ce style s'est principalement manifesté par des investissements dans DeFi, le trading, les portefeuilles et les infrastructures autour de BNB Chain ; au cours des deux dernières années, il s'est étendu aux paiements en stablecoins, aux RWA, aux marchés de prédiction et à l'IA.

Par exemple, dans le domaine des paiements, YZi Labs a investi cette année dans Better Payment Network, pariant sur des paiements multi-stablecoins, des règlements transfrontaliers et des échanges de devises sur la chaîne ; dans le domaine des marchés de prédiction, il a pénétré à travers des projets comme Predict.fun et Probable. Aujourd'hui, EASY Residency a également classé les paiements en stablecoins, les règlements institutionnels et les échanges de devises sur la chaîne comme des directions clés.

Le cœur de cette logique n'est pas "de créer un marché", mais de rechercher la prochaine couche d'infrastructure et d'opportunités de croissance après que le marché ait été validé.

Cela fonctionne très bien pour le capital des échanges : Binance a un vaste réseau d'utilisateurs, de liquidité et d'entrepreneurs, YZi Labs peut rapidement saisir les tendances et utiliser les ressources existantes pour aider les projets à croître.

Mais c'est aussi sa limite de capacité. L'une des capacités les plus rares des meilleurs VC est de découvrir des opportunités avant que le marché ne forme un consensus. En revanche, YZi Labs est plus doué pour parier rapidement une fois que la tendance apparaît et d'amplifier la certitude grâce aux ressources écologiques.

Ainsi, la question n'est pas de savoir s'il a "manqué Polymarket, Kalshi ou des projets de paiement vedettes", mais plutôt qu'il a souvent tendance à se positionner à plus grande échelle seulement après la formation du consensus.

Parfois, le désir de "suivre la tendance" peut entraîner des erreurs graves. Par exemple, en juillet 2025, face à la vague de cotation des entreprises de coffres-forts cryptographiques, YZi Labs a annoncé publiquement son soutien au projet BNB Treasury Company lancé par 10X Capital, prévoyant de faire une introduction en bourse via CEA Industries sur le Nasdaq, créant un actif public pour la configuration directe des actifs BNB sur le marché américain. Les deux parties ont signé un accord pour que 10X agisse en tant que gestionnaire d'actifs BNC pour mettre en œuvre la stratégie de trésorerie BNB, YZi Labs agissant en tant qu'investisseur principal fournissant environ 100 millions de dollars et un soutien écologique correspondant.

Mais six mois plus tard, YZi Labs a publiquement accusé 10X Capital de mauvaise gestion, de retard dans la divulgation d'informations et de manque de gouvernance, menaçant d'abandonner la stratégie de trésorerie BNB initialement promise et de se tourner vers d'autres actifs cryptographiques (comme SOL), ce qui était en contradiction avec les déclarations stratégiques faites lors du financement PIPE de juillet. Par la suite, les deux parties ont été engagées dans des disputes prolongées pendant plusieurs mois, sans résultat public à ce jour.

II. Les limites dues aux caractéristiques de l'équipe

Le style d'investissement d'une institution VC est essentiellement le reflet de la cognition et de l'esthétique de son équipe centrale. Pour YZi Labs, son style d'investissement peut également être reflété dans les caractéristiques de l'équipe.

Le noyau de YZi est hautement homogène : des Chinois, des diplômés de grandes écoles, issus de la finance traditionnelle ou du conseil, entrant dans le domaine des cryptomonnaies. Ella Zhang vient de KPCB et de Stanford ; parmi les partenaires d'investissement et les directeurs mentionnés dans les documents publics, on retrouve souvent des antécédents de Goldman Sachs, Barclays, de sociétés de conseil et de la Stanford Business School ; les nouvelles recrues comme Haley Huang et Ricky Wang proviennent également principalement de la croissance des échanges, de projets Web3 en Asie et du réseau de fondateurs chinois.

Cette configuration est clairement douée pour : comprendre les plans d'affaires, traiter les documents de transactions transfrontalières, réaliser rapidement des due diligences dans le cercle des fondateurs asiatiques et connecter les projets aux ressources de BNB ou de Binance.

Ce qu'elle ne sait pas faire est également clair.

