Le ministère des Finances américain triple le rachat d'obligations à long terme... Réaction du marché tiède

[Mexique = Correspondant Shim Young-jae] Le ministère des Finances des États-Unis a triplé le montant du rachat d'obligations à long terme par rapport au plan initial. Bien qu'il ait décidé d'acheter des obligations à maturité de 10 à 20 ans pour un maximum de 6 milliards de dollars, le marché a montré une réaction décevante.

Selon un rapport de Bloomberg du 9 septembre (heure locale), le ministère des Finances a annoncé qu'il achèterait des obligations à long terme d'une valeur maximale de 6 milliards de dollars dans le cadre de la première mesure du programme élargi de rachat d'obligations. La limite précédente était de 2 milliards de dollars. Après l'annonce, le rendement des obligations à 10 ans a augmenté d'environ 6 points de base pour atteindre 4,85 % sur le marché de New York.

Expansion de 2 milliards de dollars à 6 milliards de dollars

Selon Bloomberg, le ministère des Finances a augmenté le montant du rachat d'obligations à long terme à trois fois le plan initial. Il prévoit d'acheter des obligations américaines à maturité de 10 à 20 ans pour un maximum de 6 milliards de dollars.

Cette mesure est le premier achat d'obligations à long terme effectué dans le cadre du programme de rachat élargi.

Bloomberg a évalué cela comme une mesure montrant la volonté du secrétaire au Trésor, Scott Vessen, de contenir la hausse récente des coûts d'emprunt à long terme aux États-Unis.

Cependant, le marché a montré une faiblesse immédiatement après l'annonce. Les prix des obligations américaines ont continué de baisser après l'annonce, et le rendement des obligations à 10 ans a augmenté d'environ 6 points de base pour atteindre 4,85 % sur le marché de New York.

Auparavant, le rendement des obligations à 10 ans avait atteint son niveau le plus élevé depuis 2023.

Le marché s'attendait à ce que le montant de ce rachat soit plus important. Le secrétaire Vessen avait précédemment mentionné publiquement la possibilité d'achats dépassant 4 milliards de dollars.

Au départ, la limite de ce rachat était de 2 milliards de dollars.

"Bien que triplé, le marché est déçu"

Steven Cheung, stratège chez Deutsche Bank, a déclaré à Bloomberg : "Bien que le montant ait été triplé, le marché le considère comme décevant." Il a expliqué que ce n'est pas le niveau de "choc et d'émerveillement" que les investisseurs espéraient.

Il a ajouté : "Le ministère des Finances a créé un monstre et doit maintenant continuer à le nourrir."

Bloomberg a rapporté que le marché s'attendait à un rachat de plus grande ampleur suite aux récentes déclarations du secrétaire Vessen.

Le secrétaire Vessen a précisé le 8 septembre qu'il ne pouvait pas changer le "prix d'équilibre" des obligations. Cependant, il a expliqué que l'objectif était de ralentir la vitesse des mouvements de prix et d'empêcher une narration négative de s'installer sur le plus grand marché obligataire du monde.

Les 6 autres rachats prévus d'au moins 4 milliards de dollars

Le ministère des Finances a également proposé que les 6 autres rachats d'obligations nominales à long terme prévus pour ce trimestre aient un montant d'achat maximal d'au moins 4 milliards de dollars chacun. Cela correspond au niveau annoncé par le ministère des Finances le 19 août lors de l'annonce du plan élargi.

À l'époque, le ministère des Finances avait déclaré qu'il élargirait le montant du rachat d'obligations à long terme, qui était de 2 milliards de dollars, d'au moins le double.

Selon le calendrier provisoire proposé par Bloomberg, l'annonce du 9 septembre est d'un maximum de 6 milliards de dollars.

Des rachats d'au moins 4 milliards de dollars sont prévus pour les 23 et 30 septembre. Des rachats d'au moins 4 milliards de dollars sont également prévus pour les 7, 14 et 26 octobre. Le rachat du 3 novembre sera également d'au moins 4 milliards de dollars.

Les achats réels auront lieu le lendemain de chaque annonce.

