Robinhood a mis des actions sur une blockchain sans autorisation - les traders de memecoins testent la suite des événements

Les memecoins associés aux actions tokenisées de Robinhood ont généré 217 millions de dollars de volume de trading sur Robinhood Chain le 2 septembre, selon des données compilées par le chercheur en blockchain Adam Tehc.

Le volume a dépassé les 127 millions de dollars échangés sur les marchés d'actions tokenisées directs ce même jour. Les traders utilisent des actions tokenisées de Nvidia ou Hims & Hers comme infrastructure pour une économie de memecoins que Robinhood n'a jamais conçue.

Robinhood décrit les tokens d'actions comme des titres de créance tokenisés ERC-20 qui donnent aux détenteurs une exposition économique à une action sous-jacente sans propriété légale ou bénéfique dans l'émetteur.

L'offre nouvelle provient d'un seul participant autorisé, identifié lors de l'émission comme BBVI, qui peut seul créer des tokens une fois à bord. Tous les autres échangent, regroupent et construisent avec les tokens déjà en circulation, sans autorisation et sans l'implication directe de Robinhood.

Un memecoin a accaparé plus de la moitié de l'offre tokenisée sur Robinhood Chain

Un memecoin appelé BONER a accumulé 31 198 des 58 714 tokens d'actions HIMS alors en circulation, soit environ 53 % de l'ensemble de l'offre tokenisée, avec 1 424 autres dans des pools de memes séparés.

Il ne restait donc qu'environ 20 303 tokens circulant dans des paires HIMS conventionnelles contre des stablecoins et de l'ETH, le reste mince disponible pour quoi que ce soit ressemblant à une découverte de prix ordinaire.

Alors que la Bourse de New York était fermée pour le week-end, l'instrument HIMS tokenisé a atteint un prix aussi élevé que 132,64 $. Cela se compare à une clôture de 28,84 $ pour l'action sous-jacente le vendredi précédent, un premium d'environ 4,6 fois.

Un petit pool de tokens en boucle fermée a connu un événement de rareté AMM tandis que le marché qui aurait pu fournir de nouveaux tokens ou corriger le prix était fermé.

Hims & Hers a environ 233,3 millions d'actions en circulation, donc les 58 714 tokens d'actions HIMS impliqués représentent environ 0,025 % de ce nombre. L'intérêt à découvert signalé sur l'action est proche de 58,7 millions d'actions, ce qui signifie que l'ensemble de l'offre tokenisée qui a brièvement accaparé représentait environ 0,1 % des actions déjà vendues à découvert.

Cet épisode a laissé le marché des actions de Hims & Hers intact, tout en ébranlant la confiance dans un marché beaucoup plus petit et plus récent qui s'y superpose.

Une fois que le marché sous-jacent a rouvert, BBVI a créé environ 4 000 nouveaux tokens d'actions HIMS, d'une valeur d'environ 115 000 $ au prix de clôture de vendredi et équivalant à seulement 6,8 % de l'offre tokenisée précédente.

Cette injection relativement petite a suffi à ramener le prix du token vers la valeur de l'action. La véritable vulnérabilité réside dans qui contrôle la nouvelle offre, quand ils peuvent la créer, et quels pools en ont besoin lors d'une pression, bien au-delà du montant total impliqué.

Les jetons d'actions Robinhood deviennent la référence pour les memecoins

Dans les pools de la chaîne Robinhood, les jetons d'actions HIMS ou Nvidia deviennent le dénominateur contre lequel les memecoins sont évalués, transformant un instrument lié à la sécurité en partie intégrante de la couche de règlement spéculatif elle-même.

Les actions sous-jacentes se négocient pendant les heures d'échange réglementées, et les propres oracles de Robinhood pour les prix des jetons d'actions se mettent à jour 24 heures sur 24, cinq jours par semaine, selon ce même calendrier. Le jeton on-chain lui-même continue de se négocier et de se transférer sans interruption, donc une impression le week-end ne représente pas nécessairement une action réévaluée.

