La storia di "Sconvolgere Wall Street" si ritira, il settore delle criptovalute si sposta verso le infrastrutture finanziarie di base

Le aziende di criptovalute non cercano più di sostituire Wall Street, ma di addebitare commissioni per servizi tecnologici alle istituzioni di Wall Street.

Articolo di: Prathik Desai

Traduzione: Luffy, Foresight News

Lo scorso anno, il volume delle transazioni di regolamento dei titoli gestito da un'agenzia ha raggiunto 47 trilioni di dollari, un numero che supera di oltre 35 volte il PIL globale. Questo mese, l'agenzia ------ la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) degli Stati Uniti ha ufficialmente iniziato a utilizzare la tecnologia blockchain per gestire le transazioni correlate.

L'attuale aggiornamento più importante nel settore finanziario globale si concentra sull'iterazione delle infrastrutture. Le agenzie di compensazione non sono gli unici attori coinvolti; le istituzioni di messaggistica transfrontaliera che collegano oltre 10.000 banche in tutto il mondo e le reti di pagamento con carta che coprono 200 milioni di commercianti stanno ricostruendo il sistema di flusso degli asset, con la blockchain che diventa un componente chiave di questo aggiornamento.

Settori tradizionali che in passato hanno a lungo rifiutato il settore delle criptovalute stanno ora accelerando l'adozione dei canali di asset digitali.

Questo articolo analizzerà perché la finanza tradizionale accetta le infrastrutture crittografiche come backend e il ruolo delle aziende di criptovalute in questa trasformazione del settore.

La crisi dei costi elevati

Oggi, quando acquisti azioni Microsoft alla Borsa di New York, nominalmente hai bisogno di un'intera giornata di trading per completare il trasferimento di proprietà legale. La radice di questo problema risiede nel fatto che questa infrastruttura di flusso azionario è nata nell'era dei certificati cartacei. L'umanità ha impiegato oltre 60 anni per realizzare la dematerializzazione delle azioni e accelerare il processo di trading dei titoli, ma le fasi di consegna di fondi e asset continuano a utilizzare un'architettura di base progettata nell'era cartacea.

Non si può semplicemente considerare un problema di comodità. I ritardi nel trasferimento di asset e fondi generano costi di capitale evidenti.

Prendiamo ad esempio i pagamenti bancari transfrontalieri: la maggior parte delle banche globali deve mantenere fondi in anticipo in conti di diversi paesi e valute per garantire la regolare compensazione dei pagamenti attraverso i fusi orari. Le banche si affidano ai depositi locali e alle riserve delle banche centrali per completare la compensazione transfrontaliera, senza dover attendere il trasferimento di fondi in tempo reale durante l'orario di apertura.

Anche i margini versati dai trader di titoli non generano alcun guadagno durante il periodo di inattività. Il sistema di compensazione smette di funzionare il venerdì sera e riprende solo il lunedì; anche se i partecipanti al mercato continuano a fare trading nel fine settimana, le regole non cambiano. Questo meccanismo non è stato progettato per creare disagi, ma oggi tutti stanno pagando una "tassa nascosta" per un'infrastruttura obsoleta, mentre sono già emerse soluzioni più efficienti e a basso costo.

Le principali borse stanno rispondendo estendendo gli orari di trading. La Borsa di Londra ha appena annunciato il lancio del segmento di trading LSE 24, che offrirà trading ininterrotto per 23,5 ore dal lunedì al venerdì a partire dalla prima metà del 2027. Il CME ha lanciato contratti futures su criptovalute disponibili 24 ore su 24 a maggio. Anche il Nasdaq prevede di lanciare un servizio di trading di 23 ore al giorno entro la fine dell'anno.

Gli orari di trading si stanno espandendo, ma la compensazione delle transazioni rimane indietro. Il capitale continua a essere occupato, aggravando ulteriormente il carico sui trader.

I costi nascosti di questo sistema obsoleto sono enormi, superando il 20% del PIL globale.