Vessen : "Empêcher une narration négative sur le marché"

L'expansion du rachat d'obligations à long terme par le ministère des Finances est motivée par des inquiétudes concernant la hausse des taux des obligations à long terme. Selon Bloomberg, le rendement des obligations à 30 ans a atteint son niveau le plus élevé depuis août 2007.

Le secrétaire Vessen a déclaré qu'à l'époque, une perception sceptique de la capacité des États-Unis à rembourser sa dette s'était répandue sur le marché.

Il a affirmé lors d'un événement au Texas : "Les craintes que les États-Unis ne puissent pas rembourser leur dette ont fait bouger le marché, bien que ce soit une histoire absurde, elle est devenue la narration dominante."

Le secrétaire Vessen a également mentionné l'amélioration de la liquidité du marché comme l'un des objectifs du rachat d'obligations. Cela permettrait aux banques et autres institutions financières de transférer des obligations existantes, difficiles à négocier, au ministère des Finances, et de participer plus activement aux enchères de nouvelles obligations.

"Un secrétaire au Trésor plus proactif"

Krishna Guha, responsable économique chez Evercore ISI, a déclaré à Bloomberg que le secrétaire Vessen avait adopté un rôle de secrétaire au Trésor très proactif.

Guha a déclaré : "Scott a clairement adopté un modèle très proactif en tant que secrétaire au Trésor."

Il a évalué que le secrétaire Vessen est tactiquement habile pour savoir quand et comment surprendre et faire bouger le marché, et qu'il a obtenu des résultats constants à court terme. Cependant, il a souligné que la question est de savoir si les effets de cette intervention peuvent se maintenir sans changement des conditions économiques fondamentales.

"Le maximum de 6 milliards de dollars" ne signifie pas nécessairement 6 milliards de dollars réels

Le fait que le ministère des Finances ait fixé le montant maximal du rachat à 6 milliards de dollars ne signifie pas qu'il achètera nécessairement la totalité de ce montant.

Cependant, selon Bloomberg, le ministère des Finances a souvent acheté jusqu'à la limite maximale lors des rachats d'obligations à long terme.

Depuis la réintroduction du programme de rachat en 2024, sur 52 rachats d'obligations à long terme, il n'y a eu que deux cas où la limite maximale n'a pas été atteinte.

Il est également possible que le montant réel des achats dépasse 6 milliards de dollars.

Cheung, le stratège, a expliqué que le ministère des Finances pourrait augmenter le montant d'achat lors de l'annonce finale du rachat par rapport à l'annonce préliminaire.

Selon les directives du ministère des Finances concernant les rachats, l'annonce finale du rachat est faite à 11 heures le jour de l'achat réel, et cette annonce remplace l'annonce préliminaire précédente.

"Ajustement selon les fonctions et la liquidité du marché"

Selon Bloomberg, un responsable de l'administration Trump a déclaré à Fox Business que le ministère des Finances vérifie régulièrement le fonctionnement du rachat. Il a expliqué qu'il ajuste le montant si nécessaire pour soutenir le fonctionnement et la liquidité du marché.

Le moment où le secrétaire Vessen a annoncé l'expansion du rachat d'obligations à long terme le mois dernier a également attiré l'attention du marché. Cela a été annoncé séparément du calendrier habituel des émissions d'obligations du ministère des Finances.

Bloomberg a rapporté que cela a suscité des discussions sur le fait que la gestion de la dette par le ministère des Finances des États-Unis passe d'une approche "régulière et prévisible" à une approche plus proactive.

La hausse des taux à long terme pèse également sur les taux hypothécaires

Les participants au marché considèrent l'expansion du rachat comme un signe que l'administration Trump s'inquiète de la hausse des coûts d'emprunt à long terme, selon Bloomberg.

Dans le contexte des élections de mi-mandat de novembre, la hausse des taux à long terme des obligations américaines a fait grimper les taux hypothécaires à leur niveau le plus élevé en un an.

Le secrétaire Vessen appelle la politique de rachat élargie "Treasury twist". Cela fait référence à l'expression utilisée pour décrire l'"Operation Twist" mise en œuvre par la Réserve fédérale (Fed) dans le passé pour réduire les coûts d'emprunt à long terme.

Il a déclaré lors d'une interview avec Newsmax le 1er septembre : "Mon rôle est d'éviter que de graves conséquences négatives ne se produisent."