Cela indique plus souvent un stress à l'intérieur d'un wrapper de jetons mince se négociant sans l'ouverture de son marché de référence habituel.

Le trading secondaire est sans permission et ouvert à tous, mais la nouvelle offre de jetons d'actions ne provient que d'un participant autorisé. Un grand décalage on-chain peut se former même dans un instrument explicitement conçu pour suivre une véritable sécurité, car personne piégé dans un pool coincé ne peut frapper son chemin vers l'extérieur.

Les conditions de Robinhood stipulent qu'il ne contrôle pas ce que les tiers construisent sur la chaîne et ne peut pas annuler les transactions une fois soumises.

Ses dépôts de valeurs mobilières avertissent séparément que cette même activité de tiers peut être difficile ou impossible à surveiller, influencer ou prévenir, même si Robinhood pourrait toujours faire face à des conséquences réputationnelles, juridiques ou réglementaires de ce qui se passe.

Les régulateurs tournent déjà autour de la question sous-jacente

La SEC a déclaré en janvier que représenter une sécurité par le biais d'un réseau crypto ne change pas les lois fédérales sur les valeurs mobilières qui s'appliquent. Cette déclaration visait ce type d'offre de produit tiers offrant une exposition synthétique à une action sous-jacente.

La Fédération mondiale des bourses a averti séparément les régulateurs que les actions tokenisées soulèvent de réelles questions concernant l'intégrité du marché, la divulgation et les normes post-négociation.

Les deux décrivent un véritable vide quant à qui prend la responsabilité lorsque un jeton lié à une sécurité commence à se comporter comme un actif crypto sans permission.

Le cadre de tokenisation approuvé par Nasdaq et le service de tokenisation de la DTCC maintiennent tous deux les valeurs mobilières tokenisées sur les mêmes livres de commandes, sous les mêmes droits et contrôles que les actions conventionnelles.

La chaîne Robinhood se situe à la fin d'un mouvement plus large, laissant ses jetons se libérer dans une composition DeFi ouverte. Les perspectives de tokenisation de Citi pour 2030, projetant environ 5,5 trillions de dollars d'actifs tokenisés dans son scénario de base, anticipent que les investisseurs de détail feront cela avec des instruments comme celui-ci.

Pour les marchés de crypto-monnaies dans l'ensemble, l'implication la plus intéressante est que la spéculation sur la chaîne pourrait devenir moins dépendante de BTC, ETH et des stablecoins en tant que jambes de liquidité par défaut si les actions tokenisées continuent de bien fonctionner comme actifs de garantie et de cotation à leur place.

Que cela devienne une véritable infrastructure ou une responsabilité durable

Le scénario optimiste est que les tokens d'actions passent de la liquidité de paire mème à une utilisation plus large dans le prêt, la garantie et les produits d'index, avec l'activité directe des tokens d'actions et l'utilisation légitime de la garantie finissant par dépasser le volume des paires de memecoins.

Dans ce scénario, l'activité RWA de Robinhood Chain se multiplie plusieurs fois par rapport à la base actuelle d'environ 188 millions de dollars, et le réseau devient une infrastructure de courtage sur chaîne crédible.

Le scénario pessimiste voit les volumes rester élevés tout en étant dominés par des pools de mèmes réflexifs et des squeezes à faible flottement comme celui que HIMS vient de connaître. Les régulateurs et les émetteurs tournent leur attention vers la divulgation et le risque d'intégrité du marché, bien au-delà des simples métriques de croissance.

Dans ce scénario, un nombre élevé de transactions cesse d'être perçu comme une validation, et l'opportunité de frais de Robinhood est enveloppée dans l'exposition réputationnelle dont ses dépôts avertissent déjà.

La tokenisation promettait qu'une action cesse d'être simplement quelque chose que vous achetez et devient quelque chose que le logiciel peut utiliser. Les traders de memecoins montrent à Wall Street ce que signifie "utiliser" quand personne en dehors de la crypto n'a eu son mot à dire dans la définition.