Solo nel 2022, il volume totale dei pagamenti transfrontalieri delle aziende globali ha superato i 30 trilioni di dollari, generando costi di transazione superiori a 120 miliardi di dollari all'anno.

Gli operatori delle infrastrutture finanziarie tradizionali hanno finalmente iniziato a prendere sul serio questo problema di costo. Nel luglio 2026, il settore ha compiuto un passo significativo, tentando di sostituire i sistemi obsoleti con canali di asset digitali.

Sostituzione delle infrastrutture

Il 15 luglio, la DTCC, pilastro centrale dei mercati finanziari statunitensi, ha completato le prime transazioni di titoli tokenizzati. Gli asset oggetto delle transazioni erano azioni di società quotate, titoli di stato statunitensi e asset tokenizzati corrispondenti a ETF.

Nella prima fase di trading sulla blockchain della DTCC, JPMorgan ha tokenizzato uno dei più liquidi ETF a livello globale ------ Invesco QQQ Trust ------ e lo ha presentato come margine al CME. Oltre 30 istituzioni, tra cui Goldman Sachs, BlackRock, Vanguard e la Borsa di New York, hanno partecipato a questo test. Questi token hanno completato transazioni di riacquisto, prestiti di asset e flussi di margini di compensazione in un ambiente di produzione.

Mancano solo pochi mesi all'implementazione ufficiale dei servizi tokenizzati da parte della DTCC, prevista per ottobre 2026.

Questo aggiornamento delle infrastrutture mostra chiaramente quanto un sistema efficiente possa creare valore economico per i mercati dei capitali. A maggio 2024, il ciclo di regolamento del mercato azionario statunitense sarà ridotto da T+2 a T+1. Solo una compressione di un giorno ridurrà il margine richiesto dai partecipanti alla compensazione di 3 miliardi di dollari, con una diminuzione del 23%; il margine scenderà da una media di 12,8 miliardi di dollari nei tre mesi del ciclo T+2 a 9,8 miliardi di dollari.

Ridurre di un giorno il ciclo di regolamento di un mercato azionario nazionale può liberare 3 miliardi di dollari di margini inattivi. Se la compensazione transfrontaliera di azioni, titoli di stato, riacquisti e valute potesse essere completata in pochi minuti e superare i limiti di tempo del fine settimana, il valore del capitale liberato crescerebbe in modo esponenziale.

Questo è esattamente il valore che la blockchain può standardizzare. I trasferimenti di stablecoin possono essere completati in pochi secondi, con commissioni di pochi centesimi, e senza interruzioni durante tutto l'anno. Gli asset tokenizzati possono cambiare proprietà in tempo reale, fungendo anche da garanzia, senza dover attendere l'apertura del sistema il lunedì.

Questa è la ragione principale per cui gli operatori delle infrastrutture tradizionali sono disposti ad accettare i canali di asset digitali come backend. Se si continua a mantenere il vecchio sistema, i concorrenti possono conquistare risorse clienti con costi più bassi e velocità più elevate.

Le infrastrutture crittografiche eliminano le finestre di inattività del capitale, aiutando i clienti a far funzionare il loro capitale in modo più efficiente. I titoli che possono essere regolati solo domani non possono essere utilizzati come garanzia oggi; i titoli tokenizzati possono essere impegnati e prestati in pochi minuti, 24 ore su 24. La capacità di far circolare liberamente le garanzie determina se il capitale ha un'utilità intermittente o continua a generare reddito.

Solo nove giorni prima del test della DTCC, il sistema di messaggistica transfrontaliera SWIFT, che collega oltre 11.500 istituzioni finanziarie globali, ha annunciato che 17 banche provenienti da sei continenti (tra cui Citibank, HSBC, UBS, Standard Chartered e MUFG) stanno per avviare un progetto pilota di depositi tokenizzati su un nuovo libro mastro condiviso.

