Une perte colossale de près de 100 millions en un trimestre, une augmentation de 52 % des liquidités : Bitmain contraint de se diversifier pour survivre

Dans le monde des actifs numériques, où les prix connaissent des fluctuations extrêmes, la situation la plus cruelle n'est pas la chute des prix, mais celle des vendeurs d'outils qui réalisent que même les outils ne peuvent plus être achetés en aval.

Le rapport financier de Bitmain pour le deuxième trimestre est effectivement choquant, avec une chute de près de 70 % des revenus trimestriels et une perte nette atteignant 97,6 millions de dollars. Cependant, ce géant du matériel, poussé au bord du gouffre, n'a pas choisi de rester inactif pendant cette période difficile.

Il a rapidement abandonné son image de "vendeur d'outils de haute technologie" pour plonger dans l'arène, et grâce à un contrôle des coûts extrêmement rigoureux et à des mesures d'auto-sauvetage, il a réussi à augmenter sa réserve de liquidités de 50 %...

I. Se lancer dans l'exploitation minière malgré tout

Le changement le plus dramatique dans le rapport financier de Bitmain est que son "pain" a complètement changé de place.

Au deuxième trimestre, Bitmain a gagné 17,66 millions de dollars grâce à l'exploitation minière, dépassant pour la première fois les 13,63 millions de dollars générés par la vente de machines minières.

Passant d'un fabricant de matériel gagnant de l'argent grâce aux puces et à la fabrication à un "mineur opérationnel" dont plus de la moitié des revenus dépendent du bruit des machines, cette posture peut ne pas sembler séduisante sur le marché des capitaux, mais du point de vue de la survie, son efficacité est impressionnante.

Face à des machines invendues, Bitmain n'a pas laissé sa puissance de calcul moisir dans l'entrepôt, mais a rapidement poussé ces machines sur le front.

Tout au long du deuxième trimestre, Bitmain a réussi à accumuler une puissance de calcul de 10,05 EH/s, extrayant 243 bitcoins en trois mois. Plus important encore, il a réduit le coût moyen de l'électricité à 0,043 dollar par kilowattheure - dans un contexte où la difficulté de calcul sur le réseau est extrêmement élevée, cette capacité à optimiser les coûts énergétiques n'est pas comparable à celle des petites et moyennes exploitations minières.

Dans son parc minier en coentreprise Project ABC, dont il détient 49 %, 4,85 EH/s de puissance de calcul ont été installés, dont 4,20 EH/s sont déjà opérationnels.

Bien sûr, le pragmatisme des anciens acteurs se reflète également dans la monétisation des actifs. Sur le papier, Bitmain détient 1 915,5 bitcoins, ce qui représente une base solide. Mais en réalité, seuls 698,5 bitcoins sont disponibles, 1 117 ayant déjà été mis en garantie auprès d'institutions de prêt pour obtenir des liquidités, et 100 autres étant bloqués dans des produits d'investissement à terme, avec 70,9 millions de dollars en créances sur des cryptomonnaies.

À la fin août, Bitmain a également vendu 3 952 ethers et 54 bitcoins sur le marché secondaire, récupérant environ 13,9 millions de dollars en liquidités, tout en renforçant sa liquidité et en rachetant des actions. Il transforme rapidement les cryptomonnaies extraites en munitions pour l'hiver, sans s'attacher à la richesse sur papier, mais en réagissant rapidement.

II. Liquidation des stocks pour préserver les liquidités

La raison pour laquelle Bitmain s'acharne à miner est que la période de gel des matériels en amont est beaucoup plus longue que prévu.

Au deuxième trimestre, les ventes de machines minières ont chuté à 13,63 millions de dollars, avec seulement 2,5 EH/s de puissance vendue en trois mois. Les machines invendues sont devenues une plaie saignante dans l'entrepôt.

Face à cette réalité, Bitmain n'a pas choisi de se voiler la face, mais a plutôt pris la décision audacieuse de provisionner 25,3 millions de dollars pour la dépréciation des stocks, éliminant ainsi d'un coup le fardeau de l'évaluation des anciennes machines.