La couverture des fondateurs européens et américains est relativement limitée. Les marchés de prédiction, les paiements conformes et les entreprises d'arbitrage réglementaire aux États-Unis ont leurs cercles précoces à New York, Chicago, Londres et dans la baie, où le flux d'informations repose sur les mêmes anges, les mêmes cabinets d'avocats et les mêmes relations de lobbying au Congrès. YZi peut entrer avec de l'argent dans les tours ultérieurs, mais il est difficile de devenir la première personne à qui ces fondateurs passent un coup de fil. Des entreprises comme Rain et Kalshi ne recherchent pas seulement du capital, mais aussi des partenaires capables de les aider à traduire leurs besoins à Washington et Wall Street.

L'intuition sur les produits sur la chaîne est également relativement faible. L'esthétique formée par la formation dans la finance traditionnelle a tendance à surestimer "les licences, les canaux, les marques" et à sous-estimer "si le mécanisme peut survivre dans le mempool public". Ainsi, le portefeuille contient de nombreuses infrastructures qui semblent correctes, mais peu de produits étranges qui fusionnent le trading, le social, la spéculation et le langage financier. Polymarket, à ses débuts, ne ressemblait pas à un beau BP d'institution financière ; il ressemblait plutôt à un marché qui se développait de manière sauvage dans une faille réglementaire. Le fait de le manquer n'est pas nécessairement dû à un manque de recherche, mais peut-être à une appréciation insuffisante.

À l'extérieur, YZi produit rarement des recherches percutantes. a16z crypto, Pantera et Variant utilisent la recherche comme un outil d'expansion d'influence ; YZi ressemble davantage à une institution d'exécution - émettant des annonces, organisant des résidences, signant des chèques et ajoutant des noms à des listes. Sur le marché primaire, les acheteurs qui ne parlent pas finissent par devenir des acheteurs "riches mais sans opinion". Les fondateurs peuvent prendre son argent, mais ne prendront pas ses jugements comme boussole.

Depuis 2025, Zhao Changpeng a remplacé He Yi en tant que l'un des ombres décisionnelles les plus importantes de YZi, et il a également très peu pris la parole sur les investissements. De plus, Zhao a également exprimé sans détour qu'il n'avait utilisé des produits AMM sur la chaîne et des produits de contrats perpétuels qu'en 2025, ce qui reflète une dépendance à long terme à la réussite des CEX qui est devenue un fardeau dans le nouveau cycle. Ces limites de vision et de cognition limiteront sans aucun doute dans une large mesure les performances d'investissement de YZi Labs.

III. Conclusion

YZi Labs ne manque actuellement ni de fonds, ni de projets, ni de ressources écologiques. Au contraire, il possède de nombreux avantages que les VC ordinaires ont du mal à reproduire : des actifs gérés de plusieurs milliards de dollars, un vaste portefeuille d'investissements, l'écosystème BNB Chain et le réseau mondial accumulé par Binance au fil des ans.

Mais ces avantages relèvent davantage de l'échelle. Ce qu'il doit vraiment établir, c'est un avantage cognitif qui peut être indépendant de Binance.

Ainsi, la prochaine étape vraiment intéressante à observer pour YZi Labs n'est pas combien d'entreprises il peut encore investir en un an, ni combien de projets finiront par être listés sur Binance, mais s'il peut parier à l'avance sur le marché avant que le consensus ne se forme.

Dans le passé, YZi Labs était le meilleur pour agrandir les opportunités une fois que la tendance apparaissait ; à l'avenir, il doit prouver qu'il peut voir les opportunités avant que la tendance n'émerge.

EASY Residency devient un outil important pour réaliser cette transformation. Si YZi Labs peut continuer à identifier des entreprises qui ne sont pas encore populaires mais qui deviendront le cœur de l'infrastructure de nouveaux secteurs dans quelques années, alors il aura vraiment réussi sa transformation de "capital de l'écosystème Binance" à "VC indépendant de premier plan".

Si YZi Labs a encore des rêves, il doit réaliser cette transformation. Sinon, il restera une institution de capital très puissante, mais cette puissance proviendra davantage de la plateforme et de l'écosystème, et non nécessairement de jugements d'investissement uniques.