I depositi tokenizzati appartengono alla moneta bancaria e non sono soggetti a vincoli di orario. La blockchain supporta il normale flusso di fondi durante la notte e nei fine settimana, mantenendo i diritti sugli asset presso le banche autorizzate. Per le istituzioni preoccupate per la mancanza di garanzie della Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) sui stablecoin emessi dalle banche, questa è una soluzione ideale. I depositi tokenizzati combinano la comodità degli stablecoin, mentre gli asset operano all'interno del quadro normativo esistente.

Anche organizzazioni come Visa stanno iniziando a investire nelle infrastrutture crittografiche.

Il 16 luglio, Cuy Sheffield, responsabile del laboratorio crittografico di Visa, ha annunciato il lancio di una nuova piattaforma che consente alle banche di emettere, trasferire e riscattare stablecoin all'interno dei loro sistemi di gestione dei fondi esistenti. La piattaforma nasconde ai clienti dettagli tecnici complessi come chiavi private, costi di Gas e blockchain sottostante.

L'attrattiva principale per i giganti della finanza tradizionale nell'abbracciare le infrastrutture crittografiche come backend è la possibilità di sfruttare la propria vasta rete di distribuzione per trasferire i vantaggi di tempo e costo ai clienti finali. La rete di Visa copre già circa 15.000 istituzioni finanziarie e oltre 200 milioni di commercianti.

La concorrente di Visa, Mastercard, sta continuando a espandere le opzioni di regolamento in stablecoin per le banche partner, dopo aver avviato progetti pilota e piccole implementazioni. Supporta sei stablecoin regolamentate: USDC emesso da Circle, PYUSD, USDG, USDP, RLUSD di Ripple e SoFiUSD lanciato da SoFi. Questi stablecoin supporteranno diverse blockchain principali, tra cui Arbitrum, Base, Canton, Ethereum, Polygon, Solana, Tempo e XRPL.

All'interno delle banche sono già emersi casi di implementazione su larga scala che dimostrano la capacità commerciale di questa infrastruttura. Kinexys di JPMorgan ha gestito un volume di transazioni superiore a 40 trilioni di dollari, con un volume medio di trasferimenti giornalieri superiore a 7 miliardi di dollari, funzionando anche durante le festività quando i mercati finanziari tradizionali sono chiusi.

Gli operatori che sono ancora scettici riguardo alle infrastrutture crittografiche possono fare riferimento ai casi di implementazione della blockchain nei fondi monetari. Il fondo di obbligazioni tokenizzate BUIDL di BlackRock gestisce circa 2,5 miliardi di dollari ed è già stato accettato come garanzia presso vari mercati dei derivati; Standard Chartered ha collaborato con la piattaforma di trading crittografico OKX per costruire questo framework operativo.

Questo è il valore reale delle infrastrutture crittografiche come backend: gli asset fungono da garanzia e continuano a generare reddito da titoli di stato.

Se qualcuno chiede perché il settore ha bisogno di adottare canali di asset digitali, questa è la risposta più convincente.

La missione più importante di qualsiasi innovazione finanziaria è rendere il flusso, l'apprezzamento e la conservazione del capitale più efficienti.

Molte aziende di criptovalute consolidate si sono trovate una nuova posizione nel settore grazie a queste innovazioni.

Da antagonisti a collaboratori: le aziende di criptovalute si trasformano in fornitori di servizi

Molti sostenitori delle idee native delle criptovalute avevano immaginato che il settore delle criptovalute avrebbe completamente sostituito le istituzioni finanziarie tradizionali. La realtà è stata completamente diversa, con le aziende di criptovalute che si trasformano in costruttori delle infrastrutture necessarie per la finanza tradizionale.

Diverse aziende di criptovalute hanno collaborato per rendere possibile il trading sulla blockchain della DTCC a luglio. Chainlink ha gestito l'integrazione di vari network; la rete Canton di Digital Asset ha ospitato il flusso di token di titoli di stato; Fireblocks e BitGo hanno fornito servizi di custodia; Circle e Ondo hanno progettato soluzioni di servizio per l'intero gruppo di lavoro.