Bien que la valeur comptable des stocks restants dans l'entrepôt atteigne encore 128,8 millions de dollars, les droits des actionnaires ont diminué de 33 % en six mois, avec des pertes cumulées atteignant 847 millions de dollars, la direction n'a pas craqué.

Au contraire, dans un environnement extrêmement difficile, Bitmain a montré une résilience remarquable dans la gestion de ses liquidités.

À la fin du deuxième trimestre, la réserve de liquidités de l'entreprise a été durement augmentée à 66 millions de dollars, enregistrant une hausse de 52 % par rapport au trimestre précédent. Alors que le prix de l'action plongeait, Bitmain a, jusqu'au 8 septembre, dépensé 7,4 millions de dollars en espèces pour racheter 16,4 millions d'ADS afin de stabiliser le moral.

Bien que les dépenses de recherche et développement aient été réduites à 14,9 millions de dollars par rapport à l'année précédente, l'entreprise continue de travailler sur la prochaine génération de machines A16, et a même développé des machines minières domestiques Avalon Home capables de miner tout en chauffant.

Bien que les prévisions officielles pour le troisième trimestre restent faibles, entre 11 et 15 millions de dollars, la ligne de fond est claire. Même si l'activité principale est gelée au fond, la recherche et le développement doivent se poursuivre, et les liquidités ne doivent pas s'épuiser.

III. La capitalisation boursière tombe en dessous des actifs

Si l'on se concentre uniquement sur le bilan, le marché des capitaux est très sévère dans son évaluation de Bitmain. Au début de septembre 2026, les actifs matériels de Bitmain totalisent 184 millions de dollars (66 millions de dollars en liquidités, plus 118 millions de dollars en actifs cryptographiques et créances). Pourtant, sa capitalisation boursière sur le marché américain a chuté à environ 250 millions de dollars. Le prix de l'action est passé d'un sommet de 2,22 dollars à environ 0,32 dollars, enregistrant une baisse de 85 % par rapport au sommet, presque au niveau des actifs nets. La direction pourrait se sentir lésée, car sur les 97,6 millions de dollars de pertes du deuxième trimestre, 43,8 millions de dollars proviennent de la dépréciation des stocks, des équipements et des pertes de valeur des tokens, et non d'une evaporation instantanée de liquidités. Mais les inquiétudes du marché sont tout aussi réelles, la machine à cash subit actuellement une pression énorme.

Au deuxième trimestre, l'EBITDA ajusté de Bitmain reste déficitaire à 74,9 millions de dollars, avec une marge brute négative. Pour alimenter son vaste plan de sauvetage, le capital social de l'entreprise a été dilué de 5,99 milliards d'actions à 10,85 milliards d'actions, réduisant considérablement les droits des anciens actionnaires. Le marché ne peut pas ignorer ces 184 millions de dollars d'actifs matériels et les 10 EH/s de puissance de calcul, mais il fait ses calculs. Les actifs existants peuvent-ils soutenir l'entreprise jusqu'à l'aube du prochain super cycle ?

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L'industrie des semi-conducteurs et des machines minières a traversé de nombreuses vagues de restructuration brutale dans son histoire. Chaque fois que le cycle atteint son point le plus bas, le scénario est extrêmement similaire : la demande en aval est gelée, les actifs se déprécient de manière frénétique, et les entreprises sont contraintes de se redresser.

Bitmain, passant de "vendeur d'outils" à "chercheur d'or", semble avoir perdu l'aura d'une entreprise de haute technologie, mais pour un géant du matériel en proie à un hiver industriel, survivre est mille fois plus important que de maintenir une belle posture.

Avec 184 millions d'actifs matériels, des coûts d'électricité réduits au minimum, et la poursuite du développement de nouvelles générations de puces, Bitmain n'a clairement pas l'intention de quitter la table.

Cependant, cette stratégie de "minage autonome pour contrer l'hiver matériel" est-elle un moyen de soutenir l'entreprise jusqu'au printemps ou une chaîne qui accélère l'épuisement de ses actifs ? La véritable réponse ne pourra être donnée qu'à la prochaine sonnerie du cycle.

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