Queste aziende hanno impiegato dieci anni per costruire un sistema finanziario parallelo e ora stanno assistendo le istituzioni finanziarie tradizionali nella creazione di infrastrutture di flusso di asset a costi più bassi e velocità più elevate. Il modello di profitto è cambiato radicalmente: non cercano più di sostituire Wall Street, ma di addebitare commissioni per servizi tecnologici alle istituzioni di Wall Street.

Queste collaborazioni si stanno diffondendo in tutto il mondo. Il 16 luglio, il più grande emittente di titoli tokenizzati al mondo, Ondo Finance, ha annunciato una collaborazione con il gruppo giapponese SBI per promuovere la tokenizzazione delle azioni giapponesi. Le azioni tokenizzate saranno integrate nell'ecosistema SBI, utilizzando lo stablecoin JPYSC emesso da SBI per il regolamento.

SBI gestisce asset per oltre 250 miliardi di dollari. Se si dovesse sviluppare la tecnologia di tokenizzazione da zero, i costi di sviluppo sarebbero estremamente elevati. Le aziende scelgono di acquistare direttamente tecnologie blockchain consolidate, pagando commissioni ai fornitori di servizi. Attualmente, Ondo detiene oltre il 70% del mercato delle emissioni di azioni tokenizzate e ha stabilito una collaborazione di distribuzione con la Deutsche Börse.

Securitize svolge anch'essa un ruolo di fornitore di servizi tecnologici, supportando l'emissione del fondo BUIDL di BlackRock.

Futuro del settore

La trasformazione del settore della logistica può servire da riferimento. Nel 1956, il camionista Malcom McLean ha inventato il container standard. I costi di carico e scarico sono scesi da 5,86 dollari per tonnellata a 0,16 dollari, ristrutturando il commercio globale attorno ai container. È ironico che le aziende di navigazione marittima non abbiano praticamente tratto alcun profitto da ciò. I container sono diventati beni standardizzati e generici, e il settore marittimo è entrato in una guerra dei prezzi; i veri beneficiari sono state le aziende che hanno ricostruito i modelli di business attorno a spedizioni marittime stabili e a basso costo. I maggiori beneficiari dell'innovazione dei container sono stati i giganti della vendita al dettaglio come Walmart, non i colossi della logistica come Maersk.

Il settore fintech potrebbe ripetere un copione simile.

Per i container per trasformare il settore della logistica, è necessaria una ristrutturazione delle banchine, delle gru, dei telai di carico e dei sistemi doganali. Allo stesso modo, per la tokenizzazione per diffondersi, è necessario costruire simultaneamente sistemi di custodia, conformità e interoperabilità tra blockchain. Con il livello di regolamento bancario che si sta gradualmente standardizzando, il valore si concentrerà nell'ecosistema di supporto, che è il campo di battaglia di Chainlink, Fireblocks e Digital Asset.

I token stessi e le blockchain di base difficilmente continueranno a catturare un valore significativo; i profitti si concentreranno in due direzioni principali.

La prima categoria è quella delle istituzioni piattaforma che accedono ai canali di asset digitali. DTCC, SWIFT e Visa addebiteranno commissioni per i servizi di regolamento tokenizzati, depositi tokenizzati e operazioni di stablecoin, mantenendo un modello simile a quello tradizionale. Ma il valore più grande si trova altrove, in alcune istituzioni che stanno ricostruendo i sistemi di gestione del capitale attorno a regolamenti atomici 24 ore su 24, sviluppando la gestione dei fondi intraday e migliorando l'efficienza dell'utilizzo delle garanzie, fornendo servizi di capitale operativo ininterrotti al mercato. Il fondo BUIDL è un caso tipico, in cui gli asset fungono da garanzia e continuano a guadagnare interessi sui titoli di stato.

Dopo 15 anni di sviluppo, il settore delle criptovalute ha costruito un sistema finanziario parallelo con prestazioni superiori. I costruttori di criptovalute lungimiranti dovrebbero smettere di ripetere la creazione di prodotti finanziari simili. La vera vittoria del settore delle criptovalute è diventare l'infrastruttura di supporto, riducendo i costi di flusso di capitale e aumentando la velocità.